投资最重要的事 股神巴菲特推荐多次的书你读不读？ 本书的作者霍华德马克思，橡树资本的创始人。本书是他的投资备忘录，类似于投资日记，记录自己观察、经历的投资的经验和教训，此外还有一些投资家的评论。作者也是价值投资的忠实倡导者，与本杰明·格雷厄姆和巴菲特一脉相承。 有兴趣的读者可以读读作者的另一本书《周期》也非常经典。 国内高毅资本创始人邱国鹭也写过一本类似的书《投资最简单的事》，与本书有异曲同工之妙，可以放在一起读读。 本书的主要内容为霍华德·马克思总结的投资最重要的十八件事，序言幽默的称为“投资降龙十八掌”: 1.最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒地认识股市相当高效而且相当难以被击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。 2.最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。 3.最重要的不是买好的，而是买得好。 4.最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。 5.最重要的巨大风险不发生于人人恐惧时，而发生于人人都觉得风险很小时。 6.最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。 7.最重要的不是趋势，而是周期。 8.最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是中点的反转。 9.最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。 10.最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。 11.最重要的不是价格也不是价值，而是性价比，即安全边际。 12.最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。 13.最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以先做好准备。 14.最重要的不是关注未来，而是关注现在。 15.最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。 16.最重要的不是进攻，而是防守。 17.最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。 18.最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。 本书经典语录: 想在证券市场上取得投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考。 ——格雷厄姆 在你得不到你想要的东西时，你得到的是经验。 ——霍华德·马克斯 最有价值的经验是在困难时期学到的。 ——霍华德·马克斯 你必须要有耐心，给自己足够的时间——你要的不是短期暴利，而是长期稳定的收益。 ——克里斯托弗·戴维斯 你不可能在和他人做着相同事情的时候期待胜出，突破常规本身不是目的，但它是一种不错的思维方式。 ——霍华德·马克斯 心理因素是控制投资者行为的主导因素。在决定证券价格方面，心理因素和基本价值同样重要，甚至更为重要。 ——塞思·卡拉曼 人类不是冰冷的计算机，大多数人都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪的驱动。 ——霍华德·马克斯 如果投资者想取得胜利，那么在基本过程市场缺陷和错误定价中，必须存在可资利用的无效性。 ——霍华德·马克斯 最好的投资课程要教好两件事：如何估计投资的价值以及如何看待市场价格走势。 ——沃伦·巴菲特 无法永久持续的东西必将终结。 ——赫伯特·斯坦 预见未来比看清现在更加困难。 ——霍华德·马克斯 在投资领域里，正确并不等于正确性能够被立即证实。 ——霍华德·马克斯 除非你是真正的抄底，否则在进行投资之后的某个时刻，你终将经历下跌。 ——乔尔·格林布拉特 当周围的人都在炒股赚钱的时候，他们不可能懂得：股票价格已经过高，因此要抵制进场的诱惑。市场自由落体的时候，他们也不可能有坚定地持有股票或以极低的价格买进股票的自信。 ——罗伯特·希勒 事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，那么都会变成失败的投资。 ——霍华德·马克斯 漂亮50泡沫: 20世纪60-70年代，美国纽约证券交易所50只最流行的大市值成长性股票被机构投资者为主导的市场狂热追捧，平均市盈率一度涨到60多倍，最后1973年开始暴跌，最后恢复到平均市盈率9倍的水平，跌幅80%以上。 ——金融市场常识 再没有比在崩盘期间从不顾价格必须卖出的人手中买进更好的事了。 ——霍华德·马克斯 投资者心理几乎可以导致证券在短期内出现任何定价，而无论其基本面如何。 ——霍华德·马克斯 投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。 ——霍华德·马克斯 最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格就只可能向一个方向变化：上涨。 ——霍华德·马克斯 某种东西价格上涨时，人们的喜爱程度本应下降，但在投资中，他们的喜爱程度往往会加深。 ——霍华德·马克斯 所有泡沫都是从重要的事实开始的： 郁金香美丽而罕见（在17世纪的荷兰），互联网将改变世界，房地产能抵御通货膨胀，并且可以永久居住。 ——霍华德·马克思 最危险的投资状态通常源于过于乐观的心理。因此，损失的发生未必源于基本面的恶化，下调投资者的预期即可避免。高价往往会因自重而崩溃。 ——霍华德·马克思 在考虑投资组合时要牢记，极低概率事件会影响到你的大部分投资。 ——乔尔·格林布拉特 未来有多种可能性，但结果却只有一个。 ——霍华德·马克思 风险意味着即将发生的结果的不确定，以及不利结果发生时损失概率的不确定。 ——霍华德·马克思 无论基本面有多好，人类的贪婪与犯错倾向都会把事情搞得一团糟。 ——霍华德·马克思 最大的风险并不是来自低质量或高波动性，而是来自买价过高。 ——霍华德·马克思 买价过高既加大了风险又降低了收益。 ——克里斯托弗·戴维斯 过高的价格源于投资者过于乐观的预期，投资者过于亢奋的情绪往往是由于缺乏风险规避的意识。 ——霍华德·马克思 普遍相信没有风险本身就是最大的风险，因为只有当投资者适当规避风险时，预期收益中才会包含风险溢价。 ——霍华德·马克思 认为风险已经消失的看法是最危险的风险源头之一，也是促成泡沫的主要因素。 ——霍华德·马克思 投资风险主要源自过高的价格，过高的价格往往源自过度乐观、怀疑不足以及风险规避不足。 ——霍华德·马克思 承担风险而不自知，可能会铸成大错，但这正是人们在买进风靡一时、备受推崇以及“绝不可能出问题”的证券时不断在重复的事。 ——霍华德·马克思 在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。 ——霍华德·马克思 坚持以今天的事件推测未来是对投资者的投资活动最大的危害。 ——霍华德·马克思 我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性做好准备，减少它们所带来的痛苦。 ——霍华德·马克思 最坏的贷款出现在最好的时候。 ——《经济学人》 了解市场具有周期性规律且最终会自我修正的道理，可以在市场暴跌后寻找低价股时保持些许乐观情绪。 ——乔尔·格林布拉特 当形势良好、价格高企时，投资者迫不及待地买进，把所有谨慎都抛诸脑后。随后，当周围环境一片混乱、资产廉价待沽时，他们又完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待地卖出。永远如此。 ——霍华德·马克思 当投资者对风险容忍过度时，证券价格体现的是更高的风险而不是收益。当投资者过度规避风险时，价格体现出来的收益高于风险。 ——霍华德·马克思 我最近将投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。大幅消除其中任何一个都是有可能的，但二者是不可能被同时消除的。理想状态下，投资者会使两者达到平衡。 ——霍华德·马克思 在经济前景黯淡的情况下进行新的投资是很困难的。然而，正是这样的时刻才会带来最高的潜在收益。 ——保罗·约翰逊 当投资者相信情况只会越来越好的时候，就进入了最危险的阶段。 ——霍华德·马克斯 重大底部出现在人人都忘记潮水仍会上涨的时候。那就是我们期望的时机。 ——霍华德·马克斯 理论上，恐惧与贪婪是两个极端，多数时候钟摆应处于两极之间，但它在中点停留的时间并不长。 ——霍华德·马克斯 贪婪与乐观相结合，令投资者一次又一次地追求低风险高收益策略，高价购进热门股票，并在价格已经过高时抱着增值期望，继续持股不放。事后人们才发现问题所在：期望是不切实际的，风险被忽略了。 ——霍华德·马克斯 自欺欺人是最简单的，因为人总是相信他所希望的。 ——德摩斯梯尼 在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售都需要最大的勇气，但它能带来最大的收益。 ——约翰·邓普顿 美国科技泡沫:1992年美国纳斯达克指数487点，随着互联网科技的发展纳斯达克指数一路暴涨，到2000年最高达到5132点，随后泡沫破裂到2002年底纳斯达克指数跌倒1200点左右，平均跌幅80%，绝大部分科技股跌幅90%以上。 ——金融史常识 市场可以被高估，也可以被低估，并且能够将这种状态维持一段时间甚至若干年。 ——霍华德·马克斯 显而易见的投资者共识几乎总是错的……投资背后群体意识的凝聚，往往会消弭其潜在的利润……比如，一项“人人”都认为很好的投资。在我看来，单从定义来讲，它就不可能是这样的。 ——霍华德·马克斯 我发现投资最有趣的一件事是它的矛盾性：最显而易见、人人赞同的事，最终往往被证明是错误的。 ——霍华德·马克斯 多数人倾向于认为，迄今为止的优异表现能够预示未来的优异表现。事实上，迄今为止的优异表现往往是因为借用了未来的概念，因此它预示着较差的未来表现。 ——霍华德·马克斯 作为逆向投资者，我们的任务就是尽可能谨慎熟练地接住下落的刀子。 ——霍华德·马克斯 在大多数人不愿做的事情中，通常能够发掘出最佳机会。 ——霍华德·马克斯 一个不断重复的现象是，大多数投资者会根据以往的业绩而不是更可靠的均值回归来预测未来趋势。 ——霍华德·马克斯 等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你会做得更好。在卖家积极卖出的东西中挑选，而不是固守想要什么才买什么的观念，你的交易往往会更为划算。 ——霍华德·马克斯 进行有效的客户管理的关键总是在于——降低他们的期待。 ——克里斯托弗·戴维斯 坚持追求高收益是最愚蠢的做法——这个过程会榨干你的利润。愿望不会凭空创造机会。 ——霍华德·马克斯 企图赚取高额收益不仅无法使你盈利，还会以类似于提高风险的方式，使你经历短期的损失和下跌，这无疑使你雪上加霜。 ——塞思·卡拉曼 过早的善意提醒会带来过于超前的痛苦。即便如此，2005年5月的过早离场也远远好过在2007年5月时仍然滞留。 ——霍华德·马克斯 买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候，在经济危机中，这样的人比比皆是。 ——霍华德·马克斯 我们有两类预言家：无知的和不知道自己无知的。 ——约翰·肯尼斯·加尔布雷斯 赔钱的人有两种：一无所知的和无所不知的。 ——亨利·考夫曼 人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。 ——马克·吐温 正确认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你获益匪浅。 ——霍华德·马克斯 忘记过去的人注定会重蹈覆辙。 ——桑塔耶纳 你真正要做的是在市场过热时测量市场温度，并在它持续升温时离场。 ——霍华德·马克斯 在繁荣期，承担最高风险的人往往能够获得最高收益，但这并不意味着他们就是最好的投资者。 ——霍华德·马克斯 “幸运的傻瓜”看起来像专业的投资者。 ——霍华德·马克斯 出奇好的收益往往是出奇坏的收益的另一面。某一年的好收益可能会夸大投资经理的能力，掩盖他所承担的风险。 ——霍华德·马克斯 适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是呈概率分布的并相应地进行投资，坚持防御型投资，强调避免错误的重要性。在我看来，这就是有关聪明投资的一切。 ——霍华德·马克斯 如果我们能够在繁荣期跟上市场表现，并在衰退期超越市场表现，那么在整个市场周期中，我们就会以低于平均水平的波动取得高于平均水平的业绩，我们的客户也会在别人痛苦时享受快乐。 ——霍华德·马克斯 在投资中，几乎所有东西都是双刃剑。选择承担更高风险、以集中化代替多元化、利用杠杆放大收益都各有利弊。 ——霍华德·马克斯 敬畏投资能避免自大，令你保持警惕和大脑活跃；能令你坚持充足的安全边际，提高投资组合应对恶劣形势的能力。如果不犯错误，那么制胜投资自然会来。 ——霍华德·马克斯 投资者几乎无须做对什么事，他只需能够避免犯重大错误。 ——沃伦·巴菲特 在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。 ——霍华德·马克斯 市场就是课堂，每天在传授着各种经验教训。投资成功的关键在于观察和学习。 ——霍华德·马克斯 在市场繁荣期，人们担心的是错过投资而不是资金损失。 ——霍华德·马克斯 市场最终会使自己回归正常。在短期内，心理和技术因素使得等待长期效益十分痛苦。不过，这通常是绝佳机会的来源。 ——乔尔·格林布拉特
认知与不受干扰，在股票投资中实践的重要性，要相信公司的发展与价值对应价格的体现与估值。 去寻找伟大的公司，跟随他，他会让你一生受益，确定好，持续加码，当然也要看清楚他的有效价值与估值价格的关系，进行反复跟进。 巴菲特很少推荐投资书籍，2011年他却大力推荐霍华德·马克斯的书《投资最重要的事》，而且他说自己读了两遍这本书。 霍华德·马克斯的投资业绩接近于巴菲特，他的投资理念和巴菲特非常相似，且他对巴菲特的投资理念非常推崇：“我认为巴菲特是一个伟大的投资者。” 霍华德·马克斯的《投资最重要的事》，收录了他自己过去20年写的投资备忘录的精华集锦。 巴菲特最初主要投资股票，后来更多地收购和经营企业，而霍华德·马克斯只投资证券，而且主要进行股票投资。所以说从这一点来看，霍华德·马克斯的这本书相当于专门解读自己的股票投资想法、操作方法和心法，他和巴菲特的基本投资原则完全相同，但他比巴菲特更加专注于股票投资，他的投资备忘录更加详细，更加具有可操作性，所以这本书对于以股票为主的投资者更有实践上的借鉴意义。 很好地理解价值以及如何对待价格浮动是成功投资的关键。尽管很多聪明人能够掌握价值评估的技能（特别是当他们可以遵守纪律地停留在巴菲特所谓的“能力范围内”），但绝大多数的投资者是无法适应瞬息万变的市场和个股异常波动的情况的。这也就是为什么马克斯在书中所提到的经验教训如此重要，我很高兴能够一遍又一遍地阅读本章（还有全书）——这是一本货真价实的投资经典著述。 本书反复确认，你是投资还是投机，投资是买公司，投机是买股票的预期，因为，没有人能决定和预判短期的波动变化。风险极高，只有长周期确定价值成长才会最大减少风险的感性判断。 如何才能战胜市场？ 格雷厄姆给出的答案非常精辟：“人们要想在证券市场上取得投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考。” 巴菲特强调投资成功必须将用脑和用心结合：“人们要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或机密信息，而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀。格雷厄姆的书能够准确和清晰地为你提供这种思考框架，但对情绪的约束是你自己必须做到的。” 霍华德·马克斯说得更加直白：“记住，你的投资目标不是达到平均水平，你想实现的目标是超越平均水平。因此，你的思维必须比别人更好——更强有力、水平更高。正因其他投资者非常聪明、消息灵通，并且高度智能化，所以你必须让自己具备一种他们所不具备的优势。你必须想他们所未想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应与行为必须与众不同。简而言之，保持正确可能是投资成功的必要条件，但不是充分条件。你必须比其他人做得更加正确……其中包含的含义是，你的思维方式必须与众不同。” 这本书的核心可被归纳为一句话：逆向思考并逆向投资。 而这正是巴菲特一生一再重复的最基本的投资原则：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。
这本书读起来还是有点晦涩，可以认为是霍华德马克斯的一本投资哲学书。今天看新闻，看到证券报急着采访冯柳的文章，里面冯柳的一些投资哲学则相对更通俗易懂一些，摘抄如下: 1.如何获得超额收益。 冯柳：我把投资风格分为三种类型。 一是买大家都知道它好的公司，投身大势之中，核心是把握宏观、把握牛熊、参与到风格牛市之中，这种能力最难得、要求也最全面，需要多因素多变量判断，回报也最高最快，但难点在于稳定，毕竟因子和变量都太多了，需要大师级的能力才能驾驭。 二是买别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好的公司，这需要对个股有深入的研究，通常是专业人士、资深的基金经理等，这种能力需要积累和机缘，回报高且效率也不低，但难点在于积累与机缘都是高门槛，且不容易重复，毕竟你懂这个公司不代表也能懂另一个公司。 三是买大家都不知道它好的公司，你不知道我也不知道，但因为大家都不知道它好，所以它就没有相应的定价，如果还是不好，那也亏不了多少钱，而万一好了却可以挣到不少。这种方式从整体上看回报不高且效率最低，好处就是没有门槛，只要把心气放平就可以了，完全是一个碰运气的体系。如果这是一个经常会发生变化和有意外发生的增量世界，那这种方式会比较容易有意外之财，如果是一个固化的存量环境，就会很沉闷且没有惊喜，而如果是一个减量的环境呢，那就会有点危险。 我过去主要是第三种模式，找到几个增量的好行业成体系的去碰运气，未来可能会增加前两种模式的探寻。 2.价值股和成长股的投资偏好 冯柳：如果成长和价值可以预定的话，那肯定是成长股好，因为成长才是最大的价值，但难点是它们有时会转换，如果你错判成长并以成长股的价格买入了价值股，那应该就是股市里所能碰到的最大风险了。 所以，成长股投资是需要锐度保护的，你得识别出成长的锐度，同时还需要对其不断跟踪与验证。前者我偶尔能做到，但后者需要付出一点精力，所以在有更省心机会的时候我可能会优先其它类型。而投资价值股的好处是你可以期待它变为成长股的可能性。不过如果仅是出于价值低估去关注，这是我不赞成的，我不愿意占市场便宜，你可以要求估值保护，但不能寄望于估值回归，因为这很可能永远不会发生。 3.如何做到买错了也不亏钱 冯柳：买错了肯定会亏钱，否则怎么叫错了呢，无非是尽量少亏点，别亏伤筋动骨的大钱，这就需要有安全边际和操作纪律。根据我的体系，价格大幅向下变动后就必须要无条件地行动起来，要么加要么减，不加就要减，没有中间状态。如果加了那自然摊低了成本，如果减了那就降低了仓位，所以一般不会在重仓股上出现很大的亏损，这是一个无条件的行为机制，主要是强迫自己去面对和解决，不令自己陷入被动和丧失行动力。其实很多时候大家都能看得清楚，往往是拖延和麻痹令自己陷入了深渊。犯错不重要，哪怕一动就错也远比丧失行动力要好，因为后者会令人无力且自欺欺人、越陷越深。 4.选股和交易时机 冯柳：利润一定是来自于选股，交易是实现选股的方式，它是成本项，换股较多主要和自己的知识积累不够有关，看到机会又担心错过，那只能先上车再慢慢思考学习。利润一定是来自正确的选择且持有不动，动就意味着纠正和改变，换仓频繁说明存在错误，犯错的部分怎么可能还贡献业绩？ 当然，交易可以平息内心波动，没买的时候渴望拥有，思考的客观性难免受到影响，得到后，怕被伤害的担忧又会产生，这样可以平息内心的波动，在反复中认清自己。我不是个很理性的人，极度情绪化，所以交易有时也是平息情绪的方式，先满足一个无法克制的贪婪与恐惧，然后再找到真正的需求，进入贤者时间后才能知道是否是真正所爱，这是我需要反省的地方。
纯阳书评第367期《经营最重要的事》这本书赢在融合，胜在跨界。尽管都是经营企业，都要管人、管事、管好钱，但是管理一家新创企业和经营一家成熟企业其实是有很大区别的，原因很简单，这两种企业的老总面临不同的挑战，需要解决不同的问题。 新创企业往往充满着更大的不确定性，老总要解决从0到1的问题，一切都可能要从0开始，市场很可能尚未找到，商业模式还需要验证，产品和服务还需要不断迭代打磨，所以老总的工作就是努力寻找资源并通过整合资源解决这些问题。而一家成熟企业的不确定性就小了不少，市场是清晰的，商业模式是跑通的，老总需要解决的是从1到N的问题，工作重点是利用资源复制、优化现在运作模式，扩大市场份额，增加销售收入。 工作重点不同，所需要的技能侧重不同，对于经营的认识和理解自然也就不同，也正因为如此，现在关于企业经营管理的书籍往往把新创企业的管理单独分离出来，但是我们转念一想，不难想到这样的安排其实未必合适，毕竟经营新创企业和经营成熟企业本质上都是经营企业，是一回事，那么问题来了有没有一本将两种企业管理融为一体的一本企业经营书籍呢？ 答案也来了，就是这本。作者横跨成熟企业的管理和新创企业的经营两个领域，有多个公司的管理和经营阅历，深谙不同性质企业的经营和管理重点、难点和痛点，并在管理组合投资公司时经常为所投公司老总答疑解惑，所以真正做到了在经营和管理实务上的跨界，在认识和体会上的融合，形成了一套卓有成效的管理心得和经验。 这种跨界和融合带来的是一种不同寻常的视野和不同凡响的高度，这种视野和高度将会一举击破弥漫于寻常成熟企业或者新创企业、受局迫事物影响而形成的狭隘观念和错误成见。 比如作者对于人才的洞见就相当高明，具备什么特质的人是企业最需要的人才？作者特别强调了一点，这个人最好是一个勇于出人头地，经常愤愤不平的人。逻辑很简单，老板是需要开疆拓土的，需要搞定市场，搞定客户的，搞定一切需要搞定的事情的，什么样的人才有动力全身心投入，不辞劳苦，给老板打出一片天地呢？当然是这个人要勇于出人头地了，这是他奋斗的内生动力，如果一个人小富即安，充满惰性，没有担当，老板怎么可能真正指望上他呢？ 这个人勇于出人头地，而且还愤愤不平，显然是暂时还没选定一个让他发挥自己的平台，所以这是拿下他的最好时机，他越是愤愤不平，时机越好！本事大，脾气才大。大炮的声音大，放一炮耳朵都要被震聋了，但是威力大呀，而且正因为威力大，才会声音大。鸟枪的声音倒小，老板真能指望上鸟枪什么吗？ 所以说，高人必有高见，高人才有高见，作者是跨界融合的高人，这本书也就算得上高见之书。无论是新创企业的老板还是成熟企业的老总，都可以从这本书里获得营养，得到启发。
投资最重要的事 霍华德·马克斯 19个笔记 推荐序1  原因非常简单：在大师门下学习几个小时的效果，远远胜过我自己在过去10年里自以为是的天真思考的结果。” 03 准确估计价值  估价正确却不坚定地持有，用处不大。估价错误却坚定地持有，后果更糟。这句话表明恰到好处是多么困难。 04 价格与价值的关系  投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。在那个时候，一切利好因素和观点都已经被计入价格中，而且再也不会有新的买家出现。 05 理解风险  “概率与结果之间存在巨大的差异。可能的事情没有发生（不可能的事情却发生了）向来如此。”这是你应该知道的关于投资风险最重要的事之一。  未来有多种可能性，但结果却只有一个。你得到的结果对你的投资组合可能有益，也可能有害，这可能取决于你的远见、谨慎或者运气。你的投资组合在一种情况下的表现与它在其他可能发生的“未然历史”下的表现毫不相干。 07 控制风险  日贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。 08 关注周期  因为我完全赞同他们的宗旨：我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性做好准备，减少它们所带来的痛苦。在投资中就像在生活中一样，完全有把握的事非常少。价值可以消失，预测可能出错，环境可以改变，“有把握的事”可能失败 09 钟摆意识  钟摆意识当形势良好、价格高企时，投资者迫不及待地买进，把所有谨慎都抛诸脑后。随后，当周围环境一片混乱、资产廉价待沽时，他们又完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待地卖出。永远如此。  在钟摆的一个极端——最黑暗的极端——人们需要强大的分析力、客观性、决断力乃至想象力，才能相信一切将会更好。少数具备这些能力的人能够在极低风险的基础上获得高额利润。但在另一个极端，当人人开始推测未来、价格永远以不可思议的速度上涨时——令人痛苦的损失已悄然奠定了基础。 11 逆向投资  在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售都需要最大的勇气，但它能带来最大的收益。  。最后，仅仅做与大众相反的投资是不够的。考虑到刚刚提到的逆向投资的各种困难，你必须在推理和分析的基础上，辨别如何脱离群体思维才能获利。你必须保证自己在进行逆向投资的时候，不仅知道它们与大众的做法相反，还知道大众错在哪里。只有这样你才能坚持自己的观点，在立场貌似错误或损失远高于收益的时候，才有买进更多的可能。  最显而易见、人人赞同的事，最终往往被证明是错误的。  如果你相信别人都相信的故事，你就会和他们做同样的事。 16 重视运气  长期来看，好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。  为了提高成功机会，我们必须在市场出现极端的情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。 17 多元化投资  最好的投资者具备以下特征：敬畏投资，要求物有所值和高错误边际，知所不知，知所不能。 18 避免错误  对你周围的不合格资金的供需关系以及人们想花掉资金的迫切程度保持警惕。我们都体会过资本不足时捉襟见肘的感觉：有价值的投资项目的销路极差，整体经济发展缓慢。这种现象被称为“信贷紧缩”。但是，相反的情况也不容忽视。目前还没有正式术语来描述这种情况，也许可以用“过多的资金追逐过少的投资”来描述。 21 最重要的事  你必须以可靠的事实和分析为基础，建立并坚持自己的价值观。只有这样，你才能知道买进和卖出的时机。只有拥有良好的价值感，你才能培养在资产价格高涨并且人人认为价格会永远上涨的时候获利的纪律，或在危机时甚至价格日益下跌时持仓，并以低于平均价格买进的勇气。  只有拥有非凡洞察力的投资者才能稳定而正确地预测支配未来事件的概率分布，并发现隐藏在概率分布左侧尾部的不利事件下的潜在风险补偿收益。
《投资最重要的事》-霍华德.马克斯 之前读书读的比较范，看过后基本过个几天就没影了，做笔记也相对比较浅显，接下来读的每一本书特别是有种醍醐灌顶的好书还是要深入点点，虽然还是不太会思考，但是放过自己，慢慢来，第二遍的梳理过后还是效果挺明显的，基本知道每章讲的大体意思。为了做这个笔记我今天都忘记打可转债了，估计又错失了好几百块钱。还用了图片要显示，只是这里体现不出来[捂脸] 1、学习第二层次思维：投资中需要的更敏捷的思维，这是第二层次思维。第一层思维单纯而肤浅，几乎人人都能做到（答案简单直白类型广范的）第二层思维深邃、复杂而迂回（需要考虑的更多想的更深更具体）。为持之以恒的获得优异的回报你必须成为第二层思维中的一员。 2、理解市场有效性及局限性：没有一个市场是完全有效和无效的，他只是一个程度问题。今天存在的有效性并不意味着有效性会永远存在。 1、 准确估计价值：对价值的准确估计是根本出发点。以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出。低买高卖。 在一个下跌过程中获利的三个基本点：1、你必须了解内在价值2、必须足够自信坚定持股并不断买进，即使价格跌到似乎暗示你做错了的时候。3、你必须是正确的。 4、价格与价值的关系：从真实价值出发的投资方法是最可靠的。指望依赖价值以外的东西获利可能是最不可靠的方法。 5、理解风险：投资只关乎一件事：应对未来。没有人能准备的预知未来，所以风险是不可避免的。风险意味着可能发生的事件多于确定发生的事件。投资需要我们对未来做出决策，通常，我们会假设未来与过去相似。但不意味着结果分布永远相同。小概率和极小概率事件也是很有可能发生的。 7、控制风险：重要的是要意识到即使没有发生损失风险也有可能存在。贯穿长期投资成功之路，是风险控制而不是冒进。 8、关注周期：周期循环一再发生，永远补货停止。牢记万物皆有周期。 9、钟摆意识：恐惧和贪婪是两个极端，多数时候钟摆应处于两极之间，但它在中点停留的时间并不长。我们能够肯定的是极端市场行为会发生逆转，相信钟摆将朝着一个方向永远摆动-或永远停留在端点的人，最终将损失惨重。了解钟摆行为的人将收益无穷。 投资风险有两种：亏损的风险和错失机会的风险。 10、抵御消极情绪：对内在价值有坚定的认识。投资者如何认清那些促使你做出愚蠢投资的心理冲动：1、认识它们。2、认清现实。将自己与他人进行过多的比较是一种侵蚀意志的过程-虽然这是天性使然-而且也给你施加过多的压力。避开高风险的行为因为他们非常清楚自己的不足并经常自审，谦卑、审慎和风险控制路线并不那么光鲜亮丽但它往往是一种富有魅力的艺术。 11、逆向投资：一种不同于常人的更复杂、更具有洞察力的思维方式-第二层次思维。大多数投资者是趋势投资者，杰出的投资者恰恰相反。关键是：不从众。不仅要知道与大众做法相反，还要知道大众错在哪里。只有这样你才能坚持自己的观点。 成功投资者大多很寂寞的原因:深刻洞察、标新立异、正确的特立独行或早期投资。 12、寻找便宜货：投资是相对选择的训练。我们的目标不在于买好的而在于买的好，关键不在于你买什么而在于你用多少钱去买。一般来说越不受欢迎或不被看好的交易，往往都是更好的交易。 13、耐心等待投资机会：等待投资机会的到来而不是追逐投资机会，你会做的更好。结合我们所处的环境适当地投资才是明智之举， 14、认识预测的局限性：正确认识自己的可知范围-适度行动而不冒险越界-你会受益匪浅。人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。 15、正确的认识自身：我们或许不知道要去往哪里，但是最好明白我们身在何处。（这就像是季节一样都有周期循环，我们每天也会根据天气的热冷选择是否单衣或者外套及是否戴帽子和雨伞，投资也是一样，要知道当下处于一个什么环境，然后再去做决定） 面对周期我们一般有三种做法：1、预测未来，感觉预测结果投资。（但是未来是不可测的。不建议）2、知道未来不可测，放弃参与周期，买入并持有（这种方法显得过于保守从而失去很多机会。我就是这种死扛型的）3、弄清楚目前处于的周期的哪个阶段情况，根据阶段来采取行动。（作者认为最正确的一种方式） 那么问题来了，该怎么知道当下处于什么周期什么阶段呢？作者给出的建议是：努力了解身边正在发生的事，并以此指导我们的行动。 16、多元化投资：有老投资者，有大胆投资者，但没有老大胆的投资者。 进入市场之前要考虑清楚你到底是想赚钱还是避损。当然投资也不是一个非黑及白的事情，没有正确答案只有权衡。 （就像我每次给新入市的人建议一样，不要着急要先保证能活在市场中，一直活着，然后总会有机会让你遇到，重点是要活着一样） 投资和运动很多方面都很像，也跟踢足球比赛一样，没有所谓的进攻组和防守组，场上的球员都要跟着现实情况做出进攻和防守还要有处理所有意外情况的能力。球员必须要有射门得分和阻止对手得分的能力。 但足球教练在带队参赛时必须决定是以进攻为主、防守为主还是攻守平衡。因为在比赛中并没有太多攻防转换的机会，所以必须先就摆出制胜阵容并坚持到底。 作者的意思是避免致败投资，制胜投资自然会来。 进攻型投资者：打除了需要专业技术外还需要勇气、有耐心的客户和可靠的资本。 防守型投资者：是很少出错但也写不出伟大的诗歌。 最好的投资者要具备：敬畏投资要求物有所值和高错误边际，知所不知，知所不能。 17、避免错误：避免错误很重要，但必须有限度，要考虑异常值。 18、增值的意义：收益的对称性与不对称性。 有技术：市场上涨时获利丰厚，下跌时损失惨重；有技术：市场上涨时获利丰厚下跌不会有同等程度的下跌。 不对称性：上涨时的收益高于下跌时的损失，并且超过单纯投资风格所致的结果。这应该成为每一位投资者的目标。 19、合理预期：完美是优秀的敌人。当刀如雨下的时候最好的交易往往在此 时应运而生。寄希望于在低谷时买进是不切实际的。 20、最重要的事：价格和价值的关系是成功投资的关键，低于价值买进是最可靠的盈利途径。目标是买得好，而不是买好的。理性必须战胜情感。理解风险和获取收益同等重要。风险控制是防御性投资的核心。认识到我们无法预知宏观的未来，你对微观越关注，你越有可能比别人了解得更多。三句最重要的投资格言：1、智者始而愚者终。2、过于超前与犯错没有区别。3、永远不要忘了一个6英尺的人可能淹死在平均5英尺深的小河里。
霍华德·马克斯的《投资最重要的事》，收录了他自己过去20年写的投资备忘录的精华集锦。引用乔尔·格林布拉特的一句话：这是一本货真价实的投资经典著述。⭐⭐⭐⭐⭐
《投资最重要的事》 阅读笔记～ 价值投资者的“降龙十八掌” 1. 最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒的地认识股市相当高效而且相当难以被击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。 2.最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。 3.最重要的不是买好的，而是买得好。 4.最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。 5.最重要的巨大风险是不发生于人人恐惧时，而发生于人人都觉得风险很小时。 6.最重要的是不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。 7.最重要不的不是趋势，而是周期。 8.最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是中点的反转。 9.最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。 10.最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。 11.最重要的不是价格也不是价值，而是性价比，即安全边际。 12.最重要的不是主动寻找机会，而是耐心的等待机会上门。 13.最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以先做好准备。 14.最重要的不是关注关未，而是关注现在。 15.最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。 16.最重要的不是进攻，而是防守。 17.最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。 18.最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。 以上是我这次看完整本书后，又重新来回顾的这18项价投最重要的事， 整理中我又加深了几个个人体会，其实价投不光是针对股市，他也是可以运用到我们的事业，生活的方方面面。 理解了价投的精髓，你也会把事业，生活运营的越来越健康。 比如价格和价值，我的理解，很多人会在乎当下的事情给自己带到多少的收益，但是没想到这件事可能当下看不到收入， 但凡可能溶入到里面，学习到思维或了解某个圈层，你所谓的收益是关注当下做的事，未来才会显现。不要急于求成。 比如高风险高收益和低风验高收益，在职场上我会经常见到市场上会有高激进，大步伐扩充的企业，人力成本，物料成本不断上升，为了增加自己的地位而做和自己收益完全不成正比的投资，回报率可能无法短期去抵抗高支出的比重，就会产生现金流短缺，资金运营紧张的工厂在当下是占大比例，所以学会控制风险和收益，一样运行在身边的大大小小事物上。 学价投不仅仅收获如何选择好股票（好企业），他会让我们更好的去选择一种生活方式。
这是一本巴菲特非常喜欢读的书。巴菲特很少推荐投资书籍，2011年他却大力推荐霍华德·马克斯的书《投资最重要的事》，而且他说自己读了两遍这本书。 投资最重要的事，就是保住你的本金，本金的安全才是投资时首要的关注的问题，如果损失了本金，利润就无从而来。进入股市几年的人，可以说每个人都有一本宝典秘籍，就看你自己怎么运用你的这本秘籍。股票投机跟艺术创作一样，是有天赋的，它没有什么太多比较固定的规律，经常是飘忽不定的。 股票市场的操作是非常复杂的，冒的风险极大，对投资各方面要求很高，希望每一位涉足股市的股友都能笑到最后，祝君好运。
巴菲特强烈推荐！适合所有投资者阅读，精炼的言语道出了投资中的高级思维，领悟后在投资的道路上我们就能少走弯路。 投资中风险控制要放在第一位，新手容易犯的错就是忽略风险而追求高收益。高收益往往意味着高风险，但并不意味一定盈利。投资中要避免从众，时刻保持独立的思维，理性对待市场情绪，盲目乐观和盲目悲观都是投资的敌人。投资水平高不体现在牛市中获得高收益，而体现在熊市中比别人亏损更少、收益更多。只有在好的价格买入，才可能实现低风险高收益。
郭德纲曾经说过一段话：“京剧看起来就很难，唱念做打翻，样样都要下苦工，这是看得见的，所有人一看到就会被吓住了。相声看起来是最简单的工作，谁都会说话，所以我凭什么要买票听你说话呢？问题就在这儿，京剧就像一座大山你能一眼看出高来就不敢往上爬了。但相声你乍一看就是个小土坡，但你爬上去发现后面有一个高的坡，再爬又有一个更高的，再爬还有……”价值投资同理，入门容易精进难，有几个人能在贵州茅台100元以下持仓到1000+仍坚守的？
值得一读再读的书。尤其如果你是风险厌恶的投资者。这本书的妙处在于，比起一般投资大师的书籍，更具有庖丁解牛的实操性。定义真正的风险，高价和高风险的一体两面，判断所处的周期，用风险后收益代替纯风险收益（这很重要，不然要么无法上仓位要么上仓位面临巨大满盘皆输的风险-打个比方，许家印的风险调整后收益用这个标准来类比，是很低的，虽然辉煌期有极大的绝对收益），设定投资目标，意识到投资成功第一步是资产配置，不既要又要、追求和构造不对称性
你喜欢什么？什么喜欢你？ 投资不仅仅是狭义的金融投资，投资从一个宽广的视角来看，花费时间是投资，尝试新事物是投资，看抖音是投资、看书是投资，把你自己投入进去那便是投资。投入精力、投入时间取得结果。投入进去资源，得到结果，我们总是希望我们投入进去的东西能带给我们好的结果，但是生活总是会事与愿违，为何满心欢喜的进去，却又灰头土脸的出去。 投入产出比可以用公式精确的结算出来，这种被定义的的结果不免有点客观，客观来自于外界，我在意外界得出的定义，并严格希望得到外界定义的那个结果。从主观来看，对与得与失并不能轻易的衡量，我们去看抖音，去玩游戏，可能得不到任何收益还白白花费的时间，这是一个外界广义所认可的判别标准，但是与自己而言真的是浪费时间吗？跳出外部的价值定义的视角，刷抖音何尝不是一种娱乐和消遣，投入了时间得到了快乐。我们的生活不仅仅是活在严格规定的格子里的，世界是复杂的，多元化的，从自己的窗格看世界，世界呈现我们的视角和颜色，但是如果从世界的角度俯视自己，自己多少会有点被世界压得喘不过气来。 投资最重要的是什么？尽管作者的观点是局限在他对股市投资的理解。但是我却和作者有不一样的观点，我认为投资最重要的是自己怎么定义和认知投资，定义不和认知不同，盈亏收益不同，盈亏是大众最常见的观念，但不一定是适合自己的观念。
不知道是翻译的原因，还是是因为备忘录的原因，还是因为当前理解能力的原因，这本书有些地方读起来不是很顺畅。但是这本书确实是一本好书，一是全面，二是把很多问题讲清楚了。如果复习的话，可以看序言中的十八条总结和第21章，这两处都是对全书很好的归纳。 全书的核心：逆向思考，并逆向投资。 下面这些是自己理解的一些零散总结，不全面，但是是对自己有启发的地方。 第二层思维：有点像逆向思维。如果别人都说好，是不是当前的价格已经充分反应了“好”，那么就没有便宜可以占了，所以可能没那么好，并不是一个好的投资标的。 风险：在以往的认知里，我们通常认为高风险伴随着高收益，会把冒险行为合理化。实际上，高风险并不等于高收益。比如在股价高涨的时候，这个时候风险其实很高，但是由于买方很多，导致资产的风险溢价很低，收益其实很低。 周期：万物皆周期。唯一不变的，就是周期的往复。 钟摆效应：大众的情绪也总是在乐观和悲观之间徘徊。如果股价跌的时间够长，大众就会陷入极度的悲观之中；相反，如果股价上涨的时间足够长，大众就会相信它会永远涨下去，但是大树是不会涨到天上，总会有极值反转的一天。 寻找便宜货：不占便宜不出手。高买低卖是获利最基本的原则，因此买的便宜很重要。但是买的便宜，也不等于要买得最便宜。 耐心：资本市场大部分时间是无效时间。对于投资来说，如果什么都不做，至少本金是安全的。如果匆匆做了错误的决策，极有可能导致永久性的本金损失。 随机性和运气：市场充满了随机性。好的决策，不一定得到好的结果；坏的决策，有时候甚至会得到出奇好的结果。我们需要区分出决策中“运气”的因素，勿把运气当能力。努力提高决策的质量，寻求“长赢”。 价值投资的两种模式：基于内在价值的投资和基于成长性的投资。无论是哪种，都需要关注当前和未来的价值。只不过基于成长性的投资，关注未来的比重会更高。马克斯认为未来的不确定性过高，所以更偏向于基于内在价值的投资。【成长是价值的安全边际】 进攻和防守：进攻型的投资可能能获得较高的收益，但是也可能需要承担更大的损失。避免致败投资，活着很重要。有点像段永平说的 stop doing list，有所不为，才能有所为。 多元化投资：风险规避的重要方式是进行多元化投资。真正的多元化，不是选择几个不同的标的就完了，而是要考虑标的之间的相关性，这些标的能对特定的环境产生不同的反应才行。 合理的预期：不要老想着翻倍。重要的不是一次投资成功，而是持续的成功。此外投资的收益并非均匀分布，大部分收益是在少数丰收的年份获得，而很难保证每年都赚 10%。
霍华德·马克斯华尔街最受尊敬的投资家之一，是世界享负盛名的投资大师。作为橡树资本董事长及联合创始人，管理资产规模约1200亿美元。作者善于在危机中逆势而为，其投资眼光独到老辣，被称为“凶猛的华尔街秃鹫”。这是一本投资哲学书，书中只提供了一种思维方式，它可能有助于你做出良好的决策，可能更为重要的是，它能帮你避开常犯的错误。马克斯说投资要拥有第二层思维，什么是第二层思维？第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。”逆向思考并逆向投资，买东西好不好最重要的是便宜，便宜才是硬道理，还有就是理解风险，识别风险，控制风险，有老的投资者，有大胆的投资者，没有既大胆又老的投资者，投资风险第一，收益第二，先求不败在求胜，投资要有耐心，不去找投资，让投资找我们，最重要的事是认识到我们处在周期什么位置，马克斯把市场比做钟摆，市场从极端到另一个极端，在中间位置很少停留，以价格为出发点坚持价值投资
投资最重要的事 股神巴菲特推荐多次的书你读不读？ 本书的作者霍华德马克思，橡树资本的创始人。本书是他的投资备忘录，类似于投资日记，记录自己观察、经历的投资的经验和教训，此外还有一些投资家的评论。作者也是价值投资的忠实倡导者，与本杰明·格雷厄姆和巴菲特一脉相承。 有兴趣的读者可以读读作者的另一本书《周期》也非常经典。 国内高毅资本创始人邱国鹭也写过一本类似的书《投资最简单的事》，与本书有异曲同工之妙，可以放在一起读读。 本书的主要内容为霍华德·马克思总结的投资最重要的十八件事，序言幽默的称为“投资降龙十八掌”: 1.最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒地认识股市相当高效而且相当难以被击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。 2.最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。 3.最重要的不是买好的，而是买得好。 4.最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。 5.最重要的巨大风险不发生于人人恐惧时，而发生于人人都觉得风险很小时。 6.最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。 7.最重要的不是趋势，而是周期。 8.最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是中点的反转。 9.最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。 10.最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。 11.最重要的不是价格也不是价值，而是性价比，即安全边际。 12.最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。 13.最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以先做好准备。 14.最重要的不是关注未来，而是关注现在。 15.最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。 16.最重要的不是进攻，而是防守。 17.最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。 18.最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。 本书经典语录: 想在证券市场上取得投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考。 ——格雷厄姆 在你得不到你想要的东西时，你得到的是经验。 ——霍华德·马克斯 最有价值的经验是在困难时期学到的。 ——霍华德·马克斯 你必须要有耐心，给自己足够的时间——你要的不是短期暴利，而是长期稳定的收益。 ——克里斯托弗·戴维斯 你不可能在和他人做着相同事情的时候期待胜出，突破常规本身不是目的，但它是一种不错的思维方式。 ——霍华德·马克斯 心理因素是控制投资者行为的主导因素。在决定证券价格方面，心理因素和基本价值同样重要，甚至更为重要。 ——塞思·卡拉曼 人类不是冰冷的计算机，大多数人都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪的驱动。 ——霍华德·马克斯 如果投资者想取得胜利，那么在基本过程市场缺陷和错误定价中，必须存在可资利用的无效性。 ——霍华德·马克斯 最好的投资课程要教好两件事：如何估计投资的价值以及如何看待市场价格走势。 ——沃伦·巴菲特 无法永久持续的东西必将终结。 ——赫伯特·斯坦 预见未来比看清现在更加困难。 ——霍华德·马克斯 在投资领域里，正确并不等于正确性能够被立即证实。 ——霍华德·马克斯 除非你是真正的抄底，否则在进行投资之后的某个时刻，你终将经历下跌。 ——乔尔·格林布拉特 当周围的人都在炒股赚钱的时候，他们不可能懂得：股票价格已经过高，因此要抵制进场的诱惑。市场自由落体的时候，他们也不可能有坚定地持有股票或以极低的价格买进股票的自信。 ——罗伯特·希勒 事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，那么都会变成失败的投资。 ——霍华德·马克斯 漂亮50泡沫: 20世纪60-70年代，美国纽约证券交易所50只最流行的大市值成长性股票被机构投资者为主导的市场狂热追捧，平均市盈率一度涨到60多倍，最后1973年开始暴跌，最后恢复到平均市盈率9倍的水平，跌幅80%以上。 ——金融市场常识 再没有比在崩盘期间从不顾价格必须卖出的人手中买进更好的事了。 ——霍华德·马克斯 投资者心理几乎可以导致证券在短期内出现任何定价，而无论其基本面如何。 ——霍华德·马克斯 投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。 ——霍华德·马克斯 最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格就只可能向一个方向变化：上涨。 ——霍华德·马克斯 某种东西价格上涨时，人们的喜爱程度本应下降，但在投资中，他们的喜爱程度往往会加深。 ——霍华德·马克斯 所有泡沫都是从重要的事实开始的： 郁金香美丽而罕见（在17世纪的荷兰），互联网将改变世界，房地产能抵御通货膨胀，并且可以永久居住。 ——霍华德·马克思 最危险的投资状态通常源于过于乐观的心理。因此，损失的发生未必源于基本面的恶化，下调投资者的预期即可避免。高价往往会因自重而崩溃。 ——霍华德·马克思 在考虑投资组合时要牢记，极低概率事件会影响到你的大部分投资。 ——乔尔·格林布拉特 未来有多种可能性，但结果却只有一个。 ——霍华德·马克思 风险意味着即将发生的结果的不确定，以及不利结果发生时损失概率的不确定。 ——霍华德·马克思 无论基本面有多好，人类的贪婪与犯错倾向都会把事情搞得一团糟。 ——霍华德·马克思 最大的风险并不是来自低质量或高波动性，而是来自买价过高。 ——霍华德·马克思 买价过高既加大了风险又降低了收益。 ——克里斯托弗·戴维斯 过高的价格源于投资者过于乐观的预期，投资者过于亢奋的情绪往往是由于缺乏风险规避的意识。 ——霍华德·马克思 普遍相信没有风险本身就是最大的风险，因为只有当投资者适当规避风险时，预期收益中才会包含风险溢价。 ——霍华德·马克思 认为风险已经消失的看法是最危险的风险源头之一，也是促成泡沫的主要因素。 ——霍华德·马克思 投资风险主要源自过高的价格，过高的价格往往源自过度乐观、怀疑不足以及风险规避不足。 ——霍华德·马克思 承担风险而不自知，可能会铸成大错，但这正是人们在买进风靡一时、备受推崇以及“绝不可能出问题”的证券时不断在重复的事。 ——霍华德·马克思 在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。 ——霍华德·马克思 坚持以今天的事件推测未来是对投资者的投资活动最大的危害。 ——霍华德·马克思 我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性做好准备，减少它们所带来的痛苦。 ——霍华德·马克思 最坏的贷款出现在最好的时候。 ——《经济学人》 了解市场具有周期性规律且最终会自我修正的道理，可以在市场暴跌后寻找低价股时保持些许乐观情绪。 ——乔尔·格林布拉特 当形势良好、价格高企时，投资者迫不及待地买进，把所有谨慎都抛诸脑后。随后，当周围环境一片混乱、资产廉价待沽时，他们又完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待地卖出。永远如此。 ——霍华德·马克思 当投资者对风险容忍过度时，证券价格体现的是更高的风险而不是收益。当投资者过度规避风险时，价格体现出来的收益高于风险。 ——霍华德·马克思 我最近将投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。大幅消除其中任何一个都是有可能的，但二者是不可能被同时消除的。理想状态下，投资者会使两者达到平衡。 ——霍华德·马克思 在经济前景黯淡的情况下进行新的投资是很困难的。然而，正是这样的时刻才会带来最高的潜在收益。 ——保罗·约翰逊 当投资者相信情况只会越来越好的时候，就进入了最危险的阶段。 ——霍华德·马克斯 重大底部出现在人人都忘记潮水仍会上涨的时候。那就是我们期望的时机。 ——霍华德·马克斯 理论上，恐惧与贪婪是两个极端，多数时候钟摆应处于两极之间，但它在中点停留的时间并不长。 ——霍华德·马克斯 贪婪与乐观相结合，令投资者一次又一次地追求低风险高收益策略，高价购进热门股票，并在价格已经过高时抱着增值期望，继续持股不放。事后人们才发现问题所在：期望是不切实际的，风险被忽略了。 ——霍华德·马克斯 自欺欺人是最简单的，因为人总是相信他所希望的。 ——德摩斯梯尼 在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售都需要最大的勇气，但它能带来最大的收益。 ——约翰·邓普顿 美国科技泡沫:1992年美国纳斯达克指数487点，随着互联网科技的发展纳斯达克指数一路暴涨，到2000年最高达到5132点，随后泡沫破裂到2002年底纳斯达克指数跌倒1200点左右，平均跌幅80%，绝大部分科技股跌幅90%以上。 ——金融史常识 市场可以被高估，也可以被低估，并且能够将这种状态维持一段时间甚至若干年。 ——霍华德·马克斯 显而易见的投资者共识几乎总是错的……投资背后群体意识的凝聚，往往会消弭其潜在的利润……比如，一项“人人”都认为很好的投资。在我看来，单从定义来讲，它就不可能是这样的。 ——霍华德·马克斯 我发现投资最有趣的一件事是它的矛盾性：最显而易见、人人赞同的事，最终往往被证明是错误的。 ——霍华德·马克斯 多数人倾向于认为，迄今为止的优异表现能够预示未来的优异表现。事实上，迄今为止的优异表现往往是因为借用了未来的概念，因此它预示着较差的未来表现。 ——霍华德·马克斯 作为逆向投资者，我们的任务就是尽可能谨慎熟练地接住下落的刀子。 ——霍华德·马克斯 在大多数人不愿做的事情中，通常能够发掘出最佳机会。 ——霍华德·马克斯 一个不断重复的现象是，大多数投资者会根据以往的业绩而不是更可靠的均值回归来预测未来趋势。 ——霍华德·马克斯 等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你会做得更好。在卖家积极卖出的东西中挑选，而不是固守想要什么才买什么的观念，你的交易往往会更为划算。 ——霍华德·马克斯 进行有效的客户管理的关键总是在于——降低他们的期待。 ——克里斯托弗·戴维斯 坚持追求高收益是最愚蠢的做法——这个过程会榨干你的利润。愿望不会凭空创造机会。 ——霍华德·马克斯 企图赚取高额收益不仅无法使你盈利，还会以类似于提高风险的方式，使你经历短期的损失和下跌，这无疑使你雪上加霜。 ——塞思·卡拉曼 过早的善意提醒会带来过于超前的痛苦。即便如此，2005年5月的过早离场也远远好过在2007年5月时仍然滞留。 ——霍华德·马克斯 买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候，在经济危机中，这样的人比比皆是。 ——霍华德·马克斯 我们有两类预言家：无知的和不知道自己无知的。 ——约翰·肯尼斯·加尔布雷斯 赔钱的人有两种：一无所知的和无所不知的。 ——亨利·考夫曼 人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。 ——马克·吐温 正确认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你获益匪浅。 ——霍华德·马克斯 忘记过去的人注定会重蹈覆辙。 ——桑塔耶纳 你真正要做的是在市场过热时测量市场温度，并在它持续升温时离场。 ——霍华德·马克斯 在繁荣期，承担最高风险的人往往能够获得最高收益，但这并不意味着他们就是最好的投资者。 ——霍华德·马克斯 “幸运的傻瓜”看起来像专业的投资者。 ——霍华德·马克斯 出奇好的收益往往是出奇坏的收益的另一面。某一年的好收益可能会夸大投资经理的能力，掩盖他所承担的风险。 ——霍华德·马克斯 适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是呈概率分布的并相应地进行投资，坚持防御型投资，强调避免错误的重要性。在我看来，这就是有关聪明投资的一切。 ——霍华德·马克斯 如果我们能够在繁荣期跟上市场表现，并在衰退期超越市场表现，那么在整个市场周期中，我们就会以低于平均水平的波动取得高于平均水平的业绩，我们的客户也会在别人痛苦时享受快乐。 ——霍华德·马克斯 在投资中，几乎所有东西都是双刃剑。选择承担更高风险、以集中化代替多元化、利用杠杆放大收益都各有利弊。 ——霍华德·马克斯 敬畏投资能避免自大，令你保持警惕和大脑活跃；能令你坚持充足的安全边际，提高投资组合应对恶劣形势的能力。如果不犯错误，那么制胜投资自然会来。 ——霍华德·马克斯 投资者几乎无须做对什么事，他只需能够避免犯重大错误。 ——沃伦·巴菲特 在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。 ——霍华德·马克斯 市场就是课堂，每天在传授着各种经验教训。投资成功的关键在于观察和学习。 ——霍华德·马克斯 在市场繁荣期，人们担心的是错过投资而不是资金损失。 ——霍华德·马克斯 市场最终会使自己回归正常。在短期内，心理和技术因素使得等待长期效益十分痛苦。不过，这通常是绝佳机会的来源。 ——乔尔·格林布拉特
认知与不受干扰，在股票投资中实践的重要性，要相信公司的发展与价值对应价格的体现与估值。 去寻找伟大的公司，跟随他，他会让你一生受益，确定好，持续加码，当然也要看清楚他的有效价值与估值价格的关系，进行反复跟进。 巴菲特很少推荐投资书籍，2011年他却大力推荐霍华德·马克斯的书《投资最重要的事》，而且他说自己读了两遍这本书。 霍华德·马克斯的投资业绩接近于巴菲特，他的投资理念和巴菲特非常相似，且他对巴菲特的投资理念非常推崇：“我认为巴菲特是一个伟大的投资者。” 霍华德·马克斯的《投资最重要的事》，收录了他自己过去20年写的投资备忘录的精华集锦。 巴菲特最初主要投资股票，后来更多地收购和经营企业，而霍华德·马克斯只投资证券，而且主要进行股票投资。所以说从这一点来看，霍华德·马克斯的这本书相当于专门解读自己的股票投资想法、操作方法和心法，他和巴菲特的基本投资原则完全相同，但他比巴菲特更加专注于股票投资，他的投资备忘录更加详细，更加具有可操作性，所以这本书对于以股票为主的投资者更有实践上的借鉴意义。 很好地理解价值以及如何对待价格浮动是成功投资的关键。尽管很多聪明人能够掌握价值评估的技能（特别是当他们可以遵守纪律地停留在巴菲特所谓的“能力范围内”），但绝大多数的投资者是无法适应瞬息万变的市场和个股异常波动的情况的。这也就是为什么马克斯在书中所提到的经验教训如此重要，我很高兴能够一遍又一遍地阅读本章（还有全书）——这是一本货真价实的投资经典著述。 本书反复确认，你是投资还是投机，投资是买公司，投机是买股票的预期，因为，没有人能决定和预判短期的波动变化。风险极高，只有长周期确定价值成长才会最大减少风险的感性判断。 如何才能战胜市场？ 格雷厄姆给出的答案非常精辟：“人们要想在证券市场上取得投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考。” 巴菲特强调投资成功必须将用脑和用心结合：“人们要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或机密信息，而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀。格雷厄姆的书能够准确和清晰地为你提供这种思考框架，但对情绪的约束是你自己必须做到的。” 霍华德·马克斯说得更加直白：“记住，你的投资目标不是达到平均水平，你想实现的目标是超越平均水平。因此，你的思维必须比别人更好——更强有力、水平更高。正因其他投资者非常聪明、消息灵通，并且高度智能化，所以你必须让自己具备一种他们所不具备的优势。你必须想他们所未想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应与行为必须与众不同。简而言之，保持正确可能是投资成功的必要条件，但不是充分条件。你必须比其他人做得更加正确……其中包含的含义是，你的思维方式必须与众不同。” 这本书的核心可被归纳为一句话：逆向思考并逆向投资。 而这正是巴菲特一生一再重复的最基本的投资原则：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。
这本书读起来还是有点晦涩，可以认为是霍华德马克斯的一本投资哲学书。今天看新闻，看到证券报急着采访冯柳的文章，里面冯柳的一些投资哲学则相对更通俗易懂一些，摘抄如下: 1.如何获得超额收益。 冯柳：我把投资风格分为三种类型。 一是买大家都知道它好的公司，投身大势之中，核心是把握宏观、把握牛熊、参与到风格牛市之中，这种能力最难得、要求也最全面，需要多因素多变量判断，回报也最高最快，但难点在于稳定，毕竟因子和变量都太多了，需要大师级的能力才能驾驭。 二是买别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好的公司，这需要对个股有深入的研究，通常是专业人士、资深的基金经理等，这种能力需要积累和机缘，回报高且效率也不低，但难点在于积累与机缘都是高门槛，且不容易重复，毕竟你懂这个公司不代表也能懂另一个公司。 三是买大家都不知道它好的公司，你不知道我也不知道，但因为大家都不知道它好，所以它就没有相应的定价，如果还是不好，那也亏不了多少钱，而万一好了却可以挣到不少。这种方式从整体上看回报不高且效率最低，好处就是没有门槛，只要把心气放平就可以了，完全是一个碰运气的体系。如果这是一个经常会发生变化和有意外发生的增量世界，那这种方式会比较容易有意外之财，如果是一个固化的存量环境，就会很沉闷且没有惊喜，而如果是一个减量的环境呢，那就会有点危险。 我过去主要是第三种模式，找到几个增量的好行业成体系的去碰运气，未来可能会增加前两种模式的探寻。 2.价值股和成长股的投资偏好 冯柳：如果成长和价值可以预定的话，那肯定是成长股好，因为成长才是最大的价值，但难点是它们有时会转换，如果你错判成长并以成长股的价格买入了价值股，那应该就是股市里所能碰到的最大风险了。 所以，成长股投资是需要锐度保护的，你得识别出成长的锐度，同时还需要对其不断跟踪与验证。前者我偶尔能做到，但后者需要付出一点精力，所以在有更省心机会的时候我可能会优先其它类型。而投资价值股的好处是你可以期待它变为成长股的可能性。不过如果仅是出于价值低估去关注，这是我不赞成的，我不愿意占市场便宜，你可以要求估值保护，但不能寄望于估值回归，因为这很可能永远不会发生。 3.如何做到买错了也不亏钱 冯柳：买错了肯定会亏钱，否则怎么叫错了呢，无非是尽量少亏点，别亏伤筋动骨的大钱，这就需要有安全边际和操作纪律。根据我的体系，价格大幅向下变动后就必须要无条件地行动起来，要么加要么减，不加就要减，没有中间状态。如果加了那自然摊低了成本，如果减了那就降低了仓位，所以一般不会在重仓股上出现很大的亏损，这是一个无条件的行为机制，主要是强迫自己去面对和解决，不令自己陷入被动和丧失行动力。其实很多时候大家都能看得清楚，往往是拖延和麻痹令自己陷入了深渊。犯错不重要，哪怕一动就错也远比丧失行动力要好，因为后者会令人无力且自欺欺人、越陷越深。 4.选股和交易时机 冯柳：利润一定是来自于选股，交易是实现选股的方式，它是成本项，换股较多主要和自己的知识积累不够有关，看到机会又担心错过，那只能先上车再慢慢思考学习。利润一定是来自正确的选择且持有不动，动就意味着纠正和改变，换仓频繁说明存在错误，犯错的部分怎么可能还贡献业绩？ 当然，交易可以平息内心波动，没买的时候渴望拥有，思考的客观性难免受到影响，得到后，怕被伤害的担忧又会产生，这样可以平息内心的波动，在反复中认清自己。我不是个很理性的人，极度情绪化，所以交易有时也是平息情绪的方式，先满足一个无法克制的贪婪与恐惧，然后再找到真正的需求，进入贤者时间后才能知道是否是真正所爱，这是我需要反省的地方。
纯阳书评第367期《经营最重要的事》这本书赢在融合，胜在跨界。尽管都是经营企业，都要管人、管事、管好钱，但是管理一家新创企业和经营一家成熟企业其实是有很大区别的，原因很简单，这两种企业的老总面临不同的挑战，需要解决不同的问题。 新创企业往往充满着更大的不确定性，老总要解决从0到1的问题，一切都可能要从0开始，市场很可能尚未找到，商业模式还需要验证，产品和服务还需要不断迭代打磨，所以老总的工作就是努力寻找资源并通过整合资源解决这些问题。而一家成熟企业的不确定性就小了不少，市场是清晰的，商业模式是跑通的，老总需要解决的是从1到N的问题，工作重点是利用资源复制、优化现在运作模式，扩大市场份额，增加销售收入。 工作重点不同，所需要的技能侧重不同，对于经营的认识和理解自然也就不同，也正因为如此，现在关于企业经营管理的书籍往往把新创企业的管理单独分离出来，但是我们转念一想，不难想到这样的安排其实未必合适，毕竟经营新创企业和经营成熟企业本质上都是经营企业，是一回事，那么问题来了有没有一本将两种企业管理融为一体的一本企业经营书籍呢？ 答案也来了，就是这本。作者横跨成熟企业的管理和新创企业的经营两个领域，有多个公司的管理和经营阅历，深谙不同性质企业的经营和管理重点、难点和痛点，并在管理组合投资公司时经常为所投公司老总答疑解惑，所以真正做到了在经营和管理实务上的跨界，在认识和体会上的融合，形成了一套卓有成效的管理心得和经验。 这种跨界和融合带来的是一种不同寻常的视野和不同凡响的高度，这种视野和高度将会一举击破弥漫于寻常成熟企业或者新创企业、受局迫事物影响而形成的狭隘观念和错误成见。 比如作者对于人才的洞见就相当高明，具备什么特质的人是企业最需要的人才？作者特别强调了一点，这个人最好是一个勇于出人头地，经常愤愤不平的人。逻辑很简单，老板是需要开疆拓土的，需要搞定市场，搞定客户的，搞定一切需要搞定的事情的，什么样的人才有动力全身心投入，不辞劳苦，给老板打出一片天地呢？当然是这个人要勇于出人头地了，这是他奋斗的内生动力，如果一个人小富即安，充满惰性，没有担当，老板怎么可能真正指望上他呢？ 这个人勇于出人头地，而且还愤愤不平，显然是暂时还没选定一个让他发挥自己的平台，所以这是拿下他的最好时机，他越是愤愤不平，时机越好！本事大，脾气才大。大炮的声音大，放一炮耳朵都要被震聋了，但是威力大呀，而且正因为威力大，才会声音大。鸟枪的声音倒小，老板真能指望上鸟枪什么吗？ 所以说，高人必有高见，高人才有高见，作者是跨界融合的高人，这本书也就算得上高见之书。无论是新创企业的老板还是成熟企业的老总，都可以从这本书里获得营养，得到启发。
投资最重要的事 霍华德·马克斯 19个笔记 推荐序1  原因非常简单：在大师门下学习几个小时的效果，远远胜过我自己在过去10年里自以为是的天真思考的结果。” 03 准确估计价值  估价正确却不坚定地持有，用处不大。估价错误却坚定地持有，后果更糟。这句话表明恰到好处是多么困难。 04 价格与价值的关系  投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。在那个时候，一切利好因素和观点都已经被计入价格中，而且再也不会有新的买家出现。 05 理解风险  “概率与结果之间存在巨大的差异。可能的事情没有发生（不可能的事情却发生了）向来如此。”这是你应该知道的关于投资风险最重要的事之一。  未来有多种可能性，但结果却只有一个。你得到的结果对你的投资组合可能有益，也可能有害，这可能取决于你的远见、谨慎或者运气。你的投资组合在一种情况下的表现与它在其他可能发生的“未然历史”下的表现毫不相干。 07 控制风险  日贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。 08 关注周期  因为我完全赞同他们的宗旨：我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性做好准备，减少它们所带来的痛苦。在投资中就像在生活中一样，完全有把握的事非常少。价值可以消失，预测可能出错，环境可以改变，“有把握的事”可能失败 09 钟摆意识  钟摆意识当形势良好、价格高企时，投资者迫不及待地买进，把所有谨慎都抛诸脑后。随后，当周围环境一片混乱、资产廉价待沽时，他们又完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待地卖出。永远如此。  在钟摆的一个极端——最黑暗的极端——人们需要强大的分析力、客观性、决断力乃至想象力，才能相信一切将会更好。少数具备这些能力的人能够在极低风险的基础上获得高额利润。但在另一个极端，当人人开始推测未来、价格永远以不可思议的速度上涨时——令人痛苦的损失已悄然奠定了基础。 11 逆向投资  在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售都需要最大的勇气，但它能带来最大的收益。  。最后，仅仅做与大众相反的投资是不够的。考虑到刚刚提到的逆向投资的各种困难，你必须在推理和分析的基础上，辨别如何脱离群体思维才能获利。你必须保证自己在进行逆向投资的时候，不仅知道它们与大众的做法相反，还知道大众错在哪里。只有这样你才能坚持自己的观点，在立场貌似错误或损失远高于收益的时候，才有买进更多的可能。  最显而易见、人人赞同的事，最终往往被证明是错误的。  如果你相信别人都相信的故事，你就会和他们做同样的事。 16 重视运气  长期来看，好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。  为了提高成功机会，我们必须在市场出现极端的情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。 17 多元化投资  最好的投资者具备以下特征：敬畏投资，要求物有所值和高错误边际，知所不知，知所不能。 18 避免错误  对你周围的不合格资金的供需关系以及人们想花掉资金的迫切程度保持警惕。我们都体会过资本不足时捉襟见肘的感觉：有价值的投资项目的销路极差，整体经济发展缓慢。这种现象被称为“信贷紧缩”。但是，相反的情况也不容忽视。目前还没有正式术语来描述这种情况，也许可以用“过多的资金追逐过少的投资”来描述。 21 最重要的事  你必须以可靠的事实和分析为基础，建立并坚持自己的价值观。只有这样，你才能知道买进和卖出的时机。只有拥有良好的价值感，你才能培养在资产价格高涨并且人人认为价格会永远上涨的时候获利的纪律，或在危机时甚至价格日益下跌时持仓，并以低于平均价格买进的勇气。  只有拥有非凡洞察力的投资者才能稳定而正确地预测支配未来事件的概率分布，并发现隐藏在概率分布左侧尾部的不利事件下的潜在风险补偿收益。
《投资最重要的事》-霍华德.马克斯 之前读书读的比较范，看过后基本过个几天就没影了，做笔记也相对比较浅显，接下来读的每一本书特别是有种醍醐灌顶的好书还是要深入点点，虽然还是不太会思考，但是放过自己，慢慢来，第二遍的梳理过后还是效果挺明显的，基本知道每章讲的大体意思。为了做这个笔记我今天都忘记打可转债了，估计又错失了好几百块钱。还用了图片要显示，只是这里体现不出来[捂脸] 1、学习第二层次思维：投资中需要的更敏捷的思维，这是第二层次思维。第一层思维单纯而肤浅，几乎人人都能做到（答案简单直白类型广范的）第二层思维深邃、复杂而迂回（需要考虑的更多想的更深更具体）。为持之以恒的获得优异的回报你必须成为第二层思维中的一员。 2、理解市场有效性及局限性：没有一个市场是完全有效和无效的，他只是一个程度问题。今天存在的有效性并不意味着有效性会永远存在。 1、 准确估计价值：对价值的准确估计是根本出发点。以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出。低买高卖。 在一个下跌过程中获利的三个基本点：1、你必须了解内在价值2、必须足够自信坚定持股并不断买进，即使价格跌到似乎暗示你做错了的时候。3、你必须是正确的。 4、价格与价值的关系：从真实价值出发的投资方法是最可靠的。指望依赖价值以外的东西获利可能是最不可靠的方法。 5、理解风险：投资只关乎一件事：应对未来。没有人能准备的预知未来，所以风险是不可避免的。风险意味着可能发生的事件多于确定发生的事件。投资需要我们对未来做出决策，通常，我们会假设未来与过去相似。但不意味着结果分布永远相同。小概率和极小概率事件也是很有可能发生的。 7、控制风险：重要的是要意识到即使没有发生损失风险也有可能存在。贯穿长期投资成功之路，是风险控制而不是冒进。 8、关注周期：周期循环一再发生，永远补货停止。牢记万物皆有周期。 9、钟摆意识：恐惧和贪婪是两个极端，多数时候钟摆应处于两极之间，但它在中点停留的时间并不长。我们能够肯定的是极端市场行为会发生逆转，相信钟摆将朝着一个方向永远摆动-或永远停留在端点的人，最终将损失惨重。了解钟摆行为的人将收益无穷。 投资风险有两种：亏损的风险和错失机会的风险。 10、抵御消极情绪：对内在价值有坚定的认识。投资者如何认清那些促使你做出愚蠢投资的心理冲动：1、认识它们。2、认清现实。将自己与他人进行过多的比较是一种侵蚀意志的过程-虽然这是天性使然-而且也给你施加过多的压力。避开高风险的行为因为他们非常清楚自己的不足并经常自审，谦卑、审慎和风险控制路线并不那么光鲜亮丽但它往往是一种富有魅力的艺术。 11、逆向投资：一种不同于常人的更复杂、更具有洞察力的思维方式-第二层次思维。大多数投资者是趋势投资者，杰出的投资者恰恰相反。关键是：不从众。不仅要知道与大众做法相反，还要知道大众错在哪里。只有这样你才能坚持自己的观点。 成功投资者大多很寂寞的原因:深刻洞察、标新立异、正确的特立独行或早期投资。 12、寻找便宜货：投资是相对选择的训练。我们的目标不在于买好的而在于买的好，关键不在于你买什么而在于你用多少钱去买。一般来说越不受欢迎或不被看好的交易，往往都是更好的交易。 13、耐心等待投资机会：等待投资机会的到来而不是追逐投资机会，你会做的更好。结合我们所处的环境适当地投资才是明智之举， 14、认识预测的局限性：正确认识自己的可知范围-适度行动而不冒险越界-你会受益匪浅。人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。 15、正确的认识自身：我们或许不知道要去往哪里，但是最好明白我们身在何处。（这就像是季节一样都有周期循环，我们每天也会根据天气的热冷选择是否单衣或者外套及是否戴帽子和雨伞，投资也是一样，要知道当下处于一个什么环境，然后再去做决定） 面对周期我们一般有三种做法：1、预测未来，感觉预测结果投资。（但是未来是不可测的。不建议）2、知道未来不可测，放弃参与周期，买入并持有（这种方法显得过于保守从而失去很多机会。我就是这种死扛型的）3、弄清楚目前处于的周期的哪个阶段情况，根据阶段来采取行动。（作者认为最正确的一种方式） 那么问题来了，该怎么知道当下处于什么周期什么阶段呢？作者给出的建议是：努力了解身边正在发生的事，并以此指导我们的行动。 16、多元化投资：有老投资者，有大胆投资者，但没有老大胆的投资者。 进入市场之前要考虑清楚你到底是想赚钱还是避损。当然投资也不是一个非黑及白的事情，没有正确答案只有权衡。 （就像我每次给新入市的人建议一样，不要着急要先保证能活在市场中，一直活着，然后总会有机会让你遇到，重点是要活着一样） 投资和运动很多方面都很像，也跟踢足球比赛一样，没有所谓的进攻组和防守组，场上的球员都要跟着现实情况做出进攻和防守还要有处理所有意外情况的能力。球员必须要有射门得分和阻止对手得分的能力。 但足球教练在带队参赛时必须决定是以进攻为主、防守为主还是攻守平衡。因为在比赛中并没有太多攻防转换的机会，所以必须先就摆出制胜阵容并坚持到底。 作者的意思是避免致败投资，制胜投资自然会来。 进攻型投资者：打除了需要专业技术外还需要勇气、有耐心的客户和可靠的资本。 防守型投资者：是很少出错但也写不出伟大的诗歌。 最好的投资者要具备：敬畏投资要求物有所值和高错误边际，知所不知，知所不能。 17、避免错误：避免错误很重要，但必须有限度，要考虑异常值。 18、增值的意义：收益的对称性与不对称性。 有技术：市场上涨时获利丰厚，下跌时损失惨重；有技术：市场上涨时获利丰厚下跌不会有同等程度的下跌。 不对称性：上涨时的收益高于下跌时的损失，并且超过单纯投资风格所致的结果。这应该成为每一位投资者的目标。 19、合理预期：完美是优秀的敌人。当刀如雨下的时候最好的交易往往在此 时应运而生。寄希望于在低谷时买进是不切实际的。 20、最重要的事：价格和价值的关系是成功投资的关键，低于价值买进是最可靠的盈利途径。目标是买得好，而不是买好的。理性必须战胜情感。理解风险和获取收益同等重要。风险控制是防御性投资的核心。认识到我们无法预知宏观的未来，你对微观越关注，你越有可能比别人了解得更多。三句最重要的投资格言：1、智者始而愚者终。2、过于超前与犯错没有区别。3、永远不要忘了一个6英尺的人可能淹死在平均5英尺深的小河里。
霍华德·马克斯的《投资最重要的事》，收录了他自己过去20年写的投资备忘录的精华集锦。引用乔尔·格林布拉特的一句话：这是一本货真价实的投资经典著述。⭐⭐⭐⭐⭐
《投资最重要的事》 阅读笔记～ 价值投资者的“降龙十八掌” 1. 最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒的地认识股市相当高效而且相当难以被击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。 2.最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。 3.最重要的不是买好的，而是买得好。 4.最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。 5.最重要的巨大风险是不发生于人人恐惧时，而发生于人人都觉得风险很小时。 6.最重要的是不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。 7.最重要不的不是趋势，而是周期。 8.最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是中点的反转。 9.最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。 10.最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。 11.最重要的不是价格也不是价值，而是性价比，即安全边际。 12.最重要的不是主动寻找机会，而是耐心的等待机会上门。 13.最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以先做好准备。 14.最重要的不是关注关未，而是关注现在。 15.最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。 16.最重要的不是进攻，而是防守。 17.最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。 18.最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。 以上是我这次看完整本书后，又重新来回顾的这18项价投最重要的事， 整理中我又加深了几个个人体会，其实价投不光是针对股市，他也是可以运用到我们的事业，生活的方方面面。 理解了价投的精髓，你也会把事业，生活运营的越来越健康。 比如价格和价值，我的理解，很多人会在乎当下的事情给自己带到多少的收益，但是没想到这件事可能当下看不到收入， 但凡可能溶入到里面，学习到思维或了解某个圈层，你所谓的收益是关注当下做的事，未来才会显现。不要急于求成。 比如高风险高收益和低风验高收益，在职场上我会经常见到市场上会有高激进，大步伐扩充的企业，人力成本，物料成本不断上升，为了增加自己的地位而做和自己收益完全不成正比的投资，回报率可能无法短期去抵抗高支出的比重，就会产生现金流短缺，资金运营紧张的工厂在当下是占大比例，所以学会控制风险和收益，一样运行在身边的大大小小事物上。 学价投不仅仅收获如何选择好股票（好企业），他会让我们更好的去选择一种生活方式。
这是一本巴菲特非常喜欢读的书。巴菲特很少推荐投资书籍，2011年他却大力推荐霍华德·马克斯的书《投资最重要的事》，而且他说自己读了两遍这本书。 投资最重要的事，就是保住你的本金，本金的安全才是投资时首要的关注的问题，如果损失了本金，利润就无从而来。进入股市几年的人，可以说每个人都有一本宝典秘籍，就看你自己怎么运用你的这本秘籍。股票投机跟艺术创作一样，是有天赋的，它没有什么太多比较固定的规律，经常是飘忽不定的。 股票市场的操作是非常复杂的，冒的风险极大，对投资各方面要求很高，希望每一位涉足股市的股友都能笑到最后，祝君好运。
巴菲特强烈推荐！适合所有投资者阅读，精炼的言语道出了投资中的高级思维，领悟后在投资的道路上我们就能少走弯路。 投资中风险控制要放在第一位，新手容易犯的错就是忽略风险而追求高收益。高收益往往意味着高风险，但并不意味一定盈利。投资中要避免从众，时刻保持独立的思维，理性对待市场情绪，盲目乐观和盲目悲观都是投资的敌人。投资水平高不体现在牛市中获得高收益，而体现在熊市中比别人亏损更少、收益更多。只有在好的价格买入，才可能实现低风险高收益。
郭德纲曾经说过一段话：“京剧看起来就很难，唱念做打翻，样样都要下苦工，这是看得见的，所有人一看到就会被吓住了。相声看起来是最简单的工作，谁都会说话，所以我凭什么要买票听你说话呢？问题就在这儿，京剧就像一座大山你能一眼看出高来就不敢往上爬了。但相声你乍一看就是个小土坡，但你爬上去发现后面有一个高的坡，再爬又有一个更高的，再爬还有……”价值投资同理，入门容易精进难，有几个人能在贵州茅台100元以下持仓到1000+仍坚守的？
值得一读再读的书。尤其如果你是风险厌恶的投资者。这本书的妙处在于，比起一般投资大师的书籍，更具有庖丁解牛的实操性。定义真正的风险，高价和高风险的一体两面，判断所处的周期，用风险后收益代替纯风险收益（这很重要，不然要么无法上仓位要么上仓位面临巨大满盘皆输的风险-打个比方，许家印的风险调整后收益用这个标准来类比，是很低的，虽然辉煌期有极大的绝对收益），设定投资目标，意识到投资成功第一步是资产配置，不既要又要、追求和构造不对称性
你喜欢什么？什么喜欢你？ 投资不仅仅是狭义的金融投资，投资从一个宽广的视角来看，花费时间是投资，尝试新事物是投资，看抖音是投资、看书是投资，把你自己投入进去那便是投资。投入精力、投入时间取得结果。投入进去资源，得到结果，我们总是希望我们投入进去的东西能带给我们好的结果，但是生活总是会事与愿违，为何满心欢喜的进去，却又灰头土脸的出去。 投入产出比可以用公式精确的结算出来，这种被定义的的结果不免有点客观，客观来自于外界，我在意外界得出的定义，并严格希望得到外界定义的那个结果。从主观来看，对与得与失并不能轻易的衡量，我们去看抖音，去玩游戏，可能得不到任何收益还白白花费的时间，这是一个外界广义所认可的判别标准，但是与自己而言真的是浪费时间吗？跳出外部的价值定义的视角，刷抖音何尝不是一种娱乐和消遣，投入了时间得到了快乐。我们的生活不仅仅是活在严格规定的格子里的，世界是复杂的，多元化的，从自己的窗格看世界，世界呈现我们的视角和颜色，但是如果从世界的角度俯视自己，自己多少会有点被世界压得喘不过气来。 投资最重要的是什么？尽管作者的观点是局限在他对股市投资的理解。但是我却和作者有不一样的观点，我认为投资最重要的是自己怎么定义和认知投资，定义不和认知不同，盈亏收益不同，盈亏是大众最常见的观念，但不一定是适合自己的观念。
不知道是翻译的原因，还是是因为备忘录的原因，还是因为当前理解能力的原因，这本书有些地方读起来不是很顺畅。但是这本书确实是一本好书，一是全面，二是把很多问题讲清楚了。如果复习的话，可以看序言中的十八条总结和第21章，这两处都是对全书很好的归纳。 全书的核心：逆向思考，并逆向投资。 下面这些是自己理解的一些零散总结，不全面，但是是对自己有启发的地方。 第二层思维：有点像逆向思维。如果别人都说好，是不是当前的价格已经充分反应了“好”，那么就没有便宜可以占了，所以可能没那么好，并不是一个好的投资标的。 风险：在以往的认知里，我们通常认为高风险伴随着高收益，会把冒险行为合理化。实际上，高风险并不等于高收益。比如在股价高涨的时候，这个时候风险其实很高，但是由于买方很多，导致资产的风险溢价很低，收益其实很低。 周期：万物皆周期。唯一不变的，就是周期的往复。 钟摆效应：大众的情绪也总是在乐观和悲观之间徘徊。如果股价跌的时间够长，大众就会陷入极度的悲观之中；相反，如果股价上涨的时间足够长，大众就会相信它会永远涨下去，但是大树是不会涨到天上，总会有极值反转的一天。 寻找便宜货：不占便宜不出手。高买低卖是获利最基本的原则，因此买的便宜很重要。但是买的便宜，也不等于要买得最便宜。 耐心：资本市场大部分时间是无效时间。对于投资来说，如果什么都不做，至少本金是安全的。如果匆匆做了错误的决策，极有可能导致永久性的本金损失。 随机性和运气：市场充满了随机性。好的决策，不一定得到好的结果；坏的决策，有时候甚至会得到出奇好的结果。我们需要区分出决策中“运气”的因素，勿把运气当能力。努力提高决策的质量，寻求“长赢”。 价值投资的两种模式：基于内在价值的投资和基于成长性的投资。无论是哪种，都需要关注当前和未来的价值。只不过基于成长性的投资，关注未来的比重会更高。马克斯认为未来的不确定性过高，所以更偏向于基于内在价值的投资。【成长是价值的安全边际】 进攻和防守：进攻型的投资可能能获得较高的收益，但是也可能需要承担更大的损失。避免致败投资，活着很重要。有点像段永平说的 stop doing list，有所不为，才能有所为。 多元化投资：风险规避的重要方式是进行多元化投资。真正的多元化，不是选择几个不同的标的就完了，而是要考虑标的之间的相关性，这些标的能对特定的环境产生不同的反应才行。 合理的预期：不要老想着翻倍。重要的不是一次投资成功，而是持续的成功。此外投资的收益并非均匀分布，大部分收益是在少数丰收的年份获得，而很难保证每年都赚 10%。
霍华德·马克斯华尔街最受尊敬的投资家之一，是世界享负盛名的投资大师。作为橡树资本董事长及联合创始人，管理资产规模约1200亿美元。作者善于在危机中逆势而为，其投资眼光独到老辣，被称为“凶猛的华尔街秃鹫”。这是一本投资哲学书，书中只提供了一种思维方式，它可能有助于你做出良好的决策，可能更为重要的是，它能帮你避开常犯的错误。马克斯说投资要拥有第二层思维，什么是第二层思维？第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。”逆向思考并逆向投资，买东西好不好最重要的是便宜，便宜才是硬道理，还有就是理解风险，识别风险，控制风险，有老的投资者，有大胆的投资者，没有既大胆又老的投资者，投资风险第一，收益第二，先求不败在求胜，投资要有耐心，不去找投资，让投资找我们，最重要的事是认识到我们处在周期什么位置，马克斯把市场比做钟摆，市场从极端到另一个极端，在中间位置很少停留，以价格为出发点坚持价值投资