纯阳书评《投资最重要的事》（修订版）本书是近几年为数不多的投资学好书之一，最大的特点是作者站在了巨人的肩上，确切的说是舞姿优雅地跳动在了多个巨人的肩上。这其实是一个技术活，在多个巨人肩上跳舞的风险至少不小于脚踏两只船，不过作者还是幸运的，得益于在思维上的开放、包容性和必不可少的运气，作者不但没有陷入思维的冲突和视角转换所带来的杂论和混沌，而且还很好地利用了这个得天独厚的机会去博采众家之所长，调和整合不同流派大师的投资思维框架，辅以自己的金融投资实践，最终融会贯通，成功炼成了一套独特的投资思维框架和投资心法。 正是因为作者的体系有着独特的构成背景，所以在体系中可以看到很多大师的影子。不过这些大师并没有得到同等待遇，有些大师被敲锣打鼓隆重请到台上，大加褒奖，有些则从开始到谢幕都只是被安排在幕后安安静静地当神秘嘉宾，没有给任何上台露脸的机会。上台露脸的当属价值学派的格雷厄姆和巴菲特，作者不遗余力的表达了对股神投资理念和投资思维的赞赏，在大力点赞之余提出了自己对于价值与成长的深刻洞见、价格与价值关系的新思考和基于价值基础上对风险的新理念，这些观点和理念足以让吃瓜群众松了一口气，明白被请上台的格雷厄姆和巴菲特只是一个跑龙套的，作者才是这出戏的主角。下面再说神秘嘉宾的事，作者在书中拿完价值拍的理念说完事以后，马上就大变风向，生猛地强调，基本面、情绪、技术固然重要，但是都显然大不过周期，周期才是真正决定方向的关键，而且作者在《随机漫步的傻瓜》的鼓励下，大胆的说出预测是没有意义的，但是我们还是可以确定我们现在所处的周期位置的。说到这里，我想大家都会笑了，为什么？这个套路不就是写《金融炼金术》那个索罗斯的吗？没错，这就是索罗斯的反身性理念的一个推论，这位金融大鳄认为人既能观察市场，也能改变市场，并且这个改变也会改变观察本身，所以结果就是市场根本不会寻找均衡，只会不断进入繁荣/萧条的循环周期之中，索罗斯也认为他的这套思维框架其实没法帮他选股，选标的，但是可以帮助他判断市场的位置。正因为如此，作者这样大书特书周期的价值，但是雪藏了索罗斯，大鳄表示不服。 正因为如此，所以说本书最大的特点就是在巨人肩上跳舞。本书第二个特点是作者提出的第二层次思维的概念。作者提出无论是价值投资中的价值判定，还是周期交替的时间判断，都不能只看表面现象，要能够有一个转念一想，并通过这个转念一想，去克服自己的直觉之差和集体从众之失。比如说如何才能赚到钱，人们往往是会去各个渠道寻找信息，看看市场的主流观点，如果市场主流意见是上涨买入，那么就感觉心里踏实很多，就选择跟风买入，如果相反则做相反操作。其实这就是一个典型的第一层次思维，在这个层次只能看到肤浅的东西。我们如果能够再想的深入一些，不难想明白如果大家都看好，说明大家都已经买入了，那么就没有更多的钱用来做多了，所以结果很可能就是相反的事情要发生，这就是第二层次思维，作者说的有些玄乎，其实就是反思、批判、质疑的精神。但是在这个情景下谈这个思想的应用，也是有其价值的。
《投资最重要的事》是美国橡树资本创始人霍华德.马克斯从自己几十年来的投资备忘录中提炼出的投资经验，可称之为一本颇有价值的投资技术总结，即顶尖价值投资者的忠告。 该书其核心可归纳为一句话：逆向思考并逆向投资。倍受投资大师们的推祟。 据说巴菲特阅读了两遍，刘建位(汇添富基金公司首席投资理财师)读了三遍。 投资是为了赚钱，现实中投资股市的人不少是赔钱的。正如作者言：股市相当高效而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。 我们每个人无论是否入市，都应该对投资学有所了解，若要投资必须好好学习。 为了便于学习和记忆。刘建位在推荐序中将书中重要的事简要概括为十八件。 摘录如下： 1.最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒认识股市相当高效而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。 2.最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。 3.最重要的不是买好的，而是买得好。 4.最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。 5.最重要的巨大风险不在人人恐惧时，而在人人都觉得风险很小时。 6.最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。 7.最重要的不是趋势，而是周期。 8.最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是终点的反转。 9.最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。 10.最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。 11.最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比，即安全边际。 12.最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。 13.最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测但可以先做好准备。 14.最重要的不是关注未来，而是关注现在。 15.最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。 16.最重要的不是进攻，而是防守。 17.最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错。 18.最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。
《投资最重要的事》全新升级版-【美】霍华德马克斯 我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德•马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。”——沃伦•巴菲特 “鲜有投资书籍能够达到霍华德•马克斯在《最重要的事》中所设定的高标准。它睿智、妙趣横生、具有广阔的历史视野。如果你在寻找避免投资错误的方法，就一定要读一读这本书！”——约翰•伯格，先锋集团创始人及前CEO “《最重要的事》必然会成为投资经典——它会在每一位善于思考的投资者的书架上占有一席之地。霍华德•马克斯将数年的投资智慧凝集出一本简洁、透彻、有趣、深刻的书籍。”——乔尔•格林布拉特，古萨姆资本公司创始人兼执行合伙人 >> 你不可能在和他人做着相同事情的时候期待胜出……突破常规本身不是目的，但它是一种不错的思维方式。(成功赚钱总是那些少数人) >> 建立基本面——价值——价格之间的健康关系是成功投资的核心。 >> 最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化：上涨。 >> “只有当潮水退去的时候，你才会发现谁在裸泳。 >> 良好的风险控制是优秀投资者的标志。 (避免错误很重要) >> 不过无论如何，我们有信心把握住的概念有两个：• 法则一：多数事物都是周期性的。• 法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。(涨多了就跌) >> 投资市场遵循钟摆式摆动：• 处于兴奋与沮丧之间。• 处于值得庆祝的积极发展与令人困扰的消极发展之间。• 因此，处于定价过高与定价过低之间 >> “人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。”(期待未来会更好，而不顾价格高买入) >> 伏尔泰曾经说过一句至理名言：“完美是优秀的敌人。”这对于投资领域极为适用，只有当条件达到完美时，人们才会坚持投资——例如，只在低谷时买进——这会令你错失很多机会。(我们找不到最低点)
投资最重要的18件事：1.最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒认识股市相当高效而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。2.最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。3.最重要的不是买好的，而是买得好。4.最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。5.最重要的巨大风险不在人人恐惧时，而在人人都觉得风险很小时。6.最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。7.最重要的不是趋势，而是周期。8.最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是终点的反转。9.最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。10.最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。11.最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比，即安全边际。12.最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。13.最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测但可以先做好准备。14.最重要的不是关注未来，而是关注现在。15.最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。16.最重要的不是进攻，而是防守。17.最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。18.最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。
未必都能理解，最后一章总结得非常到位。结合自己的实践谈点体会和认识。 1、股价受基本面、技术层面和心理共同作用而形成。对基本面了解越具体越周全才越有信心，心理因素最难把握，靠日积月累的观察和感知，也可以对重要参数分成左右两侧后进行判别，技术层面只能作为辅助手段。 2、预测和猜想未来意义不大，关键要搞清当下，包括市场处于钟摆的哪个阶段；价格与价值背离情况。 3、合理估值和基本面变化趋势的判断，是投资任何标的前提。 4、高风险高收益应该是个伪命题。价值投资可以选择防守、进攻和攻守平衡的策略，侧重防御在普涨行情中表现一般，而在下跌行情中尽显优势，宜作为首选。 5、完美是优秀的敌人，尽管历史仍会重复，但任何操作仍需在实践中不断修改完善。 总之，大势要看清，个股要搞透。由此才能下跌时不慌且加仓上涨时不乱而持有。
很多投资者——无论业余的还是专业的——认为，世界是有序运行的，是可以被掌握并预测的。他们往往忽视了隐藏在未来发展之下的随机性和概率分布。 因此，他们将行动建立在他们对未来的唯一预期结果之上。这种做法有时候能够奏效，并为投资者赢得赞誉，但不足以带来长期而稳定的成功。 最成功的投资者在大部分时间里都“接近正确”，这已经远比其他人做得更好了。 保持正确的关键在于避免经济波动、公司困境、市场震荡以及投资者轻信所带来的错误。虽然没有避免错误的必胜方法，但是毫无疑问，意识到这些潜在危险就是避免身受其害的良好开端。 想要得到投资者真的是在提升价值的结论，我们必须考察他们在与自己投资风格不相符的环境下的表现。 积极进取型投资者是否能在市场下跌时减少损失？保守型投资者能否在市场上涨时积极参与？这种不对称性就是真实技术的体现。投资者的制胜投资是否多过致败投资？制胜投资的收益是否大于致败投资的损失？繁荣期所带来的利益是否高于衰退期所带来的痛苦？长期结果是否好过单纯由投资者风格带来的结果？ 只有拥有非凡洞察力的投资者才能稳定而正确地预测支配未来事件的概率分布，并发现隐藏在概率分布左侧尾部的不利事件下的潜在风险补偿收益。
郭德纲曾经说过一段话：“京剧看起来就很难，唱念做打翻，样样都要下苦工，这是看得见的，所有人一看到就会被吓住了。相声看起来是最简单的工作，谁都会说话，所以我凭什么要买票听你说话呢？问题就在这儿，京剧就像一座大山你能一眼看出高来就不敢往上爬了。但相声你乍一看就是个小土坡，但你爬上去发现后面有一个高的坡，再爬又有一个更高的，再爬还有……”价值投资同理，入门容易精进难，有几个人能在贵州茅台100元以下持仓到1000+仍坚守的？ 个人看法，价值投资对大多数人来说，更象一碗五星级心灵鸡汤，可以随时念几句抚慰任何挫败感的圣经，看法如下： 1，价值投资是巨大资金或财务自由后的保守选择，只参与投资风险最小的股票市场，寄居在成熟安定股票市场里优中选优安全边际大的上市公司，是一种更多资源占有者的寄生生态。 2，价值投资存在很多局限性，极度厌恶风险就拒绝了绝大多数投资机会，更不用说参与期货等可能快速获利与风险俱存的市场。 3，价值投资虽然听起来高大上，但非常强调逆向思考送向操作，说白了就是极度反人性而行，这就从根本上淘汰了绝大多数人。 4，多空分岐一致，可能是安全边际最小的时候吗？更便宜些，则需要索罗斯的反身性来增加你的勇气，但不保证你时间的正确性。 5，价值投资会告诉你很多单句话都正确的道理，也告诉你知道和做到的途径，却很少告诉你至少十年以上的时间积累才可能入门。价值投资做不到的，则回避少说，因为那是技术分析的领域。 6，我不反对价值投资注重安全边际、本金安全第一的前提下去等侯操作时机，这些也适用技术分析。风险实际上分两种，错过投资机会的风险和分析不充分的风险，本就是对立不统一。 7，训练有素，并不是知识积累，而是克己。 8，“定价过低”绝不等同于“很快上涨”，过于超前与犯错没有区别。在证明正确性之前，价值投资需要足够的耐心与毅力长期坚持立场。 巴菲特2011年推荐此书，说他读了两遍，说明此书主要脉络是价值投资。简单说，此书是“逆向思考并逆向投资"价值投资的若干注意事项，罗列如下： 1，成功的投资或成功的投资生涯的基础是价值，你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。价值包括很多方面，并且有多种考察方法。简单来说，就是账面现金和有形资产价值，公司或资产产生现金流的能力，以及所有这些东西的增值潜力。 2，为取得卓越的投资结果，你必须对价值有深刻的洞察。因此你必须学会别人不会的东西，以不同的视角看待问题，或者对问题分析得更到位——最好三者都能做到。 3，你必须以可靠的事实和分析为基础，建立并坚持自己的价值观。只有这样，你才能知道买进和卖出的时机。只有拥有良好的价值感，你才能培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨的时候果断平仓获利的纪律，或在危机时甚至价格日益下跌时持仓，并以低于平均价格买进的勇气。当然，为达到在这些情况下获利的目的，你对价值的估计必须准确。 4，投资者的群体心理也呈现有规律的钟摆式波动——从乐观到悲观，从轻信到怀疑，从唯恐错失良机到害怕遭受损失，从急于买进到迫切卖出。钟摆的摆动导致人们高买低卖。因此，作为群体中的一员注定是一场灾难，而极端时的逆向投资则可能避免损失，取得最后的胜利。 5，永远不要低估心理影响的力量。贪婪、恐惧、终止怀疑、盲从、嫉妒、自负以及屈从都是人类本性，它们强迫行动的力量是强大的，尤其是在它们达到极致并且为群体共有的时候。群体会影响他人，善于思考的投资者也会察觉到它们的影响。任何人都不要奢望对它们免疫和绝缘。不过，虽然我们能感知到它们的存在，但是我们绝不能屈从；相反，我们必须识别并对抗它们。理性必须战胜情感。 6，大多数趋势——看涨与看跌——最终总会发展过度。较早意识到这一点的人会因此而获利，较晚参与进来的人则因此而受到惩罚。由此推导出我最重要的一句投资格言：“智者始而愚者终。”抵制过度的能力是罕见的，但却是大多数成功投资者所具备的重要特质。 7，即使逆向投资也不会永远带来收益。买进卖出的大好机会与极端价格相关，而就定义来看，极端价格是不会天天出现的。 8，很少有人（如果有的话）对未来经济、利率、市场总量有超越群体共识的看法。因此，投资者的时间最好用在获取“可知”的知识优势上：行业、公司、证券的相关信息。你对微观越关注，你越有可能比别人了解得更多。 9，只有拥有非凡洞察力的投资者才能稳定而正确地预测支配未来事件的概率分布，并发现隐藏在概率分布左侧尾部的不利事件下的潜在风险补偿收益。 10，无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一。世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程是涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。我认为其中的主要原因是，人是情绪化且善变的，缺乏稳定性和客观性。 11，投资市场遵循钟摆式摆动，自端点摆回的速度通常更快——因此，比朝向端点摆动的时间要短得多，气球泄气比充气快得多。 12，最重要的不是进攻，而是防守。 最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。最重要的巨大风险不在人人恐惧时，而在人人都觉得风险很小时。
这是第二次读霍华德马克思的这本书了，第一遍读完只觉得好但是哪里最好说不出，好像都好，但又有点眼花缭乱而思维也没理清。第二遍再看的最大感受是此书可以反复阅读，常读常新，那天也买了一本纸质版送给做私募老板朋友，因为实在是经典。 Howard Marks绝对可以算2020年我最欣赏和喜欢的投资人之一，另外要提一下的是Ark Invest方舟投资团队。这两个我的最喜欢都有一个共同点，也就是公开分享，霍华德马克思通过定期的Memos和投资人及全市场分享他最新的投资感想（特别是今年以来的几次分享，强烈推荐。年初疫情刚爆发，美股大规模熔断，整个市场恐慌之时，马克思是如何处变不惊实践巴菲特箴言别人恐慌时我贪婪），而Ark Invest更是做到了每天公开其全部产品的持仓情况，这与很多滞后的季度性披露投资产品比起来，实在是良心太多，而这些相对透明的信息分享也成为我和无数投资者不断学习、进步的源泉动力。 说回这本书，其实内容很丰富，也涉及到投资要考虑的方方面面，例如第二层次思维、市场的有限性、估值、价格与价值的关系、风险、周期、钟摆意识、逆向投资、寻找便宜货、耐心等待时机、预测局限性及合理预期、正确认识自身、重视运气、避免错误、多元化投资等，每一个点都可以拉出来反复的思考讨论，这里就只说给我留下印象深刻的几个点： 1、 第二层次思维 这部分总会让我联想起来丹尼尔卡尼曼的《思考，快与慢》，第一层次很像快思考，第二层次很像慢思维，第一层次思维者寻找的是简单的准则和简单的答案。第二层次思维者知道，成功的投资是简单的对立面。 2、 风险 风险是一个很大的概念，如果保护本金，降低永久性损失概率是重中之重。通常意义下，风险越大收益越大，似乎两者之间是一个简单的线性关系，其实不然，马斯克有形象地画出一幅图，关于资本市场线，随着风险的增大，收益分布也呈正态分布。 3、 周期 万物皆周期。除传统意义的周期性行业外，其他的行业又何尝不是呢，从某种程度上看，明白的看待周期也是一种明智的择时。 这是我第二遍读这本书的几大感想，我会继续读第三遍第四遍甚至更多，结合投资实践相信未来的每一次也会有更多新的感悟。可能这本书对一些人来看，会有点略微空洞，缺乏实践投资策略指导，但如果是寻求这些内容的读者，更合适的书可能是江恩技术理论指导系列了。投资说到底，还是一种修行，less is more理念不仅适用于时尚也适用于投资。 最后附上汇添富首席总结的18条投资最重要的事： 1、 最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒认识股市相当高效，而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。 2、 最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。 3、 最重要的不是买好的，而是买的好。 4、 最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。 5、 最重要的巨大风险不在人人恐惧，时而在人人都觉得风险很小时。 6、 最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。 7、 最重要的不是趋势，而是周期。 8、 最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是终点的反转。 9、 最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。 10、最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。 11、 最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比，即安全边际。 12、 最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。 13、 最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以事先做好准备。 14、 最重要的不是关注未来而是关注现在。 15、 最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。 16、 最重要的不是进攻而是防守。 17、 最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。 18、 最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。
成功的投资或成功的投资生涯的基础是价值，你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。价值包括很多方面，并且有多种考察方法。简单来说，就是账面现金和有形资产价值，公司或资产产生现金流的能力，以及所有这些东西的增值潜力。
了解钟摆位置，分析周期所处阶段，耐心等待，逆势而为，坚守阵地； 注重防守：最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误； 盈亏同源，没有亏损就没有盈利。只有亏掉该亏的钱，才能赚到该赚的钱。交易长期稳定盈利的秘密就在于对亏损的正确认识。
股票虐我千百遍，我待股票如初恋。不论生活或股票，需要用豁达的心境坦诚面对！一句名言似乎也醍醐灌顶：“在你得不到你想要的东西时，你得到的是经验。” 《投资最重要的事》，是投资理念架构的启蒙与经典，学习第二层思维，理解市场有效性及局限性，准确估计价值，价格与价值的关系，理解识别控制风险，关注周期，钟摆意识，抵御消极影响，逆向投资，寻找便宜货，耐心等待机会，认识预测的局限性，正确认识自身，重视运气，多元化投资，避免错误，增值的意义，合理预期，最重要的事。 1） 重要的并不是具体的学习内容或学习过程，而是面对两种主要的投资思想流派，我必须思索如何将其融会贯通成为我自己的方法。 2）重要的是，理念源自持之以恒的警醒。你必须要知道世界上正在发生什么，也必须要知道这些事件将导致什么结果。只有这样，你才能在类似的情况再次出现时吸取教训。大多数投资者做不到这一点——它比一切都重要——因此，他们注定将屡次遭受经济繁荣与萧条周期之害。 3）股票价格的形成受三方面因素的约束：一是公司基本面因素，二是市场技术因素，三是人的心理因素。关于心理因素对股票价格的影响程度，马克斯说：“投资者心理几乎可以导致证券在短期内出现任何定价，而无论其基本面如何。” 4）价值投资者与成长投资者的一个区别是，价值投资者是防守型投资，他们不主动出击去追捧股票，他们相信时间的价值，愿意寂寞地等待价值的回归，并坚信最终的荣耀属于价值投资者。 5）投资的艺术属性至少和它的科学属性相当，因此，无论在本书中还是在其他任何地方，暗示投资可以被程序化永远都不是我的目标。事实上，我最想强调的事情之一是，直觉的、适应性的投资方法比固定的、机械化的投资方法更为重要。 6）什么是第二层次思维？• 第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。” 7）第一层次思维说：“会出现增长低迷、通货膨胀加重的前景。让我们抛掉股票吧。”第二层次思维说：“前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票。买进！”• 第一层次思维说：“我认为这家公司的利润会下跌，卖出。”第二层次思维说：“我认为这家公司的利润下跌得会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜而拉升股票。买进。” 8）第一层次思维单纯而肤浅，几乎人人都能做到（如果你希望保持优势，那么这不是一个好兆头）。第一层次思维者所需的只是一种对于未来的看法，譬如“公司的前景是光明的，这表示股票会上涨”。第二层次思维深邃、复杂而迂回。第二层次思维者要考虑许多东西：• 未来可能出现的结果会在什么范围之内？• 我认为会出现什么样的结果？• 我正确的概率有多大？• 人们的共识是什么？• 我的预期与人们的共识有多大差异？• 资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符的程度如何？• 价格中所反映的共识心理是过于乐观，还是过于悲观？• 如果大众的看法是正确的，资产价格将会发生怎样的改变？如果我是正确的，资产价格又会怎样？ 9）第一层次思维者寻找的是简单的准则和简单的答案。第二层次思维者知道，成功的投资是简单的对立面。这并不是说你不会碰到大量费尽浑身解数，想让投资听起来简单的人，我称他们中的某些人为“唯利是图者”。券商想让你认为人人都有投资的能力——以每笔交易10美元佣金的代价。共同基金公司不想让你认为自己有投资能力，他们想让你认为拥有此种能力的是他们自己，如此一来，你就会把你的钱投入到积极管理的基金里，并且为此支付相关的高额费用。 10）第一层次思维者彼此之间对相同事件有着相同的看法，通常也会得出同样的结论。从定义上来讲，这是不可能取得优异结果的。所有投资者都能战胜市场是不可能的，因为他们全体就是市场。 11）抛开动量投资者和他们的占卜板，以及所有无关理智分析的投资形式不谈，还有另外两种受基本面驱动的投资方法：价值投资和成长型投资。简而言之，价值投资者的目标是得出证券当前的内在价值，并在价格低于当前价值时买进，成长型投资者的目标则是寻找未来将迅速增值的证券。 12）价值投资追求的是低价。价值投资者通常会考察收益、现金流、股利、硬资产及企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。价值投资者的首要目标是确定公司的当前价值，并在价格足够低时买进公司证券。 13）成长型投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间。其目标是识别具有光明前景的企业。从定义上来看，它侧重于企业的潜力，而不是企业的当前属性。 14）两种主要投资流派之间的差异可以归结如下：• 价值投资者相信当前价值高于当前价格，从而买进股票（即使它们的内在价值显示未来的增长有限）。• 成长型投资者相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票（即使它们的当前价值低于当前价格）。因此，在我看来，真正的选择似乎并不在价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间。成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩，而价值投资主要建立在分析公司当前价值的基础之上。 15）因此，在我看来，真正的选择似乎并不在价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间。成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩，而价值投资主要建立在分析公司当前价值的基础之上。 16）你可以轻而易举地下结论：坚持价值投资无须揣测未来，而成长型投资唯一要做的就是揣测未来。但是这种说法未免武断，毕竟，确定企业的当前价值是需要考虑企业的未来的，继而必须考虑可能的宏观经济环境、竞争环境与技术进步。如果公司资产被浪费在赔钱的经营或失策的收购上，那么即使大有希望的net-net投资也可能以失败告终。 17）在价值投资和成长型投资之间没有明确的界限，二者均要求我们应对未来。价值投资者将企业的潜力视为增长，“以合理价格增长”的成长型投资则明确表达了对价值的敬意——只是一个程度问题。无论如何，我认为完全可以这样说：成长型投资关注未来，而价值投资强调当前，但不可避免地要面对未来。 18）与价值投资相比，成长型投资的重心是寻找制胜投资。然而，如果找不到制胜投资，为何还要忍受揣测未来所带来的不确定性呢？毫无疑问的是：预见未来比看清现在更加困难。因此，成长型投资者的平均成功率会更低，但是一旦成功，得到的回报有可能会更高。如果能够准确预测出哪家公司将推出最好的新药、最强大的计算机或最卖座的电影，那么由此所带来的收益是相当可观的。 19）总而言之，如果判断正确，成长型投资的上涨潜力更富戏剧性，而价值投资的上涨潜力更有持续性。我选择的是价值投资法。在我的书里，持续性比戏剧性更重要。 20）不懂利润、股利、价值或企业管理的投资者完全不具备在正确的时间做正确的事情的决断。当周围的人都在炒股赚钱的时候，他们不可能懂得：股票价格已经过高，因此要抵制进场的诱惑。市场自由落体的时候，他们也不可能有坚定地持有股票或以极低的价格买进股票的自信。 21）给多数投资者（当然，其中大部分是业余投资者）一剂“真话”血清，然后问他：“你用的是什么投资方法？”答案必然是：“我在寻找能够上涨的东西。”但是，对利润的追求必须建立在更加有形的东西之上。在我看来，最佳选择就是基本面所反映出来的内在价值。对内在价值的准确估计是进行稳定、冷静、有利可图的投资的根本基础。当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候，就能获得最大收益。因此，在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了解内在价值；同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进，即使价格已经跌到似乎在暗示你做错了的时候。哦，对了，还有第三个基本要素：你必须是正确的。 22）建立基本面——价值——价格之间的健康关系是成功投资的核心。 23）确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格、价值关系及其前景的关键，则主要依赖对其他投资者的思维的洞察。投资者心理几乎可以导致证券在短期内出现任何定价，而无论其基本面如何。 24）乔尔·格林布拉特：还是那句话，正如巴菲特所说，最好的投资课会教人如何估价以及如何看待市场价格。认识到价格在短期内会严重偏离价值是关键，了解投资心理，并在出现偏离时从中获利是难点。最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学。 25）关键在于弄清当前人们对某项投资的好恶。未来价格的变化取决于未来青睐这项投资的人是更多还是更少。投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。在那个时候，一切利好因素和观点都已经被计入价格中，而且再也不会有新的买家出现。 26）最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化：上涨。 27）从买进证券的那一天起你就必须了解，基本面价值只是决定证券价格的因素之一，你还要设法让心理和技术为你所用。 28）所有泡沫都是从重要的事实开始的：• 郁金香美丽而罕见（在17世纪的荷兰）。• 互联网将改变世界。• 房地产能抵御通货膨胀，并且可以永久居住。 29）霍华德·马克斯：最危险的事：最大的风险并不是来自于低质量或高波动性，而是来自于买价过高。这并不是假想的风险，而是活生生的现实。 30）在投资中就像在生活中一样，完全有把握的事非常少。价值可以消失，预测可能出错，环境可以改变，“有把握的事”可能失败。不过无论如何，我们有信心把握住的概念有两个：• 法则一：多数事物都是周期性的。• 法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。 31） 在我的职业生涯初期，一位经验丰富的投资者告诉过我，牛市有三个阶段。在此与读者分享。• 第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好。• 第二阶段，大多数投资者意识到进步的确已经发生。• 第三阶段，人人断言一切永远会更好。 32） 在我初次了解牛市三阶段的35年之后，在次贷的缺陷已经暴露、人们担心危机将会蔓延全球之后，我总结出了它的对立面——熊市的三个阶段：• 少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意。• 大多数投资者意识到势态的恶化。• 人人相信形势只会更糟。 33） 在牛市阶段……为了维持统治地位，环境必须具备贪婪、乐观、繁荣、自信、轻信、大胆、风险容忍和积极的特征，但是这些特质不会永远统治市场。最终，它们会让位于恐惧、悲观、谨慎、疑惑、怀疑、警惕、风险规避和保守……崩溃是繁荣的产物。我相信，把崩溃归因为过度繁荣而不是引发市场回落的特殊事件，通常来说更为合适。 34） 努力赚钱并没有错。事实上，对利润的渴望是驱动市场及整体经济运转的最重要因素之一。危险产生于渴望变成贪婪的时候。对于贪婪，韦氏词典将其定义为“对财富或利润过度的或无节制的、通常应受谴责的占有欲”。贪婪是一股极其强大的力量。它强大到可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去的教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。反之，贪婪时常驱使投资者加入逐利的人群，并最终付出代价。 35） 在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售都需要最大的勇气，但它能带来最大的收益。 36） 我只能用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者，而杰出投资者恰恰相反。希望到目前为止我已经令你相信，卓越投资需要第二层次思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。从定义上来看，大多数投资者不具备这种思维能力，因此成功的关键不可能是群体的判断。某种程度上来说，趋势、群体共识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合是我们需要避开的。由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性，所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。 37） 简而言之，杰出投资有两个基本要素：• 看到别人没有看到或不重视的品质（并且没有反映在价格上）。• 将这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。通过第一点应明确的是，杰出投资的进程始于投资者的深刻洞察、标新立异、特立独行或早期投资。这就是为何成功投资者大多都很寂寞的原因。 38） 当然，这其中有一点是对的：一切皆有可能。但是在应对未来时，我们必须考虑两件事：第一，可能发生的事件；第二，实际发生的概率。 39） 那么，造成价格相对于价值较低，收益相对于风险较高的原因是什么？换句话说，是什么令一件东西卖得比它应有的卖价便宜？• 与成为热门题材的资产不同，潜在的便宜货通常会显示出一些客观不足。资产类别可能存在缺陷，公司在业内可能较为落后，资产负债表可能被过度杠杆化，或者证券为其股东提供的结构性保护不足。• 有效市场设定公平价格的过程需要相关人员善于分析，保持客观，便宜货通常是在非理性或片面理解的基础上形成的。因此，便宜货往往产生于投资者不能保持客观的态度对待资产，没有透过表象全面了解资产，或未能克服某些不以价值为基础的传统、偏见或束缚的时候。• 与市场宠儿不同，“孤儿资产”常被忽略或鄙视。当它在媒体上和在鸡尾酒会上被提起的时候，不过是作为一个不受欢迎的短语而出现。 40） 耐心等待机会——等待便宜货——往往是最好的策略。 41） 我们或许永远不会知道要去往哪里，但最好明白我们身在何处。 42） 市场在周期性运动，有涨有跌。钟摆在不断摆动，极少停留在弧线的中点。这是危险，还是机遇？投资者该如何应对？我的回答很简单：努力了解我们身边所发生的事情，并以此指导我们的行动。 43） 显然，塔勒布的“世界是不确定的”这一观点与我的观点十分相符。我的投资信仰和投资建议均来自这一思想学派。• 我们应将时间用在从可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不应将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上。• 考虑到我们不能确切地预知未来，我们必须通过坚定持股、分析性认识持股、在时机不佳时减少买入等途径来保持我们的价值优势。• 因为大多数结果可能会对我们不利，所以我们必须进行防御性投资。在不利结果下确保生存比在有利结果下确保收益最大化更为重要。• 为了提高成功机会，我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。• 考虑到结果的高度不确定性，我们必须以怀疑的眼光看待投资策略及其结果——无论好坏——直至它们通过大规模试验的验证。 44） 与对世界不确定的认识相伴而行的其他表现为：适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是呈概率分布的并相应地进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。在我看来，这就是有关聪明投资的一切。 45） 防御型投资的关键要素是沃伦·巴菲特所谓的“安全边际”或者“错误边际”（他在使用这两个短语时似乎是不加区别的）。这是一个值得详细探讨的问题。 46） 成功的投资或成功的投资生涯的基础是价值，你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。价值包括很多方面，并且有多种考察方法。简单来说，就是账面现金和有形资产价值，公司或资产产生现金流的能力，以及所有这些东西的增值潜力。 47） 为取得卓越的投资结果，你必须对价值有深刻的洞察。因此你必须学会别人不会的东西，以不同的视角看待问题，或者对问题分析得更到位——最好三者都能做到。你必须以可靠的事实和分析为基础，建立并坚持自己的价值观。只有这样，你才能知道买进和卖出的时机。只有拥有良好的价值感，你才能培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨的时候获利的纪律，或在危机时甚至价格日益下跌时持仓，并以低于平均价格买进的勇气。当然，为达到在这些情况下获利的目的，你对价值的估计必须准确。 48）价格和价值的关系受心理和技术的影响，这是两种可以在短期内主导基本面的力量。这两个因素所致的极端价格波动提供了获利或失误的机会。为了得到前者而不是后者，你必须坚持价值的概念并应对心理和技术因素。
投资中最重要的事 投资者必读的5本书 《巴菲特致股东的信》 《穷查理的宝典》 《成功投资》彼得林奇 《聪明的投资者》本杰明格雷厄姆 《投资最重要的事》霍华德马克思 1. 怎样通过第二层思维赚钱 逆向思维，别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。 这是一家好公司，买入，第二思维认为，人人都认为他是家好公司，所以估值过高，该卖出股票了。 马上会出现增长低迷，通货膨胀，卖出，第二思维认为，所有人恐慌卖出，所以低价买入。 认为公司利润下跌，所以卖出，第二思维认为利润下跌会比预期的小，会有利好消息拉伸，所以买入。 2. 怎样处理风险，避免亏欠 有大胆的投资者，有老投资者，没有大胆的老投资者。 追求低风险高收益。 在人人都觉得没风险的时候可能就是有大风险的时候。 风险控制，除非潮水褪去否则我们永远不知道谁在裸泳。 3. 怎样通过投资周期盈利 短期的趋势只能让你赚小钱，而对长期时机和周期的正确认识才能持续赚大钱。 4. 投资方法 逆向投资，价值投资，发现被低估的资产，多元化投资。
《投资最重要的事》中关于价格与价值关系的一些金句，希望能从中看出投资之大格局。 1.对于价格投资者来说，必须以价格为根本出发点。事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。 同时，很少有资产会差到以足够低的价格买进都不能转化为成功投资的地步。 股市中唯一的确定性，应该就是资金和水一样会往低处流，价值洼地迟早会被填平。 假设股市的平均收益率是7%，过去几年平均收益率是17%，那么在未来几年股市投资平均收益率可能会远低于7%。 当年美国漂亮50的那波行情，很多大公司的市盈率高达80-90倍，要知道以前它们的平均市盈率大概只有15倍左右。随后行情破灭，漂亮50股票暴跌，80-90倍市盈率在几年之间跌到了8-9倍。 2.考虑基本面价值是毫无疑问的，不过大多数情况下，证券的价格至少还受到其他两个重要因素的影响：心理和技术（也是价格短期波动的主要决定因素）。 技术与价值无关，书中举了两个例子，比如融资盘爆仓了，被迫割肉卖出，导致股价大跌。或者是基金有资金申购，基金经理不得不继续买入股票。 书中有句话意味深长：再没有比在崩盘期间从不顾价格卖出的人手中买进更好的事了。 不要加杠杆！回顾股市历史中那些跳楼的人，他们算处了的阶段相对现在都是低位。 在恐慌、犹豫、纠结的时刻，回顾一下自己投资的底层逻辑。 3.投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。在那个时候，一切利好因素和观点都已经被计入价格，而且再也不会有新的买家出现。 最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化：上涨。 在这个世界上，凡是大家像羊群一样进去疯抢的东西，后面往往都会以悲剧结局。 当大家都在买的时候，你慢慢卖出，不贪！当大家都在割肉的时候，你慢慢买入，不惧！ 投资如人生，我们不需要别人的认可。如果因为别人的称赞而喜悦，那么我们就会因为别人的批评而悲伤。 喜悦和悲伤，都没必要。不管遇到什么情况，不要陷入狂喜或失落中，投资需在不可动摇的寂静中保持自在和安适。 4.在所有可能的投资获利途径中，低价买进显然是最可靠的一种。不过即使这样也未必一定奏效。 你可能错误估计了当前的价值，或者可能会出现降低价值的事件。或者你的态度与市场的冷淡导致证券以更低的价格出售。或者价格与内在价值达到一致所需的时间比你可以等待的时间更长。 正如凯恩斯指出的，“市场延续非理性状态的时间比你撑住没破产的时间要长”。
《投资最重要的事》，这书是在《投资第一课》里看到的。手头没粮草没实操，是以一种“投资是咋回事”的心态在看。也有几点蛮有意思的收获： 1⃣️ 投资，是一个关于世界观的人生游戏 以前觉得，会投资一定得懂经济、公司报表、基金分析这些技术的东西。最近的阅读告诉我，“投资这个游戏，最终比拼的并非是智力，而是对自我、世界的认知以及对情绪的控制。” “要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级智商、超凡的商业头脑或秘密信息，而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀。” “如果说得极端一些，投资，是一个「心」的磨练过程。它其实是在审视我们和世界的关系、和自己的关系、和他人的关系以及和金钱的关系。” 一个人的投资系统，比起技术，是更重要的东西。它包括投资理念、风险看待、收益追求、市场感知等。 本书提到一种第二层思维，比起第一层的大众认知，他们更能看到共同认知里的偏离常态在哪里，看到热点之下的潜在风险。有第二层思维的投资系统更有机会“战胜”市场。 什么叫战胜市场，我的理解是能安然度过周期。 2⃣️ 周期，看到自己所处的周期中的位置。 牛市熊市，市场有周期。比起跟风投资，或相信未来预测，不如尽可能地感知当下现有信息，去看到自己所身处的是哪一个周期位置。 “投资者应尽量弄清自己在周期和钟摆中所处阶段。这不会令未来变得可知，但它能帮助人们为可能的发展做好准备。” “法则一：多数事物都是周期性的；法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。” 不仅市场，季节、人的成长也有周期，这一点对我自身的生活周期思考也很有益。当你知道自己处于周期高处，自然会做好迎接下行的准备，处于低处，自然也会有上行带来的希望来帮助度过。 “在不利结果下确保生存，比在有利结果下确保收益最大化更为重要。” 大家往往更关注高处的风采，比如快乐、牛市，追求快乐、收益无可厚非，但如果不仅能在高处获得高收益，也能在低处做到只有最小损失，那这便是投资高手了。 不是一味追求高风险高收益，而是知道如何在周期里波动中，以最低风险获得最高的生存质量。 这俩书都是价值投资理念的，无论价格如何变化，终会回到价值本身。“战胜”市场的同时，我们也在“战胜”人生了，比如生老病死啥的～好吧，我读啥书都能读成人生思考😂
这本书是投资方面的经典之作，书中绝大多数的观点值得认真思考。读完全书的体会如下： 1、风险控制 在9月的回顾与总结中提到，这个月的亏损固然与大盘下跌有关，但自己忽视了风险、随意加仓的操作也是主要原因之一。 8月份的收益很好，不但跑赢了大盘，还带动今年全年的收益超越大盘。于是忽略了风险的存在，迫不及待的把更多的资金投入了股市。然而，投资的关键不仅在于收益是多少，而且在于你为获取收益所承担的风险有多大。 大多数投资者把注意力放在收益机会上，一些领悟力较高的人认识到理解风险和获取收益同等重要，但是极少投资者具备了解相关性这一控制投资组合整体风险的关键因素所需的素质。 由于相关性差异，具有相同绝对风险的个别投资能够以不同的形式组成不同风险级别的投资组合。大多数投资者认为多元化指的是持有许多不同的东西，很少有投资者认识到，只有投资组合中的持股能可靠地对特定环境发展产生不同的反映时，多元化才是有效的。 风险和不确定性并不等同于损失，但是在实际中出现错误时，它们却为损失埋下了隐患。某些最重大的损失出现在对预测能力过度自信的时刻，投资者会低估可能性的范畴、具体化的难度和意外的后果。所以9月份的亏损未必是一件坏事，在没有犯下更大错误之前，意识到了风险是实实在在存在的。 最危险的投资状态通常源于过于乐观的心理。损失的发生未必源于基本面的恶化，下调投资者的预期即可避免。高价往往会因自重而崩溃。 成功的投资者是承担着与其赚到的收益不相称的低风险的人。他们或以低风险赚到中等收益，或以中等风险赚到高收益。承担高风险、赚到高收益不算什么 - 除非你能坚持很多年，在那种情况下，“高风险”要么并不是真的高风险，要么就是被管理得很好。 2、心理因素 许多人具有分析数据所需的才智，但是很少有人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。换句话说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受的心理影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。 不要低估心理影响的力量。贪婪、恐惧、终止怀疑、盲从、嫉妒、自负以及屈从都是人类本性，它们强迫行动的力量是强大的，尤其是在它们达到极致并且为群体共有的时候。群体会影响他人，善于思考的投资者也会察觉到它们的影响。任何人都不要奢望对它们免疫和绝缘。 贪婪是一股极其强大的力量。它强大到可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去的教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。反之，贪婪时常驱使投资者加入逐利的人群，并最终付出代价。 得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待 - 这些因素几乎是普遍存在的。它们对大多数投资者和市场都有着深远的影响。结果就是错误 - 频繁的、普遍的、不断重复发生的错误。 对于我来说，9月份的仓促加仓，未必不是“得到更多的渴望、担心错过的恐惧”造成的结果。如何克服这些情绪的影响，是一个需要长期思考和反复磨练的过程。 3、正确认识自己 投资领域并不是一个可以预见未来、特定行为总能产生特定结果的有秩序有逻辑的地方。投资在很大程度上受运气支配。有些人喜欢把它叫作“偶然性”或“随机性”，这些词听起来的确比“运气”更加高深。但归根结底它们都是同一件事：我们作为投资者所取得的成功深受偶然因素的影响。 常见的错误是，把成功归结于个人能力，而把失败归结于不佳的运气。采取了错误的做法，却由于偶然性获得了超额收益，如果不能正确认识到这是运气而继续重复错误的做法，结果可想而知。 诚实地对待自己的成功和失败，认识运气在获得结果的过程中所扮演的角色，发现结果是怎么得来的 - 这与技能有关，也离不开运气。学会识别成功真正的源泉何在，一个人才能免于被不确定性愚弄。
纯阳书评《投资最重要的事》（修订版）本书是近几年为数不多的投资学好书之一，最大的特点是作者站在了巨人的肩上，确切的说是舞姿优雅地跳动在了多个巨人的肩上。这其实是一个技术活，在多个巨人肩上跳舞的风险至少不小于脚踏两只船，不过作者还是幸运的，得益于在思维上的开放、包容性和必不可少的运气，作者不但没有陷入思维的冲突和视角转换所带来的杂论和混沌，而且还很好地利用了这个得天独厚的机会去博采众家之所长，调和整合不同流派大师的投资思维框架，辅以自己的金融投资实践，最终融会贯通，成功炼成了一套独特的投资思维框架和投资心法。 正是因为作者的体系有着独特的构成背景，所以在体系中可以看到很多大师的影子。不过这些大师并没有得到同等待遇，有些大师被敲锣打鼓隆重请到台上，大加褒奖，有些则从开始到谢幕都只是被安排在幕后安安静静地当神秘嘉宾，没有给任何上台露脸的机会。上台露脸的当属价值学派的格雷厄姆和巴菲特，作者不遗余力的表达了对股神投资理念和投资思维的赞赏，在大力点赞之余提出了自己对于价值与成长的深刻洞见、价格与价值关系的新思考和基于价值基础上对风险的新理念，这些观点和理念足以让吃瓜群众松了一口气，明白被请上台的格雷厄姆和巴菲特只是一个跑龙套的，作者才是这出戏的主角。下面再说神秘嘉宾的事，作者在书中拿完价值拍的理念说完事以后，马上就大变风向，生猛地强调，基本面、情绪、技术固然重要，但是都显然大不过周期，周期才是真正决定方向的关键，而且作者在《随机漫步的傻瓜》的鼓励下，大胆的说出预测是没有意义的，但是我们还是可以确定我们现在所处的周期位置的。说到这里，我想大家都会笑了，为什么？这个套路不就是写《金融炼金术》那个索罗斯的吗？没错，这就是索罗斯的反身性理念的一个推论，这位金融大鳄认为人既能观察市场，也能改变市场，并且这个改变也会改变观察本身，所以结果就是市场根本不会寻找均衡，只会不断进入繁荣/萧条的循环周期之中，索罗斯也认为他的这套思维框架其实没法帮他选股，选标的，但是可以帮助他判断市场的位置。正因为如此，作者这样大书特书周期的价值，但是雪藏了索罗斯，大鳄表示不服。 正因为如此，所以说本书最大的特点就是在巨人肩上跳舞。本书第二个特点是作者提出的第二层次思维的概念。作者提出无论是价值投资中的价值判定，还是周期交替的时间判断，都不能只看表面现象，要能够有一个转念一想，并通过这个转念一想，去克服自己的直觉之差和集体从众之失。比如说如何才能赚到钱，人们往往是会去各个渠道寻找信息，看看市场的主流观点，如果市场主流意见是上涨买入，那么就感觉心里踏实很多，就选择跟风买入，如果相反则做相反操作。其实这就是一个典型的第一层次思维，在这个层次只能看到肤浅的东西。我们如果能够再想的深入一些，不难想明白如果大家都看好，说明大家都已经买入了，那么就没有更多的钱用来做多了，所以结果很可能就是相反的事情要发生，这就是第二层次思维，作者说的有些玄乎，其实就是反思、批判、质疑的精神。但是在这个情景下谈这个思想的应用，也是有其价值的。
《投资最重要的事》是美国橡树资本创始人霍华德.马克斯从自己几十年来的投资备忘录中提炼出的投资经验，可称之为一本颇有价值的投资技术总结，即顶尖价值投资者的忠告。 该书其核心可归纳为一句话：逆向思考并逆向投资。倍受投资大师们的推祟。 据说巴菲特阅读了两遍，刘建位(汇添富基金公司首席投资理财师)读了三遍。 投资是为了赚钱，现实中投资股市的人不少是赔钱的。正如作者言：股市相当高效而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。 我们每个人无论是否入市，都应该对投资学有所了解，若要投资必须好好学习。 为了便于学习和记忆。刘建位在推荐序中将书中重要的事简要概括为十八件。 摘录如下： 1.最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒认识股市相当高效而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。 2.最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。 3.最重要的不是买好的，而是买得好。 4.最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。 5.最重要的巨大风险不在人人恐惧时，而在人人都觉得风险很小时。 6.最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。 7.最重要的不是趋势，而是周期。 8.最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是终点的反转。 9.最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。 10.最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。 11.最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比，即安全边际。 12.最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。 13.最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测但可以先做好准备。 14.最重要的不是关注未来，而是关注现在。 15.最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。 16.最重要的不是进攻，而是防守。 17.最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错。 18.最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。
《投资最重要的事》全新升级版-【美】霍华德马克斯 我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德•马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。”——沃伦•巴菲特 “鲜有投资书籍能够达到霍华德•马克斯在《最重要的事》中所设定的高标准。它睿智、妙趣横生、具有广阔的历史视野。如果你在寻找避免投资错误的方法，就一定要读一读这本书！”——约翰•伯格，先锋集团创始人及前CEO “《最重要的事》必然会成为投资经典——它会在每一位善于思考的投资者的书架上占有一席之地。霍华德•马克斯将数年的投资智慧凝集出一本简洁、透彻、有趣、深刻的书籍。”——乔尔•格林布拉特，古萨姆资本公司创始人兼执行合伙人 >> 你不可能在和他人做着相同事情的时候期待胜出……突破常规本身不是目的，但它是一种不错的思维方式。(成功赚钱总是那些少数人) >> 建立基本面——价值——价格之间的健康关系是成功投资的核心。 >> 最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化：上涨。 >> “只有当潮水退去的时候，你才会发现谁在裸泳。 >> 良好的风险控制是优秀投资者的标志。 (避免错误很重要) >> 不过无论如何，我们有信心把握住的概念有两个：• 法则一：多数事物都是周期性的。• 法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。(涨多了就跌) >> 投资市场遵循钟摆式摆动：• 处于兴奋与沮丧之间。• 处于值得庆祝的积极发展与令人困扰的消极发展之间。• 因此，处于定价过高与定价过低之间 >> “人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。”(期待未来会更好，而不顾价格高买入) >> 伏尔泰曾经说过一句至理名言：“完美是优秀的敌人。”这对于投资领域极为适用，只有当条件达到完美时，人们才会坚持投资——例如，只在低谷时买进——这会令你错失很多机会。(我们找不到最低点)
投资最重要的18件事：1.最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒认识股市相当高效而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。2.最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。3.最重要的不是买好的，而是买得好。4.最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。5.最重要的巨大风险不在人人恐惧时，而在人人都觉得风险很小时。6.最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。7.最重要的不是趋势，而是周期。8.最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是终点的反转。9.最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。10.最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。11.最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比，即安全边际。12.最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。13.最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测但可以先做好准备。14.最重要的不是关注未来，而是关注现在。15.最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。16.最重要的不是进攻，而是防守。17.最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。18.最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。
未必都能理解，最后一章总结得非常到位。结合自己的实践谈点体会和认识。 1、股价受基本面、技术层面和心理共同作用而形成。对基本面了解越具体越周全才越有信心，心理因素最难把握，靠日积月累的观察和感知，也可以对重要参数分成左右两侧后进行判别，技术层面只能作为辅助手段。 2、预测和猜想未来意义不大，关键要搞清当下，包括市场处于钟摆的哪个阶段；价格与价值背离情况。 3、合理估值和基本面变化趋势的判断，是投资任何标的前提。 4、高风险高收益应该是个伪命题。价值投资可以选择防守、进攻和攻守平衡的策略，侧重防御在普涨行情中表现一般，而在下跌行情中尽显优势，宜作为首选。 5、完美是优秀的敌人，尽管历史仍会重复，但任何操作仍需在实践中不断修改完善。 总之，大势要看清，个股要搞透。由此才能下跌时不慌且加仓上涨时不乱而持有。
很多投资者——无论业余的还是专业的——认为，世界是有序运行的，是可以被掌握并预测的。他们往往忽视了隐藏在未来发展之下的随机性和概率分布。 因此，他们将行动建立在他们对未来的唯一预期结果之上。这种做法有时候能够奏效，并为投资者赢得赞誉，但不足以带来长期而稳定的成功。 最成功的投资者在大部分时间里都“接近正确”，这已经远比其他人做得更好了。 保持正确的关键在于避免经济波动、公司困境、市场震荡以及投资者轻信所带来的错误。虽然没有避免错误的必胜方法，但是毫无疑问，意识到这些潜在危险就是避免身受其害的良好开端。 想要得到投资者真的是在提升价值的结论，我们必须考察他们在与自己投资风格不相符的环境下的表现。 积极进取型投资者是否能在市场下跌时减少损失？保守型投资者能否在市场上涨时积极参与？这种不对称性就是真实技术的体现。投资者的制胜投资是否多过致败投资？制胜投资的收益是否大于致败投资的损失？繁荣期所带来的利益是否高于衰退期所带来的痛苦？长期结果是否好过单纯由投资者风格带来的结果？ 只有拥有非凡洞察力的投资者才能稳定而正确地预测支配未来事件的概率分布，并发现隐藏在概率分布左侧尾部的不利事件下的潜在风险补偿收益。
郭德纲曾经说过一段话：“京剧看起来就很难，唱念做打翻，样样都要下苦工，这是看得见的，所有人一看到就会被吓住了。相声看起来是最简单的工作，谁都会说话，所以我凭什么要买票听你说话呢？问题就在这儿，京剧就像一座大山你能一眼看出高来就不敢往上爬了。但相声你乍一看就是个小土坡，但你爬上去发现后面有一个高的坡，再爬又有一个更高的，再爬还有……”价值投资同理，入门容易精进难，有几个人能在贵州茅台100元以下持仓到1000+仍坚守的？ 个人看法，价值投资对大多数人来说，更象一碗五星级心灵鸡汤，可以随时念几句抚慰任何挫败感的圣经，看法如下： 1，价值投资是巨大资金或财务自由后的保守选择，只参与投资风险最小的股票市场，寄居在成熟安定股票市场里优中选优安全边际大的上市公司，是一种更多资源占有者的寄生生态。 2，价值投资存在很多局限性，极度厌恶风险就拒绝了绝大多数投资机会，更不用说参与期货等可能快速获利与风险俱存的市场。 3，价值投资虽然听起来高大上，但非常强调逆向思考送向操作，说白了就是极度反人性而行，这就从根本上淘汰了绝大多数人。 4，多空分岐一致，可能是安全边际最小的时候吗？更便宜些，则需要索罗斯的反身性来增加你的勇气，但不保证你时间的正确性。 5，价值投资会告诉你很多单句话都正确的道理，也告诉你知道和做到的途径，却很少告诉你至少十年以上的时间积累才可能入门。价值投资做不到的，则回避少说，因为那是技术分析的领域。 6，我不反对价值投资注重安全边际、本金安全第一的前提下去等侯操作时机，这些也适用技术分析。风险实际上分两种，错过投资机会的风险和分析不充分的风险，本就是对立不统一。 7，训练有素，并不是知识积累，而是克己。 8，“定价过低”绝不等同于“很快上涨”，过于超前与犯错没有区别。在证明正确性之前，价值投资需要足够的耐心与毅力长期坚持立场。 巴菲特2011年推荐此书，说他读了两遍，说明此书主要脉络是价值投资。简单说，此书是“逆向思考并逆向投资"价值投资的若干注意事项，罗列如下： 1，成功的投资或成功的投资生涯的基础是价值，你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。价值包括很多方面，并且有多种考察方法。简单来说，就是账面现金和有形资产价值，公司或资产产生现金流的能力，以及所有这些东西的增值潜力。 2，为取得卓越的投资结果，你必须对价值有深刻的洞察。因此你必须学会别人不会的东西，以不同的视角看待问题，或者对问题分析得更到位——最好三者都能做到。 3，你必须以可靠的事实和分析为基础，建立并坚持自己的价值观。只有这样，你才能知道买进和卖出的时机。只有拥有良好的价值感，你才能培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨的时候果断平仓获利的纪律，或在危机时甚至价格日益下跌时持仓，并以低于平均价格买进的勇气。当然，为达到在这些情况下获利的目的，你对价值的估计必须准确。 4，投资者的群体心理也呈现有规律的钟摆式波动——从乐观到悲观，从轻信到怀疑，从唯恐错失良机到害怕遭受损失，从急于买进到迫切卖出。钟摆的摆动导致人们高买低卖。因此，作为群体中的一员注定是一场灾难，而极端时的逆向投资则可能避免损失，取得最后的胜利。 5，永远不要低估心理影响的力量。贪婪、恐惧、终止怀疑、盲从、嫉妒、自负以及屈从都是人类本性，它们强迫行动的力量是强大的，尤其是在它们达到极致并且为群体共有的时候。群体会影响他人，善于思考的投资者也会察觉到它们的影响。任何人都不要奢望对它们免疫和绝缘。不过，虽然我们能感知到它们的存在，但是我们绝不能屈从；相反，我们必须识别并对抗它们。理性必须战胜情感。 6，大多数趋势——看涨与看跌——最终总会发展过度。较早意识到这一点的人会因此而获利，较晚参与进来的人则因此而受到惩罚。由此推导出我最重要的一句投资格言：“智者始而愚者终。”抵制过度的能力是罕见的，但却是大多数成功投资者所具备的重要特质。 7，即使逆向投资也不会永远带来收益。买进卖出的大好机会与极端价格相关，而就定义来看，极端价格是不会天天出现的。 8，很少有人（如果有的话）对未来经济、利率、市场总量有超越群体共识的看法。因此，投资者的时间最好用在获取“可知”的知识优势上：行业、公司、证券的相关信息。你对微观越关注，你越有可能比别人了解得更多。 9，只有拥有非凡洞察力的投资者才能稳定而正确地预测支配未来事件的概率分布，并发现隐藏在概率分布左侧尾部的不利事件下的潜在风险补偿收益。 10，无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一。世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程是涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。我认为其中的主要原因是，人是情绪化且善变的，缺乏稳定性和客观性。 11，投资市场遵循钟摆式摆动，自端点摆回的速度通常更快——因此，比朝向端点摆动的时间要短得多，气球泄气比充气快得多。 12，最重要的不是进攻，而是防守。 最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。最重要的巨大风险不在人人恐惧时，而在人人都觉得风险很小时。
这是第二次读霍华德马克思的这本书了，第一遍读完只觉得好但是哪里最好说不出，好像都好，但又有点眼花缭乱而思维也没理清。第二遍再看的最大感受是此书可以反复阅读，常读常新，那天也买了一本纸质版送给做私募老板朋友，因为实在是经典。 Howard Marks绝对可以算2020年我最欣赏和喜欢的投资人之一，另外要提一下的是Ark Invest方舟投资团队。这两个我的最喜欢都有一个共同点，也就是公开分享，霍华德马克思通过定期的Memos和投资人及全市场分享他最新的投资感想（特别是今年以来的几次分享，强烈推荐。年初疫情刚爆发，美股大规模熔断，整个市场恐慌之时，马克思是如何处变不惊实践巴菲特箴言别人恐慌时我贪婪），而Ark Invest更是做到了每天公开其全部产品的持仓情况，这与很多滞后的季度性披露投资产品比起来，实在是良心太多，而这些相对透明的信息分享也成为我和无数投资者不断学习、进步的源泉动力。 说回这本书，其实内容很丰富，也涉及到投资要考虑的方方面面，例如第二层次思维、市场的有限性、估值、价格与价值的关系、风险、周期、钟摆意识、逆向投资、寻找便宜货、耐心等待时机、预测局限性及合理预期、正确认识自身、重视运气、避免错误、多元化投资等，每一个点都可以拉出来反复的思考讨论，这里就只说给我留下印象深刻的几个点： 1、 第二层次思维 这部分总会让我联想起来丹尼尔卡尼曼的《思考，快与慢》，第一层次很像快思考，第二层次很像慢思维，第一层次思维者寻找的是简单的准则和简单的答案。第二层次思维者知道，成功的投资是简单的对立面。 2、 风险 风险是一个很大的概念，如果保护本金，降低永久性损失概率是重中之重。通常意义下，风险越大收益越大，似乎两者之间是一个简单的线性关系，其实不然，马斯克有形象地画出一幅图，关于资本市场线，随着风险的增大，收益分布也呈正态分布。 3、 周期 万物皆周期。除传统意义的周期性行业外，其他的行业又何尝不是呢，从某种程度上看，明白的看待周期也是一种明智的择时。 这是我第二遍读这本书的几大感想，我会继续读第三遍第四遍甚至更多，结合投资实践相信未来的每一次也会有更多新的感悟。可能这本书对一些人来看，会有点略微空洞，缺乏实践投资策略指导，但如果是寻求这些内容的读者，更合适的书可能是江恩技术理论指导系列了。投资说到底，还是一种修行，less is more理念不仅适用于时尚也适用于投资。 最后附上汇添富首席总结的18条投资最重要的事： 1、 最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒认识股市相当高效，而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。 2、 最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。 3、 最重要的不是买好的，而是买的好。 4、 最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。 5、 最重要的巨大风险不在人人恐惧，时而在人人都觉得风险很小时。 6、 最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。 7、 最重要的不是趋势，而是周期。 8、 最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是终点的反转。 9、 最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。 10、最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。 11、 最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比，即安全边际。 12、 最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。 13、 最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以事先做好准备。 14、 最重要的不是关注未来而是关注现在。 15、 最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。 16、 最重要的不是进攻而是防守。 17、 最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。 18、 最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。
成功的投资或成功的投资生涯的基础是价值，你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。价值包括很多方面，并且有多种考察方法。简单来说，就是账面现金和有形资产价值，公司或资产产生现金流的能力，以及所有这些东西的增值潜力。
了解钟摆位置，分析周期所处阶段，耐心等待，逆势而为，坚守阵地； 注重防守：最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误； 盈亏同源，没有亏损就没有盈利。只有亏掉该亏的钱，才能赚到该赚的钱。交易长期稳定盈利的秘密就在于对亏损的正确认识。
股票虐我千百遍，我待股票如初恋。不论生活或股票，需要用豁达的心境坦诚面对！一句名言似乎也醍醐灌顶：“在你得不到你想要的东西时，你得到的是经验。” 《投资最重要的事》，是投资理念架构的启蒙与经典，学习第二层思维，理解市场有效性及局限性，准确估计价值，价格与价值的关系，理解识别控制风险，关注周期，钟摆意识，抵御消极影响，逆向投资，寻找便宜货，耐心等待机会，认识预测的局限性，正确认识自身，重视运气，多元化投资，避免错误，增值的意义，合理预期，最重要的事。 1） 重要的并不是具体的学习内容或学习过程，而是面对两种主要的投资思想流派，我必须思索如何将其融会贯通成为我自己的方法。 2）重要的是，理念源自持之以恒的警醒。你必须要知道世界上正在发生什么，也必须要知道这些事件将导致什么结果。只有这样，你才能在类似的情况再次出现时吸取教训。大多数投资者做不到这一点——它比一切都重要——因此，他们注定将屡次遭受经济繁荣与萧条周期之害。 3）股票价格的形成受三方面因素的约束：一是公司基本面因素，二是市场技术因素，三是人的心理因素。关于心理因素对股票价格的影响程度，马克斯说：“投资者心理几乎可以导致证券在短期内出现任何定价，而无论其基本面如何。” 4）价值投资者与成长投资者的一个区别是，价值投资者是防守型投资，他们不主动出击去追捧股票，他们相信时间的价值，愿意寂寞地等待价值的回归，并坚信最终的荣耀属于价值投资者。 5）投资的艺术属性至少和它的科学属性相当，因此，无论在本书中还是在其他任何地方，暗示投资可以被程序化永远都不是我的目标。事实上，我最想强调的事情之一是，直觉的、适应性的投资方法比固定的、机械化的投资方法更为重要。 6）什么是第二层次思维？• 第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。” 7）第一层次思维说：“会出现增长低迷、通货膨胀加重的前景。让我们抛掉股票吧。”第二层次思维说：“前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票。买进！”• 第一层次思维说：“我认为这家公司的利润会下跌，卖出。”第二层次思维说：“我认为这家公司的利润下跌得会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜而拉升股票。买进。” 8）第一层次思维单纯而肤浅，几乎人人都能做到（如果你希望保持优势，那么这不是一个好兆头）。第一层次思维者所需的只是一种对于未来的看法，譬如“公司的前景是光明的，这表示股票会上涨”。第二层次思维深邃、复杂而迂回。第二层次思维者要考虑许多东西：• 未来可能出现的结果会在什么范围之内？• 我认为会出现什么样的结果？• 我正确的概率有多大？• 人们的共识是什么？• 我的预期与人们的共识有多大差异？• 资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符的程度如何？• 价格中所反映的共识心理是过于乐观，还是过于悲观？• 如果大众的看法是正确的，资产价格将会发生怎样的改变？如果我是正确的，资产价格又会怎样？ 9）第一层次思维者寻找的是简单的准则和简单的答案。第二层次思维者知道，成功的投资是简单的对立面。这并不是说你不会碰到大量费尽浑身解数，想让投资听起来简单的人，我称他们中的某些人为“唯利是图者”。券商想让你认为人人都有投资的能力——以每笔交易10美元佣金的代价。共同基金公司不想让你认为自己有投资能力，他们想让你认为拥有此种能力的是他们自己，如此一来，你就会把你的钱投入到积极管理的基金里，并且为此支付相关的高额费用。 10）第一层次思维者彼此之间对相同事件有着相同的看法，通常也会得出同样的结论。从定义上来讲，这是不可能取得优异结果的。所有投资者都能战胜市场是不可能的，因为他们全体就是市场。 11）抛开动量投资者和他们的占卜板，以及所有无关理智分析的投资形式不谈，还有另外两种受基本面驱动的投资方法：价值投资和成长型投资。简而言之，价值投资者的目标是得出证券当前的内在价值，并在价格低于当前价值时买进，成长型投资者的目标则是寻找未来将迅速增值的证券。 12）价值投资追求的是低价。价值投资者通常会考察收益、现金流、股利、硬资产及企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。价值投资者的首要目标是确定公司的当前价值，并在价格足够低时买进公司证券。 13）成长型投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间。其目标是识别具有光明前景的企业。从定义上来看，它侧重于企业的潜力，而不是企业的当前属性。 14）两种主要投资流派之间的差异可以归结如下：• 价值投资者相信当前价值高于当前价格，从而买进股票（即使它们的内在价值显示未来的增长有限）。• 成长型投资者相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票（即使它们的当前价值低于当前价格）。因此，在我看来，真正的选择似乎并不在价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间。成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩，而价值投资主要建立在分析公司当前价值的基础之上。 15）因此，在我看来，真正的选择似乎并不在价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间。成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩，而价值投资主要建立在分析公司当前价值的基础之上。 16）你可以轻而易举地下结论：坚持价值投资无须揣测未来，而成长型投资唯一要做的就是揣测未来。但是这种说法未免武断，毕竟，确定企业的当前价值是需要考虑企业的未来的，继而必须考虑可能的宏观经济环境、竞争环境与技术进步。如果公司资产被浪费在赔钱的经营或失策的收购上，那么即使大有希望的net-net投资也可能以失败告终。 17）在价值投资和成长型投资之间没有明确的界限，二者均要求我们应对未来。价值投资者将企业的潜力视为增长，“以合理价格增长”的成长型投资则明确表达了对价值的敬意——只是一个程度问题。无论如何，我认为完全可以这样说：成长型投资关注未来，而价值投资强调当前，但不可避免地要面对未来。 18）与价值投资相比，成长型投资的重心是寻找制胜投资。然而，如果找不到制胜投资，为何还要忍受揣测未来所带来的不确定性呢？毫无疑问的是：预见未来比看清现在更加困难。因此，成长型投资者的平均成功率会更低，但是一旦成功，得到的回报有可能会更高。如果能够准确预测出哪家公司将推出最好的新药、最强大的计算机或最卖座的电影，那么由此所带来的收益是相当可观的。 19）总而言之，如果判断正确，成长型投资的上涨潜力更富戏剧性，而价值投资的上涨潜力更有持续性。我选择的是价值投资法。在我的书里，持续性比戏剧性更重要。 20）不懂利润、股利、价值或企业管理的投资者完全不具备在正确的时间做正确的事情的决断。当周围的人都在炒股赚钱的时候，他们不可能懂得：股票价格已经过高，因此要抵制进场的诱惑。市场自由落体的时候，他们也不可能有坚定地持有股票或以极低的价格买进股票的自信。 21）给多数投资者（当然，其中大部分是业余投资者）一剂“真话”血清，然后问他：“你用的是什么投资方法？”答案必然是：“我在寻找能够上涨的东西。”但是，对利润的追求必须建立在更加有形的东西之上。在我看来，最佳选择就是基本面所反映出来的内在价值。对内在价值的准确估计是进行稳定、冷静、有利可图的投资的根本基础。当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候，就能获得最大收益。因此，在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了解内在价值；同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进，即使价格已经跌到似乎在暗示你做错了的时候。哦，对了，还有第三个基本要素：你必须是正确的。 22）建立基本面——价值——价格之间的健康关系是成功投资的核心。 23）确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格、价值关系及其前景的关键，则主要依赖对其他投资者的思维的洞察。投资者心理几乎可以导致证券在短期内出现任何定价，而无论其基本面如何。 24）乔尔·格林布拉特：还是那句话，正如巴菲特所说，最好的投资课会教人如何估价以及如何看待市场价格。认识到价格在短期内会严重偏离价值是关键，了解投资心理，并在出现偏离时从中获利是难点。最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学。 25）关键在于弄清当前人们对某项投资的好恶。未来价格的变化取决于未来青睐这项投资的人是更多还是更少。投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。在那个时候，一切利好因素和观点都已经被计入价格中，而且再也不会有新的买家出现。 26）最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化：上涨。 27）从买进证券的那一天起你就必须了解，基本面价值只是决定证券价格的因素之一，你还要设法让心理和技术为你所用。 28）所有泡沫都是从重要的事实开始的：• 郁金香美丽而罕见（在17世纪的荷兰）。• 互联网将改变世界。• 房地产能抵御通货膨胀，并且可以永久居住。 29）霍华德·马克斯：最危险的事：最大的风险并不是来自于低质量或高波动性，而是来自于买价过高。这并不是假想的风险，而是活生生的现实。 30）在投资中就像在生活中一样，完全有把握的事非常少。价值可以消失，预测可能出错，环境可以改变，“有把握的事”可能失败。不过无论如何，我们有信心把握住的概念有两个：• 法则一：多数事物都是周期性的。• 法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。 31） 在我的职业生涯初期，一位经验丰富的投资者告诉过我，牛市有三个阶段。在此与读者分享。• 第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好。• 第二阶段，大多数投资者意识到进步的确已经发生。• 第三阶段，人人断言一切永远会更好。 32） 在我初次了解牛市三阶段的35年之后，在次贷的缺陷已经暴露、人们担心危机将会蔓延全球之后，我总结出了它的对立面——熊市的三个阶段：• 少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意。• 大多数投资者意识到势态的恶化。• 人人相信形势只会更糟。 33） 在牛市阶段……为了维持统治地位，环境必须具备贪婪、乐观、繁荣、自信、轻信、大胆、风险容忍和积极的特征，但是这些特质不会永远统治市场。最终，它们会让位于恐惧、悲观、谨慎、疑惑、怀疑、警惕、风险规避和保守……崩溃是繁荣的产物。我相信，把崩溃归因为过度繁荣而不是引发市场回落的特殊事件，通常来说更为合适。 34） 努力赚钱并没有错。事实上，对利润的渴望是驱动市场及整体经济运转的最重要因素之一。危险产生于渴望变成贪婪的时候。对于贪婪，韦氏词典将其定义为“对财富或利润过度的或无节制的、通常应受谴责的占有欲”。贪婪是一股极其强大的力量。它强大到可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去的教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。反之，贪婪时常驱使投资者加入逐利的人群，并最终付出代价。 35） 在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售都需要最大的勇气，但它能带来最大的收益。 36） 我只能用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者，而杰出投资者恰恰相反。希望到目前为止我已经令你相信，卓越投资需要第二层次思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。从定义上来看，大多数投资者不具备这种思维能力，因此成功的关键不可能是群体的判断。某种程度上来说，趋势、群体共识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合是我们需要避开的。由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性，所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。 37） 简而言之，杰出投资有两个基本要素：• 看到别人没有看到或不重视的品质（并且没有反映在价格上）。• 将这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。通过第一点应明确的是，杰出投资的进程始于投资者的深刻洞察、标新立异、特立独行或早期投资。这就是为何成功投资者大多都很寂寞的原因。 38） 当然，这其中有一点是对的：一切皆有可能。但是在应对未来时，我们必须考虑两件事：第一，可能发生的事件；第二，实际发生的概率。 39） 那么，造成价格相对于价值较低，收益相对于风险较高的原因是什么？换句话说，是什么令一件东西卖得比它应有的卖价便宜？• 与成为热门题材的资产不同，潜在的便宜货通常会显示出一些客观不足。资产类别可能存在缺陷，公司在业内可能较为落后，资产负债表可能被过度杠杆化，或者证券为其股东提供的结构性保护不足。• 有效市场设定公平价格的过程需要相关人员善于分析，保持客观，便宜货通常是在非理性或片面理解的基础上形成的。因此，便宜货往往产生于投资者不能保持客观的态度对待资产，没有透过表象全面了解资产，或未能克服某些不以价值为基础的传统、偏见或束缚的时候。• 与市场宠儿不同，“孤儿资产”常被忽略或鄙视。当它在媒体上和在鸡尾酒会上被提起的时候，不过是作为一个不受欢迎的短语而出现。 40） 耐心等待机会——等待便宜货——往往是最好的策略。 41） 我们或许永远不会知道要去往哪里，但最好明白我们身在何处。 42） 市场在周期性运动，有涨有跌。钟摆在不断摆动，极少停留在弧线的中点。这是危险，还是机遇？投资者该如何应对？我的回答很简单：努力了解我们身边所发生的事情，并以此指导我们的行动。 43） 显然，塔勒布的“世界是不确定的”这一观点与我的观点十分相符。我的投资信仰和投资建议均来自这一思想学派。• 我们应将时间用在从可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不应将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上。• 考虑到我们不能确切地预知未来，我们必须通过坚定持股、分析性认识持股、在时机不佳时减少买入等途径来保持我们的价值优势。• 因为大多数结果可能会对我们不利，所以我们必须进行防御性投资。在不利结果下确保生存比在有利结果下确保收益最大化更为重要。• 为了提高成功机会，我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。• 考虑到结果的高度不确定性，我们必须以怀疑的眼光看待投资策略及其结果——无论好坏——直至它们通过大规模试验的验证。 44） 与对世界不确定的认识相伴而行的其他表现为：适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是呈概率分布的并相应地进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。在我看来，这就是有关聪明投资的一切。 45） 防御型投资的关键要素是沃伦·巴菲特所谓的“安全边际”或者“错误边际”（他在使用这两个短语时似乎是不加区别的）。这是一个值得详细探讨的问题。 46） 成功的投资或成功的投资生涯的基础是价值，你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。价值包括很多方面，并且有多种考察方法。简单来说，就是账面现金和有形资产价值，公司或资产产生现金流的能力，以及所有这些东西的增值潜力。 47） 为取得卓越的投资结果，你必须对价值有深刻的洞察。因此你必须学会别人不会的东西，以不同的视角看待问题，或者对问题分析得更到位——最好三者都能做到。你必须以可靠的事实和分析为基础，建立并坚持自己的价值观。只有这样，你才能知道买进和卖出的时机。只有拥有良好的价值感，你才能培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨的时候获利的纪律，或在危机时甚至价格日益下跌时持仓，并以低于平均价格买进的勇气。当然，为达到在这些情况下获利的目的，你对价值的估计必须准确。 48）价格和价值的关系受心理和技术的影响，这是两种可以在短期内主导基本面的力量。这两个因素所致的极端价格波动提供了获利或失误的机会。为了得到前者而不是后者，你必须坚持价值的概念并应对心理和技术因素。
投资中最重要的事 投资者必读的5本书 《巴菲特致股东的信》 《穷查理的宝典》 《成功投资》彼得林奇 《聪明的投资者》本杰明格雷厄姆 《投资最重要的事》霍华德马克思 1. 怎样通过第二层思维赚钱 逆向思维，别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。 这是一家好公司，买入，第二思维认为，人人都认为他是家好公司，所以估值过高，该卖出股票了。 马上会出现增长低迷，通货膨胀，卖出，第二思维认为，所有人恐慌卖出，所以低价买入。 认为公司利润下跌，所以卖出，第二思维认为利润下跌会比预期的小，会有利好消息拉伸，所以买入。 2. 怎样处理风险，避免亏欠 有大胆的投资者，有老投资者，没有大胆的老投资者。 追求低风险高收益。 在人人都觉得没风险的时候可能就是有大风险的时候。 风险控制，除非潮水褪去否则我们永远不知道谁在裸泳。 3. 怎样通过投资周期盈利 短期的趋势只能让你赚小钱，而对长期时机和周期的正确认识才能持续赚大钱。 4. 投资方法 逆向投资，价值投资，发现被低估的资产，多元化投资。
《投资最重要的事》中关于价格与价值关系的一些金句，希望能从中看出投资之大格局。 1.对于价格投资者来说，必须以价格为根本出发点。事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。 同时，很少有资产会差到以足够低的价格买进都不能转化为成功投资的地步。 股市中唯一的确定性，应该就是资金和水一样会往低处流，价值洼地迟早会被填平。 假设股市的平均收益率是7%，过去几年平均收益率是17%，那么在未来几年股市投资平均收益率可能会远低于7%。 当年美国漂亮50的那波行情，很多大公司的市盈率高达80-90倍，要知道以前它们的平均市盈率大概只有15倍左右。随后行情破灭，漂亮50股票暴跌，80-90倍市盈率在几年之间跌到了8-9倍。 2.考虑基本面价值是毫无疑问的，不过大多数情况下，证券的价格至少还受到其他两个重要因素的影响：心理和技术（也是价格短期波动的主要决定因素）。 技术与价值无关，书中举了两个例子，比如融资盘爆仓了，被迫割肉卖出，导致股价大跌。或者是基金有资金申购，基金经理不得不继续买入股票。 书中有句话意味深长：再没有比在崩盘期间从不顾价格卖出的人手中买进更好的事了。 不要加杠杆！回顾股市历史中那些跳楼的人，他们算处了的阶段相对现在都是低位。 在恐慌、犹豫、纠结的时刻，回顾一下自己投资的底层逻辑。 3.投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。在那个时候，一切利好因素和观点都已经被计入价格，而且再也不会有新的买家出现。 最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化：上涨。 在这个世界上，凡是大家像羊群一样进去疯抢的东西，后面往往都会以悲剧结局。 当大家都在买的时候，你慢慢卖出，不贪！当大家都在割肉的时候，你慢慢买入，不惧！ 投资如人生，我们不需要别人的认可。如果因为别人的称赞而喜悦，那么我们就会因为别人的批评而悲伤。 喜悦和悲伤，都没必要。不管遇到什么情况，不要陷入狂喜或失落中，投资需在不可动摇的寂静中保持自在和安适。 4.在所有可能的投资获利途径中，低价买进显然是最可靠的一种。不过即使这样也未必一定奏效。 你可能错误估计了当前的价值，或者可能会出现降低价值的事件。或者你的态度与市场的冷淡导致证券以更低的价格出售。或者价格与内在价值达到一致所需的时间比你可以等待的时间更长。 正如凯恩斯指出的，“市场延续非理性状态的时间比你撑住没破产的时间要长”。
《投资最重要的事》，这书是在《投资第一课》里看到的。手头没粮草没实操，是以一种“投资是咋回事”的心态在看。也有几点蛮有意思的收获： 1⃣️ 投资，是一个关于世界观的人生游戏 以前觉得，会投资一定得懂经济、公司报表、基金分析这些技术的东西。最近的阅读告诉我，“投资这个游戏，最终比拼的并非是智力，而是对自我、世界的认知以及对情绪的控制。” “要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级智商、超凡的商业头脑或秘密信息，而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀。” “如果说得极端一些，投资，是一个「心」的磨练过程。它其实是在审视我们和世界的关系、和自己的关系、和他人的关系以及和金钱的关系。” 一个人的投资系统，比起技术，是更重要的东西。它包括投资理念、风险看待、收益追求、市场感知等。 本书提到一种第二层思维，比起第一层的大众认知，他们更能看到共同认知里的偏离常态在哪里，看到热点之下的潜在风险。有第二层思维的投资系统更有机会“战胜”市场。 什么叫战胜市场，我的理解是能安然度过周期。 2⃣️ 周期，看到自己所处的周期中的位置。 牛市熊市，市场有周期。比起跟风投资，或相信未来预测，不如尽可能地感知当下现有信息，去看到自己所身处的是哪一个周期位置。 “投资者应尽量弄清自己在周期和钟摆中所处阶段。这不会令未来变得可知，但它能帮助人们为可能的发展做好准备。” “法则一：多数事物都是周期性的；法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。” 不仅市场，季节、人的成长也有周期，这一点对我自身的生活周期思考也很有益。当你知道自己处于周期高处，自然会做好迎接下行的准备，处于低处，自然也会有上行带来的希望来帮助度过。 “在不利结果下确保生存，比在有利结果下确保收益最大化更为重要。” 大家往往更关注高处的风采，比如快乐、牛市，追求快乐、收益无可厚非，但如果不仅能在高处获得高收益，也能在低处做到只有最小损失，那这便是投资高手了。 不是一味追求高风险高收益，而是知道如何在周期里波动中，以最低风险获得最高的生存质量。 这俩书都是价值投资理念的，无论价格如何变化，终会回到价值本身。“战胜”市场的同时，我们也在“战胜”人生了，比如生老病死啥的～好吧，我读啥书都能读成人生思考😂
这本书是投资方面的经典之作，书中绝大多数的观点值得认真思考。读完全书的体会如下： 1、风险控制 在9月的回顾与总结中提到，这个月的亏损固然与大盘下跌有关，但自己忽视了风险、随意加仓的操作也是主要原因之一。 8月份的收益很好，不但跑赢了大盘，还带动今年全年的收益超越大盘。于是忽略了风险的存在，迫不及待的把更多的资金投入了股市。然而，投资的关键不仅在于收益是多少，而且在于你为获取收益所承担的风险有多大。 大多数投资者把注意力放在收益机会上，一些领悟力较高的人认识到理解风险和获取收益同等重要，但是极少投资者具备了解相关性这一控制投资组合整体风险的关键因素所需的素质。 由于相关性差异，具有相同绝对风险的个别投资能够以不同的形式组成不同风险级别的投资组合。大多数投资者认为多元化指的是持有许多不同的东西，很少有投资者认识到，只有投资组合中的持股能可靠地对特定环境发展产生不同的反映时，多元化才是有效的。 风险和不确定性并不等同于损失，但是在实际中出现错误时，它们却为损失埋下了隐患。某些最重大的损失出现在对预测能力过度自信的时刻，投资者会低估可能性的范畴、具体化的难度和意外的后果。所以9月份的亏损未必是一件坏事，在没有犯下更大错误之前，意识到了风险是实实在在存在的。 最危险的投资状态通常源于过于乐观的心理。损失的发生未必源于基本面的恶化，下调投资者的预期即可避免。高价往往会因自重而崩溃。 成功的投资者是承担着与其赚到的收益不相称的低风险的人。他们或以低风险赚到中等收益，或以中等风险赚到高收益。承担高风险、赚到高收益不算什么 - 除非你能坚持很多年，在那种情况下，“高风险”要么并不是真的高风险，要么就是被管理得很好。 2、心理因素 许多人具有分析数据所需的才智，但是很少有人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。换句话说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受的心理影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。 不要低估心理影响的力量。贪婪、恐惧、终止怀疑、盲从、嫉妒、自负以及屈从都是人类本性，它们强迫行动的力量是强大的，尤其是在它们达到极致并且为群体共有的时候。群体会影响他人，善于思考的投资者也会察觉到它们的影响。任何人都不要奢望对它们免疫和绝缘。 贪婪是一股极其强大的力量。它强大到可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去的教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。反之，贪婪时常驱使投资者加入逐利的人群，并最终付出代价。 得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待 - 这些因素几乎是普遍存在的。它们对大多数投资者和市场都有着深远的影响。结果就是错误 - 频繁的、普遍的、不断重复发生的错误。 对于我来说，9月份的仓促加仓，未必不是“得到更多的渴望、担心错过的恐惧”造成的结果。如何克服这些情绪的影响，是一个需要长期思考和反复磨练的过程。 3、正确认识自己 投资领域并不是一个可以预见未来、特定行为总能产生特定结果的有秩序有逻辑的地方。投资在很大程度上受运气支配。有些人喜欢把它叫作“偶然性”或“随机性”，这些词听起来的确比“运气”更加高深。但归根结底它们都是同一件事：我们作为投资者所取得的成功深受偶然因素的影响。 常见的错误是，把成功归结于个人能力，而把失败归结于不佳的运气。采取了错误的做法，却由于偶然性获得了超额收益，如果不能正确认识到这是运气而继续重复错误的做法，结果可想而知。 诚实地对待自己的成功和失败，认识运气在获得结果的过程中所扮演的角色，发现结果是怎么得来的 - 这与技能有关，也离不开运气。学会识别成功真正的源泉何在，一个人才能免于被不确定性愚弄。