【推荐星分】★★★★四星，90分 【作者简介】上海静逸投资公司 【出版时间】2020年，书中数据2019年 【适合阅读】投资者，实体创业者 【本人拙见】 一、针对投资者： 1、有提到三聚氰胺对乳制品企业影响，塑化剂对白酒，违规经营对长生生物的影响，这些对初入股市的我们有借鉴意义和价值，丰富了历史教训，也懂得了机会在“物极必反”之中。 2、正所谓近期房地产板块的突然爆发，都在本书中能看到其必然规律。 3、书中描述分析了长期价投和短线的优缺点及辩证关系，对“入市就是为了赚钱”的人们有启示作用。 4、大量篇幅介绍如何看和选择好公司（内容稍有枯燥，但是干货） 二、对于实体创业者： 1、本书从长期经营的视角，告诉CEO们，何为投资公司看中的指标（优质的指标都是啥）。 2、如何将企业的价值链摆布的更加正确，核心竞争力都在哪里挖掘。 3、考一考你经营、组织、营销、财务等的应知应会，你还有多少不懂的，不懂就要学习。
2023年第12本 又看了一本投资书。 讲了不少东西。也讲的很实在。 不过我感觉我现在已经不再适合看这类的书。所讲的东西多少已经在其他各类书中有所提及。再听也不过是不痛不痒的磨耳根了。 从买入第一支股票到现在，已经有8年了。随着学习的深入，操作的频率也在逐步下降。当我意识到其实我什么都不懂，只是瞎操作的时候，我基本停止了操作，哪怕是拿了一堆莫名其妙买入的股票，我也很少再动了。 因为我没有什么投资体系。直到今天，也没有。 但通过这几年的读书学习，世界观和整体认知应该是有所提高了。当我开始觉得这些东西已经变成磨耳根的时候，我觉得是时候真正认识我的的这个市场了。 我大A现在有5000多家上市公司。一天研究几家，也要一年多的时间。在你决定是否要在某家企业身上下注之前，你至少需要知道他到底是做什么的吧。 我想当我脑子里装下这5000家公司的时候，应该会对整个市场有一个不一样的认知。再从整体上分析行业，商业模式，经营状况的时候，应该就比较容易形成体系了。 虽然我早知道应该这么做，但直到今天，我才觉得我可以开始这么做了。 毕竟，这几年的书，不能白看。
目前读过国内比较好的一本投资理论类的书籍，和邱国鹭《投资中最简单的事》类似，偏思想理论。国人书籍与外文最大的区别就在于，国人书总是追求所谓的: 道！ 更精于归纳总结，再推而广之演绎。而本书比较系统地阐述了近乎整个投资的全部内容。 书中从投资的第一性原理: 未来自由现金流折现， 揭示了投资的本质核心。并且进一步论及了投资四大基石，即: 企业思维（买股票就是买公司），能力圈，市场先生，安全边际。 通过这些底层原理认知，建立起个人的投资思维，从而确保始终在: 做对的事情。 基于这些正确的认知，解决: 投资原理。 第二部分，进一步解决如何看懂商业看懂公司，作者通过四个要素建立对具体投资的公司的认知，即: 商业模式好，成长空间大，护城河深，企业文化正。 从而从定量和定性两个方面，全面洞察投资公司的全貌。 除此之外，通过建立: 投资检查清单工具， 将关键的定量定性参数形成自己对于投资公司的地图和筛选器，以此最大程度排除不合适的公司。 我们如果有过投资股票经历，可能基本上有这样的感受，股票涨了不敢跟进，股票跌了急着割肉，总是按自己成本价来做买卖决策。其根源是: 自己不懂公司不懂投资规律。 还有就是要终身学习，一直保持研究学习来扩大自己的能力圈和洞察力。并且要认识到人性的弱点，认识到市场和世界的运行规则，并且有意识地不断提高这方面的洞察力，来运用并且指导个人的投资。 最后升华主旨，不管穿越时间、地点、领域，《道德经》《孙子兵法》也好，巴芒思想也好，最终核心都是统一的和相通的，就像书名投资至简！
虎狼独行，牛羊成群。你会发现一个现象：性格不合群的人更适合做股票投资，做股票需要独立思考、独立分析、独立决断，而合群往往是牺牲自我为代价，迎合对方，获得更多的人认可，其实就是把自己大众化了，而大多数人是亏损的，所以你也就会跟着亏损…生活中八面玲珑左右逢源的聪明人，进入股市往往会输的一败涂地。…
五星！这是笔者给国人写的投资类书籍的第三颗五星！有书友曾问，你看的投资书籍为何多是歪果仁写的？社会科学不像自然科学，可以在实验环境中验证。投资逻辑是否可行，是需要提出者知行合一前提下的长时间践行才可以验证。 看看2015年股灾后建仓至2021年，雪球众股神的年化收益率统计，四五年内的年化百分三四十是常态。再看看当下：部分中概市值剩了一成；创新药、游戏剩了两三成；平台巨头们也就剩三四成。又被打回了原形，这几年是白干了。 国人世界一流的聪明，但是毕竟市场经济的时间尚短，可跟踪的投资体系超过十年的寥寥无几。不少人看了几十本书籍，赚了几年顺风顺水的钱就开始著书立传了。几年就可以琢磨出世界一流的投资体系？这也太欺负读者的智商了吧？ 国人书写的价值投资书籍，难道就没有值得阅读的？当然有！段永平、张磊、李录、邱国鹭、方三文、一只花蛤、水晶苍蝇拍、杨天南、任俊杰等，都值得阅读。从投资的定性和定量双视角审视，本书《投资至简》是最值得阅读的。 “现金流折现”是投资第一性原理，自由现金流则是“买股票就是买企业”并贴近巴芒体系的精确解读，关于烟蒂的现金流解释也可接受。本书作者们应是科班出身，经济学基本功扎实。在讲述第一性原理时，系统梳理了投资的基本常识。 商业的四要素：模式，生意能不能做成；规模，生意能做多大；壁垒，生意会不会被别人抢去；文化，谁来执行这个生意。巴芒寻求卓越企业，定性重要性大于定量。好生意需要成长空间、护城河、对的人和好文化。持有还要好价格。 “企业以什么样的方式，提供什么样的产品和服务，来满足什么样的客户的什么样的需求，如何实现盈利，这项生意有什么样的经济特征和自由现金流状况”。笔者认为商业模式核心是可持续性，既如何可持续的为谁提供被需求的产品。 本书对于商业模式的剖析水平是一流的。其结合上市公司具体案例，就目标客户、价值主张、产品服务、价值链、盈利模式、生意特质、自由现金流做了全面深入的阐述。商业模式七要素非常具有实操性，将这部分内容单列就可成书。 本书的优秀在于深刻的理解了巴芒体系，并首次以经济、管理、投资、哲学、行为等学科的专业视角完整、正确地拆解并自洽成体系，且具有实战价值。虽然对于部分观点持不同意见，但笔者依然认为本书可列国人所著投资书籍第一。
读过这本书，就像是海边的沙滩上捡到一片美丽的贝壳，赏心悦目，又让人惊喜。作者是两位北大的毕业生，创办了自己的投资公司，并开设了微信公众号“静逸投资”，取“静投资，逸生活”之意。在这种理念下，价值投资就成为其必然的选择，其使命也必然为“一是终生知行合一地践行纯粹的价值投资，二是更大范围地传播价值投资的理念和实践经验”了。 价值投资的理念说起来简单，简单到一句话可以概括，但实践起来却又复杂的多、难得多，因此价值投资是一条少有人走的路。 作者将自己的投资思考分为四部分，对应着价值投资的最基本的理念、价值投资中最重要的能力、价值投资的实践案例和总结、价值投资与传统文化、人生思考和普世智慧。 作者首先提出了投资的第一性原理，即“投资股票就是购买企业一部分”这一价值投资的基石的量化表述方式就是：任何股票、债券或企业今天的价值，都取决于其未来剩余年限预期的净现金流（现金流入减去现金流出），以一个适当的折现率加以折现后所得的现值。这一现值就是企业的内在价值，是我们是否投资一家公司的根本依据：买入价格相对于未来现金流折现现值有足够的回报空间。 基于这一第一性原理，可以得出股票投资的四大基石：股权思维、安全边际、市场先生、能力圈。 根据现金流折现的公式，总结出影响公式中各项因子的四大因素为商业模式、成长空间、竞争壁垒、管理质量与企业文化。 作者还提出了股票市场的三条公理： 公理一：每股股票都代表对企业拥有一个基本单位的所有权，优秀企业的股票所代表的自由现金流和内在价值长期是增长的。 公理二：股票价格长期来看会回归企业的内在价值。 公理三：股票的“主观定价”规则和“边际定价”机制，决定了股票价格在短期内和给定时间点具有随机性，完全不可预测。 并由此推出一系列看似“反常”的推论。 在全面深入阐述完了自己价值投资的理念后，作者转向价值投资下一个最重要、也最困难的课题——如何洞察商业的秘密，即判断一家企业能否中长期具备竞争力、保持稳定的增长和盈利能力，因为这是一家企业最深广的护城河、投资中更根本的安全边际。 作者提出判断一家企业是否优秀的标准“好、大、高、正”，即好的商业模式、大的成长空间、高的竞争壁垒、正的企业文化。之后的篇幅就是对这四个方面深入的分析，每一个方面都明确而有深入，对于想做企业基本面研究、判断企业发展前景的投资者来说，真是一本详细的操作手册。 价值投资重视知行合一，知道了这些原理和方法，还要实践运用这些原则进行投资，坚守价值投资，不受其他外界噪音的干扰和诱惑。为此，作者分享了他们几个投资的案例，既有成功的案例，也有错失的机会，值得好好揣摩。 最后一部分则是将价值投资继续升华，结合中国传统文化对价值投资进行了解读，同时将价值投资作为普世智慧的一个分支，让我们知道：价值投资，是投资的智慧，人生的智慧，我们在人生之路上，宽广而人烟稀少的价值投资路上，可以轻松惬意的走过一生的旅程。
一万年太长，只争朝夕。时间是个好东西，我愿向上天再借五百年好好学习，孜孜不倦。 与多数个人投资者一样，在毫无金融知识的背景下，因热爱而误打误撞进入股市，现阶段能做到保住本金不亏损，并且年化收益率5%～10%实则不容易。通过持续学习，随着投资与盈利体系的日益精进，相信未来投资业绩会越来越好。可叹的是我的思维一直很难海阔天空，很长时间爱好盯盘，看着K线上下波动，时而欢喜时而忧伤浪费了很多时间，而忘记投资自己的大脑与身体。自从投资大脑，这是我读完的第N本金融书籍，也是这本书，让我对投资有了更深层的理解与触动。它理清了过去很多残留在心里的知识盲点，对投资及金融有追本溯源的思考： 首先，我们对“价值投资”的由来，其概念的演绎过程与进化要做通俗的理解。价值投资以1934年美国格雷厄姆所著的《证券分析》（与多德合作）横空出世为标志，80多年来，价值投资这个大家庭不断繁衍生息，不断进化，进而形成了价值投资的不同派别和风格，首先是原教旨主义的格雷厄姆派，二是菲利普费雪的成长股投资派，三是巴菲特-芒格派。当然还有很多投资大师，诸如卡雷特，戴维斯，沃尔特施洛斯，约翰邓普顿，彼得林奇，大卫史文森，帕特多尔西，约翰伯格，安德烈科斯托拉尼的书籍也要稍作基本的阅读与了解。 其次，从思维上，认同“投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。”理解放弃什么，得到什么“会让自己不茫然，在做任何决策时不随波逐流。虽然一切资产的价值都可以用现金流折现这个尺度来衡量，但是不同的资产类别具体的现金流特征——如持续性、确定性、稳定性、增长性，是大不相同的。依据资产未来现金流特征的不同，可以将所有资产分为三种类型：现金类资产、交易类资产和股权类资产。而股票的内在价值就是其背后的公司的未来现金流折现值乘以我们所持有的股权份额比例。我们在投资中，有四大原则必须始终遵守，否则就会遭遇失败，这就是股票投资的“四大基石”。企业思维，安全边际，市场先生，能力圈。现金流折现就是一项资产的“内在价值”。我们做一切投资决策，都应该首先基于内在价值，而不是“历史成本价值”“账面价值”“市场公允价值”“清算价值”。只有内在价值才是我们得到的，其他的可能是我们曾经付出的，现在要付出的，或者别人付出的，更多的只有参考价值。 进入股市的首要问题：股权思维还是现金思维。我们一旦进入股票市场，就要思考投资股票的首要目的是什么。如果没有思考清楚，就会完全走不同的道路。“股票投资最终是为了持股，还是为了赚钱?”即“股票投资最终目的是为了获得股权份额，还是为了获得现金?”可能有朋友不以为然：“这有什么好问的?有时持股，有时持币，或者按不同的仓位同时持股持币，只要总市值在增加，赚钱就好了嘛。”问题没那么简单。下面我们把“最终为了持股”叫股权思维，把“最终为了赚钱”叫现金思维。为了简化问题，我们假设只在讨论投资一家经营稳定上升的公认的优质公司。那么股权思维和现金思维有什么区别?在股权思维下，所有短期的市值波动和市值回撤都是幻象，都是伪命题。我们持有一家公司的股权份额比例，在我们买入的那一刻已经决定了。无论短期内股价如何波动，我们的股数（股权份额）一股都不会少，一股也不会多。例如，有股权思维的投资者往往更在意目前自己“有多少股茅台”，而不在意茅台现在的股价是多少。巴菲特致股东的信中我们经常看到他为自己在所投资公司（如可口可乐、美国运通、苹果的回购）持股比例的上升而开心，从来没听见他对可口可乐股价上涨感到开心。 然而在现金思维下，股价直接关联市值，市值看起来直接等同于现金，现金直接与个人的消费能力挂钩。当股价波动的时候，那种兴奋与痛苦交错出现就顺理成章了。所以，股价上涨——“今晚加餐”，股价下跌——“关灯吃面”。可是，在股价是由“市场上最后一笔交易的成交价格决定”的边际定价机制下，把自己的“快乐”和“痛苦”都建立在达成最后一笔交易的那两个不相干的人的决策上，真是无比的不可思议。人们心中一旦把股票账户市值和金钱画上等号，所有的痛苦和烦恼就都来了。是否把股票账户市值等同于银行活期存款余额，这一条标准可排除绝大多数的不合格投资者。在股权思维下，市场仅仅是一个报价器，提供一个买入股权的通道。将现金资产通过股票市场转换为某家公司的股权资产，这是资产配置的质变，是“惊险的一跃”。 第三，我们要理解世界的多重性，偶然与必然之间的联系，概率与确定之间的关系。1）投资必须建立在高度确定性的基础之上。投资要保证本金安全和满意回报，就必须建立在高度确定性的基础之上。如果一家企业的寿命和未来现金流，与预期大不相符，这样“投资”是没有确定性的，只是在碰运气。我们需要选择那些至少可以模糊预测其寿命和未来现金流的企业。2）投资必须面向未来，而不是留恋过去。投资者很容易犯的一个错误就是“线性外推”，认为历史完整地包含了未来。一家公司过去10年有很高的净资产收益率和净利润成长性，不代表将来还能持续。一家公司过去10年股价一直上涨也不代表今后还如此。一切财务数据和股价数据都是已经发生的历史数据。它们都是结果，而非原因。3）投资价值与企业短期内是否盈利无关。4）安全边际与PE、PB的高低没有必然关系。5）安全边际与PE、PB的高低没有必然关系。6）区分左侧交易和右侧交易毫无意义。7）区分成长股、价值股毫无意义。8）投资价值与企业当前规模和市值大小无关。9）.投资价值与企业处在什么板块、风格无关。10）投资价值与企业是新兴产业还是传统产业无关。11）投资价值与企业所处的行业无必然关系。12）投资价值与企业未来现金流呈现出的稳定性、周期性关系不大。13）投资价值甚至与股票、债券、房地产等资产类别无关。14）投资价值与投资是不是逆向无关。15）投资价值大小与巴菲特是否投资无关、与美国的情况怎么样无关。16）投资价值的大小与企业发放多少股息也没有太大关系。17）现金流折现中融合了格雷厄姆体系对静态资产的评估和费雪体系对动态资产的评估。 第四，投资中对人的理解，对人的感觉，需求的理解。如何对待错误。投资中的哲学运用：1）投资中需要“守正出奇”，一方面投资的基本原则不能动摇，这是“守正”；另一方面，要获得超额收益，必须看到别人看不到的地方，投资机会往往出现在和别人观点不一致（但正确）的地方，或者别人不敢下手的时机，这就是“出奇”。投资的过程也是无为而治，最成功的投资者是下注最少但很精准的。财富不断从那些勤奋操作的投资者转移到那些看似懒散、呆坐不动的投资者。2）明道若昧，进道若退，夷道若纇。价值投资的哲学可以理解为一个“退”字，无论是企业护城河、市场安全边际、个人能力圈，还是长期持有、淡看波动，都在强调保守的思想。看起来似乎暗昧、倒退、崎岖，实际上正好相反。3）吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。言有宗，事有君，夫唯无知，是以不我知。知我者希，则我者贵。是以圣人被褐而怀玉。价值投资五分钟就能讲清楚了：把股票当企业的一部分，市场先生，安全边际，能力圈。大道理就这几个，如果不能理解，就算格雷厄姆、巴菲特、芒格不停地布道也无济于事。真正做起来很难，最难的是克服人类进化基因中的人性弱点。4）知不知，尚矣；不知知，病也。圣人不病，以其病病。夫唯病病，是以不病。这句话与“能力圈”的概念不谋而合。不懂的千万不能碰。我们的能力有多大并不重要，关键是要知道是不是在自己能力范围内。一旦知道自己能力的界限，无知本身就没有坏处了。5）天网恢恢，疏而不失。投资体系一定要完善，不能有重大的漏洞。隐含巨大风险的交易行为不一定显现为损失，但这种风险是实实在在存在的。一旦有没想明白就去做了的地方，早晚某一天会被市场教训。长期资本管理公司、比尔米勒，这些例子太多了。 第五，价值投资是一条少有人走的路。它极其简单，简单到可以浓缩为一句话。“买股票就是买企业未来自由现金流的折现; 短期看市场是投票机，长期看市场是称重器“。 它又极其复杂，复杂到可能涉及自然界和人类社会所有的知识和规律。价值投资需要化繁为简，又要化简为繁。理解投资、看透市场、洞察商业、克服人性本能都很难。“知是行之始，行是知之成。”理解价值投资，并非记住大师们讲过的几个原则那么简单，而是需要我们自己深度思考，探究其精微之处，抓住投资的本质和商业的规律，并且在长期实践中经历各种极端复杂情况的考验，从实践中再反复锤炼自己的认知。这其中的心路历程，无法省略。 第六，很多价值投资者有过这样的体验：一开始，我们接触投资的主要目的是获得财富，后来我们会发现价值投资是投资的正道，它不仅仅是一种投资体系，也是一种生活方式，更是一种世界观、价值观、人生观和方法论。价值投资是普世智慧的一个分支。 第七，价值投资者的能力随着年龄增长而增长，好的职业一定是随着年龄增长而增值。大多数职业却是吃青春饭，随着年龄增长，人力资本价值会大幅贬值，甚至医生、教师这样高度依赖经验的职业最终也不能幸免。投资则是不需要退休的职业。投资者对企业的研究，对投资的思考，都是具有累积性的知识。一家企业、一个行业，一次性研究透彻之后，后面只需要投入极小的精力去关注。投资研究也是边际成本递减的活动。随着时间的推移，我们会掌握大部分的行业、大部分的企业，能力圈会不断扩展。巴菲特五分钟就能对是否收购一家企业做出基本判断，就是因为他对大部分企业已经观察了几十年。这种知识的累积是可怕的，复利不仅在赚钱上，也在知识上发挥作用。 第八，投资会开阔眼界，增长学识和智慧由于价值投资将股票看作企业的一部分，所以会研究企业、研究行业，判断企业的商业模式如何，企业发展空间多大，研究社会趋势，企业面临的竞争格局如何。我们还需要看人的学问，判断管理层是不是优秀。我们会换位思考，站在消费者、员工、管理者、企业家、竞争者、投资者和政府等各种不同角色的立场，去思考问题。我们会去研究市场的规律，看历史上出现的人性的贪婪和恐惧。除了商业的知识，学习经济、金融、管理、历史、哲学、物理、生物、化学、心理、政治、社会学等方方面面的知识，可以建立起芒格所说的那种“多学科思维模型”。可以说，价值投资者“无所不看，无所不想”。好的价值投资者均有终身学习的习惯，不断增长见识，提高看人看事的穿透力。价值投资的过程，既是投资者积累物质资本的过程，也是投资者个人积累学识和智慧、积累人力资本的过程。物质资本和人力资本双重的复利效应，到了后期会呈现惊人的力量。 第九，我们需要有正确的“金钱观”，这样才能更好地获得财富、利用财富。投资中90%以上的人之所以会亏钱，最主要的原因就是急着想赚快钱，没有人愿意慢慢地变富。短线、波段、趋势、杠杆、消息、内幕，这些亏钱的方法，背后都是赚快钱的心理。如果把快速获得金钱作为唯一目的，反而无法赚钱并且带来更多问题。18世纪英国小说家亨利·菲尔丁说：“视金钱为神灵，它会像魔鬼一样折腾你。”金钱只是一种工具，运用得当，可以为我们获得独立和自由，也可以造福社会；运用不当，可能毁掉我们的事业和家庭。金钱的作用是有限的，它能买来物质性的东西，但买不来幸福、友情、见识。我们如果把投资本身作为一种目的，把投资看作终身热爱的一种事业和兴趣，看作洞察世界的一个窗口，看作普世智慧的一个分支，把财富当作这个过程的副产品，结果将大不相同。 第十, 价值投资带给我们很好的工作和生活方式价值投资有一个很好的特点，财富不断从那些好动的、频繁交易、勤奋忙碌的人手中流入到那些呆坐不动、大智若愚的人手中。选择了好的股票后，交易只是一两分钟的事情。我们不需要整天盯着股价，只要公司的基本面没有发生大的变化，后续就不需要操作。长期来看，越是折腾的人收益越低。这一点对于投资而非投机的人真是喜讯。对于职业投资者来说，主要的时间用来更深入思考投资、商业以及社会趋势等问题，研究感兴趣的企业；对于业余投资者，完全可以继续从事自己的主业。价值投资者的一切经历和活动都是对投资有帮助的。餐饮娱乐、逛商场、超市购物，会留心观察新的产品和商业模式；出国旅游，会观察比较外国的国情，哪怕使用携程、坐飞机、订酒店、打车，都增加了对这些公司的调研；去四五线城市出差，也会增加对下沉市场的理解。很多优秀投资者是“多面手”。例如，刘元生是企业家，还爱好体育和音乐，尤善演奏小提琴，还做慈善。如果不是当初他在广州友谊剧院演出小提琴时与王石相遇，如果不是他的企业和王石有业务来往，也许就没有刘元生投资万科的经典案例了。 价值投资并不是知道越多信息越好，对信息的时效性也没有那么高的要求。价值投资需要的是了解关键信息，并对关键信息做出正确的解读。价值投资者就算在交通和网络不良的山沟里，仍然可以做价值投资。所以价值投资者可以在全球范围内选择自己喜欢的地方工作和生活。 第十一，普世智慧的一个分支价值投资是普世智慧的一个分支，就是说价值投资的智慧和人类社会的其他方面的智慧是相通的。大道相通，一通百通，从不同的角度看世界，结论是相同的。无论是战争、经营企业、体育运动还是修身养性，这些领域的成功者，如果理解了价值投资，他们便可以做得很好。价值投资做得好的人，经营企业甚至指挥战争，也大概率是成功的。价值投资能帮助我们更多地思考做人做事，坚守初心，回归本质，才能简单而有效。股市的初心，就是提供标准化、便利化的股权交易渠道，方便优化资产配置。期货市场的初心，就是为现货提供套期保值，消除远期价格的不确定性。期权市场的初心，就是为证券资产提供保险。它们的初心都不是让我们快进快出，以小博大，一夜暴富。企业经营也是如此。餐饮业的初心，就是为顾客提供卫生美味的食物和体贴的服务，并且价格实惠。零售业的初心，就是帮顾客采办价廉物美的商品。制造业的初心，就是为客户制造高性价比、可靠耐用的产品。说起来都很简单，做起来很多人就走偏并且最终失败。而坚守初心，回归本质的人和企业，长期很难不成功。从本书对《孙子兵法》的分析可看出，战争的基本原则和道理，和投资是一致的。战争就是打得赢才打，歼灭敌人的有生力量，打不赢就跑，保存并扩大自己的力量。从《道德经》可以看到投资和治国理政的相通之处。段永平、刘元生等企业家能够很本能地做到价值投资，也是经营实业带来的感悟，打通了实业和投资的相通之处。投资和体育运动也有相通之处。巴菲特、芒格都受到棒球运动员泰德·威廉姆斯的77格击球区的影响，也是看到了棒球和投资的相似之处。芒格说：“如果你是一个更好的人，就有可能成为一个更好的投资者。如果你是一个有智慧的人，你就有可能成为一个更好的投资者。虽然孔子之后的世界已经经历了2500年的变化，今天的事情孔子不知道，但他对人生的基本态度、对人生的基本理解和现代文明是相通的。”价值投资和修身养性的道理也是一致的，拥有纪律和耐心、眼光长远、和企业共成长、乐于分享，这些特质不仅有利于投资，也是提高自我修养的过程。从那些成功的价值投资者身上，我们可以看到他们往往是有道德感和纪律的人，也是能看透事物本质的人。他们对重要的事情明察秋毫，做好万全的准备，对控制不了的事情和无关紧要的事情保持乐观积极的态度。他们在自己的本职工作上很成功，甚至在很多不同领域取得成功，而且也拥有快乐的生活方式。古今中外，自然世界的物理规律没有发生任何变化，人化世界虽然变幻万千，但是人性没有发生任何变化。我们的世界由无数多个偶然性搭建而成，而偶然性中又隐含了必然性。所有的人和事物，都是普遍联系、互相影响的，没有一个人和一个事物是孤岛。所有的事件都是多因多果的，我们做任何事情，都要抓住推动事物发展的主要矛盾，同时为小概率事件做好准备。简单但最接近本质的做事方法，往往受制于人性最难做到，但最有效。 我们能观察到，所有伟大的公司都是“务实的理想主义者”。《基业长青》中写道：“利润是生存的必要条件，而且是达成更重要目的的手段，但对很多高瞻远瞩的公司而言，利润不是目的，利润就像人体需要的氧气、食物、水和血液一样，这些东西不是生命的目的。但是，没有它们，就没有生命。”利润之上的更高追求，在伟大的公司里，更是像“教派般的文化”那样被灌输。价值投资者，也应该是务实的理想主义者，通过终身学习来认知世界规律，通过尊重规律、运用常识、严守纪律和克服人性弱点来获得投资盈利。在投资盈利之上，价值投资者还有更高的追求。价值投资是普世智慧的一个分支。各行各业的成功者，虽然出发的地点、路径和目的不同，但他们看到的都是同一个世界。
超乎想象的精彩而且有深度地呈现了作者对于价值投资的思考。
20210107《投资至简》读书笔记：和实业相比，证券投资不需要管理复杂的事务性工作，主要是战略判断、本质分析能力。股权本质上也是实业，但二者的具体实践和能力要求不同。做实业需要管理很多人员，需要研发、设计、生产、营销、财务、融资等众多复杂的事务。做投资，考验的是眼光。价值投资的四大基石：企业思维、安全边际、市场先生和能力圈。 第一章从“投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值”这一原点出发，以演绎思维推导出资产配置、标的选择、估值方法、买入条件、持有原因、卖出时机、投资原则、资产观、风险观、企业分析方法等一切投资中的重要答案，并构建一个完善的投资体系。第二章是关于商业洞察，从商业模式、发展空间、竞争壁垒、管理质量与企业文化四个方面，完成对企业的定性分析。第三章是投资实践，提供了我们过去的一些重要投资实践案例，其中一些是重大的投资机会，也有一些是失误的教训。第四章是关于投资的再思考、再认识，包括对人的理解、思维方法，以及从我国传统文化中汲取的营养。 能够获得长期成功的投资者一定有系统的、有效的投资体系。所谓投资体系，就是对如何分析公司、如何看待市场，以及买入什么、何时买入、买入多少、何时卖出等理念和操作层面有一套系统的规则，而且这一规则要经得起逻辑和实践的检验。在股市基本规则一致的前提下，投资体系应该放之四海而皆准。而大多数的投资者，根本没有投资体系，而是像无头苍蝇一样盲目操作，赚了还是亏了都不知道为什么。 投资的失败和风险在于认知和情绪两个层面出现问题，这两个层面也是相互影响的。造成本金损失和回报不足的原因一般包括“看错了公司”“买贵了”，以及投资者自身的错误投资行为。 控制风险的办法是胜而求战，而不是战而后求胜，应该做到七个方面：1、世界观层面理解必然性、偶然性和多重性；2、投资管层面理解大盘入市时机的重要性，以合理的价格购买资产，优化资产配置；3、纪律层面要购买能力圈范围内的公司；4、公司层面要买确定性高的好公司；5、价格层面要有安全边际；6、投资组合层面要建立适度分散的投资组合；7、投资行为方面，控制杠杆，尽量不做空，保持理性不情绪化。投资道路千万条，识别控制风险第一条。 真正的错误可以分为两类：第一类是原则性错误，大方向上犯错。第二类是战术性错误，包括“看错”和“错过”。段永平把做事情分为两部分，一是做对的事情，二是把事情做对，这个区分很重要。做对的事情是原则性的问题，把事情做对则是具体操作的战术性问题。犯原则性错误是绝对不可饶恕的，战术上犯了错误则可以不断改正提高。 好的价值投资者均有终身学习的习惯，不断增长见识，提高看人看事的穿透力。价值投资的过程，既是投资者积累物质资本的过程，也是投资者个人积累学识和智慧、积累人力资本的过程。物质资本和人力资本双重的复利效应，到了后期会呈现惊人的力量。
【★★】这本书看完了，有些观点和思路值得借鉴，但他的投资体系是以对个股的深度分析获得现金流折现的高度确定性为基础的，并不适合业余投资者。 ❶做到这一点的前提条件是对所选股票有相当充分的研究，具备绝对的确定性。 ❷这种确定性在现实世界中是不可能的，就算马化腾在创业途中都有卖掉腾讯的想法，只是幸运的没人接手而已。 ❸作者的核心问题在于，因为偶发的成功案例，就将股票投资做为高度确定性的行为，低估了不确定性就必然承担后果… 优点是关于costgo和牧原的商业分析还有点意思的。但书中过度贬低其他投资策略和逻辑就没劲了。查了一圈私募业绩排行榜，也没看到他们近两年的业绩，可能挺惨的。 其它引发的思考如下： ◆ 投资至简：从原点出发构建价值投资体系 2023/2/10 发表想法 换句话说，对不同资产的未来回报率进行比较，选择确定性最高、风险最低、利润最大的一种或多种方案。 >> “投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。” 2023/2/10 发表想法 ❶这里指的是通过统一的形式来进行不同资产之间的比较 ❷比如将利率转化为市盈率表达（将央行当做企业） ❸或者将企业的市盈率转化为一种浮动利率来表达 ❹浮动性指市场价格的变化，也可指分红获得的收益 ❺由此，可以实现不同资产之间的比较 ❻从而判断出某一资产后期趋势对另一资产配置策略的影响。 >> 现金流折现理论是“股票是企业的一部分”这一理念的定量化的表达方式。二者表达的意思是完全等价的，但数学化的表达形式将带给我们更多新的启发。 2023/2/11 发表想法 这个例子也是本书投资第一性原理的依据。 ❶每一种资产的成长性取决于资产的本身的被动性特点（需要投资者的洞察力），也取决于投资者的操作和管理能力。 ❷即便这只鞋业公司的投资非常成功，其增长率也远远比不上伯克希尔在巴菲特操盘下的增长率。 ❸所以投资于何种资产近取决于资产的资金回报预期，更取决于投资者自身的能力。 ❹结论：不可以把有限的资金放在低增长的品种上，或者高额的费用上，或者看不透的管理者身上。 >> Dexter鞋业是被巴菲特称为“值得写进吉尼斯世界纪录的金融灾难”。1993年，巴菲特收购Dexter鞋业时，公司看起来不错，价格也便宜。但很快，由于竞争激烈，Dexter鞋业竞争优势完全蒸发，内在价值很快归零。巴菲特为这笔收购支付了4.33亿美元，但支付的是等值的伯克希尔公司股票，而不是现金。这部分股票到2014年价值57亿美元。Dexter鞋业的价值早已归零，但巴菲特支付的代价的机会成本随着伯克希尔内在价值的增长还在不断增加。这就是巴菲特对这笔投资极其后悔的原因，而且伯克希尔股价越上涨，他就越后悔。 2023/2/11 发表想法 ❶并不完全赞同作者的观点，现金不仅是资产这么一类，还是资产应对风险的核心手段。 ❷没有现金，那么我们面对风险，即便长期看好，也只能做止损抛出。 ❸如果有充足的现金，对长线资产，就可以通过补仓获得更高的利润。 ❹现金是低效增长的资产，但却是风险把控的核心手段。 >> 现金类资产不适宜作为大比例资产配置的选择，但现金的作用却不可忽视。现金类资产可以直接兑换其他所有类型资产，并且可以直接清偿债务和税务，而无须任何中介，是一种“中心化”的资产。现金类资产在关键时刻为我们提供流动性，并对其他资产形成保护。巴菲特说：“现金就像氧气，当它存在的时候，从来不想它，但当缺了它的时候，却是心里唯一想要的东西。”所以现金在关键时刻有救命的作用。很多企业的倒闭并非没有高价值的资产，而是缺乏流动性资产，缺乏现金。 2023/2/11 发表想法 不能同意作者的这一点分析。 ❶这种分析的前提是它的投资是高确定性的投资。 ❷在这个世界上有什么事情是高确定性的吗？ ❸唯一可以确定的就是不确定。 ❹所以波段策略是不得不采取的手段。 ❺部分赞同的是，做T和网格看似相同，都是波段策略和结果，但前者建立在情绪的期望上，一旦失败就会遭遇情绪打击。 ❻网格是建立在波动不可避免的前提下，并且享受波动的乐趣和利益。 ❼网格的难点在于三处，一是判断震荡趋势，二是确定震荡幅度，三是做好仓位控制。 >> 一种错误做法俗称“做T”。有做当日T的，有做隔日T的，也有做隔周、隔月T的。做T降低成本，或者增加股数，想想确实是非常美好。在当天的高位特别是涨停价抛空，在低位再接回来，要么多出来一部分现金，要么多出来一部分股数。但是，做T降低成本最大的风险就是“卖飞了，接不回来”。有句话叫“如果你从来没有误过飞机，那你一定在机场浪费了很多时间”。股市也是一样，如果你总是能避开回调，那你一定更多次卖飞了自己的好股票，或者错过了更多的涨幅。如果总想在长的投资期限内避开短期的回撤，想利用短期回撤增加现金或者股数，其实是一种贪心不足，将投资决策建立在没有高度确定性的事情上。 2023/2/11 发表想法 不同意这一段，作者过于骄傲了。❶做到这一点的前提条件是对所选股票有相当充分的研究，具备绝对的确定性。 ❷这种确定性在现实世界中是不可能的，就算马化腾在创业途中都有卖掉腾讯的想法，只是幸运的没人接手而已。 ❸作者的核心问题在于，因为偶发的成功案例，就将股票投资做为高度确定性的行为，低估了不确定性就必然承担后果… ❹我等会去查下作者2022年的业绩，印证下 >> 股票涨了他们要卖，跌了要卖，不涨不跌也要卖。是否卖出的唯一的判断标准，还是当前股价与未来现金流折现值的差距。任何基于买入成本价和现价差距做出的投资决策都是逻辑错误的。 2023/2/11 发表想法 ❶短期投资者会因为业绩下滑而尽快撤离，长期投资者会借机买入更多股份。 ❷两者的区别在于，前者对信息的解读来自短期趋势和消息面，后者对信息的解读来自对企业或行业信息的深度洞察。 ❸由此引申而来，性格急切，缺少分析能力的，适合短期趋势投资；性格沉稳，反应较慢的适合长期价值投资。 ❹投资是无穷变量波动的聚合，其中最重要的变量是自身，提升自身情绪，资金，模型的稳定性或者向上性，是投资的第一要务。 ❺毕竟，外部世界本质上是不可预测，不可控制的，即便是我们的亲人或孩子。 >> 同样的一份年报，如果业绩发生了下降，有人解读为形势严峻赶紧跑路，有人认为短期正常变化不必在意，正确的解读可能只有一个。 2023/2/11 发表想法 作者过于偏好白酒了，但也有一定的道理。 ❶白酒作为被广泛认知的高端消费品，在复杂的社交场合比如有着共同的价值判断（优于更小众圈子的茶叶等） ❸其性质可以理解为社交场合中的货币（类似古代的贝币），和香烟一样可以快速判断主人的身价和重视程度。 ❹除此以外，还有高档汽车，名牌包包，化妆品之类，都是类似商务及社交属性带来的定价优势，越贵供应越少越有优势。 ❺对上述产品而言扩产或者降价，可能都是下行趋势的表现。 ❻与之相反，向内寻求的产品价格影响偏低甚至相反，比如非社交，独自享用的，很可能是真正的偏好，但这种企业在市场中却未必有优势，就像无数消失的小众品牌。 ❼商品的价值包括社会价值和使用价值，两者采用的是截然不同的定价体系和护城河，前者高价茅台，后者便宜可乐。 >> 贵州茅台在面临限制“三公”消费等负面影响之下，销售确实有所放缓。不少人只能看到表面的现象，认为高端白酒将长期衰退，而洞察力强的人可以看到高端白酒背后承载的我国传统文化、社交文化和人的精神需求不会改变，从而判断这一影响只是短期的。 2023/2/11 发表想法 政府的政策对于养殖行业目前来看是负面的， ❶是环保政策增加它的成本， ❷是出于通膨管控的考虑，压低它的利润。 ❸从市场端来看与此同时随着饮食习惯的改变，猪肉与牛肉鸡肉类比也处于下降态势，这会导致行业的内卷进一步加剧。 ❹处于下行趋势的行业不应占太大投资比重，作为个股，如果能在内卷过程中获得垄断地位，或许会有稳定的利润。 ❺但我并不看好长期逻辑，生活必需品由两三家垄断企业来控制，并不符合中国的国情。 >> 为保护环境，政府颁发了一系列文件，《全国生猪生产发展规划（2016—2020年）》、《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》、《畜禽规模养殖污染防治条例》、《水污染防治行动计划》（“水十条”）、《土壤污染防治行动计划》（“土十条”）等。在空前严厉的环保督查压力下，2016年和2017年，我国生猪存栏减少了7200万头，占全部存栏的18%，这其中大部分为散户养殖。 行业集中化本身已经不可逆转，国家环保政策又带来三个重要影响：①提高散户进入成本，退出后就难以再回来；②拉长本轮猪周期，猪价短期未必下跌；③利于规模企业扩张，加速行业集中化过程。 2023/2/11 发表想法 人类是基因的工具。劳动者是资本的工具，兵源是战争的工具，选民是政治的工具。 现代技术进步的趋势是，人的工具属性日益削弱，这究竟是好事还是坏事呢？ >> 我们进一步思考，人类“衣食住行娱学医”背后“生存”、“刺激”以及“繁衍”的底层需求，又来自于哪里呢?来自于基因进化的需求。 2023/2/11 发表想法 如此看来，ChatGPT可以替代的是直接执行命令的人，但无法替代人的价值判断，是信息的收集整理者，而不是事-情的决策者。 要想不被取代，就不能安于做螺丝钉，而是要做深度思考，有自我主见的判断决策者。 >> 投资的主体是人，市场是由人组成的。投资的客体是企业，企业是由人经营的。企业存在的价值，在于提供产品和服务满足消费者的需求。消费者也是人。人是衡量所有价值的标准。
内容详实、逻辑严密的价值投资著作。它文题相符，真地做到了从基本概念一砖一瓦地构建了价值投资体系的大厦。 价值投资的本质就是用当期确定的现金去换取未来不确定的多期现金流。当能获得的未来多期现金流超过了当期支出的现金，就是一笔合算的投资。而在这个过程中，由于未来存在不确定性，要对未来现金流进行概率调整，同时还要通过折现反映当下的机会成本。又由于机会成本主要受到市场因素影响，投资的要点就是对未来现金流量及其可实现概率的判断。 从此出发，便可进入价值投资最基本的两个概念：好行业、好公司。不同的行业天然具有不同的经济特征，而这基本限定了参与者能获得现金流量的天花板。在相同的行业，不同的公司又有着不同的商业模式，最能匹配行业经济特征的商业模式有最强的韧性，使得未来现金流可实现的概率较高。这部分内容在本书的第二部分有详细的理论建构，又在第三部分有具体的案例分析供读者参考。 总的来说，由于个人偏好结构化用语又喜欢看案例分析，这本书的阅读体验极佳，向广大读者推荐。
【**】非常抱歉只能给两星。 本书不适合普通的散户投资者看。 第一章是本书最有价值的一个章节，对投资的整体观点，各书表达的都差不多，股票市场的规律及构建自已的价值体系或者说是投资理念和方法，是非常有必要的。大道至简，基本的道理是相通的。 第二章洞察商业的秘密开始，就不适合普通的投资都了，普通人根本做不到对企业的全面分析，其实做为专业的投资者也是很难做到的。你不可能去企业调研，你也可能接触到的不是真实的数据，你看到的也许只是别人想让你看到的。纯理论，没有实际意义。 第三章，投资实战分析，站在当时的位置看市场，举的例子不少，但把阶段性的成功加以分析，当成成功的必然是有问题。如果这是一本企业管理的书，可能有借鉴意义，但对于投资而言，也就呵呵了，这本书是20年的，从出版到现在，全买书中举例子的公司，估计亏的裤衩子都没了。说实话，所有投资书中用的例子，几乎没有不被打脸的。 第四章是不搞格局？傍名著？搞玄学？看不懂，不评价。 整体来说，这不是投资至简，而是怎么找到一家好公司并长期持有。至简的投资个人觉得应该是不同资产的配置、面对市场的应对以及市场波动（轮动）的调整策略。
一本介绍价值投资理论体系的书，全书的内容大致可以分三部分： 1、理论部分就是巴菲特的价值投资体系，虽然没有太多新的观点，但这个体系梳理得比较好，很结构化。我觉得不论是刚接触价值投资理论，还是温故知新都很好，很适合「速读」。 2、案例部分可读性很高，有很高的实践指导意义，对我有两个重要的帮助： 第一、作者通过案例反复展示做企业价值分析的操作流程，使本书的内容不仅仅停留在方法论层面，适合「精读」。 第二、告诉我即使是作者这样的专业人士，在做企业价值分析时胜率也不高。那在我自己的投资过程中，就更不能过于自负，要控制仓位。 3、最后《道德经》和《孙子兵法》部分有点多余，可以「不读」。用《道德经》和《孙子兵法》印证价值投资理论它不符合实证主义。《道德经》和《孙子兵法》都不是为投资写的，用它们来讲投资其实就是已经有了理论然后从《道德经》和《孙子兵法》里找证据，是一种拿着锤子找钉子的行为。
价值投资是一种普世智慧，大道至简。 ◆ 第一章 构建投资的大厦 >> 在任何一个系统中，存在第一性原理，一个最基本的命题或假设，不能被省略，也不能被违反。 >> “投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。” >> 现金流折现理论的含义为：“任何股票、债券或企业今天的价值，都取决于其未来剩余年限预期的净现金流（现金流入减去现金流出），以一个适当的折现率加以折现后所得的现值。” >> 第一项基石是“企业思维”。股票代表企业的一部分。每当买入一只股票，我们实质上就买入了这家企业。我们与这家企业的经营管理、研发、生产、销售、经营者等都建立了实实在在的关系。我们投资一家未上市企业的目的就是获得其未来自由现金流的折现值。 >> 第二项基石是“安全边际”。 >> 第三项基石是“市场先生” >> 第四项基石是“能力圈” >> P=EPS×PE这个公式，还揭示了投资者应该修炼的能力，EPS是商业判断力，PE则代表洞察人性的能力。 >> 美国从1801年到现在200多年股市的平均市盈率是15倍，股票的年化收益率是6.7%。我国A股的估值历史均值差不多也是这个数。但须知，这个15倍是整个股市的大致合理PE，并不代表任何板块、任何行业以及个股的合理PE应该是15倍。 ◆ 第二节 股票市场的规律 >> 在股权思维下，所有短期的市值波动和市值回撤都是幻象，都是伪命题。 >> 将股票账户市值等同于银行活期存款金额，是绝大多数投资者的痛苦之源。大多数人在持仓下跌时都是痛苦的，在上涨时都是兴奋的。任一短期时刻的股价、市值、净值其实都是一种幻象，都是一种精确的错误。短期内股价的涨跌，主要由当时参加交易的买方和卖方的买卖行为决定。这些买卖行为的决策，受到很多因素的影响 ◆ 第三节 构建价值投资体系 >> 安全边际可以分为静态的安全边际和动态的安全边际。静态的安全边际可以用低PE、低PB、高股息率等指标来衡量，计算的基础是企业当前和已经发生的盈利或者净资产价值。动态的安全边际是指企业未来现金流不断成长带来的安全边际，虽然静态估值看起来不低，但企业成长会带来估值的下降。 >> 买入股票后并不是说什么时候都不能卖出，必要的时候其实可以而且应该卖出。那么卖出的时机应该如何选择? 1.第一个卖出标准是，发现当初对企业看错了 >> 2.第二个卖出标准是，企业后来的基本面发生了长期的恶化 >> 3.第三个卖出标准是，企业价值被“极度高估” >> 4.第四个卖出标准是，发现了“明显更好”的投资机会 >> 马科维茨、斯文森认为资产的市场价格波动就是风险，以马科维茨为代表的学术派几乎都是这个风险观的信奉者， >> 对巴菲特而言，资产市场价格波动并不是风险，不了解或看错了所投资的企业，导致资产内在价值受损，造成本金永久性亏损或回报不足，才是真正的风险 >> 雪体系（现在也被称为“巴式投资”）和格雷厄姆体系的不同体现在以下几个方面。 1.投资研究方面 格雷厄姆体系更重视定量和统计分析，费雪体系更重视定性分析。前者更多依据低PE、PB等定量因素选股，后者会考察企业发展前景、生意模式、护城河、管理层优劣等定性因素 >> 2.对资产的态度 同样是“股票是企业的一部分”这句话，每个字都相同，但不同的投资者的具体理解和操作方法可能都是大不相同的。对格雷厄姆、施洛斯等而言，股票代表的更多是对企业静态的净资产的所有权，考虑的是企业当前市值与企业静态净资产一次性清算现金流之间的差值。对费雪、巴菲特、芒格而言，股票真正代表的是对企业未来自由现金流量，也就是动态资产的所有权，考虑的是企业当前市值与企业动态资产产生的未来自由现金流折现值之间的差值。 >> 3.投资盈利来源 一只股票的盈利来源于公司盈利的增长和估值的回归。格雷厄姆体系主要赚估值回归的钱。费雪体系以赚企业成长的钱为主，以赚估值的钱为辅。 >> .持有期限 格雷厄姆体系由于主要赚估值回归的钱，一旦估值回到合理价值就会选择卖出。由于低估值的企业有一些是时间的敌人，随着时间推移变数增加，也不宜持有太长时间。费雪体系选出的公司是时间的朋友，只要基本面没有变化或者股价未到疯狂的程度，理论上可以永远持有。 >> 5.集中与分散 用合理或低估的价格买入符合定性标准的好公司，其实可供选择的投资标的往往不多，所以费雪体系相对集中。格雷厄姆体系用概率对抗单个公司基本面的不确定性，所以需要更分散。 >> 6.对资金量的容纳 费雪体系由于交易次数较少，买入后可以超长期持有，对大资金的容纳能力更强。格雷厄姆的方法则没办法做大，容纳不了大的资金。格雷厄姆和施洛斯的基金规模都很小。 >> .投资的复杂程度 格雷厄姆体系持仓分散，持有时间相对短，估值达到合理时卖出股票后，需要反复寻找新的投资标的。定量的投资方法门槛相对较低，竞争对手会更多，寻找标的可能越来越难。费雪体系并不需要总是寻找新的标的，可以提供更好的投资生活方式。 >> 8.对投资者个人成长的影响 费雪体系由于需要进行大量的定性分析，需要不断提升看生意、看人的洞察力。投资者个人的认知能力也呈现复利增长的特征。相对于定量为主的格雷厄姆体系，费雪体系更有利于投资者个人功力的积累。 ◆ 第二章 洞察商业的秘密 >> 商业的核心有如下四点： 第一点是实现0到1，即通过生产某种产品和服务来满足人类中某单一个体的某一种（一组）需求，从而在交换产生的帕累托改进中获得价值增值。 >> 第二点是从1到N，个体中包含了整体。从1到N有三个层面。第一个层面是单一个体单一需求的重复性满足。第二个层面是满足了单一个体的单一需求后，就可以扩张至更多人类个体的这一种（一组）需求。第三个层面是用具有协同效应的多种产品和服务，去满足这些个体更多种（多组）需求。通过这三个层面的从1到N，实现大规模复制0到1过程中的价值增值。 第三点就是如何使竞争者不能实现或者慢于自己实现从0到1，再从1到N的进程。竞争对手要么不知道如何做，要么知道如何做但是却做不到，或者已经来不及做。这样的生意就能在竞争中处于优势地位，并能与消费者议价获得价值增值中更多的部分。 >> 第四点则是需要优秀的企业家、管理团队、治理结构和企业文化来将前面三点变成现实。 ◆ 第二节 商业模式七要素分析模型 >> 商业模式是指，企业以什么样的方式，提供什么样的产品和服务，来满足什么样的客户的什么样的需求，如何实现盈利，这项生意有什么样的经济特征和自由现金流状况。 >> 企业与客户之间，抽象地说，有四次“送达”。第一次是需求的送达。企业从各类客户需求中归纳出通用性的需求，也可以用演绎思维主动找到客户的潜在需求。第二次是观念的送达。企业要将产品和服务能够满足客户这种需求的观念传达至客户的脑中，形成购买决策。第三次是产品和服务的送达。第四次是现金流的送达。 >> 要将客户的真实需求和满足需求的产品分开，产品只是一个媒介而已。如果有能更好地满足需求的替代品出现，客户会立即抛弃原来的产品。 >> 我们习以为常、自以为真实的很多事物其实都是虚幻的。 >> 很多时候，事物本身是什么样并没有那么重要，人们认为它是怎样的才重要。人们会将自己想象的情感附着在某个产品之上，而且愿意为这种虚拟因素付费。人类的心理并非用理性可以完全解释。 ◆ 第三节 企业成长空间分析 >> 商业模式是解决从0到1的问题，这个从0到1也决定了三个从1到N的程度。第一个从1到N，单个消费者的复购，由购买频次决定；第二个从1到N，向更多的客户复制，取决于客户群大小，以及产品的标准化和可复制性；第三个从1到N，满足消费者更多不同的需求，取决于使用场景的广泛性，取决于产品和相近产品的范围经济程度。 ◆ 第八节 企业分析综合案例 >> Costco让人无法拒绝的秘密在于，它尽一切努力最大化会员的消费者剩余，使得会员费相对于巨大的消费者剩余显得微不足道。 ◆ 第三章 投资实战分析 >> 执行检查清单的顺序可以根据个人习惯调整。应该重点关注的财务指标包括： （1）盈利能力指标：历年的ROE情况、毛利率、费用率和净利润率。 （2）成长能力指标：历年的营收和扣非净利润的增长率。 （3）现金流状况指标：经营活动现金流量净额与净利润的比值、应收账款占营业收入的比重、预收账款占营业收入的比重、自由现金流等。 （4）运营能力指标：总资产周转率、应收账款周转天数、存货周转天数。 （5）财务安全性指标：资产负债率、流动比率、速动比率、股票质押比例等。 （6）财务数据的稳定性：企业经营是大起大落还是平稳增长。 （7）回报股东的能力和意愿：历年融资和分红情况。 （8）各种财务数据的同行业比较。 ◆ 第四章 超越投资的思考 >> 任何一个能够达成交易的产品和服务，必然在达成交易的那一刻能够,或者被预期能够，满足（直接满足或者间接满足）客户的某一项需求。所以，当我们研究商业模式时，研究企业所提供的产品或者服务的价值主张，挖掘价值主张对应的人类的底层需求分析，就显得特别重要。只有洞察了人类的需求，特别是最底层的需求，才能满足客户真正的需求。 ◆ 第六节 价值投资是普世智慧的一个分支 >> 很多价值投资者有过这样的体验：一开始，我们接触投资的主要目的是获得财富，后来我们会发现价值投资是投资的正道，它不仅仅是一种投资体系，也是一种生活方式，更是一种世界观、价值观、人生观和方法论。价值投资是普世智慧的一个分支。
本书经别人推荐才来阅读的，但读完之后第一感觉就是过份的炫技了，似乎写书的第一任务并非传播知识而是炫耀才华，经常出现一些不关的东西但又要硬写到一些来阐述自己的观点，而在案例的篇章里就似乎少了那种炫技的成份 其实本书如果除去那些过份卖弄自己才华的地方，还是有闪光点的，本书在对价值投资的解读和讲解上还是写的很好的，很少有作者会如此的注重现金流折现的，基本上都是一笔带过，而本书作者对现金流折现写的非常的翔实
【推荐星分】★★★★四星，90分 【作者简介】上海静逸投资公司 【出版时间】2020年，书中数据2019年 【适合阅读】投资者，实体创业者 【本人拙见】 一、针对投资者： 1、有提到三聚氰胺对乳制品企业影响，塑化剂对白酒，违规经营对长生生物的影响，这些对初入股市的我们有借鉴意义和价值，丰富了历史教训，也懂得了机会在“物极必反”之中。 2、正所谓近期房地产板块的突然爆发，都在本书中能看到其必然规律。 3、书中描述分析了长期价投和短线的优缺点及辩证关系，对“入市就是为了赚钱”的人们有启示作用。 4、大量篇幅介绍如何看和选择好公司（内容稍有枯燥，但是干货） 二、对于实体创业者： 1、本书从长期经营的视角，告诉CEO们，何为投资公司看中的指标（优质的指标都是啥）。 2、如何将企业的价值链摆布的更加正确，核心竞争力都在哪里挖掘。 3、考一考你经营、组织、营销、财务等的应知应会，你还有多少不懂的，不懂就要学习。
2023年第12本 又看了一本投资书。 讲了不少东西。也讲的很实在。 不过我感觉我现在已经不再适合看这类的书。所讲的东西多少已经在其他各类书中有所提及。再听也不过是不痛不痒的磨耳根了。 从买入第一支股票到现在，已经有8年了。随着学习的深入，操作的频率也在逐步下降。当我意识到其实我什么都不懂，只是瞎操作的时候，我基本停止了操作，哪怕是拿了一堆莫名其妙买入的股票，我也很少再动了。 因为我没有什么投资体系。直到今天，也没有。 但通过这几年的读书学习，世界观和整体认知应该是有所提高了。当我开始觉得这些东西已经变成磨耳根的时候，我觉得是时候真正认识我的的这个市场了。 我大A现在有5000多家上市公司。一天研究几家，也要一年多的时间。在你决定是否要在某家企业身上下注之前，你至少需要知道他到底是做什么的吧。 我想当我脑子里装下这5000家公司的时候，应该会对整个市场有一个不一样的认知。再从整体上分析行业，商业模式，经营状况的时候，应该就比较容易形成体系了。 虽然我早知道应该这么做，但直到今天，我才觉得我可以开始这么做了。 毕竟，这几年的书，不能白看。
目前读过国内比较好的一本投资理论类的书籍，和邱国鹭《投资中最简单的事》类似，偏思想理论。国人书籍与外文最大的区别就在于，国人书总是追求所谓的: 道！ 更精于归纳总结，再推而广之演绎。而本书比较系统地阐述了近乎整个投资的全部内容。 书中从投资的第一性原理: 未来自由现金流折现， 揭示了投资的本质核心。并且进一步论及了投资四大基石，即: 企业思维（买股票就是买公司），能力圈，市场先生，安全边际。 通过这些底层原理认知，建立起个人的投资思维，从而确保始终在: 做对的事情。 基于这些正确的认知，解决: 投资原理。 第二部分，进一步解决如何看懂商业看懂公司，作者通过四个要素建立对具体投资的公司的认知，即: 商业模式好，成长空间大，护城河深，企业文化正。 从而从定量和定性两个方面，全面洞察投资公司的全貌。 除此之外，通过建立: 投资检查清单工具， 将关键的定量定性参数形成自己对于投资公司的地图和筛选器，以此最大程度排除不合适的公司。 我们如果有过投资股票经历，可能基本上有这样的感受，股票涨了不敢跟进，股票跌了急着割肉，总是按自己成本价来做买卖决策。其根源是: 自己不懂公司不懂投资规律。 还有就是要终身学习，一直保持研究学习来扩大自己的能力圈和洞察力。并且要认识到人性的弱点，认识到市场和世界的运行规则，并且有意识地不断提高这方面的洞察力，来运用并且指导个人的投资。 最后升华主旨，不管穿越时间、地点、领域，《道德经》《孙子兵法》也好，巴芒思想也好，最终核心都是统一的和相通的，就像书名投资至简！
虎狼独行，牛羊成群。你会发现一个现象：性格不合群的人更适合做股票投资，做股票需要独立思考、独立分析、独立决断，而合群往往是牺牲自我为代价，迎合对方，获得更多的人认可，其实就是把自己大众化了，而大多数人是亏损的，所以你也就会跟着亏损…生活中八面玲珑左右逢源的聪明人，进入股市往往会输的一败涂地。…
五星！这是笔者给国人写的投资类书籍的第三颗五星！有书友曾问，你看的投资书籍为何多是歪果仁写的？社会科学不像自然科学，可以在实验环境中验证。投资逻辑是否可行，是需要提出者知行合一前提下的长时间践行才可以验证。 看看2015年股灾后建仓至2021年，雪球众股神的年化收益率统计，四五年内的年化百分三四十是常态。再看看当下：部分中概市值剩了一成；创新药、游戏剩了两三成；平台巨头们也就剩三四成。又被打回了原形，这几年是白干了。 国人世界一流的聪明，但是毕竟市场经济的时间尚短，可跟踪的投资体系超过十年的寥寥无几。不少人看了几十本书籍，赚了几年顺风顺水的钱就开始著书立传了。几年就可以琢磨出世界一流的投资体系？这也太欺负读者的智商了吧？ 国人书写的价值投资书籍，难道就没有值得阅读的？当然有！段永平、张磊、李录、邱国鹭、方三文、一只花蛤、水晶苍蝇拍、杨天南、任俊杰等，都值得阅读。从投资的定性和定量双视角审视，本书《投资至简》是最值得阅读的。 “现金流折现”是投资第一性原理，自由现金流则是“买股票就是买企业”并贴近巴芒体系的精确解读，关于烟蒂的现金流解释也可接受。本书作者们应是科班出身，经济学基本功扎实。在讲述第一性原理时，系统梳理了投资的基本常识。 商业的四要素：模式，生意能不能做成；规模，生意能做多大；壁垒，生意会不会被别人抢去；文化，谁来执行这个生意。巴芒寻求卓越企业，定性重要性大于定量。好生意需要成长空间、护城河、对的人和好文化。持有还要好价格。 “企业以什么样的方式，提供什么样的产品和服务，来满足什么样的客户的什么样的需求，如何实现盈利，这项生意有什么样的经济特征和自由现金流状况”。笔者认为商业模式核心是可持续性，既如何可持续的为谁提供被需求的产品。 本书对于商业模式的剖析水平是一流的。其结合上市公司具体案例，就目标客户、价值主张、产品服务、价值链、盈利模式、生意特质、自由现金流做了全面深入的阐述。商业模式七要素非常具有实操性，将这部分内容单列就可成书。 本书的优秀在于深刻的理解了巴芒体系，并首次以经济、管理、投资、哲学、行为等学科的专业视角完整、正确地拆解并自洽成体系，且具有实战价值。虽然对于部分观点持不同意见，但笔者依然认为本书可列国人所著投资书籍第一。
读过这本书，就像是海边的沙滩上捡到一片美丽的贝壳，赏心悦目，又让人惊喜。作者是两位北大的毕业生，创办了自己的投资公司，并开设了微信公众号“静逸投资”，取“静投资，逸生活”之意。在这种理念下，价值投资就成为其必然的选择，其使命也必然为“一是终生知行合一地践行纯粹的价值投资，二是更大范围地传播价值投资的理念和实践经验”了。 价值投资的理念说起来简单，简单到一句话可以概括，但实践起来却又复杂的多、难得多，因此价值投资是一条少有人走的路。 作者将自己的投资思考分为四部分，对应着价值投资的最基本的理念、价值投资中最重要的能力、价值投资的实践案例和总结、价值投资与传统文化、人生思考和普世智慧。 作者首先提出了投资的第一性原理，即“投资股票就是购买企业一部分”这一价值投资的基石的量化表述方式就是：任何股票、债券或企业今天的价值，都取决于其未来剩余年限预期的净现金流（现金流入减去现金流出），以一个适当的折现率加以折现后所得的现值。这一现值就是企业的内在价值，是我们是否投资一家公司的根本依据：买入价格相对于未来现金流折现现值有足够的回报空间。 基于这一第一性原理，可以得出股票投资的四大基石：股权思维、安全边际、市场先生、能力圈。 根据现金流折现的公式，总结出影响公式中各项因子的四大因素为商业模式、成长空间、竞争壁垒、管理质量与企业文化。 作者还提出了股票市场的三条公理： 公理一：每股股票都代表对企业拥有一个基本单位的所有权，优秀企业的股票所代表的自由现金流和内在价值长期是增长的。 公理二：股票价格长期来看会回归企业的内在价值。 公理三：股票的“主观定价”规则和“边际定价”机制，决定了股票价格在短期内和给定时间点具有随机性，完全不可预测。 并由此推出一系列看似“反常”的推论。 在全面深入阐述完了自己价值投资的理念后，作者转向价值投资下一个最重要、也最困难的课题——如何洞察商业的秘密，即判断一家企业能否中长期具备竞争力、保持稳定的增长和盈利能力，因为这是一家企业最深广的护城河、投资中更根本的安全边际。 作者提出判断一家企业是否优秀的标准“好、大、高、正”，即好的商业模式、大的成长空间、高的竞争壁垒、正的企业文化。之后的篇幅就是对这四个方面深入的分析，每一个方面都明确而有深入，对于想做企业基本面研究、判断企业发展前景的投资者来说，真是一本详细的操作手册。 价值投资重视知行合一，知道了这些原理和方法，还要实践运用这些原则进行投资，坚守价值投资，不受其他外界噪音的干扰和诱惑。为此，作者分享了他们几个投资的案例，既有成功的案例，也有错失的机会，值得好好揣摩。 最后一部分则是将价值投资继续升华，结合中国传统文化对价值投资进行了解读，同时将价值投资作为普世智慧的一个分支，让我们知道：价值投资，是投资的智慧，人生的智慧，我们在人生之路上，宽广而人烟稀少的价值投资路上，可以轻松惬意的走过一生的旅程。
一万年太长，只争朝夕。时间是个好东西，我愿向上天再借五百年好好学习，孜孜不倦。 与多数个人投资者一样，在毫无金融知识的背景下，因热爱而误打误撞进入股市，现阶段能做到保住本金不亏损，并且年化收益率5%～10%实则不容易。通过持续学习，随着投资与盈利体系的日益精进，相信未来投资业绩会越来越好。可叹的是我的思维一直很难海阔天空，很长时间爱好盯盘，看着K线上下波动，时而欢喜时而忧伤浪费了很多时间，而忘记投资自己的大脑与身体。自从投资大脑，这是我读完的第N本金融书籍，也是这本书，让我对投资有了更深层的理解与触动。它理清了过去很多残留在心里的知识盲点，对投资及金融有追本溯源的思考： 首先，我们对“价值投资”的由来，其概念的演绎过程与进化要做通俗的理解。价值投资以1934年美国格雷厄姆所著的《证券分析》（与多德合作）横空出世为标志，80多年来，价值投资这个大家庭不断繁衍生息，不断进化，进而形成了价值投资的不同派别和风格，首先是原教旨主义的格雷厄姆派，二是菲利普费雪的成长股投资派，三是巴菲特-芒格派。当然还有很多投资大师，诸如卡雷特，戴维斯，沃尔特施洛斯，约翰邓普顿，彼得林奇，大卫史文森，帕特多尔西，约翰伯格，安德烈科斯托拉尼的书籍也要稍作基本的阅读与了解。 其次，从思维上，认同“投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。”理解放弃什么，得到什么“会让自己不茫然，在做任何决策时不随波逐流。虽然一切资产的价值都可以用现金流折现这个尺度来衡量，但是不同的资产类别具体的现金流特征——如持续性、确定性、稳定性、增长性，是大不相同的。依据资产未来现金流特征的不同，可以将所有资产分为三种类型：现金类资产、交易类资产和股权类资产。而股票的内在价值就是其背后的公司的未来现金流折现值乘以我们所持有的股权份额比例。我们在投资中，有四大原则必须始终遵守，否则就会遭遇失败，这就是股票投资的“四大基石”。企业思维，安全边际，市场先生，能力圈。现金流折现就是一项资产的“内在价值”。我们做一切投资决策，都应该首先基于内在价值，而不是“历史成本价值”“账面价值”“市场公允价值”“清算价值”。只有内在价值才是我们得到的，其他的可能是我们曾经付出的，现在要付出的，或者别人付出的，更多的只有参考价值。 进入股市的首要问题：股权思维还是现金思维。我们一旦进入股票市场，就要思考投资股票的首要目的是什么。如果没有思考清楚，就会完全走不同的道路。“股票投资最终是为了持股，还是为了赚钱?”即“股票投资最终目的是为了获得股权份额，还是为了获得现金?”可能有朋友不以为然：“这有什么好问的?有时持股，有时持币，或者按不同的仓位同时持股持币，只要总市值在增加，赚钱就好了嘛。”问题没那么简单。下面我们把“最终为了持股”叫股权思维，把“最终为了赚钱”叫现金思维。为了简化问题，我们假设只在讨论投资一家经营稳定上升的公认的优质公司。那么股权思维和现金思维有什么区别?在股权思维下，所有短期的市值波动和市值回撤都是幻象，都是伪命题。我们持有一家公司的股权份额比例，在我们买入的那一刻已经决定了。无论短期内股价如何波动，我们的股数（股权份额）一股都不会少，一股也不会多。例如，有股权思维的投资者往往更在意目前自己“有多少股茅台”，而不在意茅台现在的股价是多少。巴菲特致股东的信中我们经常看到他为自己在所投资公司（如可口可乐、美国运通、苹果的回购）持股比例的上升而开心，从来没听见他对可口可乐股价上涨感到开心。 然而在现金思维下，股价直接关联市值，市值看起来直接等同于现金，现金直接与个人的消费能力挂钩。当股价波动的时候，那种兴奋与痛苦交错出现就顺理成章了。所以，股价上涨——“今晚加餐”，股价下跌——“关灯吃面”。可是，在股价是由“市场上最后一笔交易的成交价格决定”的边际定价机制下，把自己的“快乐”和“痛苦”都建立在达成最后一笔交易的那两个不相干的人的决策上，真是无比的不可思议。人们心中一旦把股票账户市值和金钱画上等号，所有的痛苦和烦恼就都来了。是否把股票账户市值等同于银行活期存款余额，这一条标准可排除绝大多数的不合格投资者。在股权思维下，市场仅仅是一个报价器，提供一个买入股权的通道。将现金资产通过股票市场转换为某家公司的股权资产，这是资产配置的质变，是“惊险的一跃”。 第三，我们要理解世界的多重性，偶然与必然之间的联系，概率与确定之间的关系。1）投资必须建立在高度确定性的基础之上。投资要保证本金安全和满意回报，就必须建立在高度确定性的基础之上。如果一家企业的寿命和未来现金流，与预期大不相符，这样“投资”是没有确定性的，只是在碰运气。我们需要选择那些至少可以模糊预测其寿命和未来现金流的企业。2）投资必须面向未来，而不是留恋过去。投资者很容易犯的一个错误就是“线性外推”，认为历史完整地包含了未来。一家公司过去10年有很高的净资产收益率和净利润成长性，不代表将来还能持续。一家公司过去10年股价一直上涨也不代表今后还如此。一切财务数据和股价数据都是已经发生的历史数据。它们都是结果，而非原因。3）投资价值与企业短期内是否盈利无关。4）安全边际与PE、PB的高低没有必然关系。5）安全边际与PE、PB的高低没有必然关系。6）区分左侧交易和右侧交易毫无意义。7）区分成长股、价值股毫无意义。8）投资价值与企业当前规模和市值大小无关。9）.投资价值与企业处在什么板块、风格无关。10）投资价值与企业是新兴产业还是传统产业无关。11）投资价值与企业所处的行业无必然关系。12）投资价值与企业未来现金流呈现出的稳定性、周期性关系不大。13）投资价值甚至与股票、债券、房地产等资产类别无关。14）投资价值与投资是不是逆向无关。15）投资价值大小与巴菲特是否投资无关、与美国的情况怎么样无关。16）投资价值的大小与企业发放多少股息也没有太大关系。17）现金流折现中融合了格雷厄姆体系对静态资产的评估和费雪体系对动态资产的评估。 第四，投资中对人的理解，对人的感觉，需求的理解。如何对待错误。投资中的哲学运用：1）投资中需要“守正出奇”，一方面投资的基本原则不能动摇，这是“守正”；另一方面，要获得超额收益，必须看到别人看不到的地方，投资机会往往出现在和别人观点不一致（但正确）的地方，或者别人不敢下手的时机，这就是“出奇”。投资的过程也是无为而治，最成功的投资者是下注最少但很精准的。财富不断从那些勤奋操作的投资者转移到那些看似懒散、呆坐不动的投资者。2）明道若昧，进道若退，夷道若纇。价值投资的哲学可以理解为一个“退”字，无论是企业护城河、市场安全边际、个人能力圈，还是长期持有、淡看波动，都在强调保守的思想。看起来似乎暗昧、倒退、崎岖，实际上正好相反。3）吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。言有宗，事有君，夫唯无知，是以不我知。知我者希，则我者贵。是以圣人被褐而怀玉。价值投资五分钟就能讲清楚了：把股票当企业的一部分，市场先生，安全边际，能力圈。大道理就这几个，如果不能理解，就算格雷厄姆、巴菲特、芒格不停地布道也无济于事。真正做起来很难，最难的是克服人类进化基因中的人性弱点。4）知不知，尚矣；不知知，病也。圣人不病，以其病病。夫唯病病，是以不病。这句话与“能力圈”的概念不谋而合。不懂的千万不能碰。我们的能力有多大并不重要，关键是要知道是不是在自己能力范围内。一旦知道自己能力的界限，无知本身就没有坏处了。5）天网恢恢，疏而不失。投资体系一定要完善，不能有重大的漏洞。隐含巨大风险的交易行为不一定显现为损失，但这种风险是实实在在存在的。一旦有没想明白就去做了的地方，早晚某一天会被市场教训。长期资本管理公司、比尔米勒，这些例子太多了。 第五，价值投资是一条少有人走的路。它极其简单，简单到可以浓缩为一句话。“买股票就是买企业未来自由现金流的折现; 短期看市场是投票机，长期看市场是称重器“。 它又极其复杂，复杂到可能涉及自然界和人类社会所有的知识和规律。价值投资需要化繁为简，又要化简为繁。理解投资、看透市场、洞察商业、克服人性本能都很难。“知是行之始，行是知之成。”理解价值投资，并非记住大师们讲过的几个原则那么简单，而是需要我们自己深度思考，探究其精微之处，抓住投资的本质和商业的规律，并且在长期实践中经历各种极端复杂情况的考验，从实践中再反复锤炼自己的认知。这其中的心路历程，无法省略。 第六，很多价值投资者有过这样的体验：一开始，我们接触投资的主要目的是获得财富，后来我们会发现价值投资是投资的正道，它不仅仅是一种投资体系，也是一种生活方式，更是一种世界观、价值观、人生观和方法论。价值投资是普世智慧的一个分支。 第七，价值投资者的能力随着年龄增长而增长，好的职业一定是随着年龄增长而增值。大多数职业却是吃青春饭，随着年龄增长，人力资本价值会大幅贬值，甚至医生、教师这样高度依赖经验的职业最终也不能幸免。投资则是不需要退休的职业。投资者对企业的研究，对投资的思考，都是具有累积性的知识。一家企业、一个行业，一次性研究透彻之后，后面只需要投入极小的精力去关注。投资研究也是边际成本递减的活动。随着时间的推移，我们会掌握大部分的行业、大部分的企业，能力圈会不断扩展。巴菲特五分钟就能对是否收购一家企业做出基本判断，就是因为他对大部分企业已经观察了几十年。这种知识的累积是可怕的，复利不仅在赚钱上，也在知识上发挥作用。 第八，投资会开阔眼界，增长学识和智慧由于价值投资将股票看作企业的一部分，所以会研究企业、研究行业，判断企业的商业模式如何，企业发展空间多大，研究社会趋势，企业面临的竞争格局如何。我们还需要看人的学问，判断管理层是不是优秀。我们会换位思考，站在消费者、员工、管理者、企业家、竞争者、投资者和政府等各种不同角色的立场，去思考问题。我们会去研究市场的规律，看历史上出现的人性的贪婪和恐惧。除了商业的知识，学习经济、金融、管理、历史、哲学、物理、生物、化学、心理、政治、社会学等方方面面的知识，可以建立起芒格所说的那种“多学科思维模型”。可以说，价值投资者“无所不看，无所不想”。好的价值投资者均有终身学习的习惯，不断增长见识，提高看人看事的穿透力。价值投资的过程，既是投资者积累物质资本的过程，也是投资者个人积累学识和智慧、积累人力资本的过程。物质资本和人力资本双重的复利效应，到了后期会呈现惊人的力量。 第九，我们需要有正确的“金钱观”，这样才能更好地获得财富、利用财富。投资中90%以上的人之所以会亏钱，最主要的原因就是急着想赚快钱，没有人愿意慢慢地变富。短线、波段、趋势、杠杆、消息、内幕，这些亏钱的方法，背后都是赚快钱的心理。如果把快速获得金钱作为唯一目的，反而无法赚钱并且带来更多问题。18世纪英国小说家亨利·菲尔丁说：“视金钱为神灵，它会像魔鬼一样折腾你。”金钱只是一种工具，运用得当，可以为我们获得独立和自由，也可以造福社会；运用不当，可能毁掉我们的事业和家庭。金钱的作用是有限的，它能买来物质性的东西，但买不来幸福、友情、见识。我们如果把投资本身作为一种目的，把投资看作终身热爱的一种事业和兴趣，看作洞察世界的一个窗口，看作普世智慧的一个分支，把财富当作这个过程的副产品，结果将大不相同。 第十, 价值投资带给我们很好的工作和生活方式价值投资有一个很好的特点，财富不断从那些好动的、频繁交易、勤奋忙碌的人手中流入到那些呆坐不动、大智若愚的人手中。选择了好的股票后，交易只是一两分钟的事情。我们不需要整天盯着股价，只要公司的基本面没有发生大的变化，后续就不需要操作。长期来看，越是折腾的人收益越低。这一点对于投资而非投机的人真是喜讯。对于职业投资者来说，主要的时间用来更深入思考投资、商业以及社会趋势等问题，研究感兴趣的企业；对于业余投资者，完全可以继续从事自己的主业。价值投资者的一切经历和活动都是对投资有帮助的。餐饮娱乐、逛商场、超市购物，会留心观察新的产品和商业模式；出国旅游，会观察比较外国的国情，哪怕使用携程、坐飞机、订酒店、打车，都增加了对这些公司的调研；去四五线城市出差，也会增加对下沉市场的理解。很多优秀投资者是“多面手”。例如，刘元生是企业家，还爱好体育和音乐，尤善演奏小提琴，还做慈善。如果不是当初他在广州友谊剧院演出小提琴时与王石相遇，如果不是他的企业和王石有业务来往，也许就没有刘元生投资万科的经典案例了。 价值投资并不是知道越多信息越好，对信息的时效性也没有那么高的要求。价值投资需要的是了解关键信息，并对关键信息做出正确的解读。价值投资者就算在交通和网络不良的山沟里，仍然可以做价值投资。所以价值投资者可以在全球范围内选择自己喜欢的地方工作和生活。 第十一，普世智慧的一个分支价值投资是普世智慧的一个分支，就是说价值投资的智慧和人类社会的其他方面的智慧是相通的。大道相通，一通百通，从不同的角度看世界，结论是相同的。无论是战争、经营企业、体育运动还是修身养性，这些领域的成功者，如果理解了价值投资，他们便可以做得很好。价值投资做得好的人，经营企业甚至指挥战争，也大概率是成功的。价值投资能帮助我们更多地思考做人做事，坚守初心，回归本质，才能简单而有效。股市的初心，就是提供标准化、便利化的股权交易渠道，方便优化资产配置。期货市场的初心，就是为现货提供套期保值，消除远期价格的不确定性。期权市场的初心，就是为证券资产提供保险。它们的初心都不是让我们快进快出，以小博大，一夜暴富。企业经营也是如此。餐饮业的初心，就是为顾客提供卫生美味的食物和体贴的服务，并且价格实惠。零售业的初心，就是帮顾客采办价廉物美的商品。制造业的初心，就是为客户制造高性价比、可靠耐用的产品。说起来都很简单，做起来很多人就走偏并且最终失败。而坚守初心，回归本质的人和企业，长期很难不成功。从本书对《孙子兵法》的分析可看出，战争的基本原则和道理，和投资是一致的。战争就是打得赢才打，歼灭敌人的有生力量，打不赢就跑，保存并扩大自己的力量。从《道德经》可以看到投资和治国理政的相通之处。段永平、刘元生等企业家能够很本能地做到价值投资，也是经营实业带来的感悟，打通了实业和投资的相通之处。投资和体育运动也有相通之处。巴菲特、芒格都受到棒球运动员泰德·威廉姆斯的77格击球区的影响，也是看到了棒球和投资的相似之处。芒格说：“如果你是一个更好的人，就有可能成为一个更好的投资者。如果你是一个有智慧的人，你就有可能成为一个更好的投资者。虽然孔子之后的世界已经经历了2500年的变化，今天的事情孔子不知道，但他对人生的基本态度、对人生的基本理解和现代文明是相通的。”价值投资和修身养性的道理也是一致的，拥有纪律和耐心、眼光长远、和企业共成长、乐于分享，这些特质不仅有利于投资，也是提高自我修养的过程。从那些成功的价值投资者身上，我们可以看到他们往往是有道德感和纪律的人，也是能看透事物本质的人。他们对重要的事情明察秋毫，做好万全的准备，对控制不了的事情和无关紧要的事情保持乐观积极的态度。他们在自己的本职工作上很成功，甚至在很多不同领域取得成功，而且也拥有快乐的生活方式。古今中外，自然世界的物理规律没有发生任何变化，人化世界虽然变幻万千，但是人性没有发生任何变化。我们的世界由无数多个偶然性搭建而成，而偶然性中又隐含了必然性。所有的人和事物，都是普遍联系、互相影响的，没有一个人和一个事物是孤岛。所有的事件都是多因多果的，我们做任何事情，都要抓住推动事物发展的主要矛盾，同时为小概率事件做好准备。简单但最接近本质的做事方法，往往受制于人性最难做到，但最有效。 我们能观察到，所有伟大的公司都是“务实的理想主义者”。《基业长青》中写道：“利润是生存的必要条件，而且是达成更重要目的的手段，但对很多高瞻远瞩的公司而言，利润不是目的，利润就像人体需要的氧气、食物、水和血液一样，这些东西不是生命的目的。但是，没有它们，就没有生命。”利润之上的更高追求，在伟大的公司里，更是像“教派般的文化”那样被灌输。价值投资者，也应该是务实的理想主义者，通过终身学习来认知世界规律，通过尊重规律、运用常识、严守纪律和克服人性弱点来获得投资盈利。在投资盈利之上，价值投资者还有更高的追求。价值投资是普世智慧的一个分支。各行各业的成功者，虽然出发的地点、路径和目的不同，但他们看到的都是同一个世界。
超乎想象的精彩而且有深度地呈现了作者对于价值投资的思考。
20210107《投资至简》读书笔记：和实业相比，证券投资不需要管理复杂的事务性工作，主要是战略判断、本质分析能力。股权本质上也是实业，但二者的具体实践和能力要求不同。做实业需要管理很多人员，需要研发、设计、生产、营销、财务、融资等众多复杂的事务。做投资，考验的是眼光。价值投资的四大基石：企业思维、安全边际、市场先生和能力圈。 第一章从“投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值”这一原点出发，以演绎思维推导出资产配置、标的选择、估值方法、买入条件、持有原因、卖出时机、投资原则、资产观、风险观、企业分析方法等一切投资中的重要答案，并构建一个完善的投资体系。第二章是关于商业洞察，从商业模式、发展空间、竞争壁垒、管理质量与企业文化四个方面，完成对企业的定性分析。第三章是投资实践，提供了我们过去的一些重要投资实践案例，其中一些是重大的投资机会，也有一些是失误的教训。第四章是关于投资的再思考、再认识，包括对人的理解、思维方法，以及从我国传统文化中汲取的营养。 能够获得长期成功的投资者一定有系统的、有效的投资体系。所谓投资体系，就是对如何分析公司、如何看待市场，以及买入什么、何时买入、买入多少、何时卖出等理念和操作层面有一套系统的规则，而且这一规则要经得起逻辑和实践的检验。在股市基本规则一致的前提下，投资体系应该放之四海而皆准。而大多数的投资者，根本没有投资体系，而是像无头苍蝇一样盲目操作，赚了还是亏了都不知道为什么。 投资的失败和风险在于认知和情绪两个层面出现问题，这两个层面也是相互影响的。造成本金损失和回报不足的原因一般包括“看错了公司”“买贵了”，以及投资者自身的错误投资行为。 控制风险的办法是胜而求战，而不是战而后求胜，应该做到七个方面：1、世界观层面理解必然性、偶然性和多重性；2、投资管层面理解大盘入市时机的重要性，以合理的价格购买资产，优化资产配置；3、纪律层面要购买能力圈范围内的公司；4、公司层面要买确定性高的好公司；5、价格层面要有安全边际；6、投资组合层面要建立适度分散的投资组合；7、投资行为方面，控制杠杆，尽量不做空，保持理性不情绪化。投资道路千万条，识别控制风险第一条。 真正的错误可以分为两类：第一类是原则性错误，大方向上犯错。第二类是战术性错误，包括“看错”和“错过”。段永平把做事情分为两部分，一是做对的事情，二是把事情做对，这个区分很重要。做对的事情是原则性的问题，把事情做对则是具体操作的战术性问题。犯原则性错误是绝对不可饶恕的，战术上犯了错误则可以不断改正提高。 好的价值投资者均有终身学习的习惯，不断增长见识，提高看人看事的穿透力。价值投资的过程，既是投资者积累物质资本的过程，也是投资者个人积累学识和智慧、积累人力资本的过程。物质资本和人力资本双重的复利效应，到了后期会呈现惊人的力量。
【★★】这本书看完了，有些观点和思路值得借鉴，但他的投资体系是以对个股的深度分析获得现金流折现的高度确定性为基础的，并不适合业余投资者。 ❶做到这一点的前提条件是对所选股票有相当充分的研究，具备绝对的确定性。 ❷这种确定性在现实世界中是不可能的，就算马化腾在创业途中都有卖掉腾讯的想法，只是幸运的没人接手而已。 ❸作者的核心问题在于，因为偶发的成功案例，就将股票投资做为高度确定性的行为，低估了不确定性就必然承担后果… 优点是关于costgo和牧原的商业分析还有点意思的。但书中过度贬低其他投资策略和逻辑就没劲了。查了一圈私募业绩排行榜，也没看到他们近两年的业绩，可能挺惨的。 其它引发的思考如下： ◆ 投资至简：从原点出发构建价值投资体系 2023/2/10 发表想法 换句话说，对不同资产的未来回报率进行比较，选择确定性最高、风险最低、利润最大的一种或多种方案。 >> “投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。” 2023/2/10 发表想法 ❶这里指的是通过统一的形式来进行不同资产之间的比较 ❷比如将利率转化为市盈率表达（将央行当做企业） ❸或者将企业的市盈率转化为一种浮动利率来表达 ❹浮动性指市场价格的变化，也可指分红获得的收益 ❺由此，可以实现不同资产之间的比较 ❻从而判断出某一资产后期趋势对另一资产配置策略的影响。 >> 现金流折现理论是“股票是企业的一部分”这一理念的定量化的表达方式。二者表达的意思是完全等价的，但数学化的表达形式将带给我们更多新的启发。 2023/2/11 发表想法 这个例子也是本书投资第一性原理的依据。 ❶每一种资产的成长性取决于资产的本身的被动性特点（需要投资者的洞察力），也取决于投资者的操作和管理能力。 ❷即便这只鞋业公司的投资非常成功，其增长率也远远比不上伯克希尔在巴菲特操盘下的增长率。 ❸所以投资于何种资产近取决于资产的资金回报预期，更取决于投资者自身的能力。 ❹结论：不可以把有限的资金放在低增长的品种上，或者高额的费用上，或者看不透的管理者身上。 >> Dexter鞋业是被巴菲特称为“值得写进吉尼斯世界纪录的金融灾难”。1993年，巴菲特收购Dexter鞋业时，公司看起来不错，价格也便宜。但很快，由于竞争激烈，Dexter鞋业竞争优势完全蒸发，内在价值很快归零。巴菲特为这笔收购支付了4.33亿美元，但支付的是等值的伯克希尔公司股票，而不是现金。这部分股票到2014年价值57亿美元。Dexter鞋业的价值早已归零，但巴菲特支付的代价的机会成本随着伯克希尔内在价值的增长还在不断增加。这就是巴菲特对这笔投资极其后悔的原因，而且伯克希尔股价越上涨，他就越后悔。 2023/2/11 发表想法 ❶并不完全赞同作者的观点，现金不仅是资产这么一类，还是资产应对风险的核心手段。 ❷没有现金，那么我们面对风险，即便长期看好，也只能做止损抛出。 ❸如果有充足的现金，对长线资产，就可以通过补仓获得更高的利润。 ❹现金是低效增长的资产，但却是风险把控的核心手段。 >> 现金类资产不适宜作为大比例资产配置的选择，但现金的作用却不可忽视。现金类资产可以直接兑换其他所有类型资产，并且可以直接清偿债务和税务，而无须任何中介，是一种“中心化”的资产。现金类资产在关键时刻为我们提供流动性，并对其他资产形成保护。巴菲特说：“现金就像氧气，当它存在的时候，从来不想它，但当缺了它的时候，却是心里唯一想要的东西。”所以现金在关键时刻有救命的作用。很多企业的倒闭并非没有高价值的资产，而是缺乏流动性资产，缺乏现金。 2023/2/11 发表想法 不能同意作者的这一点分析。 ❶这种分析的前提是它的投资是高确定性的投资。 ❷在这个世界上有什么事情是高确定性的吗？ ❸唯一可以确定的就是不确定。 ❹所以波段策略是不得不采取的手段。 ❺部分赞同的是，做T和网格看似相同，都是波段策略和结果，但前者建立在情绪的期望上，一旦失败就会遭遇情绪打击。 ❻网格是建立在波动不可避免的前提下，并且享受波动的乐趣和利益。 ❼网格的难点在于三处，一是判断震荡趋势，二是确定震荡幅度，三是做好仓位控制。 >> 一种错误做法俗称“做T”。有做当日T的，有做隔日T的，也有做隔周、隔月T的。做T降低成本，或者增加股数，想想确实是非常美好。在当天的高位特别是涨停价抛空，在低位再接回来，要么多出来一部分现金，要么多出来一部分股数。但是，做T降低成本最大的风险就是“卖飞了，接不回来”。有句话叫“如果你从来没有误过飞机，那你一定在机场浪费了很多时间”。股市也是一样，如果你总是能避开回调，那你一定更多次卖飞了自己的好股票，或者错过了更多的涨幅。如果总想在长的投资期限内避开短期的回撤，想利用短期回撤增加现金或者股数，其实是一种贪心不足，将投资决策建立在没有高度确定性的事情上。 2023/2/11 发表想法 不同意这一段，作者过于骄傲了。❶做到这一点的前提条件是对所选股票有相当充分的研究，具备绝对的确定性。 ❷这种确定性在现实世界中是不可能的，就算马化腾在创业途中都有卖掉腾讯的想法，只是幸运的没人接手而已。 ❸作者的核心问题在于，因为偶发的成功案例，就将股票投资做为高度确定性的行为，低估了不确定性就必然承担后果… ❹我等会去查下作者2022年的业绩，印证下 >> 股票涨了他们要卖，跌了要卖，不涨不跌也要卖。是否卖出的唯一的判断标准，还是当前股价与未来现金流折现值的差距。任何基于买入成本价和现价差距做出的投资决策都是逻辑错误的。 2023/2/11 发表想法 ❶短期投资者会因为业绩下滑而尽快撤离，长期投资者会借机买入更多股份。 ❷两者的区别在于，前者对信息的解读来自短期趋势和消息面，后者对信息的解读来自对企业或行业信息的深度洞察。 ❸由此引申而来，性格急切，缺少分析能力的，适合短期趋势投资；性格沉稳，反应较慢的适合长期价值投资。 ❹投资是无穷变量波动的聚合，其中最重要的变量是自身，提升自身情绪，资金，模型的稳定性或者向上性，是投资的第一要务。 ❺毕竟，外部世界本质上是不可预测，不可控制的，即便是我们的亲人或孩子。 >> 同样的一份年报，如果业绩发生了下降，有人解读为形势严峻赶紧跑路，有人认为短期正常变化不必在意，正确的解读可能只有一个。 2023/2/11 发表想法 作者过于偏好白酒了，但也有一定的道理。 ❶白酒作为被广泛认知的高端消费品，在复杂的社交场合比如有着共同的价值判断（优于更小众圈子的茶叶等） ❸其性质可以理解为社交场合中的货币（类似古代的贝币），和香烟一样可以快速判断主人的身价和重视程度。 ❹除此以外，还有高档汽车，名牌包包，化妆品之类，都是类似商务及社交属性带来的定价优势，越贵供应越少越有优势。 ❺对上述产品而言扩产或者降价，可能都是下行趋势的表现。 ❻与之相反，向内寻求的产品价格影响偏低甚至相反，比如非社交，独自享用的，很可能是真正的偏好，但这种企业在市场中却未必有优势，就像无数消失的小众品牌。 ❼商品的价值包括社会价值和使用价值，两者采用的是截然不同的定价体系和护城河，前者高价茅台，后者便宜可乐。 >> 贵州茅台在面临限制“三公”消费等负面影响之下，销售确实有所放缓。不少人只能看到表面的现象，认为高端白酒将长期衰退，而洞察力强的人可以看到高端白酒背后承载的我国传统文化、社交文化和人的精神需求不会改变，从而判断这一影响只是短期的。 2023/2/11 发表想法 政府的政策对于养殖行业目前来看是负面的， ❶是环保政策增加它的成本， ❷是出于通膨管控的考虑，压低它的利润。 ❸从市场端来看与此同时随着饮食习惯的改变，猪肉与牛肉鸡肉类比也处于下降态势，这会导致行业的内卷进一步加剧。 ❹处于下行趋势的行业不应占太大投资比重，作为个股，如果能在内卷过程中获得垄断地位，或许会有稳定的利润。 ❺但我并不看好长期逻辑，生活必需品由两三家垄断企业来控制，并不符合中国的国情。 >> 为保护环境，政府颁发了一系列文件，《全国生猪生产发展规划（2016—2020年）》、《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》、《畜禽规模养殖污染防治条例》、《水污染防治行动计划》（“水十条”）、《土壤污染防治行动计划》（“土十条”）等。在空前严厉的环保督查压力下，2016年和2017年，我国生猪存栏减少了7200万头，占全部存栏的18%，这其中大部分为散户养殖。 行业集中化本身已经不可逆转，国家环保政策又带来三个重要影响：①提高散户进入成本，退出后就难以再回来；②拉长本轮猪周期，猪价短期未必下跌；③利于规模企业扩张，加速行业集中化过程。 2023/2/11 发表想法 人类是基因的工具。劳动者是资本的工具，兵源是战争的工具，选民是政治的工具。 现代技术进步的趋势是，人的工具属性日益削弱，这究竟是好事还是坏事呢？ >> 我们进一步思考，人类“衣食住行娱学医”背后“生存”、“刺激”以及“繁衍”的底层需求，又来自于哪里呢?来自于基因进化的需求。 2023/2/11 发表想法 如此看来，ChatGPT可以替代的是直接执行命令的人，但无法替代人的价值判断，是信息的收集整理者，而不是事-情的决策者。 要想不被取代，就不能安于做螺丝钉，而是要做深度思考，有自我主见的判断决策者。 >> 投资的主体是人，市场是由人组成的。投资的客体是企业，企业是由人经营的。企业存在的价值，在于提供产品和服务满足消费者的需求。消费者也是人。人是衡量所有价值的标准。
内容详实、逻辑严密的价值投资著作。它文题相符，真地做到了从基本概念一砖一瓦地构建了价值投资体系的大厦。 价值投资的本质就是用当期确定的现金去换取未来不确定的多期现金流。当能获得的未来多期现金流超过了当期支出的现金，就是一笔合算的投资。而在这个过程中，由于未来存在不确定性，要对未来现金流进行概率调整，同时还要通过折现反映当下的机会成本。又由于机会成本主要受到市场因素影响，投资的要点就是对未来现金流量及其可实现概率的判断。 从此出发，便可进入价值投资最基本的两个概念：好行业、好公司。不同的行业天然具有不同的经济特征，而这基本限定了参与者能获得现金流量的天花板。在相同的行业，不同的公司又有着不同的商业模式，最能匹配行业经济特征的商业模式有最强的韧性，使得未来现金流可实现的概率较高。这部分内容在本书的第二部分有详细的理论建构，又在第三部分有具体的案例分析供读者参考。 总的来说，由于个人偏好结构化用语又喜欢看案例分析，这本书的阅读体验极佳，向广大读者推荐。
【**】非常抱歉只能给两星。 本书不适合普通的散户投资者看。 第一章是本书最有价值的一个章节，对投资的整体观点，各书表达的都差不多，股票市场的规律及构建自已的价值体系或者说是投资理念和方法，是非常有必要的。大道至简，基本的道理是相通的。 第二章洞察商业的秘密开始，就不适合普通的投资都了，普通人根本做不到对企业的全面分析，其实做为专业的投资者也是很难做到的。你不可能去企业调研，你也可能接触到的不是真实的数据，你看到的也许只是别人想让你看到的。纯理论，没有实际意义。 第三章，投资实战分析，站在当时的位置看市场，举的例子不少，但把阶段性的成功加以分析，当成成功的必然是有问题。如果这是一本企业管理的书，可能有借鉴意义，但对于投资而言，也就呵呵了，这本书是20年的，从出版到现在，全买书中举例子的公司，估计亏的裤衩子都没了。说实话，所有投资书中用的例子，几乎没有不被打脸的。 第四章是不搞格局？傍名著？搞玄学？看不懂，不评价。 整体来说，这不是投资至简，而是怎么找到一家好公司并长期持有。至简的投资个人觉得应该是不同资产的配置、面对市场的应对以及市场波动（轮动）的调整策略。
一本介绍价值投资理论体系的书，全书的内容大致可以分三部分： 1、理论部分就是巴菲特的价值投资体系，虽然没有太多新的观点，但这个体系梳理得比较好，很结构化。我觉得不论是刚接触价值投资理论，还是温故知新都很好，很适合「速读」。 2、案例部分可读性很高，有很高的实践指导意义，对我有两个重要的帮助： 第一、作者通过案例反复展示做企业价值分析的操作流程，使本书的内容不仅仅停留在方法论层面，适合「精读」。 第二、告诉我即使是作者这样的专业人士，在做企业价值分析时胜率也不高。那在我自己的投资过程中，就更不能过于自负，要控制仓位。 3、最后《道德经》和《孙子兵法》部分有点多余，可以「不读」。用《道德经》和《孙子兵法》印证价值投资理论它不符合实证主义。《道德经》和《孙子兵法》都不是为投资写的，用它们来讲投资其实就是已经有了理论然后从《道德经》和《孙子兵法》里找证据，是一种拿着锤子找钉子的行为。
价值投资是一种普世智慧，大道至简。 ◆ 第一章 构建投资的大厦 >> 在任何一个系统中，存在第一性原理，一个最基本的命题或假设，不能被省略，也不能被违反。 >> “投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。” >> 现金流折现理论的含义为：“任何股票、债券或企业今天的价值，都取决于其未来剩余年限预期的净现金流（现金流入减去现金流出），以一个适当的折现率加以折现后所得的现值。” >> 第一项基石是“企业思维”。股票代表企业的一部分。每当买入一只股票，我们实质上就买入了这家企业。我们与这家企业的经营管理、研发、生产、销售、经营者等都建立了实实在在的关系。我们投资一家未上市企业的目的就是获得其未来自由现金流的折现值。 >> 第二项基石是“安全边际”。 >> 第三项基石是“市场先生” >> 第四项基石是“能力圈” >> P=EPS×PE这个公式，还揭示了投资者应该修炼的能力，EPS是商业判断力，PE则代表洞察人性的能力。 >> 美国从1801年到现在200多年股市的平均市盈率是15倍，股票的年化收益率是6.7%。我国A股的估值历史均值差不多也是这个数。但须知，这个15倍是整个股市的大致合理PE，并不代表任何板块、任何行业以及个股的合理PE应该是15倍。 ◆ 第二节 股票市场的规律 >> 在股权思维下，所有短期的市值波动和市值回撤都是幻象，都是伪命题。 >> 将股票账户市值等同于银行活期存款金额，是绝大多数投资者的痛苦之源。大多数人在持仓下跌时都是痛苦的，在上涨时都是兴奋的。任一短期时刻的股价、市值、净值其实都是一种幻象，都是一种精确的错误。短期内股价的涨跌，主要由当时参加交易的买方和卖方的买卖行为决定。这些买卖行为的决策，受到很多因素的影响 ◆ 第三节 构建价值投资体系 >> 安全边际可以分为静态的安全边际和动态的安全边际。静态的安全边际可以用低PE、低PB、高股息率等指标来衡量，计算的基础是企业当前和已经发生的盈利或者净资产价值。动态的安全边际是指企业未来现金流不断成长带来的安全边际，虽然静态估值看起来不低，但企业成长会带来估值的下降。 >> 买入股票后并不是说什么时候都不能卖出，必要的时候其实可以而且应该卖出。那么卖出的时机应该如何选择? 1.第一个卖出标准是，发现当初对企业看错了 >> 2.第二个卖出标准是，企业后来的基本面发生了长期的恶化 >> 3.第三个卖出标准是，企业价值被“极度高估” >> 4.第四个卖出标准是，发现了“明显更好”的投资机会 >> 马科维茨、斯文森认为资产的市场价格波动就是风险，以马科维茨为代表的学术派几乎都是这个风险观的信奉者， >> 对巴菲特而言，资产市场价格波动并不是风险，不了解或看错了所投资的企业，导致资产内在价值受损，造成本金永久性亏损或回报不足，才是真正的风险 >> 雪体系（现在也被称为“巴式投资”）和格雷厄姆体系的不同体现在以下几个方面。 1.投资研究方面 格雷厄姆体系更重视定量和统计分析，费雪体系更重视定性分析。前者更多依据低PE、PB等定量因素选股，后者会考察企业发展前景、生意模式、护城河、管理层优劣等定性因素 >> 2.对资产的态度 同样是“股票是企业的一部分”这句话，每个字都相同，但不同的投资者的具体理解和操作方法可能都是大不相同的。对格雷厄姆、施洛斯等而言，股票代表的更多是对企业静态的净资产的所有权，考虑的是企业当前市值与企业静态净资产一次性清算现金流之间的差值。对费雪、巴菲特、芒格而言，股票真正代表的是对企业未来自由现金流量，也就是动态资产的所有权，考虑的是企业当前市值与企业动态资产产生的未来自由现金流折现值之间的差值。 >> 3.投资盈利来源 一只股票的盈利来源于公司盈利的增长和估值的回归。格雷厄姆体系主要赚估值回归的钱。费雪体系以赚企业成长的钱为主，以赚估值的钱为辅。 >> .持有期限 格雷厄姆体系由于主要赚估值回归的钱，一旦估值回到合理价值就会选择卖出。由于低估值的企业有一些是时间的敌人，随着时间推移变数增加，也不宜持有太长时间。费雪体系选出的公司是时间的朋友，只要基本面没有变化或者股价未到疯狂的程度，理论上可以永远持有。 >> 5.集中与分散 用合理或低估的价格买入符合定性标准的好公司，其实可供选择的投资标的往往不多，所以费雪体系相对集中。格雷厄姆体系用概率对抗单个公司基本面的不确定性，所以需要更分散。 >> 6.对资金量的容纳 费雪体系由于交易次数较少，买入后可以超长期持有，对大资金的容纳能力更强。格雷厄姆的方法则没办法做大，容纳不了大的资金。格雷厄姆和施洛斯的基金规模都很小。 >> .投资的复杂程度 格雷厄姆体系持仓分散，持有时间相对短，估值达到合理时卖出股票后，需要反复寻找新的投资标的。定量的投资方法门槛相对较低，竞争对手会更多，寻找标的可能越来越难。费雪体系并不需要总是寻找新的标的，可以提供更好的投资生活方式。 >> 8.对投资者个人成长的影响 费雪体系由于需要进行大量的定性分析，需要不断提升看生意、看人的洞察力。投资者个人的认知能力也呈现复利增长的特征。相对于定量为主的格雷厄姆体系，费雪体系更有利于投资者个人功力的积累。 ◆ 第二章 洞察商业的秘密 >> 商业的核心有如下四点： 第一点是实现0到1，即通过生产某种产品和服务来满足人类中某单一个体的某一种（一组）需求，从而在交换产生的帕累托改进中获得价值增值。 >> 第二点是从1到N，个体中包含了整体。从1到N有三个层面。第一个层面是单一个体单一需求的重复性满足。第二个层面是满足了单一个体的单一需求后，就可以扩张至更多人类个体的这一种（一组）需求。第三个层面是用具有协同效应的多种产品和服务，去满足这些个体更多种（多组）需求。通过这三个层面的从1到N，实现大规模复制0到1过程中的价值增值。 第三点就是如何使竞争者不能实现或者慢于自己实现从0到1，再从1到N的进程。竞争对手要么不知道如何做，要么知道如何做但是却做不到，或者已经来不及做。这样的生意就能在竞争中处于优势地位，并能与消费者议价获得价值增值中更多的部分。 >> 第四点则是需要优秀的企业家、管理团队、治理结构和企业文化来将前面三点变成现实。 ◆ 第二节 商业模式七要素分析模型 >> 商业模式是指，企业以什么样的方式，提供什么样的产品和服务，来满足什么样的客户的什么样的需求，如何实现盈利，这项生意有什么样的经济特征和自由现金流状况。 >> 企业与客户之间，抽象地说，有四次“送达”。第一次是需求的送达。企业从各类客户需求中归纳出通用性的需求，也可以用演绎思维主动找到客户的潜在需求。第二次是观念的送达。企业要将产品和服务能够满足客户这种需求的观念传达至客户的脑中，形成购买决策。第三次是产品和服务的送达。第四次是现金流的送达。 >> 要将客户的真实需求和满足需求的产品分开，产品只是一个媒介而已。如果有能更好地满足需求的替代品出现，客户会立即抛弃原来的产品。 >> 我们习以为常、自以为真实的很多事物其实都是虚幻的。 >> 很多时候，事物本身是什么样并没有那么重要，人们认为它是怎样的才重要。人们会将自己想象的情感附着在某个产品之上，而且愿意为这种虚拟因素付费。人类的心理并非用理性可以完全解释。 ◆ 第三节 企业成长空间分析 >> 商业模式是解决从0到1的问题，这个从0到1也决定了三个从1到N的程度。第一个从1到N，单个消费者的复购，由购买频次决定；第二个从1到N，向更多的客户复制，取决于客户群大小，以及产品的标准化和可复制性；第三个从1到N，满足消费者更多不同的需求，取决于使用场景的广泛性，取决于产品和相近产品的范围经济程度。 ◆ 第八节 企业分析综合案例 >> Costco让人无法拒绝的秘密在于，它尽一切努力最大化会员的消费者剩余，使得会员费相对于巨大的消费者剩余显得微不足道。 ◆ 第三章 投资实战分析 >> 执行检查清单的顺序可以根据个人习惯调整。应该重点关注的财务指标包括： （1）盈利能力指标：历年的ROE情况、毛利率、费用率和净利润率。 （2）成长能力指标：历年的营收和扣非净利润的增长率。 （3）现金流状况指标：经营活动现金流量净额与净利润的比值、应收账款占营业收入的比重、预收账款占营业收入的比重、自由现金流等。 （4）运营能力指标：总资产周转率、应收账款周转天数、存货周转天数。 （5）财务安全性指标：资产负债率、流动比率、速动比率、股票质押比例等。 （6）财务数据的稳定性：企业经营是大起大落还是平稳增长。 （7）回报股东的能力和意愿：历年融资和分红情况。 （8）各种财务数据的同行业比较。 ◆ 第四章 超越投资的思考 >> 任何一个能够达成交易的产品和服务，必然在达成交易的那一刻能够,或者被预期能够，满足（直接满足或者间接满足）客户的某一项需求。所以，当我们研究商业模式时，研究企业所提供的产品或者服务的价值主张，挖掘价值主张对应的人类的底层需求分析，就显得特别重要。只有洞察了人类的需求，特别是最底层的需求，才能满足客户真正的需求。 ◆ 第六节 价值投资是普世智慧的一个分支 >> 很多价值投资者有过这样的体验：一开始，我们接触投资的主要目的是获得财富，后来我们会发现价值投资是投资的正道，它不仅仅是一种投资体系，也是一种生活方式，更是一种世界观、价值观、人生观和方法论。价值投资是普世智慧的一个分支。
本书经别人推荐才来阅读的，但读完之后第一感觉就是过份的炫技了，似乎写书的第一任务并非传播知识而是炫耀才华，经常出现一些不关的东西但又要硬写到一些来阐述自己的观点，而在案例的篇章里就似乎少了那种炫技的成份 其实本书如果除去那些过份卖弄自己才华的地方，还是有闪光点的，本书在对价值投资的解读和讲解上还是写的很好的，很少有作者会如此的注重现金流折现的，基本上都是一笔带过，而本书作者对现金流折现写的非常的翔实