建议所有人都看看！ 工资增长跑不赢物价上涨， 不投资理财，仅靠工资生活，大概率是终生拮据。 投资理财，拥有被动性收入是每个人的人生必修课！ 投资理财≠炒股 股神巴菲特≠股票大神 这里说的股，是股权，指的是公司权益，只是从二级市场获得公司权。 经典之作！如果你想知道有关巴菲特的一切，一定要好好阅读这本书。 所有对经济、企业、股市之跌宕关系感兴趣的人，都会从这本有趣的书中受益。 引： 《巴菲特之道》是第一本将巴菲特思想引进中国的书，是杨天南翻译引入。 在星光灿烂的投资长河中，有无数个名字闪耀其间，彼得·林奇、乔治·索罗斯、吉姆·罗杰斯、戴维斯、西蒙斯、比尔·米勒等，他们如同浩瀚银河中划破夜空的明星，为现代人类社会谱写了一个又一个投资传奇。但就财富积累本身而言，这些成功投资家加在一起也抵不上一个巴菲特。如若这些著名投资家有机会与巴菲特一起出现，这样的场面只能用一个词来形容——月朗星稀！
巴菲特被誉为奥马哈先知和股神，因其通过严格风险控制和价值投资理念，在近60年间带领伯克希尔哈撒韦公司斩获了19.8%的年复合增长率，步步成长为全球最大的金融服务公司，自己也成为亿万富翁。多年来，巴菲特和伯克希尔公司也因投资广泛经常被视为经济健康状况的晴雨表。 今年5月初的股东大会上，将满93岁的巴菲特和99岁的老搭档芒格透露自己将逐渐减少对股票的投资，转而购买债券。巴菲特说，我在第一季度是股票的净卖家。伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。公司有约1250亿美元现金储备投资于短期固定收益债券，相较于一两年前，这些债券的回报已经变得更加有吸引力。巴菲特还在股东大会上公开表示，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的令人难以置信的增长时期已经接近尾声。作为案例他说，我们开始出售以前不需要出售的产品。要知道仅仅两年前（2021年）他还在给股东的信中写下，我们得出了坚定不移的结论：永远不要做空美国。（2020年）对未来30年保持乐观，不做空美国。 然而如今巴菲特巴菲特话风有变，“没有什么是确定的”！他建议不要关注关于宏观背景发展或市场走势的预测，包括他自己。也许，伯克希尔的巴菲特觉得只有蒙上眼，看不到灰犀牛和黑天鹅，投资能够更安全？不然，为什么巴菲特对美国经济的态度转向了悲观，并做出了与达利欧类似的经济预测？是这个世界变了，还是他的投资理念改变了？巴菲特分析经济的逻辑，好日子可能真的要结束了，即将迎来的可能是长达多年的冰川和衰退期！
喜欢这本书☺️☺️ 当初，在学经济学和金融学时，我被各种各样眼花缭乱的模型给整懵了，逼不得已只能花很大的功夫努力学各种模型！ 很显然，理论和现实差别太大了，我就开始想办法学习其他的东西。后来，机缘巧合之下，遇见徐高和林毅夫老师对经济金融的思考逻辑，然后我就开启了长达一年的模仿之旅，跟随徐高和林毅夫老师的步伐，学习他们的经济学体系，既瞄了眼了《金融经济学》的奥妙，又见识到宏观经济学的有趣，再被带进《新结构经济学》里面转一转，我感觉我之前所学的专业课的价值就在于“它们可以用来被新学的知识所批判”。我有点兴奋，但对我来说好像也没啥用😅😅 只是跟着凑凑热闹，时间都花在这上面了，而“考证和为工作做准备”这些方面，我就没花心思，哈哈！ 读《巴菲特之道》，这是我工作的培训内容，读完后要写读书心得。 第一遍读完《巴菲特之道》，在读的期间，我就感受到《巴菲特之道》和我之前学的各种模型、理论，是完全不同的东西，它正在否定很多我所学的理论。出现这样的情况，特别棒，我感觉很美妙。以前所学的“理论”可以发挥出很大的作用，这个作用就是它们有问题、不现实，而且我亲自感受到了它们的问题和不现实。两种思想的冲击让我的大脑开始进一步思考，无形之中就能培养自己的思考力。 当初学习公司理财、公司财务报表分析、计量经济学，以及金融经济学等时，我努力地学着“各种定价理论和模型”， Delta 对冲、gamma 对冲，Capm、风险用波动性衡量，之类的思想，确实很美丽，尤其是学了好几遍徐高的《金融经济学》，我觉得量化投资好牛逼，可惜，我没有时间学 python、学编程😞😞 现在，第一遍学完《巴菲特之道》，又一次体会到“以前所学的东西”被巴菲特进行一遍又一遍地直击核心地批判，真有趣呀。 等我先把《孙子兵法》给钻研一遍，再回来学习我的主营业务（搞金融），到时候我天天围绕主营业务转。
《巴菲特之道》这本书是杨天南老师翻译和强烈推荐的价值投资书。他认为这是他书架上关于股神巴菲特投资之道写的最好的一本。今天读完了，简单记录一下我的一些想法。 1.关于巴菲特的投资准则 巴菲特采用12条投资准则来构建他的投资体系，里面详细讲了他看中值得长期投资的企业，需要具备的财务特性。我读了一下，也是看的一知半解。虽然接触股票投资也有超过15年了，这些分析方法我没有用过。另外，我也不懂股票技术分析。想想我这样的散户还能在市场上生存15年，也算运气蛮好了。其实，对于普通人，投资基金是最省力的方案了。不过有时候为了更了解市场，不惜用金钱来买来血淋淋的教训，也说明我是个喜欢折腾的人。放着年化收益超过25％的基金不弄，还要自己折腾股票真是有点任性了。目前资金有一半在基金里面，总算整体收益上还过的去。 2.长期和耐心的投资心态 巴菲特先生基于12条投资准则来进行投资，他采用费雪推崇的集中持股方案，进行长期投资，获得了年化将近20％的收益，这是投资界的奇迹。做深入的企业价值分析，然后长期和耐心持股，这是巴菲特的致胜之道。这方面我做的非常差，我对于投资的企业缺乏深入的研究，只是凭着感觉，找到发展前景不错的赛道，运气比较好的时候还能赚点钱。但我缺乏长期持股的心态，我的持股几年的几笔投资都是被深度套牢的股票。以前买股票太随意了，经过这几年吃了无数的亏，终于改掉了随意性买股票的毛病，开始注重安全边际。最近半年个人的抄作业投资体系也逐渐找到感觉，刚刚查了一下，今年恢复收益率超过90％的个人账户。目前也在开始长期持股的策略。 3.投资心态 书里再次提到了个人投资者的心态在恐惧和贪婪之间摇摆，这是著名的钟摆理论。巴菲特的投资是长期的价值投资，在投资心态方面他做的非常不错，克服了股市剧烈波动的问题，最终不断穿越牛熊，成就了股神之名。 我感觉持续不断地读书这件事上，是最重要的个人投资。读书可以让自己对于真实世界的认知持续提高，也让自己变得越来越好。
教科书。要像学习教科书一样去学习。体育运动时，首先要知道标准动作是什么，才好努力练习。认知也是一样，书里的东西与自己的思维碰撞，或许可以产生高标准的认知，然后朝着方向努力，或有惊喜。如果没有，可能时间没到。
11. 从本书讲述巴菲特的成功中我学到了什么？ 买股票就是买企业的一部分，把标的公司当成自己的企业。 成功并非一朝一夕，投资理念和投资体系框架也不是一天形成的。巴菲特也是从投机者慢慢变成投资者，再从85%的格雷厄姆和15%的费雪变成50%的格雷厄姆和50%的费雪，而且在芒格的影响下，最终从猿进化成人。 他的投资原则就是买好行业，好公司，好价格，长期持有，适当分散。在我的理解里，巴菲特是倾向自上而下选股的，先选出🈶增长空间的行业，再选出满足他的原则的公司：生意模式简单易懂，🈶持续盈利的历史，🈶良好的前景，管理层坦诚，优秀。高利润率，重视净资产收益率，股东盈余。股东盈余=净利润➕折旧，摊销，损耗➖资本支出。企业估值=股东盈余/贴现率，之前看到唐朝计算茅台的估值=净利润/无风险利率。但是我在想，所有的公司都适用这个公式吗？仅仅这样计算，大家都会，但是股市亏钱的还是占了七成，包括我。为什么呢？ 因为仅仅会计算估值还远远不够，还要能看清本质，能看到公司的未来前景，能看到公司未来的持续盈利，持续增长，能看清公司的管理层是否坦诚优秀。从书中例子来看，好几个公司巴菲特都是买到🈶话语权，选中他认为优秀的管理层，签协议，锁定管理层。这点是普通人学不来的。当然，我们也不是要成为巴菲特，我们只需学习我们能学习的点。我们只能从财报中分析公司的财务是否健康，从公开资料中分析管理层是否忠诚于公司股东，从网络上分析公司行业前景，但是鉴于自己的认知水平，分析的还不一定对，所以作为普通人，更应该投资那种商业模式简单易懂的，资本支出少的，利润率高的，预留足够的安全边际，最重要的是要长期持有，估值高的时候卖出。 以上应该说是投资常识了吧，但是只知道做不到还是空中楼阁，学习了必须去行动，去实践，去验证。
毋庸置疑，巴菲特是世界上最伟大的投资家，无愧于“股神”的盛誉。他的伟大从何而来？在本书作者看来，这其中只需要看两个简单的变量：相对跑赢大盘和持续时间。 巴菲特管理资金的时间横跨65年之久，可以划分为两个时代：一是1956~1969年管理巴菲特投资合伙企业时代；二是管理时间更久的伯克希尔时代。 1.早期合伙企业阶段 巴菲特年仅25岁时，仅投入100美元开创了合伙企业。1956~1969年，巴菲特的合伙企业年回报率达到29.5%，比道琼斯指数高出22个百分点。在合伙企业成立之初，投入的每10000美元，在1969年结束之时，扣除管理费之后，成长为150270美元。同期，如果投到道琼斯指数上，只成长为15260美元。在上述期间，道琼斯指数有五年回报为负数，但巴菲特从没在任何一年亏损过，而且每一年都击败指数。 2.伯克希尔-哈撒韦阶段 1965~2012年，伯克希尔的每股账面价值从19美元上升到114214美元，年回报率达到19.70%。相应地，标普500指数（包括分红在内）年回报率为9.4%。在这48年里标普500指数有11年亏损纪录，几乎占到1/5的年头，伯克希尔仅有两年为负。 如此惊人的投资神话，巴菲特是怎么做到的呢？这本书对巴菲特的投资哲学进行了总结分析，读完后我们可以得知，“巴菲特之道”最核心的几点其实就是： ●买股票就是买企业（投资应该是分析企业而不是分析股票走势） ●留足安全边际（购买的股价尽可能更多的低于企业价值） ●集中投资（把鸡蛋相对集中地放在精挑细选的优质篮子里） ●长期持有（耐心、时间、理性） 一、买股票就是买企业：购买企业的12个坚定准则 巴菲特认为在投资时要以企业分析师的眼光，而不是市场分析师的眼光，也不是宏观经济分析师的眼光，更不是股票分析师的眼光。这意味着，巴菲特首先是一个企业家，他选择企业有12条准则。 企业准则：企业是否简单易懂？企业是否有持续稳定的经营历史？企业是否有良好的长期前景？ 管理准则：管理层是否理性？管理层对股东是否坦诚？管理层能否抗拒惯性驱使？ 财务准则：重视净资产回报率而不是每股盈利；计算真正的股东盈余；寻找具有高利润率的企业；每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值。 市场准则：必须确定企业的市场价值；相对于企业的市场价值，能否以折扣价购买到？ 1.企业简单易懂 巴菲特了解旗下所有企业的营收、成本、现金流、劳资关系、价格弹性，以及资本配置的需求，他只选择在他智力范围内能够理解的企业。投资成功并不是靠你懂多少，而是认清自己不懂多少。“在自己的能力圈内投资，这并不是圈子多大的问题，而是你如何定义圈子的问题。” 华盛顿邮报、盖克保险公司、大都会、可口可乐、富国银行、通用动力公司、美国运通、IBM、亨氏食品，这九大企业的业务模式都很清晰明确。 2.企业具有持续稳定的经营历史 巴菲特不仅规避复杂，他还规避陷入麻烦的企业，经历重大变化的企业会增加犯错的可能。最好的回报来自多年稳定经营提供同样产品或服务的公司。巴菲特几乎不关注热门股，如果一家企业展示了持续稳定的经营历史，年复一年提供同样的产品和服务，推测其持续成功就是合理的。一个合理价格的好企业，比便宜价格的坏企业更有利可图。 3.企业具备良好的长期前景 巴菲特把企业分为两类：少数伟大的企业和多数平庸的企业。 他定义特许经营权企业的特点：被需要或渴望；无可替代；没有管制。 这种公司具有价格弹性，它令企业能够获得超出平均的资本回报。这些伟大的企业都有“护城河”，就是竞争优势。普通企业只能在价格上竞争，最佳方式是成为低成本供给者。这类企业能健康赚钱的唯一时机是供给短缺的时期，但这一因素极难预测。 4.管理层的重要性 配置公司资本的能力，是管理层最为重要的能力，因为这将决定股东的价值。公司在成熟阶段会产生额外的现金。如果这些现金保留在企业内部能产生高于平均的资产回报率，高于资金的成本，这是符合逻辑的。如果保留的现金投资于那些低于平均回报的项目，则是非理性的。通常，那些不断投资于低回报项目的管理层认为这是暂时的，他们相信凭管理就能令企业增加盈利，股东们往往任其发展。 有时候管理层为了保持增长会通过并购其他公司购买增长。这时风险会更大。巴菲特认为，如果资金不能投资于超越平均回报率的项目，唯一合理的做法就是分给股东。具体做法有两种：分红或者回购股票。在巴菲特投资的上述9家企业中几乎都出现过回购股票的现象。 5.管理层坦诚对待股东 巴菲特认为管理层需要报告数据，无论是会计报表之内还是之外的，这些数据要回答三个问题： 公司的大致估值？ 公司有多大可能性达到未来目标？ 鉴于过去的表现，管理层干的如何？ 巴菲特称赞那些有勇气公开讨论失败的管理层。巴菲特相信，坦率的品质会令管理层至少与股东一样受益。“在公众场合误导他人的CEO，私底下也会误导自己。” 6.摆脱惯性 当惯性来临时，理性经常枯萎。惯性的表现有以下几个方面： （1）拒绝改变当前的方向； （2）闲不住，仅仅为了填满时间，通过新项目或并购消化手中的现金； （3）满足领导者的愿望，无论其多么愚蠢，下属都会准备好可行性报告； （4）同行的行为引起没头脑的模仿。 无力抗拒惯性驱使，常常是因为公司股东不愿意接受基本面变化的事实。很多人宁愿购买新的公司，也不愿直面现有的问题。 巴菲特曾经在课堂上展示了37个失败的投资银行，各自都具有很多优势，但失败的原因只有一个，就是对他人的盲目模仿。 巴菲特识别管理层的小窍门：回顾过去几年的年报，尤其是管理层发表过的对未来的策略。然后比照今天的结果，看看实现了多少？过去的策略和现在的策略有何不同？他们的思想如何变化？ 管理层很重要，但再好的管理层也无法挽救一个“制造马鞭的企业”，所以企业财务准则更加重要。 7.重视净资产回报率 分析师们常常以每股盈利来衡量一个公司的表现。但巴菲特认为每股盈利是一个过滤嘴，因为公司会留存上一年度的公司部分盈余，这样每股盈利自然就增加了。衡量公司年度表现，巴菲特倾向于净资产回报率，就是盈利除以股东权益。股东权益以成本计算，而不是市值。其次还要剔除非经常性项目，因为这不是正常状况。 同时，一家优秀的企业应该在没有负债的情况下也能创造良好的回报。那些依靠高杠杆负债而产生高回报的企业令人担心。 8.股东盈余 相对于现金流，巴菲特更喜欢使用股东盈余——一家公司的净利润，加上折旧、损耗、摊销，减去资本支出和其他必需的营运资本。巴菲特承认，股东盈余这项指标无法提供精确的数字。计算未来的资本支出经常只能预估，他引用凯恩斯的名言：“宁要模糊的正确，不要精确的错误。” 9.利润率 提高利润里最佳的方法是控制成本。因此，巴菲特很喜欢那些节俭的经理人。巴菲特自己也是节俭的楷模。伯克希尔-哈撒韦公司没有法务部门，也没有公关部门或者投资者关系部，没有MBA员工组成的收购兼并策略规划部门，税后成本不到营运利润的1%，是同等规模公司的1/10。 10.一美元原则 巴菲特创造了一个指标，不仅可以迅速测试出公司的吸引力，而且能衡量公司管理层为股东创造价值的成果。这个指标就是“一美元原则”：公司每留存一美元的利润，至少应该创造一美元的市场价值。如果市值的提升超过留存的数字，就更好了。这个原则可以帮助我们在股市里挑选出优秀的企业。 11.确定企业价值 一些人喜欢用简单的方法确定公司的价值：低市盈率、低市净率和高分红率。但巴菲特相信“一个公司的价值决定于在其生存期间，预期产生的所有现金流，在一个合理利率上的折现。”这样你只要确定两个变量：现金流和合适的贴现率。巴菲特只使用美国政府长期国债的利率作为贴现率。例如，华盛顿邮报1973年的股东盈余是1040万美元，国债利率是6.81%，公司的价值就是1040万除以6.81%，是1.5亿美元。 12.低价买入 如果巴菲特算出股价仅仅略微高于内在价值，他是不会买的。因为公司只要未来经营出现波动就会导致亏损。反之，如果内在价值与股票价格之间的安全边际足够大，风险就小很多。巴菲特运用安全边际理论，以低价买到杰出的公司，然后，当市场纠正其错误回归正常时，伯克希尔就将获利。 巴菲特投资10.23亿美元买入可口可乐，买入期间可口可乐的估值平均151亿美元左右，巴菲特计算的估值是207亿美元，或381亿美元，或483亿美元。（根据不同的增长预期）巴菲特的安全边际从保守的27%到乐观的70%。 二、安全边际：购买性价比高的股票 在上面第12条准则“低价买入”中已经提到了安全边际，事实上安全边际的概念是由巴菲特的1号导师本杰明-格雷厄姆提出的，就是说尽量选择股价与公司价值之间存在较大鸿沟的股票，这就相当于建了一条护城河，就算大火烧过来，也不至于动到核心资本。 可以从两个方面考虑： 1.在整个大势低迷期间买入股票（通常这种情况发生在熊市，或类似的市场调整期）； 2.即便在大势并不便宜的情况下，购买那些低于其内在价值的股票。 第一种情况操作难度较大，因为市场何时昂贵，何时便宜，拐点什么时候到来，这些很难预测，并且当市场标价公平时，投资者买入也是无利可图。 所以主推第二种情况，寻找那些价值被低估的股票，不用理会股市高低。如此一来，关键就是要分辨出哪些股票的价格比其内在价值低。如何确定内在价值？格雷厄姆指出，内在价值是“取决于事实的价值”，这些事实包括公司资产、利润、分红、未来的盈利能力，这让他推导出一个简单的公式：内在价值=未来预期利润X合适的资本化系数，由于这个系数受到公司利润的稳定性、资产、分红政策和财务健康状况的影响，且未来的因素（诸如销售额、价格、成本）难以预测，使得这个乘数难以确定。 尽管如此，格雷厄姆相信在三种情况下，安全边际理论仍然能够成功运用： （1）稳定的证券类型，例如债券和优先股； （2）在进行比较的分析中； （3）那些价格与内在价值差距巨大的股票。 内在价值是个难以捉摸的概念，它不同于市场的报价。最初，内在价值被认为就是公司的账面值，或者是资产减去负债之后的净值。然而，分析人员发现公司的价值不仅仅是它的净资产，还有这些资产所产生的利润的价值。格雷厄姆提出，确定一个公司的精确的内在价值并不重要，一个相对于市场价格的大致估值，已经足够测量安全边际。金融分析并非一项精确的科学，一些财务的数量指标，例如资产负债表、损益表、资产和负债、利润、分红等也有助于判断公司价值。 三、集中投资：集中力量干大事 相对于多元化的现代投资组合理论，巴菲特更钟爱集中投资策略，他认为多元化是无知的保护伞，适用于那些没有知识、不懂得如何评估企业的人。 巴菲特指出，分析企业其实没那么难，并非是高智商的人才能玩的游戏，只需要用到一些简单的计算方法，只要想做，任何人都可以。分散投资虽然可以减少风险，但也大大降低了投资回报。如果长期持有几家精挑细选的伟大企业，看上去虽然增加了个股波动的风险，但在时间的长河中，这些风险已经被平滑掉了，只要企业的基本面没有崩溃，只要企业的价值还没有坍塌，就不必去理会股市的波动。记住，时间是很好的朋友，好企业也是很好的朋友，他们会让你得到巨大的回报。 四、长期持有：选定企业之后，就用足够的耐心、理性、自律去陪伴它 在大多数时间，股价是非理性的，它会向两极波动，原因在于很多人根深蒂固的投机或赌博心理，例如希望、恐惧、和贪婪。投资者需要知道如何保护自己，避开市场先生释放出来的情绪旋风，以免做出愚蠢的决策。为了做到这一点，我们必须熟悉行为金融学。 1.过度自信 过度自信的投资人不仅自己做出错误的决定，而且其合力对于市场也有巨大影响。 2.过度反应偏差 行为学家的研究结果指出，人们对于坏消息反映过度，对于好消息反应迟钝。心理学家将这种现象称为过度反应偏差。 人们对于一些偶然事件赋予了太多的关注，并认为自己捕捉到了一个新趋势。尤其是投资者往往关注最新发生的信息，并从中进行推断。最新的盈利报告往往在他们心中是未来盈利的一个信号。然后，由于他们相信别人不知道这些信息，于是基于这些肤浅的推理迅速做出决策。 建议：投资股票，然后不要打开信封。即，不要查看股票行情，无论用电脑、手机，还是其他设备。 3.损失厌恶 人们对于同样数量的损失和盈利的感受是不一样的，损失所带来的痛苦是盈利带来的喜悦的两倍到两倍半。也就是说，亏损带来的痛苦比盈利带来的喜悦更强烈，这往往使得投资者变得十分保守，不敢承担风险而错失更大的回报。 4.心理账户 为何人们不愿意卖出自己持有的烂股票？因为在他们心里，只要没有卖出，账面损失就仅仅是账面上的，并不是实际损失。这帮助我们了解了风险承受问题，人们更愿意用意外之财去冒风险。 5.短视损失厌恶 频繁地看价格走势，容易在大起大伏中影响情绪，甚至做出非理性的决策，可以说这是绝大多数投资者运用巴菲特方法取得投资成功的最大障碍。“那么多长时间看一次投资结果最佳呢？答案是一年。” 6.旅鼠效应（从众效应） 随大流的旅鼠们肯定很糟糕，做一只孤独的旅鼠可能不是坏事情。 掌握以上行为金融学的内容，你就要去扬长避短，然后，用你的耐心、自律、理性去拥抱你应得得回报吧！ 五、小结 读了《巴菲特之道》后，并非就要按照他的方法去买股票，毕竟，国内市场和美国市场还是有明显差异的，巴菲特之道是否完全适用于国内市场，如今依然争议不断，但他的投资哲学在人生很多方面都具有借鉴意义。 不要试图通过这本书使自己像巴菲特，要通过它去学习巴菲特。你不可能成为巴菲特，如果你打算尝试，你将会备受痛苦。通过这本书去懂得巴菲特，将他的智慧融入自己的投资体系里，只有这样，你才有可能创造自己的成功。只有将书中的智慧贯彻到你自己的体系中，它们才是有用的，而不是削足适履，扭曲自己硬塞入别人的窠臼里。总之，无论你如何阅读，或如何努力，你都不可能成为巴菲特，你必须成为你自己。毕竟世界上只有一个巴菲特，再怎么学我们也成不了他，但我们可以站在巨人的肩膀上，成为更好的自己。撇开投资不说，我们若能学习他不断进化的精神，他的耐心、自律、理性，以及敏锐的洞察力，也已经受益无穷。
【巴菲特价值投资的核心思想】 1·在你没有将股票首先（以及总是）考虑为一个企业的一部分时，不要进入股市。 2·准备好勤奋地研究你所投资的公司，以及它们的竞争对手，以至于达到一种状态，那就是没有人比你更了解这个公司，甚至这个行业。 3·如果你没有做好五年（十年更好）的时间准备，不要开始你的集中投资。 4·做集中投资时不要使用财务杠杆。一个没有财务杠杆的投资组合可帮助你更快地达到目标。记住，在股市大跌时，一个意外的要求追加保证金的电话，会毁掉你精心设计的完美计划。 5·成为一个集中投资者需要适当的性格及人格特质。
读完本书，最大的感受是一种认知的被冲击。 我现在明白：1，不轻易的买股票，买之前要好好研究。2，买定离手，股价下跌是降低成本的时机，直到有证据证明当初选择错了，那就立刻止损走人。3，机会来临的时候可以重仓出击，其他时候不需要做什么，耐心等待就行。 首先买一只股票就是买那个公司，长期持有的目的就是以不变应万变。因为我们不可能预测股市何时会跌何时会涨，但是和企业一起成长，把企业当做自己生命的一部分就非常可能获得收益，而且这种收益是有价值的。如果频繁换手交易追涨卖跌，这不是投资，是投机。 其次对企业的估值是建立在我们对这个公司和行业的理解之上的。通过财务报表，对公司现有的业绩以及过往的业绩进行研究，找到其可持续的竞争优势，为企业的未来估值，同时要根据自己的理解把未来会遇到的风险也进行评估。在估值之后，我们以折扣买入能创造安全边际。估值：股东盈余＝净利润+折旧和摊销-资本支出。股东盈余/无风险利率（长期国债的利率）=价值。再与市值对比。 收益等于=盈利的概率*盈利的金额— 损失的概率*损失的金额。 第三，耐心等待并不容易。第一是要守得住孤独，第二要有很大的自律，第三得抵抗的住短视的诱惑。盈利的机会并不多，统计表明，在14个月中，真正像样的上涨可能只有一次。 投资是反人性的。先评估自己，正确的评估自己。如果知道自己只是泯然众人，财报不想看又长期拿不住，那就不要奢望从股市赚钱。不乱投资至少还不会亏，少踩一个雷够好好生活好多年。人是无法赚到认知以外的钱的。 我的第一个美股Meta，倒在了黎明前。现在回过头看，全都踩在了投资的雷点上。 现在想持仓某一只股票，当作我阅读此书的学习。暑假一定把这事做了。 努力的意义是当我遇见你的时候，我希望除了一颗真心，我还有其他拿得出手的东西。又或者我根本不会遇到你，但是没有关系，我希望我自己拥有选择权，而不是被选择。 28/4/2024。 新加坡。
作为最伟大的投资家，关于巴菲特的书可以说是汗牛充栋，但是这本由罗伯特·哈格斯特朗撰写的由杨天南翻译的版本，我认为是经典中的经典。 这本书可以说是价值投资者的圣经，很多价值投资者常常说这本书“像是一道光，划破了黑暗”，的确，如果你在股市毫无头绪，阅读这本书极有可能让你找到自己行动的基石。作者简洁且清晰地呈现了巴菲特投资的准则，基于准则的经典案例分析，持有策略与投资心理学等内容，行文逻辑严密，分析全面深入，论据扎实充分，巴菲特取得的成就举世瞩目，运用他的方法从事投资且取得持续成功的人也不胜枚举，看完我忍不住想转型为价值投资者😄但是我知道，无论是短期还是长期投资，市场上总是理性赚非理性的钱，自律者赚不自律者的钱，但是我更加清楚地知道，对于像我这样的绝大多数中小散户来说，即便是持续取得巴菲特那样的投资回报，依然解决不了在投资领域获取巨大成功以实现财富自由的问题。我相信，任何有野心、有抱负的交易者在早期阶段一定要采取非常规的手段才可以获取非常规的收获，除非仅仅只是厌恶风险、出于改善生活的投资意愿，那么不妨用一笔闲钱做坚定的长期投资者。
巴菲特曾经多次表达过这样一个观点。 投资，这件事，简单但不容易。 我们几乎看不见巴菲特这样的价值投资大师，去分析K线图。 在这一点上，他甚至都比不上中国股吧里大多数的投资者。 段永平也曾分享： 我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有‘某种人’才可以投资”的定义。 但适合投资的人的比例应该是很小的。可能是因为投资的原则太简单，而简单的东西往往是最难的吧。 顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则：当你在买一只股票时，你就是在买这家公司！ 简单吗？ 难吗？ 简单是因为，投资原理就是低买高卖，没有门槛。 不容易在于，大多数人投资都是亏的。 其实，如果用这个观点来看，许多事情都是简单但不容易。 比如，「活在当下」。 这个词，现在基本上已经快臭大街了。 不过，大多数人口中的「活在当下」，更像是得过且过。 其实，「活在当下」是一件十分不容易达到的标准。 真正地「活在当下」意味着你要惺惺伶俐、了了分明，回到「存在模式」下尽却今时。 而大多数人这一辈子大多数的时间其实都是在「条件反射」。 被动地接受，下意识地回应。 于是，每一刻，都成了下一刻。 再比如，「平常心」。 其实，平常心，并不平常。 或者说，只有不平常的人才真的拥有一颗平常心。 这种平常心不是「算了」。 我所理解的「平常心」一定是建立在专注之上。 一个有目标感的人专注在自己的目标上。 他对这个目标格外敏感，对于目标之外，变得顿感。 于是，专心致志，宠辱偕忘。
非常好的一本投资入门教程。巴菲特作为价值投资宝座上的那尊神一向被全世界的价值信徒顶礼膜拜。然而如何学习巴氏之道，各方洞见不同。 本书简明扼要的介绍了巴菲特与投资相关的身世以及形成他投资架构的三位有影响力人物，格雷厄姆（从历史数据挖掘被低估的价值原则）、费雪（注重未来、注重管理层）、芒格（广闻博录、深研心理学），并在此基础上总结出了四类12条投资判断准则。随后，以9个伯克希尔公司的投资案例生动的诠释这些投资准则的应用。 细看那些投资案例可以发现一个有意思的现象：巴菲特的确很会挑选入资标的公司的时点，而这些时点很多时候正是新的管理层就位之后，换言之管理者的经验与潜质正是老巴所最看重的。 两点极为同意的体会： 1，将买股票视同于拥有一家公司，尽管是部分拥有。 2，大多数时间里股票的表现都是非理性的。 12条投资判断准则，我之简化： 业务：易懂、持续、有前景 管理：理性、坦诚、拒惯性 财务：回报、盈余、留存、利润率 市场：DCF、低价格 （DCF，行业术语：Discounted Cash Flow，折扣现金流） 书中的总结性金句： 单单有智力不足以取得投资成功，与大脑的容量相比，将理性从情绪中分离出来的能力更为重要。“当其他人基于短期的贪婪与恐惧做决策时，理性最为重要。这就是赚钱的秘密。 巴菲特的天分体现在耐心、自律和理性。
《巴菲特之道》是一本由知名投资人和企业家巴菲特的传记作家罗伯特·戴尔所著的投资指南书籍。这本书主要介绍了巴菲特的投资理念、价值投资法、投资组合管理以及公司管理等方面的内容。 💥投资理念：建立长期投资策略 🐳投资组合管理：集中投资，减少风险 ✍️公司管理：保持企业的竞争力 🧐生活哲学：保持平衡，做出明智的决策 作者通过生动的故事和案例，向读者展示了巴菲特的投资智慧和商业哲学，深入探讨了投资中的一些关键问题，如成功投资的秘密、如何选择投资标的、如何避免投资陷阱等。此外，书中还介绍了巴菲特的投资哲学和人生观，让读者更好地理解他的思想和价值观。 对于这本书，我个人认为它是一本非常值得阅读的投资指南书籍。巴菲特作为一位成功的投资家和企业家，他的思想和经验对于当今的投资者和企业管理者来说仍然具有很大的启发和借鉴意义。 通过阅读这本书，读者可以更好地了解巴菲特的投资理念和商业哲学，从而更好地把握投资机会，实现财富的增长。 此外，书中的语言质量和描写也非常出色，作者运用了大量的细节和情节来描绘巴菲特的投资生涯和人生经历，让读者能够更好地感受到巴菲特的魅力和风采。 我非常推荐这本书给那些对投资和商业管理感兴趣的读者。无论是初学者还是资深投资者，这本书都能够为你提供有益的启示和帮助。如果您想成为一名成功的投资者和企业家，这本书也是一本必读之书。
书中很多现在看来老生常谈的理念例如“如何正确面对股价波动”“如何正确利用市场先生的情绪”，在当时简直是闻所未闻，不可理解。每天抓一个涨停板，难道不比一年上涨20%香吗？ 那时价值投资还没有在中国流行开来，很多股民还是根据技术图形炒股。以杨天南老师为首的一批投资者率先接触到了世界上最先进，最伟大的投资思想，并且实现财务自由，改变了人生命运。 通读全书给我最直观感受就是亲切。对我来说这不是第一本学习巴菲特的书籍，有些理念已经学习了很多遍，就像跟老友聊天一样自然。原文作者哈格斯特朗是CFA持证人，书中流露出很多学院派思想的语言，其中两段现金流折现模型让我回想起《权益》里很恶心的计算题，可以说学习CFA降低了我的阅读障碍。 除了学习投资，最最重要的是向巴菲特学习如何做人，例如要诚实守信。这可不是套话，比尔盖茨遇到问题首先就会想到，如果这件事发生在沃伦巴菲特身上，他会如何做？诚信是很重要的品格，宁可直白的告诉对方“我不想告诉你”或者更坦诚一点“巧得很，我正在买入。但是如果你能在我发表声明之前保持沉默，我将非常感激。”也不要去编造一个借口，导致事后无法圆谎。 记住巴菲特的话：走正道，路越走越宽。或许您不会建立几百亿的商业帝国，如果您能诚实守信，您身边的朋友圈可能在某项生意上给出您宝贵的建议，不要小瞧一个建议或者一次机缘，长久来看，说不定会帮助你顺利登上千万或者过亿资产的高度。不是开玩笑，你品，你细品。
《巴菲特之道》(一) 巴菲特觉得人一辈子只要专注地做好一件事情就可以了。巴菲特在生活上可能是“白痴”，家务事情完全依赖他的妻子，平时“喝喝可乐，吃个汉堡”就很满足。但他却是一代“股神”，在87岁高龄时仍然每天跳着踢踏舞，高高兴兴地去经营他的伯克.希尔公司，而且经营得非常出色;他也是众多基金经理崇拜的偶像;他是世人皆知的“股神”;他的“价值投资”理念也已经深入人心。 小时候的巴菲特就对“股票投资”充满好奇心，他从小就开始阅读和学习所有与股票投资相关的书籍。在他读遍了父亲收藏的书籍后，他来到了哥伦比亚大学的图书馆，在书本的海洋里求知若渴地阅读。成年工作以后，巴菲特每天绝大多数的时光，都是独自一人在自己的办公室或者书房中静静地度过的。他每天会按时起床，花大量的时间阅读各种财经新闻、财报和书籍。时光荏苒，岁月静好，日复一日，年复一年，巴菲特就在书海中度过了他的人生。他的阅读数量和阅读种类让他的合伙人芒格都打心眼里佩服。 我从巴菲特身上读到“专注”和“学习”两个词语。“股神巴菲特”的称号是通过一辈子“专注”加“学习”得来的。不过即便是“股神”，他的生活也极其简朴，每天的股市要是下跌，他就吃3.8美元的汉堡;若股市上涨，他就吃4.2美元的汉堡。 他把他的大部分财富都捐献给了慈善基金，却在87岁高龄时依然选择工作、学习。 也许美股与中国股票市场是不同的，推崇“价值投资”也许会死得很惨，但股神巴菲特“高度专注”和“终生学习”的精神还是值得我们所有人学习的。
建议所有人都看看！ 工资增长跑不赢物价上涨， 不投资理财，仅靠工资生活，大概率是终生拮据。 投资理财，拥有被动性收入是每个人的人生必修课！ 投资理财≠炒股 股神巴菲特≠股票大神 这里说的股，是股权，指的是公司权益，只是从二级市场获得公司权。 经典之作！如果你想知道有关巴菲特的一切，一定要好好阅读这本书。 所有对经济、企业、股市之跌宕关系感兴趣的人，都会从这本有趣的书中受益。 引： 《巴菲特之道》是第一本将巴菲特思想引进中国的书，是杨天南翻译引入。 在星光灿烂的投资长河中，有无数个名字闪耀其间，彼得·林奇、乔治·索罗斯、吉姆·罗杰斯、戴维斯、西蒙斯、比尔·米勒等，他们如同浩瀚银河中划破夜空的明星，为现代人类社会谱写了一个又一个投资传奇。但就财富积累本身而言，这些成功投资家加在一起也抵不上一个巴菲特。如若这些著名投资家有机会与巴菲特一起出现，这样的场面只能用一个词来形容——月朗星稀！
巴菲特被誉为奥马哈先知和股神，因其通过严格风险控制和价值投资理念，在近60年间带领伯克希尔哈撒韦公司斩获了19.8%的年复合增长率，步步成长为全球最大的金融服务公司，自己也成为亿万富翁。多年来，巴菲特和伯克希尔公司也因投资广泛经常被视为经济健康状况的晴雨表。 今年5月初的股东大会上，将满93岁的巴菲特和99岁的老搭档芒格透露自己将逐渐减少对股票的投资，转而购买债券。巴菲特说，我在第一季度是股票的净卖家。伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。公司有约1250亿美元现金储备投资于短期固定收益债券，相较于一两年前，这些债券的回报已经变得更加有吸引力。巴菲特还在股东大会上公开表示，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的令人难以置信的增长时期已经接近尾声。作为案例他说，我们开始出售以前不需要出售的产品。要知道仅仅两年前（2021年）他还在给股东的信中写下，我们得出了坚定不移的结论：永远不要做空美国。（2020年）对未来30年保持乐观，不做空美国。 然而如今巴菲特巴菲特话风有变，“没有什么是确定的”！他建议不要关注关于宏观背景发展或市场走势的预测，包括他自己。也许，伯克希尔的巴菲特觉得只有蒙上眼，看不到灰犀牛和黑天鹅，投资能够更安全？不然，为什么巴菲特对美国经济的态度转向了悲观，并做出了与达利欧类似的经济预测？是这个世界变了，还是他的投资理念改变了？巴菲特分析经济的逻辑，好日子可能真的要结束了，即将迎来的可能是长达多年的冰川和衰退期！
喜欢这本书☺️☺️ 当初，在学经济学和金融学时，我被各种各样眼花缭乱的模型给整懵了，逼不得已只能花很大的功夫努力学各种模型！ 很显然，理论和现实差别太大了，我就开始想办法学习其他的东西。后来，机缘巧合之下，遇见徐高和林毅夫老师对经济金融的思考逻辑，然后我就开启了长达一年的模仿之旅，跟随徐高和林毅夫老师的步伐，学习他们的经济学体系，既瞄了眼了《金融经济学》的奥妙，又见识到宏观经济学的有趣，再被带进《新结构经济学》里面转一转，我感觉我之前所学的专业课的价值就在于“它们可以用来被新学的知识所批判”。我有点兴奋，但对我来说好像也没啥用😅😅 只是跟着凑凑热闹，时间都花在这上面了，而“考证和为工作做准备”这些方面，我就没花心思，哈哈！ 读《巴菲特之道》，这是我工作的培训内容，读完后要写读书心得。 第一遍读完《巴菲特之道》，在读的期间，我就感受到《巴菲特之道》和我之前学的各种模型、理论，是完全不同的东西，它正在否定很多我所学的理论。出现这样的情况，特别棒，我感觉很美妙。以前所学的“理论”可以发挥出很大的作用，这个作用就是它们有问题、不现实，而且我亲自感受到了它们的问题和不现实。两种思想的冲击让我的大脑开始进一步思考，无形之中就能培养自己的思考力。 当初学习公司理财、公司财务报表分析、计量经济学，以及金融经济学等时，我努力地学着“各种定价理论和模型”， Delta 对冲、gamma 对冲，Capm、风险用波动性衡量，之类的思想，确实很美丽，尤其是学了好几遍徐高的《金融经济学》，我觉得量化投资好牛逼，可惜，我没有时间学 python、学编程😞😞 现在，第一遍学完《巴菲特之道》，又一次体会到“以前所学的东西”被巴菲特进行一遍又一遍地直击核心地批判，真有趣呀。 等我先把《孙子兵法》给钻研一遍，再回来学习我的主营业务（搞金融），到时候我天天围绕主营业务转。
《巴菲特之道》这本书是杨天南老师翻译和强烈推荐的价值投资书。他认为这是他书架上关于股神巴菲特投资之道写的最好的一本。今天读完了，简单记录一下我的一些想法。 1.关于巴菲特的投资准则 巴菲特采用12条投资准则来构建他的投资体系，里面详细讲了他看中值得长期投资的企业，需要具备的财务特性。我读了一下，也是看的一知半解。虽然接触股票投资也有超过15年了，这些分析方法我没有用过。另外，我也不懂股票技术分析。想想我这样的散户还能在市场上生存15年，也算运气蛮好了。其实，对于普通人，投资基金是最省力的方案了。不过有时候为了更了解市场，不惜用金钱来买来血淋淋的教训，也说明我是个喜欢折腾的人。放着年化收益超过25％的基金不弄，还要自己折腾股票真是有点任性了。目前资金有一半在基金里面，总算整体收益上还过的去。 2.长期和耐心的投资心态 巴菲特先生基于12条投资准则来进行投资，他采用费雪推崇的集中持股方案，进行长期投资，获得了年化将近20％的收益，这是投资界的奇迹。做深入的企业价值分析，然后长期和耐心持股，这是巴菲特的致胜之道。这方面我做的非常差，我对于投资的企业缺乏深入的研究，只是凭着感觉，找到发展前景不错的赛道，运气比较好的时候还能赚点钱。但我缺乏长期持股的心态，我的持股几年的几笔投资都是被深度套牢的股票。以前买股票太随意了，经过这几年吃了无数的亏，终于改掉了随意性买股票的毛病，开始注重安全边际。最近半年个人的抄作业投资体系也逐渐找到感觉，刚刚查了一下，今年恢复收益率超过90％的个人账户。目前也在开始长期持股的策略。 3.投资心态 书里再次提到了个人投资者的心态在恐惧和贪婪之间摇摆，这是著名的钟摆理论。巴菲特的投资是长期的价值投资，在投资心态方面他做的非常不错，克服了股市剧烈波动的问题，最终不断穿越牛熊，成就了股神之名。 我感觉持续不断地读书这件事上，是最重要的个人投资。读书可以让自己对于真实世界的认知持续提高，也让自己变得越来越好。
教科书。要像学习教科书一样去学习。体育运动时，首先要知道标准动作是什么，才好努力练习。认知也是一样，书里的东西与自己的思维碰撞，或许可以产生高标准的认知，然后朝着方向努力，或有惊喜。如果没有，可能时间没到。
11. 从本书讲述巴菲特的成功中我学到了什么？ 买股票就是买企业的一部分，把标的公司当成自己的企业。 成功并非一朝一夕，投资理念和投资体系框架也不是一天形成的。巴菲特也是从投机者慢慢变成投资者，再从85%的格雷厄姆和15%的费雪变成50%的格雷厄姆和50%的费雪，而且在芒格的影响下，最终从猿进化成人。 他的投资原则就是买好行业，好公司，好价格，长期持有，适当分散。在我的理解里，巴菲特是倾向自上而下选股的，先选出🈶增长空间的行业，再选出满足他的原则的公司：生意模式简单易懂，🈶持续盈利的历史，🈶良好的前景，管理层坦诚，优秀。高利润率，重视净资产收益率，股东盈余。股东盈余=净利润➕折旧，摊销，损耗➖资本支出。企业估值=股东盈余/贴现率，之前看到唐朝计算茅台的估值=净利润/无风险利率。但是我在想，所有的公司都适用这个公式吗？仅仅这样计算，大家都会，但是股市亏钱的还是占了七成，包括我。为什么呢？ 因为仅仅会计算估值还远远不够，还要能看清本质，能看到公司的未来前景，能看到公司未来的持续盈利，持续增长，能看清公司的管理层是否坦诚优秀。从书中例子来看，好几个公司巴菲特都是买到🈶话语权，选中他认为优秀的管理层，签协议，锁定管理层。这点是普通人学不来的。当然，我们也不是要成为巴菲特，我们只需学习我们能学习的点。我们只能从财报中分析公司的财务是否健康，从公开资料中分析管理层是否忠诚于公司股东，从网络上分析公司行业前景，但是鉴于自己的认知水平，分析的还不一定对，所以作为普通人，更应该投资那种商业模式简单易懂的，资本支出少的，利润率高的，预留足够的安全边际，最重要的是要长期持有，估值高的时候卖出。 以上应该说是投资常识了吧，但是只知道做不到还是空中楼阁，学习了必须去行动，去实践，去验证。
毋庸置疑，巴菲特是世界上最伟大的投资家，无愧于“股神”的盛誉。他的伟大从何而来？在本书作者看来，这其中只需要看两个简单的变量：相对跑赢大盘和持续时间。 巴菲特管理资金的时间横跨65年之久，可以划分为两个时代：一是1956~1969年管理巴菲特投资合伙企业时代；二是管理时间更久的伯克希尔时代。 1.早期合伙企业阶段 巴菲特年仅25岁时，仅投入100美元开创了合伙企业。1956~1969年，巴菲特的合伙企业年回报率达到29.5%，比道琼斯指数高出22个百分点。在合伙企业成立之初，投入的每10000美元，在1969年结束之时，扣除管理费之后，成长为150270美元。同期，如果投到道琼斯指数上，只成长为15260美元。在上述期间，道琼斯指数有五年回报为负数，但巴菲特从没在任何一年亏损过，而且每一年都击败指数。 2.伯克希尔-哈撒韦阶段 1965~2012年，伯克希尔的每股账面价值从19美元上升到114214美元，年回报率达到19.70%。相应地，标普500指数（包括分红在内）年回报率为9.4%。在这48年里标普500指数有11年亏损纪录，几乎占到1/5的年头，伯克希尔仅有两年为负。 如此惊人的投资神话，巴菲特是怎么做到的呢？这本书对巴菲特的投资哲学进行了总结分析，读完后我们可以得知，“巴菲特之道”最核心的几点其实就是： ●买股票就是买企业（投资应该是分析企业而不是分析股票走势） ●留足安全边际（购买的股价尽可能更多的低于企业价值） ●集中投资（把鸡蛋相对集中地放在精挑细选的优质篮子里） ●长期持有（耐心、时间、理性） 一、买股票就是买企业：购买企业的12个坚定准则 巴菲特认为在投资时要以企业分析师的眼光，而不是市场分析师的眼光，也不是宏观经济分析师的眼光，更不是股票分析师的眼光。这意味着，巴菲特首先是一个企业家，他选择企业有12条准则。 企业准则：企业是否简单易懂？企业是否有持续稳定的经营历史？企业是否有良好的长期前景？ 管理准则：管理层是否理性？管理层对股东是否坦诚？管理层能否抗拒惯性驱使？ 财务准则：重视净资产回报率而不是每股盈利；计算真正的股东盈余；寻找具有高利润率的企业；每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值。 市场准则：必须确定企业的市场价值；相对于企业的市场价值，能否以折扣价购买到？ 1.企业简单易懂 巴菲特了解旗下所有企业的营收、成本、现金流、劳资关系、价格弹性，以及资本配置的需求，他只选择在他智力范围内能够理解的企业。投资成功并不是靠你懂多少，而是认清自己不懂多少。“在自己的能力圈内投资，这并不是圈子多大的问题，而是你如何定义圈子的问题。” 华盛顿邮报、盖克保险公司、大都会、可口可乐、富国银行、通用动力公司、美国运通、IBM、亨氏食品，这九大企业的业务模式都很清晰明确。 2.企业具有持续稳定的经营历史 巴菲特不仅规避复杂，他还规避陷入麻烦的企业，经历重大变化的企业会增加犯错的可能。最好的回报来自多年稳定经营提供同样产品或服务的公司。巴菲特几乎不关注热门股，如果一家企业展示了持续稳定的经营历史，年复一年提供同样的产品和服务，推测其持续成功就是合理的。一个合理价格的好企业，比便宜价格的坏企业更有利可图。 3.企业具备良好的长期前景 巴菲特把企业分为两类：少数伟大的企业和多数平庸的企业。 他定义特许经营权企业的特点：被需要或渴望；无可替代；没有管制。 这种公司具有价格弹性，它令企业能够获得超出平均的资本回报。这些伟大的企业都有“护城河”，就是竞争优势。普通企业只能在价格上竞争，最佳方式是成为低成本供给者。这类企业能健康赚钱的唯一时机是供给短缺的时期，但这一因素极难预测。 4.管理层的重要性 配置公司资本的能力，是管理层最为重要的能力，因为这将决定股东的价值。公司在成熟阶段会产生额外的现金。如果这些现金保留在企业内部能产生高于平均的资产回报率，高于资金的成本，这是符合逻辑的。如果保留的现金投资于那些低于平均回报的项目，则是非理性的。通常，那些不断投资于低回报项目的管理层认为这是暂时的，他们相信凭管理就能令企业增加盈利，股东们往往任其发展。 有时候管理层为了保持增长会通过并购其他公司购买增长。这时风险会更大。巴菲特认为，如果资金不能投资于超越平均回报率的项目，唯一合理的做法就是分给股东。具体做法有两种：分红或者回购股票。在巴菲特投资的上述9家企业中几乎都出现过回购股票的现象。 5.管理层坦诚对待股东 巴菲特认为管理层需要报告数据，无论是会计报表之内还是之外的，这些数据要回答三个问题： 公司的大致估值？ 公司有多大可能性达到未来目标？ 鉴于过去的表现，管理层干的如何？ 巴菲特称赞那些有勇气公开讨论失败的管理层。巴菲特相信，坦率的品质会令管理层至少与股东一样受益。“在公众场合误导他人的CEO，私底下也会误导自己。” 6.摆脱惯性 当惯性来临时，理性经常枯萎。惯性的表现有以下几个方面： （1）拒绝改变当前的方向； （2）闲不住，仅仅为了填满时间，通过新项目或并购消化手中的现金； （3）满足领导者的愿望，无论其多么愚蠢，下属都会准备好可行性报告； （4）同行的行为引起没头脑的模仿。 无力抗拒惯性驱使，常常是因为公司股东不愿意接受基本面变化的事实。很多人宁愿购买新的公司，也不愿直面现有的问题。 巴菲特曾经在课堂上展示了37个失败的投资银行，各自都具有很多优势，但失败的原因只有一个，就是对他人的盲目模仿。 巴菲特识别管理层的小窍门：回顾过去几年的年报，尤其是管理层发表过的对未来的策略。然后比照今天的结果，看看实现了多少？过去的策略和现在的策略有何不同？他们的思想如何变化？ 管理层很重要，但再好的管理层也无法挽救一个“制造马鞭的企业”，所以企业财务准则更加重要。 7.重视净资产回报率 分析师们常常以每股盈利来衡量一个公司的表现。但巴菲特认为每股盈利是一个过滤嘴，因为公司会留存上一年度的公司部分盈余，这样每股盈利自然就增加了。衡量公司年度表现，巴菲特倾向于净资产回报率，就是盈利除以股东权益。股东权益以成本计算，而不是市值。其次还要剔除非经常性项目，因为这不是正常状况。 同时，一家优秀的企业应该在没有负债的情况下也能创造良好的回报。那些依靠高杠杆负债而产生高回报的企业令人担心。 8.股东盈余 相对于现金流，巴菲特更喜欢使用股东盈余——一家公司的净利润，加上折旧、损耗、摊销，减去资本支出和其他必需的营运资本。巴菲特承认，股东盈余这项指标无法提供精确的数字。计算未来的资本支出经常只能预估，他引用凯恩斯的名言：“宁要模糊的正确，不要精确的错误。” 9.利润率 提高利润里最佳的方法是控制成本。因此，巴菲特很喜欢那些节俭的经理人。巴菲特自己也是节俭的楷模。伯克希尔-哈撒韦公司没有法务部门，也没有公关部门或者投资者关系部，没有MBA员工组成的收购兼并策略规划部门，税后成本不到营运利润的1%，是同等规模公司的1/10。 10.一美元原则 巴菲特创造了一个指标，不仅可以迅速测试出公司的吸引力，而且能衡量公司管理层为股东创造价值的成果。这个指标就是“一美元原则”：公司每留存一美元的利润，至少应该创造一美元的市场价值。如果市值的提升超过留存的数字，就更好了。这个原则可以帮助我们在股市里挑选出优秀的企业。 11.确定企业价值 一些人喜欢用简单的方法确定公司的价值：低市盈率、低市净率和高分红率。但巴菲特相信“一个公司的价值决定于在其生存期间，预期产生的所有现金流，在一个合理利率上的折现。”这样你只要确定两个变量：现金流和合适的贴现率。巴菲特只使用美国政府长期国债的利率作为贴现率。例如，华盛顿邮报1973年的股东盈余是1040万美元，国债利率是6.81%，公司的价值就是1040万除以6.81%，是1.5亿美元。 12.低价买入 如果巴菲特算出股价仅仅略微高于内在价值，他是不会买的。因为公司只要未来经营出现波动就会导致亏损。反之，如果内在价值与股票价格之间的安全边际足够大，风险就小很多。巴菲特运用安全边际理论，以低价买到杰出的公司，然后，当市场纠正其错误回归正常时，伯克希尔就将获利。 巴菲特投资10.23亿美元买入可口可乐，买入期间可口可乐的估值平均151亿美元左右，巴菲特计算的估值是207亿美元，或381亿美元，或483亿美元。（根据不同的增长预期）巴菲特的安全边际从保守的27%到乐观的70%。 二、安全边际：购买性价比高的股票 在上面第12条准则“低价买入”中已经提到了安全边际，事实上安全边际的概念是由巴菲特的1号导师本杰明-格雷厄姆提出的，就是说尽量选择股价与公司价值之间存在较大鸿沟的股票，这就相当于建了一条护城河，就算大火烧过来，也不至于动到核心资本。 可以从两个方面考虑： 1.在整个大势低迷期间买入股票（通常这种情况发生在熊市，或类似的市场调整期）； 2.即便在大势并不便宜的情况下，购买那些低于其内在价值的股票。 第一种情况操作难度较大，因为市场何时昂贵，何时便宜，拐点什么时候到来，这些很难预测，并且当市场标价公平时，投资者买入也是无利可图。 所以主推第二种情况，寻找那些价值被低估的股票，不用理会股市高低。如此一来，关键就是要分辨出哪些股票的价格比其内在价值低。如何确定内在价值？格雷厄姆指出，内在价值是“取决于事实的价值”，这些事实包括公司资产、利润、分红、未来的盈利能力，这让他推导出一个简单的公式：内在价值=未来预期利润X合适的资本化系数，由于这个系数受到公司利润的稳定性、资产、分红政策和财务健康状况的影响，且未来的因素（诸如销售额、价格、成本）难以预测，使得这个乘数难以确定。 尽管如此，格雷厄姆相信在三种情况下，安全边际理论仍然能够成功运用： （1）稳定的证券类型，例如债券和优先股； （2）在进行比较的分析中； （3）那些价格与内在价值差距巨大的股票。 内在价值是个难以捉摸的概念，它不同于市场的报价。最初，内在价值被认为就是公司的账面值，或者是资产减去负债之后的净值。然而，分析人员发现公司的价值不仅仅是它的净资产，还有这些资产所产生的利润的价值。格雷厄姆提出，确定一个公司的精确的内在价值并不重要，一个相对于市场价格的大致估值，已经足够测量安全边际。金融分析并非一项精确的科学，一些财务的数量指标，例如资产负债表、损益表、资产和负债、利润、分红等也有助于判断公司价值。 三、集中投资：集中力量干大事 相对于多元化的现代投资组合理论，巴菲特更钟爱集中投资策略，他认为多元化是无知的保护伞，适用于那些没有知识、不懂得如何评估企业的人。 巴菲特指出，分析企业其实没那么难，并非是高智商的人才能玩的游戏，只需要用到一些简单的计算方法，只要想做，任何人都可以。分散投资虽然可以减少风险，但也大大降低了投资回报。如果长期持有几家精挑细选的伟大企业，看上去虽然增加了个股波动的风险，但在时间的长河中，这些风险已经被平滑掉了，只要企业的基本面没有崩溃，只要企业的价值还没有坍塌，就不必去理会股市的波动。记住，时间是很好的朋友，好企业也是很好的朋友，他们会让你得到巨大的回报。 四、长期持有：选定企业之后，就用足够的耐心、理性、自律去陪伴它 在大多数时间，股价是非理性的，它会向两极波动，原因在于很多人根深蒂固的投机或赌博心理，例如希望、恐惧、和贪婪。投资者需要知道如何保护自己，避开市场先生释放出来的情绪旋风，以免做出愚蠢的决策。为了做到这一点，我们必须熟悉行为金融学。 1.过度自信 过度自信的投资人不仅自己做出错误的决定，而且其合力对于市场也有巨大影响。 2.过度反应偏差 行为学家的研究结果指出，人们对于坏消息反映过度，对于好消息反应迟钝。心理学家将这种现象称为过度反应偏差。 人们对于一些偶然事件赋予了太多的关注，并认为自己捕捉到了一个新趋势。尤其是投资者往往关注最新发生的信息，并从中进行推断。最新的盈利报告往往在他们心中是未来盈利的一个信号。然后，由于他们相信别人不知道这些信息，于是基于这些肤浅的推理迅速做出决策。 建议：投资股票，然后不要打开信封。即，不要查看股票行情，无论用电脑、手机，还是其他设备。 3.损失厌恶 人们对于同样数量的损失和盈利的感受是不一样的，损失所带来的痛苦是盈利带来的喜悦的两倍到两倍半。也就是说，亏损带来的痛苦比盈利带来的喜悦更强烈，这往往使得投资者变得十分保守，不敢承担风险而错失更大的回报。 4.心理账户 为何人们不愿意卖出自己持有的烂股票？因为在他们心里，只要没有卖出，账面损失就仅仅是账面上的，并不是实际损失。这帮助我们了解了风险承受问题，人们更愿意用意外之财去冒风险。 5.短视损失厌恶 频繁地看价格走势，容易在大起大伏中影响情绪，甚至做出非理性的决策，可以说这是绝大多数投资者运用巴菲特方法取得投资成功的最大障碍。“那么多长时间看一次投资结果最佳呢？答案是一年。” 6.旅鼠效应（从众效应） 随大流的旅鼠们肯定很糟糕，做一只孤独的旅鼠可能不是坏事情。 掌握以上行为金融学的内容，你就要去扬长避短，然后，用你的耐心、自律、理性去拥抱你应得得回报吧！ 五、小结 读了《巴菲特之道》后，并非就要按照他的方法去买股票，毕竟，国内市场和美国市场还是有明显差异的，巴菲特之道是否完全适用于国内市场，如今依然争议不断，但他的投资哲学在人生很多方面都具有借鉴意义。 不要试图通过这本书使自己像巴菲特，要通过它去学习巴菲特。你不可能成为巴菲特，如果你打算尝试，你将会备受痛苦。通过这本书去懂得巴菲特，将他的智慧融入自己的投资体系里，只有这样，你才有可能创造自己的成功。只有将书中的智慧贯彻到你自己的体系中，它们才是有用的，而不是削足适履，扭曲自己硬塞入别人的窠臼里。总之，无论你如何阅读，或如何努力，你都不可能成为巴菲特，你必须成为你自己。毕竟世界上只有一个巴菲特，再怎么学我们也成不了他，但我们可以站在巨人的肩膀上，成为更好的自己。撇开投资不说，我们若能学习他不断进化的精神，他的耐心、自律、理性，以及敏锐的洞察力，也已经受益无穷。
【巴菲特价值投资的核心思想】 1·在你没有将股票首先（以及总是）考虑为一个企业的一部分时，不要进入股市。 2·准备好勤奋地研究你所投资的公司，以及它们的竞争对手，以至于达到一种状态，那就是没有人比你更了解这个公司，甚至这个行业。 3·如果你没有做好五年（十年更好）的时间准备，不要开始你的集中投资。 4·做集中投资时不要使用财务杠杆。一个没有财务杠杆的投资组合可帮助你更快地达到目标。记住，在股市大跌时，一个意外的要求追加保证金的电话，会毁掉你精心设计的完美计划。 5·成为一个集中投资者需要适当的性格及人格特质。
读完本书，最大的感受是一种认知的被冲击。 我现在明白：1，不轻易的买股票，买之前要好好研究。2，买定离手，股价下跌是降低成本的时机，直到有证据证明当初选择错了，那就立刻止损走人。3，机会来临的时候可以重仓出击，其他时候不需要做什么，耐心等待就行。 首先买一只股票就是买那个公司，长期持有的目的就是以不变应万变。因为我们不可能预测股市何时会跌何时会涨，但是和企业一起成长，把企业当做自己生命的一部分就非常可能获得收益，而且这种收益是有价值的。如果频繁换手交易追涨卖跌，这不是投资，是投机。 其次对企业的估值是建立在我们对这个公司和行业的理解之上的。通过财务报表，对公司现有的业绩以及过往的业绩进行研究，找到其可持续的竞争优势，为企业的未来估值，同时要根据自己的理解把未来会遇到的风险也进行评估。在估值之后，我们以折扣买入能创造安全边际。估值：股东盈余＝净利润+折旧和摊销-资本支出。股东盈余/无风险利率（长期国债的利率）=价值。再与市值对比。 收益等于=盈利的概率*盈利的金额— 损失的概率*损失的金额。 第三，耐心等待并不容易。第一是要守得住孤独，第二要有很大的自律，第三得抵抗的住短视的诱惑。盈利的机会并不多，统计表明，在14个月中，真正像样的上涨可能只有一次。 投资是反人性的。先评估自己，正确的评估自己。如果知道自己只是泯然众人，财报不想看又长期拿不住，那就不要奢望从股市赚钱。不乱投资至少还不会亏，少踩一个雷够好好生活好多年。人是无法赚到认知以外的钱的。 我的第一个美股Meta，倒在了黎明前。现在回过头看，全都踩在了投资的雷点上。 现在想持仓某一只股票，当作我阅读此书的学习。暑假一定把这事做了。 努力的意义是当我遇见你的时候，我希望除了一颗真心，我还有其他拿得出手的东西。又或者我根本不会遇到你，但是没有关系，我希望我自己拥有选择权，而不是被选择。 28/4/2024。 新加坡。
作为最伟大的投资家，关于巴菲特的书可以说是汗牛充栋，但是这本由罗伯特·哈格斯特朗撰写的由杨天南翻译的版本，我认为是经典中的经典。 这本书可以说是价值投资者的圣经，很多价值投资者常常说这本书“像是一道光，划破了黑暗”，的确，如果你在股市毫无头绪，阅读这本书极有可能让你找到自己行动的基石。作者简洁且清晰地呈现了巴菲特投资的准则，基于准则的经典案例分析，持有策略与投资心理学等内容，行文逻辑严密，分析全面深入，论据扎实充分，巴菲特取得的成就举世瞩目，运用他的方法从事投资且取得持续成功的人也不胜枚举，看完我忍不住想转型为价值投资者😄但是我知道，无论是短期还是长期投资，市场上总是理性赚非理性的钱，自律者赚不自律者的钱，但是我更加清楚地知道，对于像我这样的绝大多数中小散户来说，即便是持续取得巴菲特那样的投资回报，依然解决不了在投资领域获取巨大成功以实现财富自由的问题。我相信，任何有野心、有抱负的交易者在早期阶段一定要采取非常规的手段才可以获取非常规的收获，除非仅仅只是厌恶风险、出于改善生活的投资意愿，那么不妨用一笔闲钱做坚定的长期投资者。
巴菲特曾经多次表达过这样一个观点。 投资，这件事，简单但不容易。 我们几乎看不见巴菲特这样的价值投资大师，去分析K线图。 在这一点上，他甚至都比不上中国股吧里大多数的投资者。 段永平也曾分享： 我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有‘某种人’才可以投资”的定义。 但适合投资的人的比例应该是很小的。可能是因为投资的原则太简单，而简单的东西往往是最难的吧。 顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则：当你在买一只股票时，你就是在买这家公司！ 简单吗？ 难吗？ 简单是因为，投资原理就是低买高卖，没有门槛。 不容易在于，大多数人投资都是亏的。 其实，如果用这个观点来看，许多事情都是简单但不容易。 比如，「活在当下」。 这个词，现在基本上已经快臭大街了。 不过，大多数人口中的「活在当下」，更像是得过且过。 其实，「活在当下」是一件十分不容易达到的标准。 真正地「活在当下」意味着你要惺惺伶俐、了了分明，回到「存在模式」下尽却今时。 而大多数人这一辈子大多数的时间其实都是在「条件反射」。 被动地接受，下意识地回应。 于是，每一刻，都成了下一刻。 再比如，「平常心」。 其实，平常心，并不平常。 或者说，只有不平常的人才真的拥有一颗平常心。 这种平常心不是「算了」。 我所理解的「平常心」一定是建立在专注之上。 一个有目标感的人专注在自己的目标上。 他对这个目标格外敏感，对于目标之外，变得顿感。 于是，专心致志，宠辱偕忘。
非常好的一本投资入门教程。巴菲特作为价值投资宝座上的那尊神一向被全世界的价值信徒顶礼膜拜。然而如何学习巴氏之道，各方洞见不同。 本书简明扼要的介绍了巴菲特与投资相关的身世以及形成他投资架构的三位有影响力人物，格雷厄姆（从历史数据挖掘被低估的价值原则）、费雪（注重未来、注重管理层）、芒格（广闻博录、深研心理学），并在此基础上总结出了四类12条投资判断准则。随后，以9个伯克希尔公司的投资案例生动的诠释这些投资准则的应用。 细看那些投资案例可以发现一个有意思的现象：巴菲特的确很会挑选入资标的公司的时点，而这些时点很多时候正是新的管理层就位之后，换言之管理者的经验与潜质正是老巴所最看重的。 两点极为同意的体会： 1，将买股票视同于拥有一家公司，尽管是部分拥有。 2，大多数时间里股票的表现都是非理性的。 12条投资判断准则，我之简化： 业务：易懂、持续、有前景 管理：理性、坦诚、拒惯性 财务：回报、盈余、留存、利润率 市场：DCF、低价格 （DCF，行业术语：Discounted Cash Flow，折扣现金流） 书中的总结性金句： 单单有智力不足以取得投资成功，与大脑的容量相比，将理性从情绪中分离出来的能力更为重要。“当其他人基于短期的贪婪与恐惧做决策时，理性最为重要。这就是赚钱的秘密。 巴菲特的天分体现在耐心、自律和理性。
《巴菲特之道》是一本由知名投资人和企业家巴菲特的传记作家罗伯特·戴尔所著的投资指南书籍。这本书主要介绍了巴菲特的投资理念、价值投资法、投资组合管理以及公司管理等方面的内容。 💥投资理念：建立长期投资策略 🐳投资组合管理：集中投资，减少风险 ✍️公司管理：保持企业的竞争力 🧐生活哲学：保持平衡，做出明智的决策 作者通过生动的故事和案例，向读者展示了巴菲特的投资智慧和商业哲学，深入探讨了投资中的一些关键问题，如成功投资的秘密、如何选择投资标的、如何避免投资陷阱等。此外，书中还介绍了巴菲特的投资哲学和人生观，让读者更好地理解他的思想和价值观。 对于这本书，我个人认为它是一本非常值得阅读的投资指南书籍。巴菲特作为一位成功的投资家和企业家，他的思想和经验对于当今的投资者和企业管理者来说仍然具有很大的启发和借鉴意义。 通过阅读这本书，读者可以更好地了解巴菲特的投资理念和商业哲学，从而更好地把握投资机会，实现财富的增长。 此外，书中的语言质量和描写也非常出色，作者运用了大量的细节和情节来描绘巴菲特的投资生涯和人生经历，让读者能够更好地感受到巴菲特的魅力和风采。 我非常推荐这本书给那些对投资和商业管理感兴趣的读者。无论是初学者还是资深投资者，这本书都能够为你提供有益的启示和帮助。如果您想成为一名成功的投资者和企业家，这本书也是一本必读之书。
书中很多现在看来老生常谈的理念例如“如何正确面对股价波动”“如何正确利用市场先生的情绪”，在当时简直是闻所未闻，不可理解。每天抓一个涨停板，难道不比一年上涨20%香吗？ 那时价值投资还没有在中国流行开来，很多股民还是根据技术图形炒股。以杨天南老师为首的一批投资者率先接触到了世界上最先进，最伟大的投资思想，并且实现财务自由，改变了人生命运。 通读全书给我最直观感受就是亲切。对我来说这不是第一本学习巴菲特的书籍，有些理念已经学习了很多遍，就像跟老友聊天一样自然。原文作者哈格斯特朗是CFA持证人，书中流露出很多学院派思想的语言，其中两段现金流折现模型让我回想起《权益》里很恶心的计算题，可以说学习CFA降低了我的阅读障碍。 除了学习投资，最最重要的是向巴菲特学习如何做人，例如要诚实守信。这可不是套话，比尔盖茨遇到问题首先就会想到，如果这件事发生在沃伦巴菲特身上，他会如何做？诚信是很重要的品格，宁可直白的告诉对方“我不想告诉你”或者更坦诚一点“巧得很，我正在买入。但是如果你能在我发表声明之前保持沉默，我将非常感激。”也不要去编造一个借口，导致事后无法圆谎。 记住巴菲特的话：走正道，路越走越宽。或许您不会建立几百亿的商业帝国，如果您能诚实守信，您身边的朋友圈可能在某项生意上给出您宝贵的建议，不要小瞧一个建议或者一次机缘，长久来看，说不定会帮助你顺利登上千万或者过亿资产的高度。不是开玩笑，你品，你细品。
《巴菲特之道》(一) 巴菲特觉得人一辈子只要专注地做好一件事情就可以了。巴菲特在生活上可能是“白痴”，家务事情完全依赖他的妻子，平时“喝喝可乐，吃个汉堡”就很满足。但他却是一代“股神”，在87岁高龄时仍然每天跳着踢踏舞，高高兴兴地去经营他的伯克.希尔公司，而且经营得非常出色;他也是众多基金经理崇拜的偶像;他是世人皆知的“股神”;他的“价值投资”理念也已经深入人心。 小时候的巴菲特就对“股票投资”充满好奇心，他从小就开始阅读和学习所有与股票投资相关的书籍。在他读遍了父亲收藏的书籍后，他来到了哥伦比亚大学的图书馆，在书本的海洋里求知若渴地阅读。成年工作以后，巴菲特每天绝大多数的时光，都是独自一人在自己的办公室或者书房中静静地度过的。他每天会按时起床，花大量的时间阅读各种财经新闻、财报和书籍。时光荏苒，岁月静好，日复一日，年复一年，巴菲特就在书海中度过了他的人生。他的阅读数量和阅读种类让他的合伙人芒格都打心眼里佩服。 我从巴菲特身上读到“专注”和“学习”两个词语。“股神巴菲特”的称号是通过一辈子“专注”加“学习”得来的。不过即便是“股神”，他的生活也极其简朴，每天的股市要是下跌，他就吃3.8美元的汉堡;若股市上涨，他就吃4.2美元的汉堡。 他把他的大部分财富都捐献给了慈善基金，却在87岁高龄时依然选择工作、学习。 也许美股与中国股票市场是不同的，推崇“价值投资”也许会死得很惨，但股神巴菲特“高度专注”和“终生学习”的精神还是值得我们所有人学习的。