价值投资是一种信仰。但这个模式只适合极少数人。 很显然，对于信奉价值投资的人，这又是一本言之有物的好书。但这本书对于科学交易者来说，没有任何价值。为什么呢？因为这本书有一个前提假设：只有“买入并持有”的“价值投资”才能在股市生存。我认为这就太绝对了。如果一个价值投资者愿意以开放的视角，去适当读点其他门派的著作，就会发现，量化交易与科学交易也是很好的方法论，如果我们知道詹姆斯.西蒙斯和大奖章基金，就会知道巴菲特的业绩也并非最好的。这样就不会过度神话沃伦.巴菲特。如果一个人的科学素养足够，就可以去审视“价值投资理论”到底是怎么一回事。 价值投资的理论基石是建立在企业有“价值”这个基石假设之上的，没有“价值”这个假设，价值投资理论就无法展开。但一个企业凭什么就必须有“价值”呢？凭什么一个投资者有能力给一个企业估值？价值为什么决定价格？……在科学交易者看来，引入“价值”这个假设实在是画蛇添足，即没必要更没必须。事实是，马化腾不知道腾讯的具体价值，马明哲也未必知道平安的具体价值。……“价值”只不过是价值投资者意淫出来的一个“假设”罢了。 为了捕捉“价格”的变化并从价格变化中获利，价值投资者虚拟了一个概念，那就是上市公司的“价值”，或者叫“内在价值”。有了“价值”的概念，并基于这个概念，结合物理学的机械论思维，运用因果逻辑，价值投资者们确立了三对重要的“关系”，分别是“价值与上市公司”的关系、“价值与价格”关系和“价值与投资者”的关系。这三对“关系”假设，奠定了价值投资理论。 ①价值投资者假设任何“上市公司”都有“内在价值”，“价值”与“上市公司”是其中的第一对重要关系，而且这些企业价值可以通过研究公司的各种“基本面要素”而被价值投资者量化评估。 ②为了让价值投资理论成立，价值投资者强行规定“价格”与“价值”要产生“遛狗效应”，也就是无论“价格”这只狗怎么变化，始终都会被“价值”这个“遛狗人”牢牢牵引，也就是“价值是价格的锚”这是该理论中的第二对重要关系：“价值与价格”关系。这对关系建立在还原论与均衡论的基础上。 ③价值投资者的第三个假设是“聪明的投资者”有能力给一些上市公司正确“估值”，还引入了“折现现金流法DCF”这样的数学方法论。这是价值投资的第三对重要关系，即“投资者”与“价值”的关系。这个假设底气十足，把人类的能力拔高的不可思议的高度。 有了这三对“关系”假设，“买股票就是买公司的一部分”、“市场先生”、“安全边际”、“企业护城河”、“科学估值”、“能力圈”、“长期持有”、“时间的玫瑰”、“把鸡蛋放在一个篮子里”……都顺理成章。这里边没有半点“统计学”的影子，也看不到任何“心理学”的东西。一代代的价值投资者就是念叨着这样的“教条”开始了投资生涯，而且价值投资者似乎成为了这个世界的投资的正宗，除价值投资之外其他都是“投机”或者“赌博”，充满了罪恶的意味。但价值投资者似乎忘了问一问，这三对“关系”真的存在吗？它们可靠吗？……算了，再说多了又被价值投资者“喷”了😂。 相反，科学交易者真的不需要做出这样的假设。我们总是从一些朴素的市场要素出发，把它们做为基础假设，并在这些基础假设之上用演绎法构建交易策略，用统计学的方法确定头寸规模以避开破产风险，用心理学的方法确保交易被正确执行。基于演绎法的交易策略、基于统计学的头寸规模确定法则和基于心理学的正念执行方法，是科学交易系统的一体三面。我们从来不试图为任何价格变化归因，因为我们知道自己没有那个能力，也不认为任何人有这样的能力。我们时刻牢记老子在《道德经》中教诲：“弱者道之用”。守柔处弱，择善固执，一念专精。
五星！有棒喝后的通透感，是一本关于成长股投资和基金高效运作的好书！“低估值不等于好价值。高估值不等于昂贵价格！”对于已动用资本回报率、现金转换率、杠杆率和利息覆盖率等的兴趣程度，决定了本书是否值得您阅读。作者Terry Smith先生于2010年创立了英国最大的主动性共同基金Fundsmith。创立以来，该基金的年化收益达到15.3%，规模达到了240亿英镑。本书内容架构为作者成立基金后十年期间发表的文章和年度致股东的信。 作者认为“经济预测的唯一功能是让占星术看起来值得尊敬”;“你所有的知识都是关于过去的，而你所有的决定都是关于未来的”。本书的核心思想是“市场中有两类预测者：不知道的人，以及不知道他们不知道的人。”只要市场上有“不知道他们不知道的”人存在，那么知道不知道的人就可以赚钱。这也是割韭菜的基本原理。“投资好公司； 不要支付过高价格； 什么都不做。” 投资者寻找可投资的优秀公司，应该是公司运营的结果。寻找的是为客户提供卓越产品服务的公司，这能使它们产生可观的财务回报并防止竞争侵蚀它们。如此，就不应让股价告诉我们有关企业的信息，而应聚焦企业不完美的基本面，投资那些能够产生高资本回报率的公司。因为本书内容为作者历年对外文章的汇集，结构略显缺乏连续性并有重复之嫌。否则，就其可操作的精华分享而言，可给六星！其关于行业和资本效率的大量真知灼见，常有醍醐灌顶之功效，重复下的反复再汲取也就更具价值了。 宠物食品行业具有高粘性高频使用特征的领先公司可能是好标的；回购股票价格低于内在价值才会创造价值；看空ETF和杠杆ETF的表现会发生明显背离；如果你不能完全理解它，就不要投资；不要试图把握市场时机；不要过度分散投资；永远不要投资劣质公司；权衡投资时只要事实；航空公司是个糟糕的生意；新兴市场的消费必需品是好行业；已动用资本回报率是检验好公司的试金石；了解银行的人都会对投资银行更加谨慎。 持续较高的资本回报率是寻找好公司基础，且要聚焦公司的高回报率是否可以配置更多资本。如此，公司才能实现价值的复合增长。如果一家公司能够以高回报率投资留存收益，那么你最不希望它做的就是支付股息。伯克希尔哈撒韦公司就是最好的证明。由于市场经济中有均值回归的趋势，能够持续保持高回报率的公司一定是具有护城河的公司。而投资周期性或低回报的公司，就不能通过产生高于资本成本的回报来创造价值，不会通过投入更多的资金并以较高的回报率进行投资来实现增长。 谨记：股票是唯一一种可以将你的部分回报自动进行再投资的资产！！！
《成长股的投资之道：如何通过只买入最好的公司持续获利》书籍短评 这是一家英国基金经理写的书，非常值得推荐。作者信奉价值投资策略，书中主要提出5个观点，振聋发聩： 1.一定要买优质股，一定要买优质股，一定要买优质股！永远不要投资劣质股，不要贪小便宜买入低估值的“伪价值股”（实则是垃圾股）； 2. 购买好公司的股票比估值更重要。即使为优质股多付点购买成本（即较高的估值），长期下来，这次投资也可能是安全的； 3.不要尝试择时交易。很少有人擅长择时交易，即使是专业的机构投资者，择时交易的结果，也搞不到哪里去。择时交易最可能导致的结果是“高买低卖”； 4. 专注于“已知的已知事物”，不要浪费时间在宏观经济预测上，即“已知的未知事物”。人们将大量的时间和精力浪费在了猜测已知的未知事物上面。英国脱欧、新兴市场、大宗商品、利率、油价、量化宽松和美国总统大选都是已知的未知事物； 5.面对市场动荡，我们要专注做三件事情：首先，投资好公司的股票。其次，坚持投资于你能理解的投资品种。最后，不要过分担心估值。 本书作者深受查理•芒格投资思想的影响，其思想与芒格的投资思想一脉相承。这是一位货真价实的成长股投资者、价值投资者。 价值投资讲来讲去可能都是那么几句话，并无新意。然而即使是作者提出以上五条简单的投资选择，很多人实行起来也并不容易，投资知易行难，想要将简单的道理内化于心，做到言行合一，其实是最难的。 祝开卷有益！ 2023.03.22
ROE OR ROCE ROE：净资产收益率=净利润/净资产 ROCE：已动用资本回报率=息税前利润/已动用资本 刚开始看这本书的时候我没抱什么希望，但是书中反复提到的已动用资本回报率动摇了我对使用多年策略的信心，以至于我决定坐起来（我一般是躺着看书的）仔细分析一下这两个指标的不同之处。 ROE是个常用指标，它的缺陷在于分母的净资产，从公式上看净资产越小越好，这当然不正常了，同样的收益，资产负债率90%的公司比10%的好9倍，这太荒唐了。所以要用资产负债率修正ROE，我把资产负债率限制在60%以下，而且公司的现金要覆盖所有有息负债。这种情况下，ROE不会出现太多偏差。 ROCE的分母也存在同样的问题，也就是作者反复强调的不必要的杠杆，但是他没说什么是不必要的。它的分子是息税前利润，实际上每家公司的资本结构和行业不同，会有不同的贷款利息和税率。之所以要加回利息和税金，是因为这些与管理层无关。是的，ROCE考察的是管理层的经营能力，动用了多少资本，产生了多少回报，至于剩下多少，不在管理层的控制范围。 再说回ROE，这个指标考察股东最后能得到多少回报，ROCE是个间接指标，也就是一个好的企业，ROE是个直接指标，也就是一个好的投资。 如果，一家公司的有息负债很少，比如现金和等值现金可以覆盖掉所有有息负债，ROE是不是比ROCE更好呢？我认为是！实际上资产负债率低于40%的公司账上会有大量现金，以至于拖累了ROE的表现，但是ROCE不存在这个问题，它把不参与运营的资本剔除了。 只要限定好公司的资产负债率，ROE比ROCE更有效，毕竟ROE才是股东最终能得到的东西。
从《成长股的投资之道：如何通过只买入最好的公司持续获利》这个题目看，买入好公司又持续获利当然很好！这种好事谁不想呢？但实际操作起来很难，否则就不会有那么多人亏钱。而成长股本身就有不确定性，据调查显示：30多年前排名前10位的软件公司。除了一家公司，其余的基本已经不复存在了。又要东西好，又要东西便宜真是难上加难。看了那么多书之后，感觉还是选择稳定性强，品牌效应好的公司长期持有相对安全。 共同投资与购买对冲基金的差异。巴菲特在过去45年的投资表现年复合回报率为20.46%。如果你在巴菲特1965年开始经营伯克希尔-哈撒韦公司时投资了 1000美元，到2009年末，你的投资将增值到430万美元。但是，如果巴菲特没有将伯克希尔-哈撒韦公司作为他与你共同投资的公司来运营，而是将其设立为对冲基金，并收取基金价值的2%为年费，再加收所获收益的20%，那么在这430万美元中，其中400万美元将属于作为基金经理的巴菲特，只有30万美元属于你。 与此同时，如果我们的对冲基金经理的业绩与巴菲特持平，这就是会得到的结果。但一般的人不会达到巴菲特这种业绩水平。让你的基金经理专注于业绩且不给他（她）大部分回报的唯一方法，就是确保他（她）以完全相同的条件将其大部分净资产与你一起投资于该基金。 以每年10%的复合回报率计算，将我们的资本翻倍需要多长时间？重点在于我们谈论的是复合回报率，其中将每期的投资收益添加到后续投资周期的投资总额当中，并以一定的回报率复合增长。答案是违反直觉的7年。只需要每年7%的复合回报率，就可以让你的资金在10年内翻倍。 市场上的13种估值的方法值得研究。 1．当我们投资组合中的公司的自由现金流收益率（它们产生的自由现金流除以其市值）等于或高于我们预期的以同一种货币计价的长期政府债券收益率时，我们会购买它们。 2．我们投资组合的加权平均自由现金流收益率在年初为5.7%，到年末为5.1%——基于与预期债券收益率的比较，这仍然高于我们可以接受的水平。 3．5.1%的自由现金流收益率可与以下基准进行比较：标普500指数中非金融股票的自由现金流收益率中位数为4.6%、平均值为4.1%， 或者富时100指数中非金融股票的中位数为4.0%、平均值为3.7%。 4．消费必需品过去的估值比现在更高。提到这一点是因为我们经常读到或被告知它们比以往任何时候都昂贵。事实并非如此。例如它们在20世纪90年代的估值更高。 5. 对比法研究。研究1979年至2009年的30年间高露洁和可口可乐的相对表现。为什么是30年？因为近似看作个人在退休前的投资生涯，即投资者在退休前储蓄，退休后依靠投资收入生活。 6. 复利计算一。.以每年10%的复合回报率计算，将你的资本翻倍需要多长时间？重点在于我们谈论的是复合回报率，其中将每期的投资收益添加到后续投资周期的投资总额当中，并以一定的回报率复合增长。答案是违反直觉的7年。只需要每年7%的复合回报率就可以让你的资金在10年内翻倍。 7．复利计算二。不同的例子：从相同的初始金额开始，以10%的复合回报率投资30年，相比以12.5%的复合回报率投资30年，两者的结果会有多大差别？我问这个问题是因为它可能代表了一个人投资生涯的合理结果范围。答案令人惊讶，额外的2.5%的复合回报率将使最终总金额增加一倍。 其它值值办法略。 关于股票回购。这个问题的表述，大师们风格不一，巴菲特、林奇等大力支持股票回购，视为公司长期向好的做法。而特里·施密斯则认为利用资产负债表回购股票是积极主义股东常见要求，并且总是被描述为“向股东返还现金”，而不仅仅是在积极股东的建议下。对这一活动的正确描述是“将现金返还给退出股东”，剩下的股东没有收到任何现金，概括了这种做法中发现的问题。 作者特里讲述了高品质公司是什么样的，如何找到它们？同时阐明了为什么要淡化市盈率，看重已动用资本回报率；为什么大多数股票回购实际上是破坏价值；为什么不要尝试市场择时；投资的十大黄金法则；环法自行车赛对于投资的启示……
【推荐程度】3颗星，读吧罢有点犹豫要给什么评价，从逻辑性和案例支撑上，尤其是不相关的比喻上可以给“不行”，不过最重要的一点是因为翻译的非常差，导致阅读感很不好。 【阅读收获】个人认知下，并非认同作者的全部观点，尤其是周期和价值投资的说法；可能是因为作者基金经理的身份原因，感觉直至在吹自己的观点和基金组合。另外本书内容上拼凑感很强，不过核心观点一直没变，总结如下： 1、投资好公司比关注低估值更重要 2、好公司也尽量在低估值的时候或受到非系统性风险的时候买入 3、长期持有，减少换手率，降低交易成本。 4、主要行业“必选消费、可选消费、传统医疗等” 虽然并非强烈推荐，但毕竟开卷有益，还是感谢这次的交流。 2023年7月12日，22：30
沃伦·巴菲特：『以合理的价格购买一家好公司，远比以好的价格购买一家普通的公司要好得多。』『最初的「便宜」价格最终可能被证明并非那么便宜。在处境艰难的企业中，一个问题刚得到解决，另一个问题很快就会浮出水面——厨房里永远不会只有一只蟑螂。你获得的初始低价优势都将很快被企业的低回报所侵蚀。例如，如果你以800万美元的价格购买一家企业，它可以以1000万美元出售或清算，如果你立即采取其中一种处置方法，你都可以获得高回报。但是，如果该企业在十年内以1000万美元的价格出售，并且在此期间每年的回报和股息只有资本成本的百分之几，那么这项投资将令人失望。时间是伟大企业的朋友，是平庸企业的敌人。』如果时间，不站在自己一边，那么应该尽快落袋为安。百鸟在林，不如一鸟在手，你不知道什么时候会风吹草动，那一群鸟就全飞走了，除了它们留下的狼藉粪便，你什么也不会得到。当然，当你落袋之后，又面临着拿着现金找低估值的投资项目，这很难又很麻烦还易容出错。所以最好的方法就是站在优秀公司的一边，也就是本书所说的：①购买好公司；②不要支付过高价格；③什么都不做。
英国基金公司的书，和其他类似书籍一样，没有新意。不过，投资这个事儿吧，其实就是没有新鲜事儿的。 没读过类似的可以读一下，如果读过了，就当再巩固一遍吧。 投资的十大黄金法则 1. 如果你不能完全理解它，就不要投资 2. 不要试图把握市场时机 3. 尽量减少费用 4. 尽量降低交易频率 5. 不要过度分散投资 6. 永远不要为了避税而投资 7. 永远不要投资劣质公司 8. 购买傻瓜也能经营的公司的股票 9. 不要参与“博傻游戏” 10. 如果你不喜欢你的股票表现，请关掉电脑 简单的三步投资策略： 1. 购买好公司； 2. 不要支付过高价格； 3. 什么都不做。
成长是价值的安全垫！
三步策略为投资者带来卓越的回报率： 1. 购买好公司的股票； 2. 不要支付过高价格； 3. 什么都不做。 “以合理的价格购买一家好公司，远比以好的价格购买一家普通的公司要好得多”。
不是很好的书，不够系统，是从某个定期证券期刊里的文章集合成的一本书。太散了，而且重复内容比较多，主要是为了推荐自己的基金公司。 全篇一共总结下来就3句话： 1. 投资好公司。 2. 不要支付过高价格。 3. 什么都不做。
好书，推荐阅读！ 作者被称为英国的巴菲特，他强调投资高质量的成长股。 概括他的投资策略就是： ① 投资好公司。 ②不要支付过高价格。 ③ 什么都不做。（减少频繁交易，长期持有充分享受公司成长带来的回报）
感恩。 • Buy good companies • Don’t overpay • Do nothing 我所说的好公司是指那些因提供好产品或服务以及强大的市场地位而长期保持高盈利记录的企业。 一家好公司通常会以现金形式产生较高的已动用资本回报率，并且可以将至少部分现金流进行再投资，以进一步发展其业务并使你的投资价值实现复利增长。 正如沃伦·巴菲特所承认的那样，增长是估值的一个组成部分。增长可以提高或降低公司的价值——在回报率不足的情况下扩大企业规模，那简直是在花冤枉钱。但是，当一家公司的已动用资本回报率很高，并且增长来源使其能够将大部分回报进行再投资时，结果将是其价值和股价随着时间的推移而复合增长。重要的是要认识到这是长期的。 芒格：从长期来看，从一只股票上获得的回报率很难高于该企业的资本回报率。如果该企业在40年内的资本回报率为6%，并且你持有它40年，那么你将会获得与6%相差无几的回报率——即使你最初以巨大的折扣价格购买了这只股票。相反，如果一家企业在20年或30年内获得18%的资本回报率，即使你付出了看似昂贵的价格，最终也会获得不错的结果。 正如著名投资人约翰·邓普顿爵士所说：“如果你想比大众拥有更好的投资表现，那么你的投资行为必须有别于大众。” 不要试图择时。这种投资方式几乎是徒劳的。市场是二阶系统。这意味着，为了成功执行这种择时交易策略，你不仅必须能够预测事件——利率上升、战争、油价冲击、新型冠状病毒的影响、选举和公投的结果——你还需要了解市场的预期以及它将如何反应，并把握正确的市场时机。做到这些是相当困难的。 经济学家加尔布雷思曾经说过：“经济预测的唯一功能是让占星术看起来值得尊敬。”
化桥先生推荐的书籍，读完之后第一反应就是有点像马克斯的备忘录，价值投资是件知不易行更难的事儿，可能很多观点大多数人都能随口说两句，甚至说的头头是道！所谓价值投资无非是基于某种价值观下进行的行为，不仅限于投资行为！
看过很多投资书，这本书是最好的。看作者的基金公司年报，觉得就象是在复制粘贴过去的年报一样，每年稳定地获得超额收益，好得简直就象麦道夫的基金。作者的基金，打破了很多人的观念，比如冠军魔咒啊（他多年保持第一）、轮动啊（他的轮动概念跟普遍认为的板块、价值跟成长是不一样的）等观念。觉得他操作基金的能力，超过巴菲特和芒格（可能是因为他的基金规模小，操作稍微简单点），他的策略并不是价值投资，也不是成长股投资，真的只能说是质量投资或者优等生投资，股票的换手率这么低，交易成本很低，实在是太让人佩服了。按他年报中透露的，他的基金持有20-30个股票，每个股票持股比例不同，他没说他们的投资比例和持股分配原则，投的基本都是大公司，以我国的股市来对应，他投资于沪深300的公司，还避开银行股、航空股，取得这样的成绩真了不起。他的绝大多数观点也非常正确，有的跟我国国情不合。这是本真正值得反复读的书。
价值投资是一种信仰。但这个模式只适合极少数人。 很显然，对于信奉价值投资的人，这又是一本言之有物的好书。但这本书对于科学交易者来说，没有任何价值。为什么呢？因为这本书有一个前提假设：只有“买入并持有”的“价值投资”才能在股市生存。我认为这就太绝对了。如果一个价值投资者愿意以开放的视角，去适当读点其他门派的著作，就会发现，量化交易与科学交易也是很好的方法论，如果我们知道詹姆斯.西蒙斯和大奖章基金，就会知道巴菲特的业绩也并非最好的。这样就不会过度神话沃伦.巴菲特。如果一个人的科学素养足够，就可以去审视“价值投资理论”到底是怎么一回事。 价值投资的理论基石是建立在企业有“价值”这个基石假设之上的，没有“价值”这个假设，价值投资理论就无法展开。但一个企业凭什么就必须有“价值”呢？凭什么一个投资者有能力给一个企业估值？价值为什么决定价格？……在科学交易者看来，引入“价值”这个假设实在是画蛇添足，即没必要更没必须。事实是，马化腾不知道腾讯的具体价值，马明哲也未必知道平安的具体价值。……“价值”只不过是价值投资者意淫出来的一个“假设”罢了。 为了捕捉“价格”的变化并从价格变化中获利，价值投资者虚拟了一个概念，那就是上市公司的“价值”，或者叫“内在价值”。有了“价值”的概念，并基于这个概念，结合物理学的机械论思维，运用因果逻辑，价值投资者们确立了三对重要的“关系”，分别是“价值与上市公司”的关系、“价值与价格”关系和“价值与投资者”的关系。这三对“关系”假设，奠定了价值投资理论。 ①价值投资者假设任何“上市公司”都有“内在价值”，“价值”与“上市公司”是其中的第一对重要关系，而且这些企业价值可以通过研究公司的各种“基本面要素”而被价值投资者量化评估。 ②为了让价值投资理论成立，价值投资者强行规定“价格”与“价值”要产生“遛狗效应”，也就是无论“价格”这只狗怎么变化，始终都会被“价值”这个“遛狗人”牢牢牵引，也就是“价值是价格的锚”这是该理论中的第二对重要关系：“价值与价格”关系。这对关系建立在还原论与均衡论的基础上。 ③价值投资者的第三个假设是“聪明的投资者”有能力给一些上市公司正确“估值”，还引入了“折现现金流法DCF”这样的数学方法论。这是价值投资的第三对重要关系，即“投资者”与“价值”的关系。这个假设底气十足，把人类的能力拔高的不可思议的高度。 有了这三对“关系”假设，“买股票就是买公司的一部分”、“市场先生”、“安全边际”、“企业护城河”、“科学估值”、“能力圈”、“长期持有”、“时间的玫瑰”、“把鸡蛋放在一个篮子里”……都顺理成章。这里边没有半点“统计学”的影子，也看不到任何“心理学”的东西。一代代的价值投资者就是念叨着这样的“教条”开始了投资生涯，而且价值投资者似乎成为了这个世界的投资的正宗，除价值投资之外其他都是“投机”或者“赌博”，充满了罪恶的意味。但价值投资者似乎忘了问一问，这三对“关系”真的存在吗？它们可靠吗？……算了，再说多了又被价值投资者“喷”了😂。 相反，科学交易者真的不需要做出这样的假设。我们总是从一些朴素的市场要素出发，把它们做为基础假设，并在这些基础假设之上用演绎法构建交易策略，用统计学的方法确定头寸规模以避开破产风险，用心理学的方法确保交易被正确执行。基于演绎法的交易策略、基于统计学的头寸规模确定法则和基于心理学的正念执行方法，是科学交易系统的一体三面。我们从来不试图为任何价格变化归因，因为我们知道自己没有那个能力，也不认为任何人有这样的能力。我们时刻牢记老子在《道德经》中教诲：“弱者道之用”。守柔处弱，择善固执，一念专精。
五星！有棒喝后的通透感，是一本关于成长股投资和基金高效运作的好书！“低估值不等于好价值。高估值不等于昂贵价格！”对于已动用资本回报率、现金转换率、杠杆率和利息覆盖率等的兴趣程度，决定了本书是否值得您阅读。作者Terry Smith先生于2010年创立了英国最大的主动性共同基金Fundsmith。创立以来，该基金的年化收益达到15.3%，规模达到了240亿英镑。本书内容架构为作者成立基金后十年期间发表的文章和年度致股东的信。 作者认为“经济预测的唯一功能是让占星术看起来值得尊敬”;“你所有的知识都是关于过去的，而你所有的决定都是关于未来的”。本书的核心思想是“市场中有两类预测者：不知道的人，以及不知道他们不知道的人。”只要市场上有“不知道他们不知道的”人存在，那么知道不知道的人就可以赚钱。这也是割韭菜的基本原理。“投资好公司； 不要支付过高价格； 什么都不做。” 投资者寻找可投资的优秀公司，应该是公司运营的结果。寻找的是为客户提供卓越产品服务的公司，这能使它们产生可观的财务回报并防止竞争侵蚀它们。如此，就不应让股价告诉我们有关企业的信息，而应聚焦企业不完美的基本面，投资那些能够产生高资本回报率的公司。因为本书内容为作者历年对外文章的汇集，结构略显缺乏连续性并有重复之嫌。否则，就其可操作的精华分享而言，可给六星！其关于行业和资本效率的大量真知灼见，常有醍醐灌顶之功效，重复下的反复再汲取也就更具价值了。 宠物食品行业具有高粘性高频使用特征的领先公司可能是好标的；回购股票价格低于内在价值才会创造价值；看空ETF和杠杆ETF的表现会发生明显背离；如果你不能完全理解它，就不要投资；不要试图把握市场时机；不要过度分散投资；永远不要投资劣质公司；权衡投资时只要事实；航空公司是个糟糕的生意；新兴市场的消费必需品是好行业；已动用资本回报率是检验好公司的试金石；了解银行的人都会对投资银行更加谨慎。 持续较高的资本回报率是寻找好公司基础，且要聚焦公司的高回报率是否可以配置更多资本。如此，公司才能实现价值的复合增长。如果一家公司能够以高回报率投资留存收益，那么你最不希望它做的就是支付股息。伯克希尔哈撒韦公司就是最好的证明。由于市场经济中有均值回归的趋势，能够持续保持高回报率的公司一定是具有护城河的公司。而投资周期性或低回报的公司，就不能通过产生高于资本成本的回报来创造价值，不会通过投入更多的资金并以较高的回报率进行投资来实现增长。 谨记：股票是唯一一种可以将你的部分回报自动进行再投资的资产！！！
《成长股的投资之道：如何通过只买入最好的公司持续获利》书籍短评 这是一家英国基金经理写的书，非常值得推荐。作者信奉价值投资策略，书中主要提出5个观点，振聋发聩： 1.一定要买优质股，一定要买优质股，一定要买优质股！永远不要投资劣质股，不要贪小便宜买入低估值的“伪价值股”（实则是垃圾股）； 2. 购买好公司的股票比估值更重要。即使为优质股多付点购买成本（即较高的估值），长期下来，这次投资也可能是安全的； 3.不要尝试择时交易。很少有人擅长择时交易，即使是专业的机构投资者，择时交易的结果，也搞不到哪里去。择时交易最可能导致的结果是“高买低卖”； 4. 专注于“已知的已知事物”，不要浪费时间在宏观经济预测上，即“已知的未知事物”。人们将大量的时间和精力浪费在了猜测已知的未知事物上面。英国脱欧、新兴市场、大宗商品、利率、油价、量化宽松和美国总统大选都是已知的未知事物； 5.面对市场动荡，我们要专注做三件事情：首先，投资好公司的股票。其次，坚持投资于你能理解的投资品种。最后，不要过分担心估值。 本书作者深受查理•芒格投资思想的影响，其思想与芒格的投资思想一脉相承。这是一位货真价实的成长股投资者、价值投资者。 价值投资讲来讲去可能都是那么几句话，并无新意。然而即使是作者提出以上五条简单的投资选择，很多人实行起来也并不容易，投资知易行难，想要将简单的道理内化于心，做到言行合一，其实是最难的。 祝开卷有益！ 2023.03.22
ROE OR ROCE ROE：净资产收益率=净利润/净资产 ROCE：已动用资本回报率=息税前利润/已动用资本 刚开始看这本书的时候我没抱什么希望，但是书中反复提到的已动用资本回报率动摇了我对使用多年策略的信心，以至于我决定坐起来（我一般是躺着看书的）仔细分析一下这两个指标的不同之处。 ROE是个常用指标，它的缺陷在于分母的净资产，从公式上看净资产越小越好，这当然不正常了，同样的收益，资产负债率90%的公司比10%的好9倍，这太荒唐了。所以要用资产负债率修正ROE，我把资产负债率限制在60%以下，而且公司的现金要覆盖所有有息负债。这种情况下，ROE不会出现太多偏差。 ROCE的分母也存在同样的问题，也就是作者反复强调的不必要的杠杆，但是他没说什么是不必要的。它的分子是息税前利润，实际上每家公司的资本结构和行业不同，会有不同的贷款利息和税率。之所以要加回利息和税金，是因为这些与管理层无关。是的，ROCE考察的是管理层的经营能力，动用了多少资本，产生了多少回报，至于剩下多少，不在管理层的控制范围。 再说回ROE，这个指标考察股东最后能得到多少回报，ROCE是个间接指标，也就是一个好的企业，ROE是个直接指标，也就是一个好的投资。 如果，一家公司的有息负债很少，比如现金和等值现金可以覆盖掉所有有息负债，ROE是不是比ROCE更好呢？我认为是！实际上资产负债率低于40%的公司账上会有大量现金，以至于拖累了ROE的表现，但是ROCE不存在这个问题，它把不参与运营的资本剔除了。 只要限定好公司的资产负债率，ROE比ROCE更有效，毕竟ROE才是股东最终能得到的东西。
从《成长股的投资之道：如何通过只买入最好的公司持续获利》这个题目看，买入好公司又持续获利当然很好！这种好事谁不想呢？但实际操作起来很难，否则就不会有那么多人亏钱。而成长股本身就有不确定性，据调查显示：30多年前排名前10位的软件公司。除了一家公司，其余的基本已经不复存在了。又要东西好，又要东西便宜真是难上加难。看了那么多书之后，感觉还是选择稳定性强，品牌效应好的公司长期持有相对安全。 共同投资与购买对冲基金的差异。巴菲特在过去45年的投资表现年复合回报率为20.46%。如果你在巴菲特1965年开始经营伯克希尔-哈撒韦公司时投资了 1000美元，到2009年末，你的投资将增值到430万美元。但是，如果巴菲特没有将伯克希尔-哈撒韦公司作为他与你共同投资的公司来运营，而是将其设立为对冲基金，并收取基金价值的2%为年费，再加收所获收益的20%，那么在这430万美元中，其中400万美元将属于作为基金经理的巴菲特，只有30万美元属于你。 与此同时，如果我们的对冲基金经理的业绩与巴菲特持平，这就是会得到的结果。但一般的人不会达到巴菲特这种业绩水平。让你的基金经理专注于业绩且不给他（她）大部分回报的唯一方法，就是确保他（她）以完全相同的条件将其大部分净资产与你一起投资于该基金。 以每年10%的复合回报率计算，将我们的资本翻倍需要多长时间？重点在于我们谈论的是复合回报率，其中将每期的投资收益添加到后续投资周期的投资总额当中，并以一定的回报率复合增长。答案是违反直觉的7年。只需要每年7%的复合回报率，就可以让你的资金在10年内翻倍。 市场上的13种估值的方法值得研究。 1．当我们投资组合中的公司的自由现金流收益率（它们产生的自由现金流除以其市值）等于或高于我们预期的以同一种货币计价的长期政府债券收益率时，我们会购买它们。 2．我们投资组合的加权平均自由现金流收益率在年初为5.7%，到年末为5.1%——基于与预期债券收益率的比较，这仍然高于我们可以接受的水平。 3．5.1%的自由现金流收益率可与以下基准进行比较：标普500指数中非金融股票的自由现金流收益率中位数为4.6%、平均值为4.1%， 或者富时100指数中非金融股票的中位数为4.0%、平均值为3.7%。 4．消费必需品过去的估值比现在更高。提到这一点是因为我们经常读到或被告知它们比以往任何时候都昂贵。事实并非如此。例如它们在20世纪90年代的估值更高。 5. 对比法研究。研究1979年至2009年的30年间高露洁和可口可乐的相对表现。为什么是30年？因为近似看作个人在退休前的投资生涯，即投资者在退休前储蓄，退休后依靠投资收入生活。 6. 复利计算一。.以每年10%的复合回报率计算，将你的资本翻倍需要多长时间？重点在于我们谈论的是复合回报率，其中将每期的投资收益添加到后续投资周期的投资总额当中，并以一定的回报率复合增长。答案是违反直觉的7年。只需要每年7%的复合回报率就可以让你的资金在10年内翻倍。 7．复利计算二。不同的例子：从相同的初始金额开始，以10%的复合回报率投资30年，相比以12.5%的复合回报率投资30年，两者的结果会有多大差别？我问这个问题是因为它可能代表了一个人投资生涯的合理结果范围。答案令人惊讶，额外的2.5%的复合回报率将使最终总金额增加一倍。 其它值值办法略。 关于股票回购。这个问题的表述，大师们风格不一，巴菲特、林奇等大力支持股票回购，视为公司长期向好的做法。而特里·施密斯则认为利用资产负债表回购股票是积极主义股东常见要求，并且总是被描述为“向股东返还现金”，而不仅仅是在积极股东的建议下。对这一活动的正确描述是“将现金返还给退出股东”，剩下的股东没有收到任何现金，概括了这种做法中发现的问题。 作者特里讲述了高品质公司是什么样的，如何找到它们？同时阐明了为什么要淡化市盈率，看重已动用资本回报率；为什么大多数股票回购实际上是破坏价值；为什么不要尝试市场择时；投资的十大黄金法则；环法自行车赛对于投资的启示……
【推荐程度】3颗星，读吧罢有点犹豫要给什么评价，从逻辑性和案例支撑上，尤其是不相关的比喻上可以给“不行”，不过最重要的一点是因为翻译的非常差，导致阅读感很不好。 【阅读收获】个人认知下，并非认同作者的全部观点，尤其是周期和价值投资的说法；可能是因为作者基金经理的身份原因，感觉直至在吹自己的观点和基金组合。另外本书内容上拼凑感很强，不过核心观点一直没变，总结如下： 1、投资好公司比关注低估值更重要 2、好公司也尽量在低估值的时候或受到非系统性风险的时候买入 3、长期持有，减少换手率，降低交易成本。 4、主要行业“必选消费、可选消费、传统医疗等” 虽然并非强烈推荐，但毕竟开卷有益，还是感谢这次的交流。 2023年7月12日，22：30
沃伦·巴菲特：『以合理的价格购买一家好公司，远比以好的价格购买一家普通的公司要好得多。』『最初的「便宜」价格最终可能被证明并非那么便宜。在处境艰难的企业中，一个问题刚得到解决，另一个问题很快就会浮出水面——厨房里永远不会只有一只蟑螂。你获得的初始低价优势都将很快被企业的低回报所侵蚀。例如，如果你以800万美元的价格购买一家企业，它可以以1000万美元出售或清算，如果你立即采取其中一种处置方法，你都可以获得高回报。但是，如果该企业在十年内以1000万美元的价格出售，并且在此期间每年的回报和股息只有资本成本的百分之几，那么这项投资将令人失望。时间是伟大企业的朋友，是平庸企业的敌人。』如果时间，不站在自己一边，那么应该尽快落袋为安。百鸟在林，不如一鸟在手，你不知道什么时候会风吹草动，那一群鸟就全飞走了，除了它们留下的狼藉粪便，你什么也不会得到。当然，当你落袋之后，又面临着拿着现金找低估值的投资项目，这很难又很麻烦还易容出错。所以最好的方法就是站在优秀公司的一边，也就是本书所说的：①购买好公司；②不要支付过高价格；③什么都不做。
英国基金公司的书，和其他类似书籍一样，没有新意。不过，投资这个事儿吧，其实就是没有新鲜事儿的。 没读过类似的可以读一下，如果读过了，就当再巩固一遍吧。 投资的十大黄金法则 1. 如果你不能完全理解它，就不要投资 2. 不要试图把握市场时机 3. 尽量减少费用 4. 尽量降低交易频率 5. 不要过度分散投资 6. 永远不要为了避税而投资 7. 永远不要投资劣质公司 8. 购买傻瓜也能经营的公司的股票 9. 不要参与“博傻游戏” 10. 如果你不喜欢你的股票表现，请关掉电脑 简单的三步投资策略： 1. 购买好公司； 2. 不要支付过高价格； 3. 什么都不做。
成长是价值的安全垫！
三步策略为投资者带来卓越的回报率： 1. 购买好公司的股票； 2. 不要支付过高价格； 3. 什么都不做。 “以合理的价格购买一家好公司，远比以好的价格购买一家普通的公司要好得多”。
不是很好的书，不够系统，是从某个定期证券期刊里的文章集合成的一本书。太散了，而且重复内容比较多，主要是为了推荐自己的基金公司。 全篇一共总结下来就3句话： 1. 投资好公司。 2. 不要支付过高价格。 3. 什么都不做。
好书，推荐阅读！ 作者被称为英国的巴菲特，他强调投资高质量的成长股。 概括他的投资策略就是： ① 投资好公司。 ②不要支付过高价格。 ③ 什么都不做。（减少频繁交易，长期持有充分享受公司成长带来的回报）
感恩。 • Buy good companies • Don’t overpay • Do nothing 我所说的好公司是指那些因提供好产品或服务以及强大的市场地位而长期保持高盈利记录的企业。 一家好公司通常会以现金形式产生较高的已动用资本回报率，并且可以将至少部分现金流进行再投资，以进一步发展其业务并使你的投资价值实现复利增长。 正如沃伦·巴菲特所承认的那样，增长是估值的一个组成部分。增长可以提高或降低公司的价值——在回报率不足的情况下扩大企业规模，那简直是在花冤枉钱。但是，当一家公司的已动用资本回报率很高，并且增长来源使其能够将大部分回报进行再投资时，结果将是其价值和股价随着时间的推移而复合增长。重要的是要认识到这是长期的。 芒格：从长期来看，从一只股票上获得的回报率很难高于该企业的资本回报率。如果该企业在40年内的资本回报率为6%，并且你持有它40年，那么你将会获得与6%相差无几的回报率——即使你最初以巨大的折扣价格购买了这只股票。相反，如果一家企业在20年或30年内获得18%的资本回报率，即使你付出了看似昂贵的价格，最终也会获得不错的结果。 正如著名投资人约翰·邓普顿爵士所说：“如果你想比大众拥有更好的投资表现，那么你的投资行为必须有别于大众。” 不要试图择时。这种投资方式几乎是徒劳的。市场是二阶系统。这意味着，为了成功执行这种择时交易策略，你不仅必须能够预测事件——利率上升、战争、油价冲击、新型冠状病毒的影响、选举和公投的结果——你还需要了解市场的预期以及它将如何反应，并把握正确的市场时机。做到这些是相当困难的。 经济学家加尔布雷思曾经说过：“经济预测的唯一功能是让占星术看起来值得尊敬。”
化桥先生推荐的书籍，读完之后第一反应就是有点像马克斯的备忘录，价值投资是件知不易行更难的事儿，可能很多观点大多数人都能随口说两句，甚至说的头头是道！所谓价值投资无非是基于某种价值观下进行的行为，不仅限于投资行为！
看过很多投资书，这本书是最好的。看作者的基金公司年报，觉得就象是在复制粘贴过去的年报一样，每年稳定地获得超额收益，好得简直就象麦道夫的基金。作者的基金，打破了很多人的观念，比如冠军魔咒啊（他多年保持第一）、轮动啊（他的轮动概念跟普遍认为的板块、价值跟成长是不一样的）等观念。觉得他操作基金的能力，超过巴菲特和芒格（可能是因为他的基金规模小，操作稍微简单点），他的策略并不是价值投资，也不是成长股投资，真的只能说是质量投资或者优等生投资，股票的换手率这么低，交易成本很低，实在是太让人佩服了。按他年报中透露的，他的基金持有20-30个股票，每个股票持股比例不同，他没说他们的投资比例和持股分配原则，投的基本都是大公司，以我国的股市来对应，他投资于沪深300的公司，还避开银行股、航空股，取得这样的成绩真了不起。他的绝大多数观点也非常正确，有的跟我国国情不合。这是本真正值得反复读的书。