2023全美经济或将遭受重击，债务违约将给全球带来麻烦，即使是短暂的债务违约也可能导致利率飙升，股价暴跌，以及贷款、杠杆协议的违约。美债违约造成的质疑，若扩散至房地产市场，根据白宫经济顾问委员会成员的预计，即使是在债务违约的边缘试探一下，也会导致 20 万个工作岗位消失，并使美国国内生产总值下降 0.3%。短期违约会使美国损失 50 万个工作岗位，如果违约持续数周将使美国国内生产总值下降 6.1%，并导致数万家企业倒闭，损失约 830 万个工作岗位。这是耸人听闻吗？ 今年5月美财长耶伦表示美国最早可能在6月1日失去支付所有账单的能力，面临灾难性违约风险为由催促谈判，似乎以几乎绝望的态度，暗示了债务谈判正朝着不太好的方向发展。她曾说美国债务违约会严重损害美国的信用评级，引发经济和金融灾难，严重破坏美国和全球经济且可能削弱美国的全球经济领导地位。美国早在1月下旬就达到了31400亿美元的债务上限。之后，财政部开始采取“非常措施”来防止美国违约，想方设法算账筹钱，把美国人缴纳的每一毛税款都算进去。算来算去，耶伦预测美国的X日是6月1日。若以此计算美债违约时间，已经能用小时来倒计时了！白宫发布的官方内容已经吓死人了，各方面媒体的报道更让人毛骨悚然! 既然美债违约可能引发全球经济和金融灾难，那么，如果美国真的发生了债务违约，市场上将发生什么样的链式反应？债务违约会动摇美元霸权吗？这是值得未来几个月值得持续关注和深思的问题。
本书是前美联储主席（也就是美国央行行长）本·伯南克所写的一本回忆录。 前半部分简单描写了他的成长经历，从童年到哈佛大学文学学士，再到麻省理工学院博士，然后在普林斯顿大学当教授，主要研究内容就是货币政策和大萧条。 2006年伯南克接受小布什总统的提名接任格林斯潘出任美联储主席，本书的主要内容就是以美联储主席的视角详细描写了发生2007-2009的次贷危机，以及伯南克领导的美联储为应对金融危机所做出的各种努力。 本书的最后部分是伯南克关于金融危机过后的启示和感悟。 之前我对金融危机的认识和理解比较肤浅，读完本书之后感觉理解的更深了一些，结合本书内容谈一谈: 一、金融危机爆发的原因 第一是触发器:次贷泛滥和房价泡沫 当前这场危机的直接诱发因素之间，最显著的两个因素就是次贷泛滥和房价泡沫，但这场危机之所以导致我们付出如此惨重的经济和金融代价，主要原因可能在于恐慌本身，可以说，恐慌造成的代价不会小于次贷泛滥和房价泡沫造成的代价。 第二是加速器:金融恐慌 金融恐慌中，最初遭遇挤兑的只是少数几家银行，但这种挤兑具有传染性，很快就会波及其他银行。挤兑的传染途径有好几种。一种方式是，当一家银行传出坏消息之后，储户自然会担心其他类似的银行是否也会陷入麻烦。另一种方式是，金融机构之间的相互联系十分密切，它们相互拆借资金，开展形式多样的交易和业务联系，一家机构遭遇挤兑之后，挤兑像倒下的多米诺骨牌一样，导致其他银行也在劫难逃。但最危险的传染途径或许就是资产贱卖。 第三是体制机制:结构缺陷和监管不足 多重触发器与结构缺陷之间的相互作用呈现出了非同寻常的复杂性，这也就有助于解释为什么几乎没有人预料到这场次贷危机的性质和影响范围。 金融监管应该是应对资产价格泡沫和其他金融风险的第一道防线。 第二、金融危机的影响 房价暴跌，股市崩盘，以雷曼兄弟为代表的大批银行倒闭，金融体系混乱，失业率攀升，全球经济衰退 第三、美联储的应对措施 刚上任的伯南克就遇到金融危机，在所有的危机当中，都会有两类人：敢于行动者和惧怕行动者，伯南克属于前者。 美联储的应对举措主要有4个元素：（1）降低利率，支持经济；（2）提供紧急贷款，增强金融体系的流动性，推动金融体系恢复稳定；（3）采取救助举措（必要时，与财政部和联邦存款保险公司进行协调），防止金融机构无序倒闭；（4）对具有系统重要性的大银行开展压力测试，评估其财务状况。 量化宽松政策就是这次金融危机的产物: 中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。 第四、金融危机的启示 辩证看待金融创新和资产证券化，加强宏观审慎监管，完善金融体系机制和结构建设，处理好实体经济与虚拟经济的关系，世界经济稳定需要各国共同努力。 本书经典语言摘录: 在所有的危机当中，都会有两类人：敢于行动者和惧怕行动者。 ——本·伯南克 中央银行的银行家和其他决策者们应该牢牢记住这些教训。首先，在经济衰退时期、通货紧缩时期或者二者并存时期，应该采取强劲有力的货币政策，以期推动就业水平朝着充分就业的方向发展，并推动货币流通量恢复到正常水平。其次，政策制定者必须采取果断行动，保持金融稳定和正常的信贷流量。 ——本·伯南克 如果人们有机会表达自己内心的忧虑，即便最终结果对他们不利，他们依然会产生满足感。 ——本·伯南克 如果经济学这一学科不被用于改善决策过程，不被用于改善人们的生活，那又有什么用呢？ ——本·伯南克 白芝浩原则:金融危机时，银行应当慷慨放贷，但只放给经营稳健、拥有优质抵押品的公司，而且要以足够高的、能吓走非急用钱者的利率来放贷，央行应当来充当“最后贷款人”。 ——沃尔特·白芝浩 美联储努力实现“充分就业”和“物价稳定”，这两个目标构成了美联储的“双重使命”。 ——《联邦储备系统改革法》 保持决策过程的神秘感是一件利弊兼有的事情。一方面，它有利于让中央银行家们显得无所不知，有利于提高短期政策的灵活性；另一方面，它会让公众感到困惑，让市场手忙脚乱，为阴谋论铺就了温床。 ——本·伯南克 只要经济体内存在闲置产能，增加开支就会促使公司增加生产规模，并雇用更多工人。然而，如果经济没有闲置产能，需求增加可能推动物价和工资攀升，并加剧通货膨胀。 ——凯恩斯 泡沫:投资者把某类资产的价格哄抬到了远远超出其内在价值，并期待着以更高价格转卖出去的情形。 ——本·伯南克 通胀率要低到足以使家庭与企业在做经济决策时不会将其纳入考虑范围。 ——艾伦·格林斯潘 花旗的问题都是由其拙劣决策导致的。但我们救助它，并不是为了花旗、花旗高管、花旗债权人或华尔街上的其他什么人，而是为了实现整体的经济和金融稳定。 ——希拉·贝尔 金融恐慌在很大程度上是心理因素造成的。如果我给外界展现一个镇定、理性的形象，让外界感到放心，就算在抑制恐慌的道路上取得了一半的成功。 ——本·伯南克 货币政策的成功与否在更大程度上取决于央行能否很好地向市场传达其规划和目标，而不是其他因素。 ——本·伯南克 如果你把房子视为一种投资品，而不仅仅是一个居住的地方，那么租金应该和房价以类似的速度上升，这就像一家盈利水平一般，而其股价却在不断上升的企业一样，这是泡沫的标志。 ——本·伯南克 在大多数情况下，货币政策不是应对资产泡沫的合适工具。 ——本·伯南克 永远不要忘记数字背后的人。 ——本·伯南克 美联储没有责任保护放贷者与投资者免于承担其财务决策的后果，而且美联储也不合适做这样的事情，美联储将会采取必要措施限制金融市场上的动荡可能对整体经济造成的不良影响。 ——本·伯南克 危机体现了恐慌的自我应验性质，即投资者拒绝房贷，交易对手拒绝交易，完全是因为他们害怕别人也会这样做。 ——本·伯南克 提供这种流动性支持会鼓励过度冒险，为未来的金融危机播下种子。 ——默文·金（前英国央行行长） 信贷是经济的命根子。如果金融形势得不到改善，我们会看到失业率升高，就业机会减少，经济增速放慢，抵押品止赎现象增加……这样肯定会对工薪阶层产生实质性的影响。 ——本·伯南克 在充斥着恐慌和不确定性的形势下，投资者只想持有安全性和流动性最强的资产。放款人变得极为保守，信贷要么完全消失，要么仅仅提供给那些出价最高，并且愿意接受严苛条件的借款人。 ——本·伯南克 严重的金融危机之后，一般会出现一次深刻的、漫长的经济衰退。 ——本·伯南克 我们必须按照现实情况去应对和修正经济体系，而不能仅仅依靠纸和笔去描绘，务实地、逐步地让它呈现出应有的状态。 ——伍德罗·威尔逊
列入重复阅读课书单，读书笔记如下: 1、人物经历 2、金融危机的触发器与不稳定性 3、金融危机回顾 一、人物经历 1、1-17岁:成长环境 ·犹太移民、内向性格、祖父留药店 ·出生6500人小镇（南卡罗来纳州-狄龙镇） ·阅读面广（四、五年级）、尊重黑人（家庭） ·小学暑假，在父亲药店兼职，每小时25美分 ·高中毕业17岁，工地干活，挣学费（家人建议） ·黑人福报:说服“我”和“我”的父母去哈佛大学读书。 2、17-25岁:求学经历 ·哈佛（转学经济）→麻省读研→研三遇见安娜（女校大四）→两月后求婚（25岁）→半年后结婚（26岁） ·大一暑假兼职、本科学霸毕业、读研全额奖学金 3、25-33岁:教学经历&斯坦福 ·斯坦福助理教授（25岁）→成为“大萧条迷”→发表论文→晋升副教授（31岁）（1983-1985） ·发现“金融加速器”现象:由于信贷市场存在信息不对称的现象，经济衰退吞噬信贷流量，衰退更加糟糕。在经济上行之际，以相反的方式发挥作用。 ·27岁:麻省博士学位 ·30岁:儿子出生 4、33-50岁:教学经历&普林斯顿 ·33岁:普林斯顿大学经济和政治事务教授 ·34岁:女儿出生 ·40岁（1992）:与米什金共同完成针对六国央行政策框架的案例研究，奠定研究央行的知识架构。 ·44-50岁:普林斯顿大学经济系主任 ·48岁:国家经济研究局货币经济学项目主任 ·49岁:《美国经济评论》聘为主编 5、50-62岁:美联储 50岁（2002）:美联储理事会理事（小布什政府） （PS:2001年互联网泡沫+“911”） 53岁（2005）:总统经济顾问委员会主席（小布什政府） 54岁（2006）:美联储主席（2006-2014） 二、金融危机的触发器与不稳定性 ·相似性:一场飓风刮倒了一栋房子，你可能会将其归因于飓风的冲击力太强（触发性）或者房子的结构存在缺陷（不稳定性）。 ·触发器:房地产泡沫破灭和不负责任的次级抵押贷款。 ·不稳定性:金融体系内部没有关键缺陷（美国金融体系变得越来越复杂，越来越不透明，金融监管体系变得陈旧过时） ·【触发器之房地产泡沫】:房价和建筑业的快速上涨以及随后的崩溃。 ·【触发器之次级抵押贷款】:随着“借款者—经纪机构—抵押贷款发起机构—证券化机构—投资者”这个链条越来越长，确保贷款质量的责任就变得越来越分散，而且证券变得越来越复杂。 三、金融危机回顾 ·2007年6月:华尔街第五大投行贝尔斯登宣布旗下两个严重涉足次级贷款市场的基金出现重大亏损。 ·2007年8月:法国巴黎银行宣布冻结三个在美国次贷市场面临亏损的投资基金，宣告次贷危机这场地震正式到来。 1907年大恐慌时期的挤兑风潮放大了一小撮股票投机分子的损失，引发了一场全国性的信贷危机和经济衰退。相似地，2007年8月短期融资市场开始的这场恐慌最后也将次级抵押贷款市场的“修正”转变成了全球金融市场和全球经济的一场更大危机。 ·2007年10月24日:美林公司披露季度亏损23亿美元。还有多达150亿美元的复合型债务抵押证券（次级抵押贷款证券担保）。 ·2007年11月4日:花旗集团披露准备减记旗下80亿到110亿美元与次贷相关的资产。 ·2007年第四季度:贝尔斯登披露了其历史上第一次亏损。2018年3月16日摩根大通以每股2美元的价格收购贝尔斯登（2007年1月每股近173美元）。 ·2008年7月:房地美、房利美身陷700亿美元亏损困境。美国政府9月7日宣布，从即日起接管。 ·2008年9月15日:雷曼兄弟申请破产保护。 ·2008年9月15日:美国银行宣布以每股约29美元收购美林证券。 ·2008年9月15日:道指暴跌504点。 ·2008年10月3日:由小布什总统签署涉及七千多亿美元的金融救援方案。 ·2008年11月4日:奥巴马当选为美国总统。 ·2008年11月23日:拿出200亿美元为花旗注资，换取花旗公司的优先股，股息8%。财政部和联邦存款保险公司同意为花旗集团总计3 060亿美元的不良资产提供担保。 ·2009年1月和2月:花旗和美国银行股价暴跌跌近80%，其他大银行的股价也都跌了一半以上。 ·2009年2月17日:奥巴马就签署重大的财政刺激方案《2009年美国复苏与再投资法案》，金额高达7 870亿美元。 ·2009年3月2日:美国国际集团公布2008年第四季度亏损617亿美元。美国财政部和美联储再次出手，救助资金为300亿美元。美国政府已累计提供资金约1820亿美元。 ·2009年夏季:美国经济开始恢复增长，结束了长达一年半的漫长衰退。 书中指正 ·187页:2011年9月11日→应为2001年9月11日 （原文事件:“飞机撞向世贸中心和五角大楼”） 516页:2008年11月7日→应为2007年11月7日 ·（原文事件:“摩根士丹利宣布减记旗下37亿美元的次级债券”） 相关电影:《大而不倒》 链接:https://pan.baidu.com/s/1CkO0Bnz2NUkS4P4BsS5WRg 密码:1fm6
2008年金融危机虽然距今已经过去十几年时间，但是我们依然可以从中学习很多。总结危机的起因以及过程中的应对，对我们以后应对类似情况甚至不同的情况都有参考意义。在书评中我不想对危机的起因、加速，各个国家和部门的应对做详细的复盘，书中的记叙更加清晰，且属于当事人的第一视角。我想谈谈书名的行动和勇气两词。真正做事情的人很难得到完全一致的赞美，但凡兴一利，必生一弊，很多伟大而重要的事情都是在争议中做成的。关键我们要分辨当时的主要矛盾是什么，就当时的情况来讲什么更重要。想明白了去做就行了，俯仰无愧天地，褒贬自有春秋。第二，我们很难预测未来的情况，因此应对比预料往往更加重要，有时错误的行动甚至比不动更好，摸着石头过河其中的一个意义是错误的行动给的反馈在未来也可以给予我们正确的参考。大胆去做，不要做过多的申辩，很多时候是徒费力气。事实往往比语言和争论更有说服力（当然，良好的沟通和宣传也很重要，只不过要考虑其中的成本，不能让争辩耗费太多的精力）。第三是勇气，中国讲为将五德提到智信仁勇严，而西方更是往往把勇放在第一位。这是因为不具备勇气就很难做出大的动作，也很难找到事情变化的契机。另外一方面，勇气和信心不可分离，我们可以看到金融危机的加速阶段信心的缺失起到了极大的杠杆作用（挤兑赎回等现象），而当时美联储以及财政部所做的很多事情就是向市场传递积极信号。毕竟，只有大家相信未来时才愿意为了未来而努力行动。
读完这本书之后感慨很多，特别是在近期美国多家银行相继暴雷的时间点，站在这个时刻回顾08金融危机有别样的感受。按照辜朝明在《大衰退》的说法，危机之所以呈现周期性的特征，与人口的代际交叠有关系，亲身经历过危机的人行事作风会更加谨慎，但是当新生代接过接力棒，他们还是会重复同样的历史剧情。为此，学习一些亲身经历者的经验是非常有必要的。有几本书推荐给大家配合着一起看： （1）《峭壁边缘》 亨利保尔森，财政部视角；（2）《压力测试》 盖特纳，后任财政部长视角；（3）《两次全球大危机的比较》 刘鹤；（4）《大而不倒》 财经记者视角；（5）《史上最伟大的交易》格里高利·祖克曼； “如果经济方案在政治上不可行，不管支持这种方案的理由多么完美无瑕，都不可能过关。”金融政策的制定，既需注重经济上的操作性，也要重视政治上的可行性和支持度。美联储与美国政治力量，与华尔街资本的博弈，不仅仅是表面那么简单。金融危机时刻几家公司有完全不同的命运，贝尔斯登在政府撮合下被摩根大通收购，美国银行在政府安排下将美林重组，两房被财政部注资接管，雷曼兄弟被政府放弃最终破产，但回过头来又救助了AIG。这一系列看似矛盾的举措让当时很多外部人士都非常的疑惑。书中伯南克重点解释了为什么放弃了雷曼兄弟。贝尔斯登和美林能够找到收购方，有摩根大通和美国银行这样稳定的公司能够为他们提供债务担保；两房的救助，经过了国会的批准，拥有了重组的资金；美国国际集团拥有足够的担保品，可以为美联储的庞大贷款提供担保。雷曼既没有看来合理、能够稳定自己的计划，也没有足够的担保品，可以为挽救危亡所需巨额资金做担保。而且，最重要的是而国会救助了两房之后已经引起了滔天的民愤，美联储和财政部需要杀鸡儆猴，这就是政治博弈的产物。时也，命也！ 伯南克的管理哲学中，信息的透明和对称是非常重要的。伯南克算是理解了金融和经济的本质，就是信任，需要对人的预期进行管理。而这种信任是建立在信息透明的前提下。他一直倡导央行和公众进行充分交流和沟通，包括设定通胀目标。金融危机实际上也是流动危机、信任危机。如果人们对经济形势呈悲观预期，信心倒下了，人性中的非理性和基于社会人的从众效应，就会带来恐慌，恐慌会摧毁市场。而政府做的也是为了缓解恐慌，扶持信心，恢复流动性。 一开始看这本书的时候觉得有些吃力。以前就是在教科书里形式化的草草看了一下美联储的背景，因为对美联储的决策机制和内部体系不了解，不懂伯南克刚刚进入美联储的时候需要沟通的各路人马和背景。所以我专门去找了另一本书《还原真实的美联储》来看，是担任美联储达拉斯联邦储备银行高级经济学家兼政策顾问的王健博士写的，是了解美联储基础背景的优质读物，同步推荐一下。
优质资产债转股的前提是地方有优质资产，像贵、桂这般穷的叮当响的省份，债务化不化解没什么意义，或者说它们借的时候就没打算还，连抵债都没想过。而那些坐拥优质资产的省份，比如拥有丰富能源资源的西北数省，中央又不可能允许它们大量出让优质资产，政府的作用是安定民生，向民间资本大量转让优质资产而引起的政治动荡会动摇最根本的统治，中央及其掌舵者不可能允许此事发生。 对政府来说，公营或私营的基本目的都是保税收、保就业，公家能做好就公家来做，私人能做好就私人来做，总之实现了保税收、保就业的目的对政府就有利。所以公家并不吝惜出售资产，反而积极寻找投资者。现在的问题是资产根本转让不出去，根本找不到投资者。 接手这种企业就相当于接着一场已经输了一半的赌局，你一入场身上就已经有了债务，你要考虑的第一个问题是先把欠债抹平，接着才是盈利。即便庄家不出老千，赌博也充满随机性，企业经营也一样。接手这种企业就像参与法拍一样，暴利背后还附带着一堆强制条件：多少年达到多少纳税额，每年至少纳税多少，至少保持多少个长期岗位•••••• 经营私企的话，最坏也不过一辈子给债主打工；而接收公家企业则可能因达不到目标而入狱。
本书作者前美联储主席—美国央行行长本.伯南克回忆了早年的成长到他在美联储任职的一些经历，自任美联储主席八年间曾主持86次联邦公开市场委员会会议，出席79次国会听证、发表了226次演说及两度接受60分钟的采访。 伯南克是个哲学家、宏观经济学家，在这里他全面阐述了美联储在经济走向衰退的大萧条时期的金融危机，讲述了他是如何力挽狂澜的带领团队成功的把美国的金融体系从一个摇摇欲坠的状态转变并恢复稳定的传奇经历。 美联储主席伯南克实施了非常不寻常激进的货币政策（零利率与量化宽松）因此，摆脱了央行的一些传统的思路，帮助了经济复苏，深刻的刨析了金融危机的危害性和经济的衰退，提出应对危机、放水、沟通、政治四个原则，在《金融稳定》中伯南克指出央行有两个职能，一是促进宏观经济稳定二是金融稳定。前者的主要工具货币政策，后者的主要工具提供流动性。大多数银行还有第三个工具是金融监管。 由于金融企业和政界的关系，要想监管谈何容易？必然会有一定阻力，就拿美国的文化来看也够让人头疼的，早在次贷危机中就有例子…，那么该如何加强采取监管措施？伯南克曾在一句谚语中谈到“散兵坑里没有无神论者”，意思是说面对着战争的残酷无情，无神论者也会祈求神明庇佑，他添了一句“金融危机中没有空想家”。由于现实社会情况的复杂，决策是有着一定难度，不能仅从书本上抽像的看问题，要理论联系实践，要具体情况具体分析、特殊情况下特殊对待，必要时还要以政治手段实现目的。书中以大量的例子说明了理论与实践相结合的问题，通过现象看本质，在“恐慌、抽贷、暴跌、恐慌”的负向循环开始时就得自我加强，要想尽一切办法干预市场，从而打破负向循环。在1929年间由于美联储迷信古典自由主义，采取了不干预态度，使得金融危机处于一个大萧条的状态下，在2008年美联储严格的管理了市场，使美国克服了重重危机，迎来了持续的经济复苏。正是由于美联储出手讯速，严格监管才拯救了很多公司，无疑这些公司都是在危机中始作勇者，假如一旦美国经济彻底崩溃，那规模却是不堪设想的，好在伯南克及其团队以非凡的创意和坚强的毅力，力挽狂澜帮助美国恢复了经济复苏。这一举历史的精彩表现，令一些欧洲国家纷纷争先效仿。 正如《华盛顿邮报》所说本书非常精彩的描述了美联储是如何力挽狂澜，使得世界免于再次遭受像大萧条那样的灾难…，且不提美联储在危机暴发之前犯了哪些错误，至少在伯南克主席领导下的美联储拯救了美国和世界，不至于再度遭难。 人类应有感恩之心。 别不多叙，《行动的勇气》很值得推荐。
要想深入的了解07－09的次贷危机，还得是看身处其中的美联储主席伯南克的书，一以贯之的三轮量化宽松(尤其第三轮量化宽松不设上限)来推动经济复苏，当然还有联邦政府的财政发力，进行一系列减税降费的财政扩张。 之前在别的书和电影里看到的以为政策出台靠时间抹平创伤就熬过去了，看完这本书才发现远远没那么简单。 老美的金融危机恢复较快，09年见底之后就一路上扬开启了十多年的大牛市行情。 经济复苏受楼市的影响，一直靠量化宽松托市到了2014年中旬才出现明显改善。 天朝的08年的金融危机是直接下了猛药，大家普遍相传的版本是四万亿救市，水漫金山，其实扒一下资料就知道，远比这多的多。 四万亿的组成部分是中央财政近1.2万亿，地方财政近2.8万亿，这只是财政发力。还有央妈配套的配套资金8万亿，统共12万亿，对比当年近32万亿的GDP，直接干了近三分之一的规模，这才是真正的水漫金山，也促成了天朝经济靠债务驱动。再对比现在的GDP体量和放水规模——还差得远。 所以问题来了，现在遭遇了当年老美一样的楼市掉头和资本市场快速杀跌，天朝又有什么样的手段把经济成功的拉起来呢，书里已经给出了路径，我们——拭目以待！
—— 学成文武艺，货卖帝王家。从这个角度来说，伯南克是幸福的。真正的科班出身，多岗位锻炼，练就满身本领，被总统任命为美联储主席，在危机中大显身手，这经历实在是无法不令人艳羡。 美国政坛有个传统，高级官员卸任后，会出版传记介绍自己的从政经历，由此可见，对于著书立说、青史留名的追求，东西概莫能外。 伯南克成功的应对了2008件金融危机，就是在他的任上，开创性的启动了量化宽松政策，他的反对者称之为“直升机撒钱”，嘲讽意味不言而喻。在这本书中，伯南克详细的记录了自己的施政思路，除此之外当然还少不了他的辩解与剖白。 在阅读这本书的过程中，搞清楚了一些原本模糊的概念。 第一，次级贷款为什么有那么高的信用评级，又为什么没有在危机爆发前引起大家的重视？ 房利美和房地美将不同地区的住房贷款进行打包组合，资本市场普遍认为不同阶层、不同地区的购房者同时出现违约的概率是非常小的，所以这样的贷款证券化后信用等级非常高，他们忽视了银行在放贷时并没有严格审查借贷人的经济情况。这些问题之所以没有得到重视，可能与次级贷款的总量与整个金融市场比起来并不大有关，很少有人能想到会因此引发一次金融海啸。（书中提到了一个中国持有两房证券的金额，非常惊人。） 【“低文件贷款（low-documentation loan），指借款者可以陈述他们的收入，不需要提交常规的文件，放贷者只从口头上了解这些数据，而且这种贷款的利率略高于银行主流的贷款利率。”】 【“在未偿还贷款中，只有约13%属于次级抵押贷款，而且固定利率次级抵押贷款的表现相当不错，优质贷款和所谓的次优抵押贷款（信贷质量介于次级抵押贷款和优质抵押贷款之间的一种贷款）的表现更不用提了。唯一令人担忧的问题是可调整利率次级抵押贷款的违约率有所攀升，尤其是前几年的“诱惑利率”结束、利率上升到正常市场利率之后，违约现象更甚，但这种贷款在未偿还贷款中所占的比重只有8%。根据我们当时的计算，即使存在非常高的次级抵押贷款违约率，引发的经济损失也不会超过全球股票市场行情糟糕时一天的损失。”】 第二，什么叫“大而不能倒”？ 我们常常误以为“大而不能倒”指的是陷入危机的金融机构体量太大，但伯南克在书中反复澄清，拯救这些金融机构的原因在于一旦他们倒下，将会给整个经济体系带来系统性风险，并不完全取决于他们的资本大小。 【“贝尔斯登之类的金融机构可以被贴上“大到不能倒”的标签，即规模太大，而不能倒下，一旦倒下，将会引发不可预料的系统性风险。当这类金融机构陷入困境时，如何处理就成了一件极为棘手的事情。但规模还不是最主要的问题，毕竟，论规模，贝尔斯登还比不上美国最大的商业银行。事实上，真正令人担忧的是它与其他公司的相互关联性。它与其他公司存在过于盘根错节的联系，以至于到了无法破产的地步。”】 关于是否应该对那些陷入困境的金融机构施以援手，引发了朝野激烈的争论，伯南克在书中反复从各个角度进行了解释，一些观点明显只是一家之言，确实没有办法说服所有人，但客观的说，这些做法确实在当时起到了减轻金融危机破坏力的作用。 一种常见的批评是，由于金融机构没有付出应有的代价，将引发道德风险，导致长期来看更多更大的风险行为，最终引发更大的危机。但我以为我们不能将下一次危机的责任归结给伯南克们，没有人能保证未来一定不会再发生问题，我们只能应对好当下的问题，如果考虑长期的话，凯恩斯说的好，长期来看，我们都得死。 【“反对者最具有实质性的依据是，无论救助行为在短期内产生什么好处，如果一味地保护企业，使其免于承担风险行为造成的后果，那么从长期来看，就会导致风险更大的行为。我当然同意这一点，在资本主义制度中，必须允许市场惩罚做了拙劣决策的个人或企业。25年前，曾经是一名宇航员、后来担任美国东方航空公司首席执行官的弗兰克·博尔曼说了一句非常经典的话：“没有破产的资本主义就像没有地狱的基督教。”但2008年9月，我绝对相信，在一场重大的金融危机期间一味地强调道德风险，会产生误导作用，也是非常危险的。我可以肯定保尔森和盖特纳认同这一点。”】 【“后来，我在接受采访时说道：“如果你有一位邻居喜欢在床上抽烟……假如他一不小心引燃了自己的房子，你可能会说，我不会帮他报警，让他的房子自己烧去吧，反正不干我事，但如果你的房子是用木头建成的，又位于他房子的隔壁，你该怎么办呢？再假如整个城市的房子都是用木头造的，你又该怎么办呢？”按照《金融时报》和《华尔街日报》的社论作者在2008年9月10日的逻辑，应该会主张让火继续燃烧，如果救助了那个躺在床上抽烟的人，就会鼓励更多人在床上抽烟，其实，更好的办法就是先把火扑灭，然后，如果有必要的话，再制定一些促进消防安全的法律法规，并付诸实施。”】 第三，“两房”到底是什么性质？ 从法律角度，“两房”属于私营企业。“两房”成立之初都是联邦政府的组成部分，后来通过改制成为股份制公司，它们接受联邦政府监管，享受所得税减免，所以他们具有与美国财政部相似的信用级别。它们利用垄断地位、国家资源获得超额利润，享受着各种政策优惠，去为少数股东创造超额利润，一旦暴雷，却需要纳税人来最终埋单。 【“在正常时期，两房由于能够低息融资，获得了巨额利润。它们采取了一种特别有利可图的策略，即利用低息获取的融资，购买并持有价值上万亿美元的抵押贷款支持证券，其中有很多是它们自己发行和担保的。它们从持有的抵押贷款支持证券中赚到的利息，远高于它们为了获取融资而支付的利息。这就像免费的午餐一样，利润源源不断地流入，却不用承担明显的风险。国会也从这免费的午餐中分得了一杯羹。议员会要求两房拿出一部分利润去支持其选区内的住房建设项目。两房也拿出了一些利润投入到了游说和政治捐款，以便巩固与政客们的友好关系。它们的影响力在很大程度上保护它们挺过了2003—2006年的一系列会计风波，比如过高地评估盈利水平、一些高管领取过高的奖金等。”】 第四，什么是尾部风险，为什么基金经理们毫不畏惧？ 所谓尾部风险，指的是可能性很低，在极端情况下才会出现的风险。 之所以基金经理们对风险视若无睹，与他们的收益模式有关。美国基金经理只有在为公司创造的收益超过标准普尔500指数收益的情况下，才能获得佣金。在行业内，这样的超额收益被称为“阿尔法收益”。赚取利润，有丰厚奖金，造成损失，却几乎不会受到惩罚。“这种有利可图的单边赌博有着不同的行话名称，比如，阿卡普尔科把戏、不行就跑，以及芝加哥的奥黑尔选择（即在奥黑尔国际机场买一张机票，如果赌博失败，用这张机票离开；如果成功了，撕掉机票回办公室）。这样的策略在行业中显然十分普遍，甚至有了专门的名称。这说明并不是所有的交易员对于所面临的风险都处于无知无觉的状态。” 再加之原本可以覆盖尾部风险的利润早已在风险来临之前被分掉，所以当小概率事件发生，公司已经失去应对风险的能力。这其实反映出了金融监管的不足。 除了这些知识点外，在伯南克的讲述中，我们得以了解到美国政府的一些基本运作。 比如伯南克如何与参众两院进行博弈，如何协调财政部以及美联储的决策程序，这当中不乏对吃吃喝喝的描写，饭桌上面好谈事，东西概莫能外。 我们还可以看到伯南克和他的同事们，在危机到来时大刀阔斧推动改革，增加美联储决策透明度，不但有效控制了金融危机的破坏力，财政资金也取得了不错的收益。 【“我之前多次强调过，即便短期利率接近于零，已经失去了进一步削减的空间，央行依然大有可为。我提出了多个方法来降低住房抵押贷款利率等较长期利率，并为经济体注入活力。”】 【“3月中旬，美联储决定通过摩根大通公司向拥有85年历史的美国华尔街第五大投行贝尔斯登提供300亿美元的应急资金，以缓解该公司的流动性短缺危机。这是自1929年美国经济大萧条以来，美联储首次动用纳税人的钱向非商业银行提供应急资金。”】 【“我们还决定详细地公布每一家银行的压力测试结果，包括其各类资产的预估损失规模。这遭到了银行的强烈反对，而且一些老资格的核查人员也深感不安，发布这一类信息违反了美联储和其他银行监管机构历代银行核查人员的常规做法，也违反了银行监管机构对执行职能时所得资料加以保密的神圣原则。在经济形势正常的情况下，保密原则可以防止银行的专有信息遭到竞争对手剽窃，有助于提高银行与核查人员的合作意愿。但在2009年初那种充斥着恐慌与不确定性因素的环境下，披露银行的弱点的确有可能进一步侵蚀市场对央行的信心，甚至有可能会导致新的挤兑，进一步导致银行股价大幅下跌。这种可能性的的确确是存在的，我们不能忽视，但美联储理事会一致认为，尽可能地发布这类信息有助于减少不确定性因素，推动市场恢复对银行的信心。”】 【“我们的货币政策推动抵押贷款利率从2008年11月底的6%左右（当时我们还没有宣布第一轮抵押贷款支持证券收购计划）下降到了2011年年中的4.5%左右。这样一来，那些信用记录良好、拥有房屋净值的业主就可以获得再融资以及减少月供的机会。不幸的是，大约四分之一的房屋属于“溺水屋”，即剩余房贷超过了房屋的真实价值，没有净值可言，因此就无法用于再融资。奥巴马政府针对“两房”拥有或担保的房贷推出的《住房可负担再融资计划》的早期实施效果令人失望，但奥巴马政府在2011年10月份放松了这一计划的条款，减少了有关费用，并扩大了适用范围，大大提高了业主的参与度。最终，这一计划帮助大约320万处房产实现了再融资。”】 【“对美联储和纳税人来说，这笔交易最后很成功，我们的贷款获得清偿，还收到7.65亿美元的利息。此外，到2015年初为止，对美联储和纳税人来说，梅登巷公司持有的资产还创造了价值17亿美元的额外盈利。重点不是这笔贷款获得清偿，而是金融体系和经济至少在一段时间里没有出现令人震惊的大混乱。”】 【“花旗和美国银行的这种担保让市场吃了一颗定心丸，但事实上，美联储、财政部和联邦存款保险公司都没有耗费任何资金。2009年5月，美国银行表示其亏损规模不会超出100亿美元，它自己能够承担，打算退出此项政府担保，我们允许美国银行退出，但必须支付政府4.25亿美元的退出费用，因为美国银行在这一年中一直受到政府政策下的各种隐性保护，国会议员也强烈要求美国财政部不能让美国银行在没有付出任何代价的情况下全身而退。”】 很有意思的是，美联储花在新闻通稿文字上面的功夫，并不比决定降息多少要少。我们当然可以理解，在危机到来之时，我们很难用科学的方式计算出来到底应该降息0.25还是0.5，这往往体现的是美联储对于形势的判断，以及执行决策的决心。而新闻通稿里的文字表述，同样可以传递给市场类似的信息。 【“大约在下午7点，视频会议结束。之后，我集中精力敲定第二天午餐会上的演讲。那天晚上和第二天早上，我和科恩、盖特纳、凯文·沃什以及其他几位高级幕僚一起探讨措辞问题。我们仔细推敲着每一个字：我应该说更多的降息行动“可能是必要的”，还是“很可能是必要的”？我应该说我们为了支撑经济增长，随时准备采取“实质性的额外行动”，还是随时准备采取“有意义的额外行动”？我们并非没有注意到讨论这种事情的荒谬性，但我们通过痛苦的经历学到了一个教训：措辞往往很重要。我们的目标是向市场传递尽可能清晰和强烈的信号，同时保留在必要时改变方向的回旋空间。”】 关于印发巨大非议的发奖金事件，伯南克也做出了解释。 【“在金融危机期间，很多现象背后都有一些隐情，但最初往往得不到人们的理解。美国国际集团这次发放奖金也是如此。其实，早在接受救助之前，美国国际集团就向一些关键的雇员承诺了发放奖金的事情，这些雇员中的大多数人都与饱受争议的金融产品部门没有任何联系，而且很多人都拥有一定的专业知识和技能，能够对妥善解决美国国际集团面临的复杂局面发挥至关重要的作用，因此也有利于保护我们投入到美国国际集团的纳税人的钱。当然，我也明白为什么那些丢掉工作的工人和房子面临查封的业主感到无比震怒。政府用纳税人的钱去救助一个公司，而现在这个公司却要拿着政府的救命钱去给自己的雇员发奖金，这是任何人都不能理解的。公众怒气冲天也是无可厚非的。”】 书中有意思的事情非常多，比如： 【“即便这种旨在救助业主的方案在政治上的受欢迎程度也没有提高多少。这不禁再次令我感到惊讶。美国人不怎么赞成救助华尔街，其实也不怎么赞成救助无力还贷的邻居。”】 我以为，这体现了美国的民族性。 作为一名中国人，美国经济学家们在一些问题上思考的角度，还是非常难接受的。比如： 【“我们暂且不提把公有资本注入金融机构是否符合经济逻辑，保尔森还有一些较为严肃的考虑。他担心政府入股银行看起来像搞社会主义一样，或者像救助银行一样，这样一来，从政治角度来看，就根本不具有可行性。尤其是，他相信众议院中的共和党议员肯定不会接受政府接管银行的方案。如果把一个注定会遭到否决的方案提交给国会，只会毁灭市场信心。他还担心，政府注资的方案会导致现有的银行股东陷入恐慌，担心政府注资会是国有化（政府完全接管银行）的第一步，从而导致自己的股权遭到稀释，甚至会完全蒸发掉。我们对房利美、房地美和美国国际集团股东的严厉态度对于银行股东而言，丝毫没有安抚效果。一旦他们恐慌地抛售银行股票，那么银行股价必然下跌，从而导致银行再也不可能从私营部门获取融资了。最后，保尔森（如同我们所有人一样）担心那些遭到部分国有化或完全国有化的银行将很难重新恢复私营地位，而且很难重新实现盈利。”】 【“ 保尔森提议用国会拨款从银行购买不良资产（实际上是针对整个银行体系实施好银行/坏银行策略），这样做不但可以把不良资产从银行体系中剥离出去，也可以为留在银行账簿中的类似资产提供支撑，这种支撑会让银行更容易向投资者募集资本。”】 这是什么逻辑？要用公共资源挽救银行，但还要保持银行私有性质，只能去购买不良资产，损失全部扔给了纳税人，这真是资本的天堂！ 关于美国政府由于党派政治和意识形态导致的扯皮内耗，伯南克发了不少牢骚，但无论面对多么困难的局面，伯南克和他的战友们还是坚定不移的选择了行动，就如这本书的名字“行动的勇气”，伯南克说：“我们正在超越传统界限，我们正在做我们还没有做过的事情。”他们无愧历史赋予他们的使命。 最后要提到的，是书中提到的一句谚语，“散兵坑里没有无神论者，金融危机中没有空想家。”没错，所有的央行行长们，最终都选择了背离哈耶克，投入凯恩斯的怀抱。央行行长们深刻介入了市场运行，危机面前，原则、主义，都不再是禁忌。 马克思《关于费尔巴哈的提纲》的最后一条写到,“哲学家们只是用不同的方式解释世界,而问题在于改变世界”。我想，经济学家们也同样。 他们最终改变了世界。
在2008年金融危机中公众的矛头指向了华尔街的贪婪，包括美国政府也在谴责华尔街。但是这场危机更主要的原因是美国政府宽松的房贷政策及房贷证券化政策。危机中政府扮演了一个救世主的形象并进一步收编华尔街的权利，这是对自由市场的摧残。
全世界都知道，通胀率太低或太高同样糟糕，因此，美联储必须告诉外界，它要认真地推动通胀率接近于既定目标，这对于美联储的公信力非常重要。 中国还迫切需要净化环境，完善社会保障体系，加强金融监管，减少腐败。
［推荐指数]：⭐️⭐️⭐️ 历经金融危机，还能扶大厦之将倾，伯南克本人的格局是令人钦佩的。未来的中国也会走上美国前期发展过的过程。成熟经济体遇到的问题，在未来中国经济发展过程中也会遇到。所以美国的次贷危机引起的金融风暴的过程，值得借鉴。面对暴风骤雨，力挽狂澜，更多还是需要担当，决心和勇气。所以这个本书才叫做行动的勇气。 精华内容，与诸君分享： 1、中央银行要求的存款准备金占其存款总额的最低比例就是存款准备金率。 2、正如凯恩斯主义理论预测的那样，只要经济体内存在闲置产能，增加开支就会促使公司增加生产规模，并雇佣更多的工人。然而，如果经济没有闲置产能，需求增加可能推动物价。 3、历史警告说，人们经历长期的相对稳定状态之后，容易过度冒险。——格林斯潘 4、风险溢价长期偏低，在历史上从来都不会产生好结局。 5、在大多数情况下，货币政策不是应对资产泡沫的合适工具。 6、如果一个国家要人为地促使本国货币对美元贬值，就必须购买美元计价的资产。中国购买了上万亿美元的美国债券，包括抵押贷款支持证券。 7、如果监管小组在一家大银行的派驻时间过长，则很容易导致他们愿意接受一些有利于银行的观点和倾向。 8、人类行为背后，起到激励作用的是心理以及经济因素。 9、永远不要忘记数字背后的人。 10、关键是自己要在工作中不断学习。 11、影子银行体系包括非银行类的放贷机构，包括抵押贷款公司和消费金融公司，以及在证券市场运作的公司，比如投行。这些公司依赖短期融资，而不是政府担保的存款。而商业银行的资金来源中，除了政府担保的存款之外，未经政府担保的短期融资所占比重也越来越大，包括从所谓“银行间同业拆解市场”筹措的资金。 12、“批发融资wholesale funding”是指由货币市场基金、养老资金等机构投资者提供的短期的、游离于存款保险制度之外的融资。“零售融资retail funding”，即银行通过储户的银行存款时间的融资。 13、全球最著名的三大评级机构是标准普尔、穆迪和惠誉国际。 14、当批评意见演变成指名道姓或者歇斯底里的地步时，我索性置若罔闻。 15、PSD人才，是指出身贫穷Poor，但聪明Smart，并且具有强烈的追求财富的愿望Desire。 16、权力越大，用到权力的可能性就越小。 17、要想长久地生存下去，就必须不断地追求业绩增长，实现多元化经营。 18、没有破产的资本主义就像没有地狱的基督教。 19、一家运转良好的保险公司，为了防止遭遇灾难性的亏损，往往会提高资本和准备金规模，限制对单一风险的暴露程度，并将承保的部分业务转给其他保险商，就是所谓的再保险。 20、流动性不足并不一定意味着资不抵债。 21、国库券由于不存在信贷风险，可以在流动性市场上广泛交易，因此堪称理性的担保品。 22、“如果我试图去回应所有的攻击，那我一定忙得不可开交，什么事情都做不成。我唯有尽己所能，殚精竭虑，坚持到底。如果结果证明我正确，那么我遭到的一切攻击就不算什么。如果结果证明我错了，即使十个天使发誓说我是对的，也无济于事。”——林肯。 23、货币政策要发挥出影响力，98%靠宣传，2%靠政策本身。 24、美国国库券是世界上持有量和交易量最大的金融资产。 25、在一个疲软的经济体里面，最重要的事情就是促进就业，只有这样，才能真正地帮助中产阶级，我们的低利率恰恰有利于创造就业机会。 26、（精辟！！！）从长远来看，一个经济体是否有能力提高后代人的生活水平，取决于人们是否有机会获得具有经济价值的技能，以及取决于接受全面教育之后所形成的认知能力。没有什么比这更重要了。 27、如果中国想要延续经济方面的成功，必须减少对出口的依赖，在更大程度上发挥内需的作用，面向国内民众生产商品和服务。中国还迫切需要净化环境，完善社会保障体系，加强金融监管，减少腐败。随着中国经济体变得日益成熟，人口老龄化程度提高，而且在技术方面逐渐赶上西方国家，中国经济增速将不再像前几十年那样快得令人心跳，而是会有所放缓，不过与其他经济体相比，仍算是相当高。 28、事实上，我们更应该注重凝聚共识，找到有利于促进共同进步的路子，即便这个路子不是尽善尽美也无妨，最终以互利共赢的方式，促进各方朝着共同目标迈进。
本书作者本伯南克是2022年诺贝尔经济学奖得主，表彰他对银行和金融危机的研究。相较于《大而不倒》同样是叙述美国金融危机题材类的书籍，本书是美联储主席本人的回忆录，显得专业了不少。但是，一体两面的是缺乏故事性，整本书大体按照时间顺序，所以显得很琐碎，读起来很累，所以可以选择跳读的方式。在不同阶段，伯南克创新了大量的货币政策，尤其是量化宽松，成为了家喻户晓的新名词。书名行动的勇气，正是为了对比二十世纪三十年代大萧条以及日本衰退中央行的不作为。不作为是一种选择，相较而言，敢于在危机之中主动创新，将责任担在肩上，是另一种选择。
四个星期挣的书币，一个半月的日子，25个小时的阅读，终于看完。 回忆录很长，伯老很认真，写得很详细，让人很好地体会了身为联储主席在应对次贷危机以及面对就业与通胀的双重使命时的思考方式和行为动机。通胀目标制和预期管理实在让人印象深刻。 书的前半部分关于次贷危机比较好看的章节是第5、7-14、18章，其背景基础我是同时结合另一本书《影子银行》一起重温的，伯老和盖特纳应对漩涡中的贝雷两房AIG以及其他几大投行高管等各方人物的故事很是精彩。不过后来有的章节有些枯燥，略显琐碎，我搭配着看完了不少于5本杂书… 书的后半部分关于量化宽松的章节也很值得一看，操作细节和效果分析都讲得很具体，各种货币政策工具从联储的口袋里掏出来摆上桌面，能用的不能用的好处坏处都讲一遍，经济的政治的各种考虑都很周全。另外还有对欧债危机及其根源的分析，以及对中日英等大国的治病处方，伯老真是操碎了心哪。 回忆录的中文版是今年5月出版的，联储已经在去年12月进行了十年来的第一次加息，今年或许还有一次。过去的一年里，我本该开始想和做的很多事，都还一直拖着，在这个时候无意间翻到这本书，不知道按照白岩松在《白说》里的观点，是晚了还是早了，还是刚好。 行动的勇气，真是个好名字。感谢伯老。
非常精彩的一本书，而且翻译的也很流畅，帮助我们全面了解2008年全球金融危机前后，美联储的决策过程。总体而言，伯南克不愧于书名：行动的勇气。 这其实是很不容易的，因为他的决策，面临各种各样的压力：既有美联储内部不同成员的异议，更有国会议员的批评，以及媒体与公众的质疑。要顶住这些压力，做出有利于社会利益的决策，并经受得住时间检验，殊为不易。 从中，我们还可以借鉴他的工作方法：增加决策的透明度，与各方沟通。过去美联储保持了神秘面纱，而伯南克设定通胀目标制，定期举行记者发布会，接受新闻媒体采访，与国会议员和政府同僚密切沟通。这些都使得他的决策意见更容易被社会各方了解和接受。
2023全美经济或将遭受重击，债务违约将给全球带来麻烦，即使是短暂的债务违约也可能导致利率飙升，股价暴跌，以及贷款、杠杆协议的违约。美债违约造成的质疑，若扩散至房地产市场，根据白宫经济顾问委员会成员的预计，即使是在债务违约的边缘试探一下，也会导致 20 万个工作岗位消失，并使美国国内生产总值下降 0.3%。短期违约会使美国损失 50 万个工作岗位，如果违约持续数周将使美国国内生产总值下降 6.1%，并导致数万家企业倒闭，损失约 830 万个工作岗位。这是耸人听闻吗？ 今年5月美财长耶伦表示美国最早可能在6月1日失去支付所有账单的能力，面临灾难性违约风险为由催促谈判，似乎以几乎绝望的态度，暗示了债务谈判正朝着不太好的方向发展。她曾说美国债务违约会严重损害美国的信用评级，引发经济和金融灾难，严重破坏美国和全球经济且可能削弱美国的全球经济领导地位。美国早在1月下旬就达到了31400亿美元的债务上限。之后，财政部开始采取“非常措施”来防止美国违约，想方设法算账筹钱，把美国人缴纳的每一毛税款都算进去。算来算去，耶伦预测美国的X日是6月1日。若以此计算美债违约时间，已经能用小时来倒计时了！白宫发布的官方内容已经吓死人了，各方面媒体的报道更让人毛骨悚然! 既然美债违约可能引发全球经济和金融灾难，那么，如果美国真的发生了债务违约，市场上将发生什么样的链式反应？债务违约会动摇美元霸权吗？这是值得未来几个月值得持续关注和深思的问题。
本书是前美联储主席（也就是美国央行行长）本·伯南克所写的一本回忆录。 前半部分简单描写了他的成长经历，从童年到哈佛大学文学学士，再到麻省理工学院博士，然后在普林斯顿大学当教授，主要研究内容就是货币政策和大萧条。 2006年伯南克接受小布什总统的提名接任格林斯潘出任美联储主席，本书的主要内容就是以美联储主席的视角详细描写了发生2007-2009的次贷危机，以及伯南克领导的美联储为应对金融危机所做出的各种努力。 本书的最后部分是伯南克关于金融危机过后的启示和感悟。 之前我对金融危机的认识和理解比较肤浅，读完本书之后感觉理解的更深了一些，结合本书内容谈一谈: 一、金融危机爆发的原因 第一是触发器:次贷泛滥和房价泡沫 当前这场危机的直接诱发因素之间，最显著的两个因素就是次贷泛滥和房价泡沫，但这场危机之所以导致我们付出如此惨重的经济和金融代价，主要原因可能在于恐慌本身，可以说，恐慌造成的代价不会小于次贷泛滥和房价泡沫造成的代价。 第二是加速器:金融恐慌 金融恐慌中，最初遭遇挤兑的只是少数几家银行，但这种挤兑具有传染性，很快就会波及其他银行。挤兑的传染途径有好几种。一种方式是，当一家银行传出坏消息之后，储户自然会担心其他类似的银行是否也会陷入麻烦。另一种方式是，金融机构之间的相互联系十分密切，它们相互拆借资金，开展形式多样的交易和业务联系，一家机构遭遇挤兑之后，挤兑像倒下的多米诺骨牌一样，导致其他银行也在劫难逃。但最危险的传染途径或许就是资产贱卖。 第三是体制机制:结构缺陷和监管不足 多重触发器与结构缺陷之间的相互作用呈现出了非同寻常的复杂性，这也就有助于解释为什么几乎没有人预料到这场次贷危机的性质和影响范围。 金融监管应该是应对资产价格泡沫和其他金融风险的第一道防线。 第二、金融危机的影响 房价暴跌，股市崩盘，以雷曼兄弟为代表的大批银行倒闭，金融体系混乱，失业率攀升，全球经济衰退 第三、美联储的应对措施 刚上任的伯南克就遇到金融危机，在所有的危机当中，都会有两类人：敢于行动者和惧怕行动者，伯南克属于前者。 美联储的应对举措主要有4个元素：（1）降低利率，支持经济；（2）提供紧急贷款，增强金融体系的流动性，推动金融体系恢复稳定；（3）采取救助举措（必要时，与财政部和联邦存款保险公司进行协调），防止金融机构无序倒闭；（4）对具有系统重要性的大银行开展压力测试，评估其财务状况。 量化宽松政策就是这次金融危机的产物: 中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。 第四、金融危机的启示 辩证看待金融创新和资产证券化，加强宏观审慎监管，完善金融体系机制和结构建设，处理好实体经济与虚拟经济的关系，世界经济稳定需要各国共同努力。 本书经典语言摘录: 在所有的危机当中，都会有两类人：敢于行动者和惧怕行动者。 ——本·伯南克 中央银行的银行家和其他决策者们应该牢牢记住这些教训。首先，在经济衰退时期、通货紧缩时期或者二者并存时期，应该采取强劲有力的货币政策，以期推动就业水平朝着充分就业的方向发展，并推动货币流通量恢复到正常水平。其次，政策制定者必须采取果断行动，保持金融稳定和正常的信贷流量。 ——本·伯南克 如果人们有机会表达自己内心的忧虑，即便最终结果对他们不利，他们依然会产生满足感。 ——本·伯南克 如果经济学这一学科不被用于改善决策过程，不被用于改善人们的生活，那又有什么用呢？ ——本·伯南克 白芝浩原则:金融危机时，银行应当慷慨放贷，但只放给经营稳健、拥有优质抵押品的公司，而且要以足够高的、能吓走非急用钱者的利率来放贷，央行应当来充当“最后贷款人”。 ——沃尔特·白芝浩 美联储努力实现“充分就业”和“物价稳定”，这两个目标构成了美联储的“双重使命”。 ——《联邦储备系统改革法》 保持决策过程的神秘感是一件利弊兼有的事情。一方面，它有利于让中央银行家们显得无所不知，有利于提高短期政策的灵活性；另一方面，它会让公众感到困惑，让市场手忙脚乱，为阴谋论铺就了温床。 ——本·伯南克 只要经济体内存在闲置产能，增加开支就会促使公司增加生产规模，并雇用更多工人。然而，如果经济没有闲置产能，需求增加可能推动物价和工资攀升，并加剧通货膨胀。 ——凯恩斯 泡沫:投资者把某类资产的价格哄抬到了远远超出其内在价值，并期待着以更高价格转卖出去的情形。 ——本·伯南克 通胀率要低到足以使家庭与企业在做经济决策时不会将其纳入考虑范围。 ——艾伦·格林斯潘 花旗的问题都是由其拙劣决策导致的。但我们救助它，并不是为了花旗、花旗高管、花旗债权人或华尔街上的其他什么人，而是为了实现整体的经济和金融稳定。 ——希拉·贝尔 金融恐慌在很大程度上是心理因素造成的。如果我给外界展现一个镇定、理性的形象，让外界感到放心，就算在抑制恐慌的道路上取得了一半的成功。 ——本·伯南克 货币政策的成功与否在更大程度上取决于央行能否很好地向市场传达其规划和目标，而不是其他因素。 ——本·伯南克 如果你把房子视为一种投资品，而不仅仅是一个居住的地方，那么租金应该和房价以类似的速度上升，这就像一家盈利水平一般，而其股价却在不断上升的企业一样，这是泡沫的标志。 ——本·伯南克 在大多数情况下，货币政策不是应对资产泡沫的合适工具。 ——本·伯南克 永远不要忘记数字背后的人。 ——本·伯南克 美联储没有责任保护放贷者与投资者免于承担其财务决策的后果，而且美联储也不合适做这样的事情，美联储将会采取必要措施限制金融市场上的动荡可能对整体经济造成的不良影响。 ——本·伯南克 危机体现了恐慌的自我应验性质，即投资者拒绝房贷，交易对手拒绝交易，完全是因为他们害怕别人也会这样做。 ——本·伯南克 提供这种流动性支持会鼓励过度冒险，为未来的金融危机播下种子。 ——默文·金（前英国央行行长） 信贷是经济的命根子。如果金融形势得不到改善，我们会看到失业率升高，就业机会减少，经济增速放慢，抵押品止赎现象增加……这样肯定会对工薪阶层产生实质性的影响。 ——本·伯南克 在充斥着恐慌和不确定性的形势下，投资者只想持有安全性和流动性最强的资产。放款人变得极为保守，信贷要么完全消失，要么仅仅提供给那些出价最高，并且愿意接受严苛条件的借款人。 ——本·伯南克 严重的金融危机之后，一般会出现一次深刻的、漫长的经济衰退。 ——本·伯南克 我们必须按照现实情况去应对和修正经济体系，而不能仅仅依靠纸和笔去描绘，务实地、逐步地让它呈现出应有的状态。 ——伍德罗·威尔逊
列入重复阅读课书单，读书笔记如下: 1、人物经历 2、金融危机的触发器与不稳定性 3、金融危机回顾 一、人物经历 1、1-17岁:成长环境 ·犹太移民、内向性格、祖父留药店 ·出生6500人小镇（南卡罗来纳州-狄龙镇） ·阅读面广（四、五年级）、尊重黑人（家庭） ·小学暑假，在父亲药店兼职，每小时25美分 ·高中毕业17岁，工地干活，挣学费（家人建议） ·黑人福报:说服“我”和“我”的父母去哈佛大学读书。 2、17-25岁:求学经历 ·哈佛（转学经济）→麻省读研→研三遇见安娜（女校大四）→两月后求婚（25岁）→半年后结婚（26岁） ·大一暑假兼职、本科学霸毕业、读研全额奖学金 3、25-33岁:教学经历&斯坦福 ·斯坦福助理教授（25岁）→成为“大萧条迷”→发表论文→晋升副教授（31岁）（1983-1985） ·发现“金融加速器”现象:由于信贷市场存在信息不对称的现象，经济衰退吞噬信贷流量，衰退更加糟糕。在经济上行之际，以相反的方式发挥作用。 ·27岁:麻省博士学位 ·30岁:儿子出生 4、33-50岁:教学经历&普林斯顿 ·33岁:普林斯顿大学经济和政治事务教授 ·34岁:女儿出生 ·40岁（1992）:与米什金共同完成针对六国央行政策框架的案例研究，奠定研究央行的知识架构。 ·44-50岁:普林斯顿大学经济系主任 ·48岁:国家经济研究局货币经济学项目主任 ·49岁:《美国经济评论》聘为主编 5、50-62岁:美联储 50岁（2002）:美联储理事会理事（小布什政府） （PS:2001年互联网泡沫+“911”） 53岁（2005）:总统经济顾问委员会主席（小布什政府） 54岁（2006）:美联储主席（2006-2014） 二、金融危机的触发器与不稳定性 ·相似性:一场飓风刮倒了一栋房子，你可能会将其归因于飓风的冲击力太强（触发性）或者房子的结构存在缺陷（不稳定性）。 ·触发器:房地产泡沫破灭和不负责任的次级抵押贷款。 ·不稳定性:金融体系内部没有关键缺陷（美国金融体系变得越来越复杂，越来越不透明，金融监管体系变得陈旧过时） ·【触发器之房地产泡沫】:房价和建筑业的快速上涨以及随后的崩溃。 ·【触发器之次级抵押贷款】:随着“借款者—经纪机构—抵押贷款发起机构—证券化机构—投资者”这个链条越来越长，确保贷款质量的责任就变得越来越分散，而且证券变得越来越复杂。 三、金融危机回顾 ·2007年6月:华尔街第五大投行贝尔斯登宣布旗下两个严重涉足次级贷款市场的基金出现重大亏损。 ·2007年8月:法国巴黎银行宣布冻结三个在美国次贷市场面临亏损的投资基金，宣告次贷危机这场地震正式到来。 1907年大恐慌时期的挤兑风潮放大了一小撮股票投机分子的损失，引发了一场全国性的信贷危机和经济衰退。相似地，2007年8月短期融资市场开始的这场恐慌最后也将次级抵押贷款市场的“修正”转变成了全球金融市场和全球经济的一场更大危机。 ·2007年10月24日:美林公司披露季度亏损23亿美元。还有多达150亿美元的复合型债务抵押证券（次级抵押贷款证券担保）。 ·2007年11月4日:花旗集团披露准备减记旗下80亿到110亿美元与次贷相关的资产。 ·2007年第四季度:贝尔斯登披露了其历史上第一次亏损。2018年3月16日摩根大通以每股2美元的价格收购贝尔斯登（2007年1月每股近173美元）。 ·2008年7月:房地美、房利美身陷700亿美元亏损困境。美国政府9月7日宣布，从即日起接管。 ·2008年9月15日:雷曼兄弟申请破产保护。 ·2008年9月15日:美国银行宣布以每股约29美元收购美林证券。 ·2008年9月15日:道指暴跌504点。 ·2008年10月3日:由小布什总统签署涉及七千多亿美元的金融救援方案。 ·2008年11月4日:奥巴马当选为美国总统。 ·2008年11月23日:拿出200亿美元为花旗注资，换取花旗公司的优先股，股息8%。财政部和联邦存款保险公司同意为花旗集团总计3 060亿美元的不良资产提供担保。 ·2009年1月和2月:花旗和美国银行股价暴跌跌近80%，其他大银行的股价也都跌了一半以上。 ·2009年2月17日:奥巴马就签署重大的财政刺激方案《2009年美国复苏与再投资法案》，金额高达7 870亿美元。 ·2009年3月2日:美国国际集团公布2008年第四季度亏损617亿美元。美国财政部和美联储再次出手，救助资金为300亿美元。美国政府已累计提供资金约1820亿美元。 ·2009年夏季:美国经济开始恢复增长，结束了长达一年半的漫长衰退。 书中指正 ·187页:2011年9月11日→应为2001年9月11日 （原文事件:“飞机撞向世贸中心和五角大楼”） 516页:2008年11月7日→应为2007年11月7日 ·（原文事件:“摩根士丹利宣布减记旗下37亿美元的次级债券”） 相关电影:《大而不倒》 链接:https://pan.baidu.com/s/1CkO0Bnz2NUkS4P4BsS5WRg 密码:1fm6
2008年金融危机虽然距今已经过去十几年时间，但是我们依然可以从中学习很多。总结危机的起因以及过程中的应对，对我们以后应对类似情况甚至不同的情况都有参考意义。在书评中我不想对危机的起因、加速，各个国家和部门的应对做详细的复盘，书中的记叙更加清晰，且属于当事人的第一视角。我想谈谈书名的行动和勇气两词。真正做事情的人很难得到完全一致的赞美，但凡兴一利，必生一弊，很多伟大而重要的事情都是在争议中做成的。关键我们要分辨当时的主要矛盾是什么，就当时的情况来讲什么更重要。想明白了去做就行了，俯仰无愧天地，褒贬自有春秋。第二，我们很难预测未来的情况，因此应对比预料往往更加重要，有时错误的行动甚至比不动更好，摸着石头过河其中的一个意义是错误的行动给的反馈在未来也可以给予我们正确的参考。大胆去做，不要做过多的申辩，很多时候是徒费力气。事实往往比语言和争论更有说服力（当然，良好的沟通和宣传也很重要，只不过要考虑其中的成本，不能让争辩耗费太多的精力）。第三是勇气，中国讲为将五德提到智信仁勇严，而西方更是往往把勇放在第一位。这是因为不具备勇气就很难做出大的动作，也很难找到事情变化的契机。另外一方面，勇气和信心不可分离，我们可以看到金融危机的加速阶段信心的缺失起到了极大的杠杆作用（挤兑赎回等现象），而当时美联储以及财政部所做的很多事情就是向市场传递积极信号。毕竟，只有大家相信未来时才愿意为了未来而努力行动。
读完这本书之后感慨很多，特别是在近期美国多家银行相继暴雷的时间点，站在这个时刻回顾08金融危机有别样的感受。按照辜朝明在《大衰退》的说法，危机之所以呈现周期性的特征，与人口的代际交叠有关系，亲身经历过危机的人行事作风会更加谨慎，但是当新生代接过接力棒，他们还是会重复同样的历史剧情。为此，学习一些亲身经历者的经验是非常有必要的。有几本书推荐给大家配合着一起看： （1）《峭壁边缘》 亨利保尔森，财政部视角；（2）《压力测试》 盖特纳，后任财政部长视角；（3）《两次全球大危机的比较》 刘鹤；（4）《大而不倒》 财经记者视角；（5）《史上最伟大的交易》格里高利·祖克曼； “如果经济方案在政治上不可行，不管支持这种方案的理由多么完美无瑕，都不可能过关。”金融政策的制定，既需注重经济上的操作性，也要重视政治上的可行性和支持度。美联储与美国政治力量，与华尔街资本的博弈，不仅仅是表面那么简单。金融危机时刻几家公司有完全不同的命运，贝尔斯登在政府撮合下被摩根大通收购，美国银行在政府安排下将美林重组，两房被财政部注资接管，雷曼兄弟被政府放弃最终破产，但回过头来又救助了AIG。这一系列看似矛盾的举措让当时很多外部人士都非常的疑惑。书中伯南克重点解释了为什么放弃了雷曼兄弟。贝尔斯登和美林能够找到收购方，有摩根大通和美国银行这样稳定的公司能够为他们提供债务担保；两房的救助，经过了国会的批准，拥有了重组的资金；美国国际集团拥有足够的担保品，可以为美联储的庞大贷款提供担保。雷曼既没有看来合理、能够稳定自己的计划，也没有足够的担保品，可以为挽救危亡所需巨额资金做担保。而且，最重要的是而国会救助了两房之后已经引起了滔天的民愤，美联储和财政部需要杀鸡儆猴，这就是政治博弈的产物。时也，命也！ 伯南克的管理哲学中，信息的透明和对称是非常重要的。伯南克算是理解了金融和经济的本质，就是信任，需要对人的预期进行管理。而这种信任是建立在信息透明的前提下。他一直倡导央行和公众进行充分交流和沟通，包括设定通胀目标。金融危机实际上也是流动危机、信任危机。如果人们对经济形势呈悲观预期，信心倒下了，人性中的非理性和基于社会人的从众效应，就会带来恐慌，恐慌会摧毁市场。而政府做的也是为了缓解恐慌，扶持信心，恢复流动性。 一开始看这本书的时候觉得有些吃力。以前就是在教科书里形式化的草草看了一下美联储的背景，因为对美联储的决策机制和内部体系不了解，不懂伯南克刚刚进入美联储的时候需要沟通的各路人马和背景。所以我专门去找了另一本书《还原真实的美联储》来看，是担任美联储达拉斯联邦储备银行高级经济学家兼政策顾问的王健博士写的，是了解美联储基础背景的优质读物，同步推荐一下。
优质资产债转股的前提是地方有优质资产，像贵、桂这般穷的叮当响的省份，债务化不化解没什么意义，或者说它们借的时候就没打算还，连抵债都没想过。而那些坐拥优质资产的省份，比如拥有丰富能源资源的西北数省，中央又不可能允许它们大量出让优质资产，政府的作用是安定民生，向民间资本大量转让优质资产而引起的政治动荡会动摇最根本的统治，中央及其掌舵者不可能允许此事发生。 对政府来说，公营或私营的基本目的都是保税收、保就业，公家能做好就公家来做，私人能做好就私人来做，总之实现了保税收、保就业的目的对政府就有利。所以公家并不吝惜出售资产，反而积极寻找投资者。现在的问题是资产根本转让不出去，根本找不到投资者。 接手这种企业就相当于接着一场已经输了一半的赌局，你一入场身上就已经有了债务，你要考虑的第一个问题是先把欠债抹平，接着才是盈利。即便庄家不出老千，赌博也充满随机性，企业经营也一样。接手这种企业就像参与法拍一样，暴利背后还附带着一堆强制条件：多少年达到多少纳税额，每年至少纳税多少，至少保持多少个长期岗位•••••• 经营私企的话，最坏也不过一辈子给债主打工；而接收公家企业则可能因达不到目标而入狱。
本书作者前美联储主席—美国央行行长本.伯南克回忆了早年的成长到他在美联储任职的一些经历，自任美联储主席八年间曾主持86次联邦公开市场委员会会议，出席79次国会听证、发表了226次演说及两度接受60分钟的采访。 伯南克是个哲学家、宏观经济学家，在这里他全面阐述了美联储在经济走向衰退的大萧条时期的金融危机，讲述了他是如何力挽狂澜的带领团队成功的把美国的金融体系从一个摇摇欲坠的状态转变并恢复稳定的传奇经历。 美联储主席伯南克实施了非常不寻常激进的货币政策（零利率与量化宽松）因此，摆脱了央行的一些传统的思路，帮助了经济复苏，深刻的刨析了金融危机的危害性和经济的衰退，提出应对危机、放水、沟通、政治四个原则，在《金融稳定》中伯南克指出央行有两个职能，一是促进宏观经济稳定二是金融稳定。前者的主要工具货币政策，后者的主要工具提供流动性。大多数银行还有第三个工具是金融监管。 由于金融企业和政界的关系，要想监管谈何容易？必然会有一定阻力，就拿美国的文化来看也够让人头疼的，早在次贷危机中就有例子…，那么该如何加强采取监管措施？伯南克曾在一句谚语中谈到“散兵坑里没有无神论者”，意思是说面对着战争的残酷无情，无神论者也会祈求神明庇佑，他添了一句“金融危机中没有空想家”。由于现实社会情况的复杂，决策是有着一定难度，不能仅从书本上抽像的看问题，要理论联系实践，要具体情况具体分析、特殊情况下特殊对待，必要时还要以政治手段实现目的。书中以大量的例子说明了理论与实践相结合的问题，通过现象看本质，在“恐慌、抽贷、暴跌、恐慌”的负向循环开始时就得自我加强，要想尽一切办法干预市场，从而打破负向循环。在1929年间由于美联储迷信古典自由主义，采取了不干预态度，使得金融危机处于一个大萧条的状态下，在2008年美联储严格的管理了市场，使美国克服了重重危机，迎来了持续的经济复苏。正是由于美联储出手讯速，严格监管才拯救了很多公司，无疑这些公司都是在危机中始作勇者，假如一旦美国经济彻底崩溃，那规模却是不堪设想的，好在伯南克及其团队以非凡的创意和坚强的毅力，力挽狂澜帮助美国恢复了经济复苏。这一举历史的精彩表现，令一些欧洲国家纷纷争先效仿。 正如《华盛顿邮报》所说本书非常精彩的描述了美联储是如何力挽狂澜，使得世界免于再次遭受像大萧条那样的灾难…，且不提美联储在危机暴发之前犯了哪些错误，至少在伯南克主席领导下的美联储拯救了美国和世界，不至于再度遭难。 人类应有感恩之心。 别不多叙，《行动的勇气》很值得推荐。
要想深入的了解07－09的次贷危机，还得是看身处其中的美联储主席伯南克的书，一以贯之的三轮量化宽松(尤其第三轮量化宽松不设上限)来推动经济复苏，当然还有联邦政府的财政发力，进行一系列减税降费的财政扩张。 之前在别的书和电影里看到的以为政策出台靠时间抹平创伤就熬过去了，看完这本书才发现远远没那么简单。 老美的金融危机恢复较快，09年见底之后就一路上扬开启了十多年的大牛市行情。 经济复苏受楼市的影响，一直靠量化宽松托市到了2014年中旬才出现明显改善。 天朝的08年的金融危机是直接下了猛药，大家普遍相传的版本是四万亿救市，水漫金山，其实扒一下资料就知道，远比这多的多。 四万亿的组成部分是中央财政近1.2万亿，地方财政近2.8万亿，这只是财政发力。还有央妈配套的配套资金8万亿，统共12万亿，对比当年近32万亿的GDP，直接干了近三分之一的规模，这才是真正的水漫金山，也促成了天朝经济靠债务驱动。再对比现在的GDP体量和放水规模——还差得远。 所以问题来了，现在遭遇了当年老美一样的楼市掉头和资本市场快速杀跌，天朝又有什么样的手段把经济成功的拉起来呢，书里已经给出了路径，我们——拭目以待！
—— 学成文武艺，货卖帝王家。从这个角度来说，伯南克是幸福的。真正的科班出身，多岗位锻炼，练就满身本领，被总统任命为美联储主席，在危机中大显身手，这经历实在是无法不令人艳羡。 美国政坛有个传统，高级官员卸任后，会出版传记介绍自己的从政经历，由此可见，对于著书立说、青史留名的追求，东西概莫能外。 伯南克成功的应对了2008件金融危机，就是在他的任上，开创性的启动了量化宽松政策，他的反对者称之为“直升机撒钱”，嘲讽意味不言而喻。在这本书中，伯南克详细的记录了自己的施政思路，除此之外当然还少不了他的辩解与剖白。 在阅读这本书的过程中，搞清楚了一些原本模糊的概念。 第一，次级贷款为什么有那么高的信用评级，又为什么没有在危机爆发前引起大家的重视？ 房利美和房地美将不同地区的住房贷款进行打包组合，资本市场普遍认为不同阶层、不同地区的购房者同时出现违约的概率是非常小的，所以这样的贷款证券化后信用等级非常高，他们忽视了银行在放贷时并没有严格审查借贷人的经济情况。这些问题之所以没有得到重视，可能与次级贷款的总量与整个金融市场比起来并不大有关，很少有人能想到会因此引发一次金融海啸。（书中提到了一个中国持有两房证券的金额，非常惊人。） 【“低文件贷款（low-documentation loan），指借款者可以陈述他们的收入，不需要提交常规的文件，放贷者只从口头上了解这些数据，而且这种贷款的利率略高于银行主流的贷款利率。”】 【“在未偿还贷款中，只有约13%属于次级抵押贷款，而且固定利率次级抵押贷款的表现相当不错，优质贷款和所谓的次优抵押贷款（信贷质量介于次级抵押贷款和优质抵押贷款之间的一种贷款）的表现更不用提了。唯一令人担忧的问题是可调整利率次级抵押贷款的违约率有所攀升，尤其是前几年的“诱惑利率”结束、利率上升到正常市场利率之后，违约现象更甚，但这种贷款在未偿还贷款中所占的比重只有8%。根据我们当时的计算，即使存在非常高的次级抵押贷款违约率，引发的经济损失也不会超过全球股票市场行情糟糕时一天的损失。”】 第二，什么叫“大而不能倒”？ 我们常常误以为“大而不能倒”指的是陷入危机的金融机构体量太大，但伯南克在书中反复澄清，拯救这些金融机构的原因在于一旦他们倒下，将会给整个经济体系带来系统性风险，并不完全取决于他们的资本大小。 【“贝尔斯登之类的金融机构可以被贴上“大到不能倒”的标签，即规模太大，而不能倒下，一旦倒下，将会引发不可预料的系统性风险。当这类金融机构陷入困境时，如何处理就成了一件极为棘手的事情。但规模还不是最主要的问题，毕竟，论规模，贝尔斯登还比不上美国最大的商业银行。事实上，真正令人担忧的是它与其他公司的相互关联性。它与其他公司存在过于盘根错节的联系，以至于到了无法破产的地步。”】 关于是否应该对那些陷入困境的金融机构施以援手，引发了朝野激烈的争论，伯南克在书中反复从各个角度进行了解释，一些观点明显只是一家之言，确实没有办法说服所有人，但客观的说，这些做法确实在当时起到了减轻金融危机破坏力的作用。 一种常见的批评是，由于金融机构没有付出应有的代价，将引发道德风险，导致长期来看更多更大的风险行为，最终引发更大的危机。但我以为我们不能将下一次危机的责任归结给伯南克们，没有人能保证未来一定不会再发生问题，我们只能应对好当下的问题，如果考虑长期的话，凯恩斯说的好，长期来看，我们都得死。 【“反对者最具有实质性的依据是，无论救助行为在短期内产生什么好处，如果一味地保护企业，使其免于承担风险行为造成的后果，那么从长期来看，就会导致风险更大的行为。我当然同意这一点，在资本主义制度中，必须允许市场惩罚做了拙劣决策的个人或企业。25年前，曾经是一名宇航员、后来担任美国东方航空公司首席执行官的弗兰克·博尔曼说了一句非常经典的话：“没有破产的资本主义就像没有地狱的基督教。”但2008年9月，我绝对相信，在一场重大的金融危机期间一味地强调道德风险，会产生误导作用，也是非常危险的。我可以肯定保尔森和盖特纳认同这一点。”】 【“后来，我在接受采访时说道：“如果你有一位邻居喜欢在床上抽烟……假如他一不小心引燃了自己的房子，你可能会说，我不会帮他报警，让他的房子自己烧去吧，反正不干我事，但如果你的房子是用木头建成的，又位于他房子的隔壁，你该怎么办呢？再假如整个城市的房子都是用木头造的，你又该怎么办呢？”按照《金融时报》和《华尔街日报》的社论作者在2008年9月10日的逻辑，应该会主张让火继续燃烧，如果救助了那个躺在床上抽烟的人，就会鼓励更多人在床上抽烟，其实，更好的办法就是先把火扑灭，然后，如果有必要的话，再制定一些促进消防安全的法律法规，并付诸实施。”】 第三，“两房”到底是什么性质？ 从法律角度，“两房”属于私营企业。“两房”成立之初都是联邦政府的组成部分，后来通过改制成为股份制公司，它们接受联邦政府监管，享受所得税减免，所以他们具有与美国财政部相似的信用级别。它们利用垄断地位、国家资源获得超额利润，享受着各种政策优惠，去为少数股东创造超额利润，一旦暴雷，却需要纳税人来最终埋单。 【“在正常时期，两房由于能够低息融资，获得了巨额利润。它们采取了一种特别有利可图的策略，即利用低息获取的融资，购买并持有价值上万亿美元的抵押贷款支持证券，其中有很多是它们自己发行和担保的。它们从持有的抵押贷款支持证券中赚到的利息，远高于它们为了获取融资而支付的利息。这就像免费的午餐一样，利润源源不断地流入，却不用承担明显的风险。国会也从这免费的午餐中分得了一杯羹。议员会要求两房拿出一部分利润去支持其选区内的住房建设项目。两房也拿出了一些利润投入到了游说和政治捐款，以便巩固与政客们的友好关系。它们的影响力在很大程度上保护它们挺过了2003—2006年的一系列会计风波，比如过高地评估盈利水平、一些高管领取过高的奖金等。”】 第四，什么是尾部风险，为什么基金经理们毫不畏惧？ 所谓尾部风险，指的是可能性很低，在极端情况下才会出现的风险。 之所以基金经理们对风险视若无睹，与他们的收益模式有关。美国基金经理只有在为公司创造的收益超过标准普尔500指数收益的情况下，才能获得佣金。在行业内，这样的超额收益被称为“阿尔法收益”。赚取利润，有丰厚奖金，造成损失，却几乎不会受到惩罚。“这种有利可图的单边赌博有着不同的行话名称，比如，阿卡普尔科把戏、不行就跑，以及芝加哥的奥黑尔选择（即在奥黑尔国际机场买一张机票，如果赌博失败，用这张机票离开；如果成功了，撕掉机票回办公室）。这样的策略在行业中显然十分普遍，甚至有了专门的名称。这说明并不是所有的交易员对于所面临的风险都处于无知无觉的状态。” 再加之原本可以覆盖尾部风险的利润早已在风险来临之前被分掉，所以当小概率事件发生，公司已经失去应对风险的能力。这其实反映出了金融监管的不足。 除了这些知识点外，在伯南克的讲述中，我们得以了解到美国政府的一些基本运作。 比如伯南克如何与参众两院进行博弈，如何协调财政部以及美联储的决策程序，这当中不乏对吃吃喝喝的描写，饭桌上面好谈事，东西概莫能外。 我们还可以看到伯南克和他的同事们，在危机到来时大刀阔斧推动改革，增加美联储决策透明度，不但有效控制了金融危机的破坏力，财政资金也取得了不错的收益。 【“我之前多次强调过，即便短期利率接近于零，已经失去了进一步削减的空间，央行依然大有可为。我提出了多个方法来降低住房抵押贷款利率等较长期利率，并为经济体注入活力。”】 【“3月中旬，美联储决定通过摩根大通公司向拥有85年历史的美国华尔街第五大投行贝尔斯登提供300亿美元的应急资金，以缓解该公司的流动性短缺危机。这是自1929年美国经济大萧条以来，美联储首次动用纳税人的钱向非商业银行提供应急资金。”】 【“我们还决定详细地公布每一家银行的压力测试结果，包括其各类资产的预估损失规模。这遭到了银行的强烈反对，而且一些老资格的核查人员也深感不安，发布这一类信息违反了美联储和其他银行监管机构历代银行核查人员的常规做法，也违反了银行监管机构对执行职能时所得资料加以保密的神圣原则。在经济形势正常的情况下，保密原则可以防止银行的专有信息遭到竞争对手剽窃，有助于提高银行与核查人员的合作意愿。但在2009年初那种充斥着恐慌与不确定性因素的环境下，披露银行的弱点的确有可能进一步侵蚀市场对央行的信心，甚至有可能会导致新的挤兑，进一步导致银行股价大幅下跌。这种可能性的的确确是存在的，我们不能忽视，但美联储理事会一致认为，尽可能地发布这类信息有助于减少不确定性因素，推动市场恢复对银行的信心。”】 【“我们的货币政策推动抵押贷款利率从2008年11月底的6%左右（当时我们还没有宣布第一轮抵押贷款支持证券收购计划）下降到了2011年年中的4.5%左右。这样一来，那些信用记录良好、拥有房屋净值的业主就可以获得再融资以及减少月供的机会。不幸的是，大约四分之一的房屋属于“溺水屋”，即剩余房贷超过了房屋的真实价值，没有净值可言，因此就无法用于再融资。奥巴马政府针对“两房”拥有或担保的房贷推出的《住房可负担再融资计划》的早期实施效果令人失望，但奥巴马政府在2011年10月份放松了这一计划的条款，减少了有关费用，并扩大了适用范围，大大提高了业主的参与度。最终，这一计划帮助大约320万处房产实现了再融资。”】 【“对美联储和纳税人来说，这笔交易最后很成功，我们的贷款获得清偿，还收到7.65亿美元的利息。此外，到2015年初为止，对美联储和纳税人来说，梅登巷公司持有的资产还创造了价值17亿美元的额外盈利。重点不是这笔贷款获得清偿，而是金融体系和经济至少在一段时间里没有出现令人震惊的大混乱。”】 【“花旗和美国银行的这种担保让市场吃了一颗定心丸，但事实上，美联储、财政部和联邦存款保险公司都没有耗费任何资金。2009年5月，美国银行表示其亏损规模不会超出100亿美元，它自己能够承担，打算退出此项政府担保，我们允许美国银行退出，但必须支付政府4.25亿美元的退出费用，因为美国银行在这一年中一直受到政府政策下的各种隐性保护，国会议员也强烈要求美国财政部不能让美国银行在没有付出任何代价的情况下全身而退。”】 很有意思的是，美联储花在新闻通稿文字上面的功夫，并不比决定降息多少要少。我们当然可以理解，在危机到来之时，我们很难用科学的方式计算出来到底应该降息0.25还是0.5，这往往体现的是美联储对于形势的判断，以及执行决策的决心。而新闻通稿里的文字表述，同样可以传递给市场类似的信息。 【“大约在下午7点，视频会议结束。之后，我集中精力敲定第二天午餐会上的演讲。那天晚上和第二天早上，我和科恩、盖特纳、凯文·沃什以及其他几位高级幕僚一起探讨措辞问题。我们仔细推敲着每一个字：我应该说更多的降息行动“可能是必要的”，还是“很可能是必要的”？我应该说我们为了支撑经济增长，随时准备采取“实质性的额外行动”，还是随时准备采取“有意义的额外行动”？我们并非没有注意到讨论这种事情的荒谬性，但我们通过痛苦的经历学到了一个教训：措辞往往很重要。我们的目标是向市场传递尽可能清晰和强烈的信号，同时保留在必要时改变方向的回旋空间。”】 关于印发巨大非议的发奖金事件，伯南克也做出了解释。 【“在金融危机期间，很多现象背后都有一些隐情，但最初往往得不到人们的理解。美国国际集团这次发放奖金也是如此。其实，早在接受救助之前，美国国际集团就向一些关键的雇员承诺了发放奖金的事情，这些雇员中的大多数人都与饱受争议的金融产品部门没有任何联系，而且很多人都拥有一定的专业知识和技能，能够对妥善解决美国国际集团面临的复杂局面发挥至关重要的作用，因此也有利于保护我们投入到美国国际集团的纳税人的钱。当然，我也明白为什么那些丢掉工作的工人和房子面临查封的业主感到无比震怒。政府用纳税人的钱去救助一个公司，而现在这个公司却要拿着政府的救命钱去给自己的雇员发奖金，这是任何人都不能理解的。公众怒气冲天也是无可厚非的。”】 书中有意思的事情非常多，比如： 【“即便这种旨在救助业主的方案在政治上的受欢迎程度也没有提高多少。这不禁再次令我感到惊讶。美国人不怎么赞成救助华尔街，其实也不怎么赞成救助无力还贷的邻居。”】 我以为，这体现了美国的民族性。 作为一名中国人，美国经济学家们在一些问题上思考的角度，还是非常难接受的。比如： 【“我们暂且不提把公有资本注入金融机构是否符合经济逻辑，保尔森还有一些较为严肃的考虑。他担心政府入股银行看起来像搞社会主义一样，或者像救助银行一样，这样一来，从政治角度来看，就根本不具有可行性。尤其是，他相信众议院中的共和党议员肯定不会接受政府接管银行的方案。如果把一个注定会遭到否决的方案提交给国会，只会毁灭市场信心。他还担心，政府注资的方案会导致现有的银行股东陷入恐慌，担心政府注资会是国有化（政府完全接管银行）的第一步，从而导致自己的股权遭到稀释，甚至会完全蒸发掉。我们对房利美、房地美和美国国际集团股东的严厉态度对于银行股东而言，丝毫没有安抚效果。一旦他们恐慌地抛售银行股票，那么银行股价必然下跌，从而导致银行再也不可能从私营部门获取融资了。最后，保尔森（如同我们所有人一样）担心那些遭到部分国有化或完全国有化的银行将很难重新恢复私营地位，而且很难重新实现盈利。”】 【“ 保尔森提议用国会拨款从银行购买不良资产（实际上是针对整个银行体系实施好银行/坏银行策略），这样做不但可以把不良资产从银行体系中剥离出去，也可以为留在银行账簿中的类似资产提供支撑，这种支撑会让银行更容易向投资者募集资本。”】 这是什么逻辑？要用公共资源挽救银行，但还要保持银行私有性质，只能去购买不良资产，损失全部扔给了纳税人，这真是资本的天堂！ 关于美国政府由于党派政治和意识形态导致的扯皮内耗，伯南克发了不少牢骚，但无论面对多么困难的局面，伯南克和他的战友们还是坚定不移的选择了行动，就如这本书的名字“行动的勇气”，伯南克说：“我们正在超越传统界限，我们正在做我们还没有做过的事情。”他们无愧历史赋予他们的使命。 最后要提到的，是书中提到的一句谚语，“散兵坑里没有无神论者，金融危机中没有空想家。”没错，所有的央行行长们，最终都选择了背离哈耶克，投入凯恩斯的怀抱。央行行长们深刻介入了市场运行，危机面前，原则、主义，都不再是禁忌。 马克思《关于费尔巴哈的提纲》的最后一条写到,“哲学家们只是用不同的方式解释世界,而问题在于改变世界”。我想，经济学家们也同样。 他们最终改变了世界。
在2008年金融危机中公众的矛头指向了华尔街的贪婪，包括美国政府也在谴责华尔街。但是这场危机更主要的原因是美国政府宽松的房贷政策及房贷证券化政策。危机中政府扮演了一个救世主的形象并进一步收编华尔街的权利，这是对自由市场的摧残。
全世界都知道，通胀率太低或太高同样糟糕，因此，美联储必须告诉外界，它要认真地推动通胀率接近于既定目标，这对于美联储的公信力非常重要。 中国还迫切需要净化环境，完善社会保障体系，加强金融监管，减少腐败。
［推荐指数]：⭐️⭐️⭐️ 历经金融危机，还能扶大厦之将倾，伯南克本人的格局是令人钦佩的。未来的中国也会走上美国前期发展过的过程。成熟经济体遇到的问题，在未来中国经济发展过程中也会遇到。所以美国的次贷危机引起的金融风暴的过程，值得借鉴。面对暴风骤雨，力挽狂澜，更多还是需要担当，决心和勇气。所以这个本书才叫做行动的勇气。 精华内容，与诸君分享： 1、中央银行要求的存款准备金占其存款总额的最低比例就是存款准备金率。 2、正如凯恩斯主义理论预测的那样，只要经济体内存在闲置产能，增加开支就会促使公司增加生产规模，并雇佣更多的工人。然而，如果经济没有闲置产能，需求增加可能推动物价。 3、历史警告说，人们经历长期的相对稳定状态之后，容易过度冒险。——格林斯潘 4、风险溢价长期偏低，在历史上从来都不会产生好结局。 5、在大多数情况下，货币政策不是应对资产泡沫的合适工具。 6、如果一个国家要人为地促使本国货币对美元贬值，就必须购买美元计价的资产。中国购买了上万亿美元的美国债券，包括抵押贷款支持证券。 7、如果监管小组在一家大银行的派驻时间过长，则很容易导致他们愿意接受一些有利于银行的观点和倾向。 8、人类行为背后，起到激励作用的是心理以及经济因素。 9、永远不要忘记数字背后的人。 10、关键是自己要在工作中不断学习。 11、影子银行体系包括非银行类的放贷机构，包括抵押贷款公司和消费金融公司，以及在证券市场运作的公司，比如投行。这些公司依赖短期融资，而不是政府担保的存款。而商业银行的资金来源中，除了政府担保的存款之外，未经政府担保的短期融资所占比重也越来越大，包括从所谓“银行间同业拆解市场”筹措的资金。 12、“批发融资wholesale funding”是指由货币市场基金、养老资金等机构投资者提供的短期的、游离于存款保险制度之外的融资。“零售融资retail funding”，即银行通过储户的银行存款时间的融资。 13、全球最著名的三大评级机构是标准普尔、穆迪和惠誉国际。 14、当批评意见演变成指名道姓或者歇斯底里的地步时，我索性置若罔闻。 15、PSD人才，是指出身贫穷Poor，但聪明Smart，并且具有强烈的追求财富的愿望Desire。 16、权力越大，用到权力的可能性就越小。 17、要想长久地生存下去，就必须不断地追求业绩增长，实现多元化经营。 18、没有破产的资本主义就像没有地狱的基督教。 19、一家运转良好的保险公司，为了防止遭遇灾难性的亏损，往往会提高资本和准备金规模，限制对单一风险的暴露程度，并将承保的部分业务转给其他保险商，就是所谓的再保险。 20、流动性不足并不一定意味着资不抵债。 21、国库券由于不存在信贷风险，可以在流动性市场上广泛交易，因此堪称理性的担保品。 22、“如果我试图去回应所有的攻击，那我一定忙得不可开交，什么事情都做不成。我唯有尽己所能，殚精竭虑，坚持到底。如果结果证明我正确，那么我遭到的一切攻击就不算什么。如果结果证明我错了，即使十个天使发誓说我是对的，也无济于事。”——林肯。 23、货币政策要发挥出影响力，98%靠宣传，2%靠政策本身。 24、美国国库券是世界上持有量和交易量最大的金融资产。 25、在一个疲软的经济体里面，最重要的事情就是促进就业，只有这样，才能真正地帮助中产阶级，我们的低利率恰恰有利于创造就业机会。 26、（精辟！！！）从长远来看，一个经济体是否有能力提高后代人的生活水平，取决于人们是否有机会获得具有经济价值的技能，以及取决于接受全面教育之后所形成的认知能力。没有什么比这更重要了。 27、如果中国想要延续经济方面的成功，必须减少对出口的依赖，在更大程度上发挥内需的作用，面向国内民众生产商品和服务。中国还迫切需要净化环境，完善社会保障体系，加强金融监管，减少腐败。随着中国经济体变得日益成熟，人口老龄化程度提高，而且在技术方面逐渐赶上西方国家，中国经济增速将不再像前几十年那样快得令人心跳，而是会有所放缓，不过与其他经济体相比，仍算是相当高。 28、事实上，我们更应该注重凝聚共识，找到有利于促进共同进步的路子，即便这个路子不是尽善尽美也无妨，最终以互利共赢的方式，促进各方朝着共同目标迈进。
本书作者本伯南克是2022年诺贝尔经济学奖得主，表彰他对银行和金融危机的研究。相较于《大而不倒》同样是叙述美国金融危机题材类的书籍，本书是美联储主席本人的回忆录，显得专业了不少。但是，一体两面的是缺乏故事性，整本书大体按照时间顺序，所以显得很琐碎，读起来很累，所以可以选择跳读的方式。在不同阶段，伯南克创新了大量的货币政策，尤其是量化宽松，成为了家喻户晓的新名词。书名行动的勇气，正是为了对比二十世纪三十年代大萧条以及日本衰退中央行的不作为。不作为是一种选择，相较而言，敢于在危机之中主动创新，将责任担在肩上，是另一种选择。
四个星期挣的书币，一个半月的日子，25个小时的阅读，终于看完。 回忆录很长，伯老很认真，写得很详细，让人很好地体会了身为联储主席在应对次贷危机以及面对就业与通胀的双重使命时的思考方式和行为动机。通胀目标制和预期管理实在让人印象深刻。 书的前半部分关于次贷危机比较好看的章节是第5、7-14、18章，其背景基础我是同时结合另一本书《影子银行》一起重温的，伯老和盖特纳应对漩涡中的贝雷两房AIG以及其他几大投行高管等各方人物的故事很是精彩。不过后来有的章节有些枯燥，略显琐碎，我搭配着看完了不少于5本杂书… 书的后半部分关于量化宽松的章节也很值得一看，操作细节和效果分析都讲得很具体，各种货币政策工具从联储的口袋里掏出来摆上桌面，能用的不能用的好处坏处都讲一遍，经济的政治的各种考虑都很周全。另外还有对欧债危机及其根源的分析，以及对中日英等大国的治病处方，伯老真是操碎了心哪。 回忆录的中文版是今年5月出版的，联储已经在去年12月进行了十年来的第一次加息，今年或许还有一次。过去的一年里，我本该开始想和做的很多事，都还一直拖着，在这个时候无意间翻到这本书，不知道按照白岩松在《白说》里的观点，是晚了还是早了，还是刚好。 行动的勇气，真是个好名字。感谢伯老。
非常精彩的一本书，而且翻译的也很流畅，帮助我们全面了解2008年全球金融危机前后，美联储的决策过程。总体而言，伯南克不愧于书名：行动的勇气。 这其实是很不容易的，因为他的决策，面临各种各样的压力：既有美联储内部不同成员的异议，更有国会议员的批评，以及媒体与公众的质疑。要顶住这些压力，做出有利于社会利益的决策，并经受得住时间检验，殊为不易。 从中，我们还可以借鉴他的工作方法：增加决策的透明度，与各方沟通。过去美联储保持了神秘面纱，而伯南克设定通胀目标制，定期举行记者发布会，接受新闻媒体采访，与国会议员和政府同僚密切沟通。这些都使得他的决策意见更容易被社会各方了解和接受。